破“7”可期，迈向“6时代”：把脉2026年人民币的“升”机

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摘要:

东吴证券预测2025年人民币贬值周期结束，或将开启新一轮升值。汇率波动降至十年低位，人民币资产重估影响全球资本配置。

“2025年不仅是过去三年人民币贬值周期的终结，还或将开启新一轮升值。”这是东吴证券首席经济学家芦哲最新的发言。而这句话的背景则是12月15日，在岸人民币兑美元报7.0491，日内涨63个基点；离岸人民币兑美元报7.04694，日内涨66个基点，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.05关口，创下2024年10月以来的新高；全年累计升值幅度超过3%，波动率降至近十年低位。

图：芝商所离岸人民币期货合约价格走势（代码：CNH）

这一表现与全球主要货币形成鲜明对比：欧元、英镑等非美货币虽因美元走弱普遍升值，但人民币的稳健性更显突出。在美联储降息周期、中美经贸关系缓和、中国经济结构性复苏等多重因素交织下，人民币汇率正从“被动跟随”转向“主动定价”，其2026年走势不仅关乎中国资产的重估，更将深刻影响全球资本配置与贸易格局。

从温和升值到双向波动

2026年人民币汇率预计将呈现 “先升后稳” 的特征。这一判断得到多数金融机构的认同。中信银行金融市场部分析认为，上半年人民币有望温和升值，下半年则可能进入区间波动阶段。

具体来看，人民币升值的温和性体现在两个层面：一是升值幅度有限，二是升值节奏平稳。多数机构预测2026年底美元兑人民币汇率将在6.7-7.0区间内。

这种温和升值态势有其历史背景。回顾2025年，人民币对美元汇率呈现“先弱后强、波动收窄”走势。全年市场主线围绕特朗普政策预期、对等关税措施及中美谈判进展等因素展开，由年初的震荡偏弱，到二季度的快速走强，再到三季度的温和走强。

进入2026年，这种温和趋势有望延续，但波动性可能有所增加。中银国际证券预测，2026年GDP实际增长4.7%，名义增长4.9%，宏观环境对汇率形成基本面支撑。

从内部修复到外部联动

中国经济的结构性修复是支撑人民币汇率的基础。中央经济工作会议为2026年定下“积极有为、加大力度、提质增效”的总基调。更为重要的是，会议明确将 “内需主导” 置于突出位置，这意味着政策重心从扩大内需转向以内需为主导的经济增长模式。具体到经济指标，价格因素备受关注。PPI（工业生产者出厂价格指数）的走势被普遍视为关键变量。

德意志银行中国区首席经济学家熊奕指出，“反内卷”政策以及食品价格的正常化将是推动经济实现再通胀的关键，预计PPI在2026年下半年转为正增长。

兴业证券宏观首席分析师段超也持类似观点：“2026年通胀温和修复，年末有望接近转正。”这种价格修复将直接影响市场对人民币资产的估值。

从财政货币到产业导向

2026年的政策图谱呈现明显的“跨周期”特征。广发证券首席经济学家郭磊认为，2026年政策将更加注重短期调控与中长期结构性改革的结合。财政政策方面，预计将保持必要的赤字规模。2026年赤字率可能维持在4%左右，按照5%经济增速的147万亿GDP计算，达到5.88万亿元。广义赤字（包括专项债、特别国债等）可能达到GDP的9%以上，重点投向科技创新和民生项目。货币政策保持适度宽松的方向。会议明确提到“灵活运用降准降息等多种政策工具”，预计2026年继续降准降息1-2次。

这种政策组合既能支持经济增长，又不会引发过度宽松导致的汇率压力。

“反内卷”政策将成为2026年产业政策的重要特征。渣打银行丁爽将其概括为四个方面：整治地方政府不当优惠政策、规范对亏损企业的补贴、推动行业并购重整以及惩治国内倾销行为。

从利差收窄到地缘政治

外部环境对人民币汇率的影响同样不容忽视。中美利差的变化将成为2026年上半年主导汇率走势的关键因素。随着美国通胀受控，美联储预计维持宽松立场，中美利差将逐步收敛。同时，中美经贸关系的演进仍将扰动汇率市场。2025年的经验显示，特朗普关税政策反复以及中美经贸关系逐步改善，是推动人民币由弱转强的主要驱动力之一。

2026年，随着关税议题逐渐降温，美元兑人民币汇率将更聚焦于利差收敛逻辑。特朗普为应对中期选举，上半年可能推行宽松、减税等措施，包括要求美联储维持宽松立场、提名鸽派人士担任美联储主席等。

地缘政治方面，非美经济体的表现也会间接影响人民币走势。法国政府更迭后的预算博弈、德国经济复苏效果不明显、英国工党政府的财政限制以及日本的经济波动，都可能导致非美货币疲软，从而被动支撑美元。

这种“次优货币”效应可能延缓人民币升值步伐。

从货币版图到资产配置

人民币的走势不仅关乎中国经济，也影响着全球货币格局和资产配置。随着人民币国际化进程加快，其在全球货币体系中的地位逐步提升。

从全球资产配置角度看，人民币资产正成为越来越多国际投资者的选择。对新兴市场而言，人民币汇率的稳定与升值可能产生外溢效应。一方面，这有助于提升新兴市场货币的整体稳定性；另一方面，中国通过本币结算与合作，能够为贸易伙伴提供更多的流动性支持。

在全球经济治理层面，人民币地位的提升有助于增强国际货币体系的多样性，减少对单一货币的过度依赖。德意志银行熊奕指出，人民币国际化进程将加快，特别是在发展离岸人民币融资市场方面潜力巨大。

不确定性与策略应对

人民币汇率在2026年面临的潜在风险不容忽视。从国内看，房地产市场的走势是关键变量。尽管中央经济工作会议明确“着力稳定房地产市场”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房等。如果房地产市场修复不及预期，可能影响整体经济动能，进而对汇率形成压力。

从国际看，美国政策转向是主要外部风险。如果美国通胀反弹重启加息，或全球避险需求上升，美元可能重新走强，这将延缓人民币升值节奏。

市场参与者在策略应对上应该更加灵活，可以考虑配置相关的汇率衍生品进行风险管理，比如芝商所的美元/离岸人民币期货合约 (CNH) ，该合约是基于离岸人民币曲线的对冲和风险管理机会，它具有多种合约规模，提供更大的交易灵活性和更广的市场参与，并且通过CME Globex可几乎24小时操作全球成长最快的货币之一，同时期货保证金与其他双边场外交易外汇产品相比资本效率更高，标准规模合约拥有大宗交易资格，三年期限可更有效地管理长期敞口。

结论与展望

2026年，人民币汇率将站在新的历史起点上，“先升后稳、破‘7’可期” 将是核心趋势。经济基本面的复苏韧性、中美利差的持续收敛、人民币国际化的加速推进，构成了人民币升值的核心驱动力；而中美经贸关系的稳定、央行政策的包容、市场情绪的乐观，则为人民币升值创造了有利条件。尽管存在一定的不确定性，但人民币突破 “7” 关口具有坚实基础，全年升值空间明确，年末有望迈向6.9附近，重回 “6时代” 的趋势日益清晰。

人民币温和升值的路径已清晰可见，但真正的悬念在于，这种升值将如何重塑全球资本对中国资产的配置逻辑，又将如何推动人民币在国际货币体系中从“备选项”向“核心选项”转变。

来源：七禾网

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