澳加继续收弱，过程震荡下行

2025年末，国产GPU企业跑出了资本化加速度。被业界称为"GPU四小龙"的摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技、燧原科技纷纷走向资本市场。

12月17日，"国产GPU第二股"沐曦股份登陆科创板。沐曦股份的发行价为104.66元/股，募资总额约42亿元。上市首日，公司股价大涨692.95%至829.9元/股，总市值达到3320亿元。这一涨幅也超过了摩尔线程425.46%的首日涨幅。

以上市首日收盘价计算，沐曦股份的股价在A股中排名第三位，仅次于贵州茅台和寒武纪，在科创板中，沐曦股份的市值排行第六位，略低于前不久上市的"国产GPU第一股"摩尔线程。摩尔线程目前股价为714.80元/股，总市值3360亿元。

沐曦股份创始人陈维良的身价也水涨船高。陈维良直接持有沐曦股份5.03%的股份，并通过上海骄迈、上海曦骥两个持股平台持有公司9.12%的股份，合计持股比例为14.15%。按最新股价计算，陈维良的身价已达到470亿元。

两家GPU明星企业接连上市，引发资本市场狂欢，背后是AI发展带来的算力需求爆发。为了提振算力，国内外AI龙头均投入大笔资本支出用于增加算力设备，作为"算力心脏"的GPU也成为市场关注焦点。

在此背景下，国产"GPU四小龙"纷纷加快资本运作，摩尔线程、沐曦股份均已登陆科创板。在沐曦股份上市的同一天，壁仞科技成功通过港交所聆讯。燧原科技目前处于上市辅导状态，正推进科创板上市进程。今年10月底，公司向上海证监局办理辅导备案登记，辅导机构更换为中信证券。

虽然被统称为"GPU四小龙"，但4家公司的技术路线、产品定位存在差异。其中，摩尔线程选择了英伟达式的全功能GPU路线，集成AI计算加速、图形渲染、物理仿真、视频编解码等多类型功能。

壁仞科技与沐曦股份则更为聚焦，主要研发通用GPU（GPGPU）产品，其中，沐曦股份的GPU涵盖通用计算、图形渲染等场景，壁仞科技的GPGPU产品主要应用于云端、算力场景。燧原科技则主要针对AI训练、推理负载深度定制产品，应用于云端大模型训练与大规模推理。

"中国版AMD"沐曦股份上市

沐曦股份成立于2020年，是国产"GPU四小龙"中成立最晚的一家。沐曦股份创始人拥有清华大学微电子学研究所硕士学位，2007年加入AMD，曾担任AMD全球GPU SoC设计总负责人。公司联合创始人彭莉、杨建同样出身AMD，其中彭莉曾是AMD首位华人女性科学家，杨建是AMD大中华区第一位科学家。

自成立以来，沐曦股份主要开展通用GPU（GPGPU）的研发，目前主打产品为训推一体芯片曦云C500。据招股书，以算力性能指标FP16/BF16为标准衡量，公司C500/C550芯片处于英伟达A100的算力区间。

曦云C500于2024年2月实现量产，此后出货量持续攀升，2024年及今年一季度，该产品的营收占公司总营收均在97%以上。招股书显示，2022年至2024年，公司的营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，期间年营收复合增长率高达4074.52%；归母净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元，三年累计亏损额为30.57亿元。

今年上半年，沐曦股份的营收为9.15亿元，同比增幅为404.51%；归母净亏损1.86亿元，同比收窄63.74%。招股书显示，2025年公司预计实现营收15-19.8亿元，归母净亏损5.27-7.63亿元。此前公司表示，预计最早于2026年达到盈亏平衡点。

为了拓展业绩规模，抢占GPU市场，沐曦股份也在研发新一代芯片产品。招股书显示，公司正在研发新一代训推一体芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列。

此次上市，沐曦股份计划将募资用于新型高性能通用GPU研发及产业化、新一代人工智能推理GPU研发及产业化、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发三个方面。

今年10月，沐曦股份在南京公开发布曦云C600，公司表示，该产品在IP设计、晶圆制造、封装测试等全流程由国内生产，性能对标国际旗舰产品。

沐曦股份在招股书中表示，未来曦云C600量产，产品线进一步完善，叠加智算中心建设及运营商、互联网企业采购需求释放，公司收入结构有望进一步多元化，市场份额及营收增速预计保持高位。

壁仞科技、燧原科技加速资本化

国产"GPU四小龙"中，摩尔线程、沐曦股份先后上市，壁仞科技、燧原科技的IPO进程也在推进之中。

壁仞科技成立于2019年，由前商汤科技总裁张文创立。张文曾在联合国和华尔街工作多年，担任过高级律师和华尔街泛美亚市场资深投资人等职务。2011年，张文加入中芯国际创始人张汝京创立的映瑞光电担任CEO，2018年出任商汤科技总裁。

壁仞科技成立后，先后获得8轮融资，启明创投、IDG资本、华登国际、中芯聚源、高瓴创投等诸多知名机构参与投资。

公开信息显示，壁仞科技于今年8月向港交所递交了招股书。12月17日，壁仞科技通过港交所聆讯。招股书显示，壁仞科技已经成功开发出两款芯片BR106及BR110，前者于2023年1月实现量产，后者于去年10月量产。此外，公司还通过封装两个BR106裸晶和4个DRAM形成BR166芯片，该产品的部分型号于今年量产。未来，壁仞科技计划推出用于云训练及推理的BR20X系列芯片，预计将于2026年推出。

近年来，壁仞科技业绩发展迅速，但仍未扭亏。2022年至2024年，公司营收分别为49.9万元、0.62亿元、3.37亿元；净亏损分别为14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元。今年上半年，公司营收0.59亿元，同比增长49.89%；净亏损16.01亿元，同比扩大80.17%。

作为"GPU四小龙"成立最早的一家，燧原科技成立于2018年，但目前IPO进度排名最末。

燧原科技的创始人赵立东、联合创始人张亚林同样拥有AMD背景，其中赵立东毕业于清华大学电子工程系，曾在AMD美国总部担任产品工程部高级总监，后在紫光集团担任副总裁，张亚林曾在AMD上海研发中心工作11年，历任资深芯片经理、技术总监等职务。

燧原科技与腾讯关联颇深，成立仅5个月，腾讯就参与了对该公司的投资，此后连投多轮，成为其第一大机构股东，最新持股比例为20.49%。

自2018年成立以来，燧原科技共发布了三代产品，包括训练芯片、推理芯片等，其中第三代产品于去年6月量产。目前，公司拥有燧原S60智能加速卡、云燧智算集群等产品。

2024年以来，燧原科技开始筹备上市，当年8月开启上市辅导，辅导机构为中金公司。今年10月底，公司重启上市辅导，辅导机构更换为中信证券。

来源: 华尔街见闻

周四，美国将公布11月消费者物价指数（CPI），这份关键报告将为市场和美联储揭示物价前景，并为未来的政策路径提供重要线索。

在此之前，最新的非农报告已经表明，美国经济进入2026年的增长动能显现不足。与此同时，关税问题如同悬顶之剑，持续对经济构成压力，企业界则普遍期盼贸易争端能够平息。

CPI报告前瞻：通胀见顶了吗？

今年4月，美国CPI同比涨幅曾一度降至2.3%的近四年低位。但随着特朗普总统将关税提升至数十年来的最高水平，物价开始掉头向上。截至9月，通胀率已回升至3%，明显高于美联储2%的目标。

当前市场的核心疑问是：物价会继续攀升，还是会像美联储官员和多数经济学家预期的那样开始回落？因政府停摆而推迟一周发布的11月CPI报告（10月报告被取消），将为解答这个问题提供关键依据。

自9月以来，为提振疲软的劳动力市场，美联储已连续三次降息。周二公布的合并就业报告显示，11月非农就业人数仅增加6.4万，而10月则减少了10.5万，失业率也攀升至4.6%的四年高点。市场普遍认为，尽管12月失业率可能回落，但招聘活动短期内难见起色。因此，美联储是否会再次降息，很大程度上取决于通胀是否即将见顶。

市场预期如何？

• 环比增速：机构预测中值显示，11月整体CPI与核心CPI预计均环比上涨0.3%。

• 同比增速：整体CPI同比涨幅可能从3.0%微升至3.1%，这或将是关税驱动的通胀高点。核心CPI同比涨幅预计将稳定在3%。

报告中有两大看点值得关注：

1. 服务成本：这是过去几年推升通胀的主要动力。截至9月，服务价格同比上涨3.5%，已是疫情以来的最小涨幅。若其增速持续放缓，可能预示整体通胀将很快回落。

2. 商品价格：疫情前，商品价格曾持续下跌，但如今同比涨幅已达1.5%。近期企业调查显示，商品价格仍在上涨，这可能会抵消服务成本放缓带来的利好。

经济逆风渐强：就业与消费双双承压

近期的多项调查显示，美国经济在年末增长乏力。与关税相关的物价上涨正在抑制消费者需求，并促使企业收紧招聘。

美国商务部数据显示，10月零售销售环比零增长。生活成本的飙升对中低收入家庭的冲击尤为严重。美国银行研究院指出，高收入家庭仍在推动非必需消费，形成了所谓的“K型经济”格局，但低收入家庭在旅行和服装上的消费已明显回落，贫富差距正在扩大。

此外，标普全球12月采购经理人指数（PMI）也显示出放缓迹象，服务业PMI降至六个月新低的52.9，制造业PMI则跌至五个月低点的51.8。标普全球首席商业经济学家威廉姆ソン（Chris Williamson）表示，随着假日季临近，新增销售增长显著放缓，预示着经济活动可能在进入2026年后进一步走弱。

美联储内部分歧：鹰鸽激辩降息路径

面对复杂的经济形势，美联储内部的分歧也日益显现。上周，美联储连续第三次降息25个基点，将利率区间调整至3.50%-3.75%。但主席鲍威尔在会后暗示，在通胀和就业前景明朗前，短期内不太可能进一步降息。

本周，多位官员的讲话更凸显了联邦公开市场委员会（FOMC）内部的立场差异。

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Rafeal Bostic）警告称，现在宣布战胜通胀还为时过早。他认为，受去年夏季通过的共和党税法案刺激，明年经济增速可能高于今年，这会给通胀带来上行压力，因此美联储明年很可能无法降息。

相比之下，美联储理事米兰（Stephen Miran）和沃勒（Christopher Waller）则维持鸽派立场。沃勒是新任美联储主席的热门人选，他周三表示，未来三到四个月通胀将会回落，美联储有大幅降息的空间，可以将利率下调50至100个基点至3%以下。他认为，当前的利率水平仍在抑制经济增长。

市场展望：降息节点与政治变数

尽管美联储上周更新的点阵图暗示今年可能只会再降息一次，但市场预期更为激进。联邦利率基金期货的定价显示，明年6月降息的概率接近80%，全年累计降息空间约为56个基点。

BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）分析称，明年的情况更为复杂，降息时点取决于就业和通胀数据，其中劳动力市场的风险稍大。如果就业市场维持近几个月“不招募、不解雇”的停滞状态，美联储内部的鹰派可能会阻止进一步的宽松政策。

此外，美联储主席换届也带来了不确定性。施罗斯伯格认为，除非发生突发经济事件，否则特朗普试图通过新任主席来干预利率的努力很难成功。这意味着，大幅降息可能只会在经济衰退担忧加剧时才会发生，而这对共和党的中期选举前景将十分不利。

美国与委内瑞拉的紧张关系，似乎正滑向战争边缘。福克斯新闻频道主持人塔克·卡尔森爆出惊人言论，称美国总统特朗普可能将在周三晚间的全国讲话中，正式宣布对委内瑞拉开战。尽管该说法充满不确定性，但美国近期对委内瑞拉采取的一系列强硬措施，已经让金融市场风声鹤唳。

福克斯名嘴爆料：特朗普或将宣布开战

周三，在美国极右翼阵营中颇具影响力的塔克·卡尔森在一个播客节目中表示：“国会议员们昨天得到通报，一场战争即将来临，总统将在今晚9点的全国讲话中宣布。”

卡尔森是福克斯新闻《塔克·卡尔森今夜秀》的主持人，此前也曾在CNN、PBS和MSNBC担任要职。

不过，他本人也迅速为这一说法加上了多重保留意见：“话说回来，谁知道这是否真的会发生？我不知道。我从来不想夸大我所知道的情况。”

这一传言出现的背景，是外界对特朗普这场黄金时段演讲的高度关注。白宫方面表示，演讲将聚焦于本届政府过去一年的成就，并展望2026年的目标。

“全面封锁”：美国的极限施压

就在开战传言甚嚣尘上之际，特朗普政府已经采取了实质性的升级行动。

周二，特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底”的海上封锁。委内瑞拉领导人尼古拉斯·马杜罗立即谴责此举是“战争挑衅”。

与此同时，美国在加勒比海地区集结了冷战以来最大规模的军事力量，其中包括全球最大的航空母舰“杰拉尔德·福特”号。自9月以来，美军已在加勒比海和东太平洋地区袭击了至少25艘被其指控为“贩毒恐怖主义”的船只，造成至少95人死亡。

民主党众议员华金·卡斯特罗警告称，特朗普的“海军封锁无疑是一种战争行为”。

市场闻声而动：油价飙升能源股大涨

地缘政治风险迅速传导至金融市场。消息一出，布伦特原油价格飙升至每桶近60美元。埃克森美孚、英国石油和壳牌等能源巨头的股价也应声大涨。

市场的剧烈反应，凸显了委内瑞拉作为全球石油资源最丰富国家之一的战略地位，以及军事冲突可能对全球能源供应造成的冲击。

禁毒还是夺油？美委双方各执一词

对于为何采取如此激烈的行动，美方给出的理由是打击毒品犯罪。特朗普在他的社交平台“真相社交”上指控马杜罗政府，利用“窃取”的石油为“毒品恐怖主义、人口贩运、谋杀和绑架”提供资金。

特朗普还声称，马杜罗正在帮助贩毒集团大规模生产芬太尼并出口至美国。他甚至不排除在委内瑞拉境内直接发动打击的可能性。

近期局势升级的导火索之一，是上周一艘名为“Skipper”号的油轮在委内瑞拉沿海被扣押。美国司法部长帕姆·邦迪称，该船有运输委内瑞拉和伊朗受制裁石油以支持伊斯兰恐怖组织的历史。

然而，委内瑞拉方面完全不接受美方的说法。加拉加斯认为，所谓的反毒品行动只是一个幌子，其真实目的是推翻马杜罗政府，并窃取该国的石油财富。委内瑞拉军方周三强硬表态，“不会因这些威胁而胆怯”。

值得注意的是，尽管委内瑞拉是可卡因运输的重要枢纽，但绝大多数进入美国的芬太尼，实际上是通过美墨陆地边境输入的。

国际社会担忧，经济前景难料

不断升级的紧张局势引发了国际社会的普遍担忧。墨西哥总统辛鲍姆周三呼吁联合国介入，并采取行动“防止任何流血事件”。

自2019年以来，美国对委内瑞拉实施石油禁运，迫使其只能在黑市上以极低的价格出售原油，主要买家是亚洲国家。目前，该国原油日产量约为100万桶，远低于21世纪初超过300万桶的水平。

对于此次封锁的影响，凯投宏观的分析师预测，该措施“将在短期内切断委内瑞拉经济的一条关键生命线”。至于中期影响，“将在很大程度上取决于与美国紧张关系的演变，以及美国政府针对委内瑞拉的最终目标是什么。”

美国国会参议院17日表决通过总额达9010亿美元的2026财年国防授权法案，送交总统特朗普签署。

参议院当天以77票赞成、20票反对的表决结果通过了这一法案。众议院已于10日投票通过该法案。

法案内容包括提高美国现役军人薪酬，支持在美国西南边境部署国民警卫队和现役部队以拦截非法移民和毒品，开发"金穹"导弹防御系统和提升军事战备水平等措施。法案还要求在未来两年每年向乌克兰提供4亿美元军事援助，废除国会2002年授权政府对伊拉克动武的决议、取消对叙利亚的制裁。

法案还包含一项条款，要求国防部长赫格塞思交出美军9月2日在加勒比海攻击一艘美方所谓"贩毒船"并杀死两名生还者的未剪辑录像及行动命令副本。赫格塞思16日对媒体表示，国防部不会向公众公开这一完整视频，参众两院的军事委员会成员将观看这一视频。

美国国会参众两院每年依据宪法通过下一财年国防授权法案，由总统签署成为法律，是美国防务年度开支预算和国防政策的指导性文件。

来源: 中国金融信息网

美国金融市场的核心基础设施运营商——美国存管信托与结算公司（DTCC）周三宣布了一项重磅计划：将现实世界中的美国国债通过代币化形式，正式上线区块链。此举被视为传统金融与前沿科技融合的关键一步，未来可能扩展至更广泛的资产类别。

DTCC官网宣布与Digital Asset合作，在Canton网络上发行代币化的美国国债。

根据公告，DTCC计划与金融科技公司Digital Asset合作，在其创建的许可区块链Canton Network上，“铸造”由其子公司存管信托公司（DTC）托管的部分美国国债。

DTCC是美国证券清算、结算和交易的支柱，其子公司去年处理的证券交易额高达3700万亿美元。这一体量巨大的机构入局，为资产代币化的前景增添了巨大想象空间。

监管绿灯：SEC罕见放行

这一里程碑式的项目得以推进，离不开监管的明确支持。

上周四，DTCC获得了美国证券交易委员会（SEC）罕见出具的“不采取行动函”。这意味着监管机构已批准其在预先批准的区块链上，提供为期三年的证券代币化服务。只要该产品按描述运行，SEC便不会采取执法行动。

SEC主席Paul Atkins对此评价称，DTCC的举措“标志着向链上资本市场迈出的重要一步”。他补充道：“美国金融市场正蓄势进军链上领域，SEC正优先推动创新并拥抱新技术，以实现这一链上未来。”

路线图：从国债到更广泛资产

DTCC的野心不止于美国国债。其首席执行官Frank LaSalla表示，这次合作旨在为高价值的现实世界资产代币化制定市场路线图，从美债开始，最终目标是覆盖更多符合DTC资格的资产。

根据三方规划，项目具体推进分为几个阶段：

• 初步目标： DTCC、Digital Asset和Canton Network正致力于在2026年上半年，于受控环境中推出一个可行的产品。

• 逐步扩展： DTCC表示，将根据客户需求，在后续数月扩大项目规模与范围，整个路线图将“历时数年逐步推进”。

• 资产范围： SEC的批准函适用于一系列高流动性资产，包括：

• 美国国库券

• 中长期国债

• 追踪主要指数的交易所交易基金（ETF）

• 追踪美国1000家最大上市公司的罗素1000指数

市场观点：革命性一步，但道阻且长

尽管前景广阔，但市场分析也指出了现实的挑战。

NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro认为，证券代币化短期内不会立即为加密市场带来重大利好。他指出，目前这些代币化资产的设计存在“显著差异”，并且多数部署在像Canton这样的私有区块链上，这意味着它们并不能直接与更广泛的去中心化金融（DeFi）体系兼容。

Cipolaro补充说，这些代币化资产仍需依托传统金融架构来支撑。未来，要让这些现实世界资产真正融入DeFi生态，成为可交易、可借贷或可抵押的资产，还需要技术、基础设施以及相关法规的进一步发展和完善。

一场围绕俄罗斯被冻结资产的风暴，正在大西洋两岸酝酿。根据《政治报》援引多位欧盟官员的消息，美国政府近期正绕过欧盟领导层，直接向各成员国施压，试图在即将举行的欧盟峰会上，阻挠一项利用俄罗斯资产援助乌克兰的关键方案。

这不仅是技术层面的分歧，更暴露出欧美在援乌战略上的深层裂痕。

美国绕开布鲁塞尔，直接施压成员国

据报道，特朗普政府的官员选择不与欧盟领导机构沟通，而是直接秘密接触各成员国政府。这一策略似乎已经奏效，导致意大利、保加利亚、马耳他和捷克等国加入了反对阵营。

一位熟悉欧美关系及峰会筹备工作的欧盟高级官员直言：“他们想削弱我们。”

美国的这一举动，正值欧盟计划在12月18日至19日的峰会上，就如何动用约2100亿欧元俄罗斯央行冻结资产进行关键讨论。

欧盟内部的分歧与乌克兰的困境

事实上，在动用俄罗斯资产的问题上，欧盟内部本就不是铁板一块。匈牙利和斯洛伐克等国此前一直持反对立场。美国的介入，无疑加剧了欧盟内部的分裂。

目前摆在桌面上的欧盟方案是，计划利用这笔庞大的冻结资产为“赔偿贷款”提供担保，以满足乌克兰未来两年的财政与军事需求。

时间非常紧迫。乌克兰明年将面临高达717亿欧元的预算缺口。如果资金无法在明年4月前到位，乌克兰将不得不大规模削减公共开支。

欧美各自的“小算盘”

美国之所以出手阻挠，背后有自己的盘算。按照美方制定的俄乌“和平计划”，华盛顿希望将俄罗斯的部分冻结资产，用于一个未来由美国主导的乌克兰重建项目。

这与欧盟的方案形成了直接冲突。

局势的复杂性让一些欧洲领导人感到忧虑。德国总理默茨在15日接受采访时警告，如果欧盟无法就援助乌克兰达成协议，联盟自身将“在未来数年内遭受严重损害”。

这场争端已不仅是关于如何处置俄罗斯资产，它更深层次地揭示了整个欧洲大陆在面对新的世界秩序和来自美国的空前压力时，所存在的严重分歧。