4000点拉锯战，国家队提前买了谁？

股市

摘要:

数据显示，2025年三季度末，国家队所持A股公司股份共计5972亿股，按照11月5日收盘价计算，总市值合计约4.98万亿元。其中，万得二级行业分类中，银行、保险、多元金融、货物资本、材料，分居国家队持股市值前五大行业，持股市值均超千亿元。

在近期A股站上4000点创下十年新高前，国家队提前增持了哪些公司？随着A股公司三季报披露完毕，国家队加仓路径浮出水面。

从持仓市值来看，万得（Wind）数据显示，2025年三季度末，包括社保基金、中央汇金、中国证金、中国证金定制基金、外管局旗下投资平台、中国证金资管在内的国家队所持A股公司股份共计5972亿股，按照11月5日收盘价计算，总市值合计约4.98万亿元。

其中，万得二级行业分类中，银行、保险、多元金融、货物资本、材料，分居国家队持股市值前五大行业，持股市值均超千亿元。国家队所持银行股份市值为3.78万亿元，高居国家队所持股份行业首位。

凭借稳定的业绩和持续的现金分红，银行股近年来备受国家队钟爱。中泰证券表示，银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性。

中金公司展望，稳定仍是2026年银行业业绩的大概率情况，预计上市银行营收利润同比保持平稳，主要源自净息差压力进一步缩小，信贷投放增速可能进一步放缓，主要源自信贷需求疲软以及风险补偿不足，社融增速则取决于财政政策。

在将银行股作为基本盘的同时，国家队三季度在多个行业进行了加仓。万得数据显示，相对于2025年二季度，三季度国家队共计增持（新进前十大股东所持股份数量，全部按照增持数量计算，下同）336家A股上市公司股份，合计增持数量约23.42亿股。

行业层面，三季度国家队增持数量超亿股的共计有八个行业，其中电力设备、基础化工、电子行业分居增持前三位，增持股份合计数量均超1.8亿股。细分行业中，光伏设备、元件、半导体等行业，成为国家队主要增持对象。

个股层面，国家队三季度增持数量超千万股的A股公司共计67家，5家公司增持数量超5000万股。其中，隆基绿能（601012.SH）、海尔智家（600690.SH）、九州通（600998.SH）获国家队增持数量，分别约为7908万股、7487万股、7084万股，分居前三位。

营业收入、归母净利润同比增长，是国家队三季度增持股份公司的普遍特征。

万得数据显示，国家队三季度增持的336家公司中，2025年前三季度营业收入同比增长的公司占比超七成，归母净利润同比增长的公司占比超六成。

加仓八大行业

2025年三季度，电力设备、基础化工、电子等行业，是国家队重点增持行业。

万得数据显示，申万一级行业中，三季度国家队增持股份数量超亿股的行业共计有八个行业，分别为电力设备、基础化工、电子、非银金融、医药生物、交通运输、房地产和传媒行业。其中，电力设备、基础化工、电子为国家队增持前三大行业，增持数量分别为2.28亿股、2.18亿股、1.86亿股。

细分行业来看，电力设备行业包括光伏设备、电网设备、电池、风电设备、电机等行业。其中，前三季度，国家队重点增持了新能源领域的光伏设备行业，总计增持1.47亿股，位居电力设备行业增持榜首位。

光伏设备行业中，国家队增持前三名公司为隆基绿能、晶澳科技（002459.SZ）、TCL中环（002129.SZ），增持数量均超2400万股股份。其中，隆基绿能获增持7908万股股份，位居该细分行业首位。

隆基绿能2025年三季报显示，公司前十大股东中，国家队旗下的中央汇金资产管理有限责任公司、全国社保基金118组合分居第九大股东、第十大股东，持股数量分别为9025万股股份、7908万股股份，合计持股比例超2%。其中，全国社保基金118组合为公司当季度新进前十大股东，是国家队增持公司股份主力军。

同期，晶澳科技也获得社保基金大举增持。三季度，全国社保基金118组合、全国社保基金112组合分别为公司第三大股东、第十大股东，持股数量分别为5916万股、2177万股。其中，全国社保基金112组合为当期公司新进前十大股东；全国社保基金118组合持股数量相对于二季度，增持超千万股。

基础化工行业内，三季度国家队增持33家公司股份，增持数量超千万股公司有五家。其中，东方铁塔（002545.SZ）、广信股份（603599.SH）、皖维高新（600063.SH）获国家队增持数量均超2300万股，东方铁塔被增持数量超4000万股，高居首位。

东方铁塔2025年三季报显示，当期全国社保基金503组合、全国社保基金16032组合、全国社保基金101组合组团成为公司新进前十大股东，分别为公司第五大股东、第八大股东、第十大股东，持股数量分别为2400万股、1131万股、999万股。

资料显示，东方铁塔主营业务涉及钢结构行业和钾肥行业，钢结构业务主要包括铁塔类产品(输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔等)和钢结构类产品(厂房钢结构、石化钢结构等) ，是国内能够生产最高电压等级1000KV（千伏）输电线路铁塔的企业之一；钾肥业务方面，主要产品是氯化钾和溴化钠，氯化钾直接用于农业，或者用作复合肥、复混肥生产原料。

电子行业内，元件、光学光电子、消费电子、半导体，是三季度国家队增持重点领域，增持股份数量均超2500万股。

公司层面，三季度获国家队增持的38家A股电子行业公司，六家公司获增持数量超千万股。其中，方正科技（600601.SH）、和辉光电-U（688538.SH）、彩虹股份（600707.SH）获增持股份数量分别约为3013万股、2671万股、1569万股，分居电子行业国家队增持榜前三位。

方正科技三季报显示，当期全国社保基金422组合为公司新进前十大股东，持股数量为3013万股，为公司第九大股东。

国家队大举增持电子公司的背后，是国家在战略层面对科技行业的重视。

“十五五”规划明确提出：“完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”，半导体行业被放在了重要的位置。

有机构认为，上述规划意味着国家将从顶层设计上，系统性地组织力量，对半导体设备等薄弱的环节进行集中攻关。“这种模式超越了单纯的市场行为，旨在通过国家实验室、高水平研究型大学、科技领军企业等战略力量的协同，实现半导体领域基础理论、核心算法和关键材料的突破。”

业绩普遍增长

营业收入、归母净利润同比增长，是国家队三季度增持公司的普遍特征。

万得数据显示，2025年前三季度，国家队增持的336家A股公司中，241家公司营业收入同比增长，占比超七成；216家公司归母净利润同比增长，占比超六成。

从行业层面看，三季度国家队增持的26家电力设备上市公司中，2025年前三季度19家公司营业收入同比增长，16家公司归母净利润同比增长，占比分别超七成、超六成。其中，新强联（300850.SZ）营业收入、归母净利润同比增幅，均位居上述电力设备公司首位。

2025年前三季度，新强联营业收入同比增长84.1%至36.18亿元，归母净利润同比增长19.4倍至6.64亿元。三季度，社保基金17022组合、全国社保基金502组合分别持有公司股份568万股、450万股，分居公司第五大股东、第六大股东。其中，社保基金17022组合为当期公司新进前十大股东。

资料显示，新强联主要产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，海工装备起重机回转支承等。海工装备领域，公司自主研制的全回转浮式起重机用整体式回转支承、风电安装船用剖分式回转支承等产品，打破国外长期以来的技术垄断。

三季度国家队大举增持的隆基绿能，虽然业绩仍在下滑，但已出现积极信号。三季度，公司营业收入为181亿元，同比下滑9.78%，环比上半年近15%的跌幅有所好转；归母净利润亏损8.34亿元，相对于上年同期13亿元的亏损金额，大幅收窄。

隆基绿能管理层在公司投资者交流会上表示，从2025年三季度组件招标价格来看，组件环节的价格已经出现了小幅上行。

隆基绿能2025年上半年报告显示，公司单晶硅片在过去十年累计出货量全球第一，组件在过去六年出货量累计稳居前两名。

有机构指出，光伏板块2025年前三季度业绩虽延续下滑态势，但三季度利润端已经呈现明显改善态势，主要原因包括：反内卷政策初见成效，三季度硅料硅片价格上涨带动业绩修复；逆变器相关企业受益于下游储能需求较好，业绩依旧延续较好等。

三季度国家队增持的A股33家基础化工公司中，2025年前三季度，25家公司营业收入实现同比增长，25家公司归母净利润同比增长。

同期，净利润增速来看，上述基础化工公司中，6家公司归母净利润同比增长超100%。其中，芭田股份（002170.SZ）、索通发展（603612.SH）、利尔化学（002258.SZ）归母净利润同比增幅分别为236%、202%、189%，分居该细分行业前三位。

三季度国家队增持的A股38家电子行业公司中，33家公司前三季度营业收入同比增长、25家公司归母净利润同比增长，占比分别超八成、超六成。

上述电子行业公司中，鹏鼎控股（002938.SZ）2025年前三季度以269亿元的营收体量，位居该行业首位。根据财报，2025年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别为269亿元、24亿元，同比增速分别为14%、22%。

三季度，鹏鼎控股营业收入同比增长1.15%，归母净利润同比稍有下滑。当期，全国社保基金103组合、全国社保基金416组合、全国社保基金2101组合、全国社保基金117组合齐聚公司前十大股东名单，其中后三个社保基金组合均为当期公司新进前十大股东，持股数量合计约2242万股。当期，全国社保基金103组合持有公司股份数量，环比减少约801万股。

“下半年整体属于公司生产旺季，预计四季度营收会跟随市场的需求情况。利润方面，随着营收增长营业利润也会有所表现，但随着新产线陆续投产，预计四季度折旧会增加，同时新产线在认证和爬坡过程中会产生费用。”鹏鼎控股管理层在10月底的投资者交流会上表示，但从新产品的打样情况来看，新产线投入是为2026年不同产品线和客户的布局做准备，预计2026年能进入较好状态。

资料显示，鹏鼎控股公司为全球范围内少数同时具备各类PCB（印制电路板）产品研发、设计、制造与销售服务能力的专业大型厂商，拥有优质多样的PCB产品线，主要产品范围涵盖FPC（柔性印制电路板）、SMA（表面贴装或表面安装技术）等多类产品。

电子行业中，机构较为看好半导体行业的未来市场空间。在国金证券看来，半导体设备方面，在美国对中国半导体产业高端技术封锁的背景下，中国半导体产业逆势加速资本化与技术突破，国产算力芯片替代进程加速；半导体设计方面，受益于多模态模型和应用的落地、端侧用户数量的指数级增长，存储上行周期启动，技术和产品底层的变革拉动了HBM（高带宽内存）等需求开始集中爆发，且有望延续至2026年。

来源：《财经》杂志

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