比特币“减半后必跌”规律失效了？

加密货币

摘要:

比特币设计为新发行速度以约每4年1次的频率减为一半。根据减半期相关的经验法则，现在本应进入下跌阶段，但这一次情况尚未出现。其背后原因之一是机构投资者的影响力增强……

作为代表性加密资产（虚拟货币）的比特币，仍在高位区间运行。自2024年4月比特币迎来新发行量减半的“减半周期”以来，已过去一年半。按照市场经验法则，现在本应进入下跌阶段，但这一次情况尚未出现。其背后原因之一，是机构投资者的影响力增强，市场主要参与者已经发生了更替。

比特币的可发行总量是预先确定的，设计为新发行速度以约每4年1次的频率减为一半。自2024年4月迎来第四次减半期以来，到2025年10月已经过了一年半。

根据减半期相关的经验法则，由于发行量减少有助于供需改善的预期，行情一度上升，在1～1年半后价格出现大调整。实际上，在第1～3次减半期，价格上涨之后，均在1年半以内进入了漫长的下跌局面。虽然中国经济减速和美国货币紧缩等原因不同，但时机一致。

这次会怎么样？比特币价格在截至10月下旬的一年半时间里上涨了70%，目前在11万美元左右的高位震荡。虚拟货币兑换公司BACKSEAT加密资产交换业的社长前田庆次认为，“减半期的经验法则已经崩溃”，认为平稳的牛市行情可能会持续下去。

过去的减半期伴随着剧烈的价格波动，但这一次，市场反而很平静。数据分析网站CoinGlass的统计显示，目前比特币的波动率低于2%，处于历史最低水平。在第三次减半期的2020年前后，波动率超过5%的时期也不稀奇，但此次情况发生了明显变化。

背景是将比特币作为资产而非投机对象持有的机构投资者的崛起。2024年，美国出现了投资比特币现货的交易所交易基金（ETF），投资者的范围飞跃式扩大。

向美国证券交易委员会（SEC）提交的申报文件（Form 13F）显示，进入今年以来，美国哈佛大学的大学基金和阿拉伯联合酋长国（UAE）主权财富基金等著名投资者持有比特币的事实浮出水面。此外，美国公共养老金密歇根州退休基金也被传出增持了比特币。

前田庆次认为，这样的投资者追求长期持有，“交易时不会强烈意识到经验法则”。随着市场流动性的提高，个人投资者的短线交易的影响力减弱，可以说经验法则自我实现性地推动卖出的投机性交易已难以左右行情。

机构投资者的增加从数字上也能看出来。如果按比特币余额对全球虚拟货币账户进行分类，可以视为个人的0.01比特币（BTC）以上、1BTC以下的账户数量在过去一年中减少了2%。另一方面，以企业和机构投资者为主体的100BTC以上、1000BTC以下账户数增加了2成以上。

Bitbank的市场分析师长谷川友哉表示，目前比特币的日均发行量为450 BTC（约5000万美元），而现货比特币ETF的日均资金流入量约为1.4亿美元。“减半期的影响已经到了可以忽略不计的程度”，长谷川表示。

投资者的乐观态度从期权交易中也可以看出。大型虚拟货币期权交易所Deribit透露，截至10月30日的持仓（未结算余额）中，行权价格为12万美元的看涨期权最多，其次是14万美元。这表明押注持续上涨的投资者很多。

另一方面，也不能轻易断言经验法则完全不管用了。美国联邦储备委员会（FRB）主席鲍威尔29日表示，12月继续降息“距离既定路线还很远”。由于认为投资资金流入减少的警惕感，比特币价格截至10月30日出现了下跌。

作为主要买家的企业的动向也令人担忧。持有美国 Strategy（原MicroStrategy）和东证标准市场上市公司Metaplanet等的虚拟货币作为财务战略的企业的股价联袂低迷。

这些企业利用与持有的虚拟货币联动的自身股价上涨为杠杆，通过增发筹集了大量虚拟货币的买入资金。SBI VC Trade的市场运营部长村井领介表示，由于股价低迷，“企业的买入有可能暂时减弱”。

在截至10月的上涨行情中，作为无国籍货币的比特币受到关注。考虑到投资者群体的扩大，低价也容易吸引长期投资者的买入。也有BACKSEAT的前田庆次等观点认为，今后即使进入调整局面，“下跌也只会是小规模的”。

来源：日经中文网

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