巴基斯坦校车爆炸，巴方怒指印度为“幕后黑手”！

美元指数跌至两周低点，交易员关注七国集团（G7)会议，以寻找特朗普政府寻求美元贬值的任何迹象。

彭博美元现货指数周三下跌0.4%，为连续第三天下跌。日本财务大臣加藤胜信上周表示，他将在本周寻求与美国财政部长斯科特·贝森特进行汇率谈判的机会，外界猜测特朗普政府对美元贬值持开放态度。韩国已经证实，在本月早些时候的会谈中，它与美国讨论了汇率问题。

花旗集团表示，在本周的G7会议后美元可能进一步下跌，因全球领导人将汇率政策作为与美国贸易谈判的一部分进行讨论。

花旗策略师表示，“我们怀疑汇率升值可能作为降低关税谈判的一部分被要求，”并补充说日本以及其他东亚国家可能成为目标。花旗还表示：“我们确实认为美元贬值的风险偏向上升。随着高关税被取消，美国维持强势美元政策的动力将减弱。”

对美国预算赤字的担忧也令美元承压。美国议员们正在讨论减税方案，共和党人试图在未来10年将税收损失控制在4.5万亿美元以内。按照目前的方案，损失将达到3.8万亿美元。此前，穆迪上周下调了美国债务评级，理由是美国未能遏制巨额财政赤字的趋势。

新加坡银行外汇策略师Moh Siong Sim表示：“财政担忧加剧，导致美国长期债券收益率上升，美元下跌。这可能表明，在非美国投资者开始重新考虑增持美国资产之际，市场正在失去为美国双赤字提供资金的兴趣。”据悉，所谓的双赤字是指美国财政赤字和贸易赤字同时存在的现象。

来源: 中国金融信息网

注：英国4月份的通胀率从3月份的2.6%跃升至3.5%。

据数据显示，英国4月消费者价格指数（CPI）年增率上升至3.5%，显著高于3月的2.6%，也超过了此前市场调查预期的3.3%，以及英国央行（BoE）本月初给出的3.4%预测。

注：2025年4月，英国消费者物价指数环比上涨1.20%。，为2023年4月以来最大增幅。

4月价格上涨的主要推动力来自于天然气、电力和水务价格的调升，以及对雇主征收的更高税费。

英国央行此前判断，今年通胀率将在4月达到3.5%的峰值，但一些内部成员开始质疑这一假设过于乐观，担心物价上行可能带来更长期的通胀惯性。尤其是在工资增长仍然强劲的背景下，通胀回落路径存在较大不确定性。

“当前工资压力依然强劲，意味着市场对快速降息的押注可能过于激进，”英国央行首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）在周二警告称。“本月我的‘按兵不动’投票应被视为一次‘跳过’，而非彻底停止降息进程。”

5月8日，英国央行以三方意见分裂的方式小幅降息25个基点至4.25%，其中两位货币政策委员会（MPC）成员主张更大幅度的降息，但也有两位委员，包括Pill在内，坚持维持利率不变。

市场对利率前景明显转向谨慎，目前利率期货显示，BoE下个月维持利率不变的概率高达85%，全年降息次数预期也缩减至不足两次。

能源与基础服务价格上扬，再叠加对雇主的税收负担，成为4月通胀反弹的关键因素。这类结构性成本上升具有滞后性，不易被短期货币政策迅速抑制，这也是BoE内部对“通胀暂时论”产生分歧的重要原因。

日线图形来看，英镑兑美元（GBP/USD）汇率已升至1.3445，创下自2022年2月以来的最高水平。从日线图来看，汇价已突破1.3433的关键阻力位，显示出强劲的上行势头。

14日相对强弱指数（RSI）已升至50以上，增强了市场的看涨情绪。当前初步支撑位位于9日指数移动平均线（EMA）1.3339附近。若汇价持续保持在1.3270至1.3300的支撑区域上方，预计将进一步上探1.3520，甚至可能挑战1.3600的水平。

然而，若跌破上述支撑区域，可能引发短期回调，目标指向1.3138或更低的1.2929水平。

编辑观点：

英国通胀在4月意外加速，不仅对货币政策路径形成压力，也反映出结构性问题仍未解决。能源成本上行、税负增加与工资持续攀升构成了复合型通胀源头。

虽然英国央行仍保持对降息路径的信心，但从市场定价来看，年内大幅宽松的可能性已明显下降。在通胀波动仍剧烈、经济增长前景疲软的背景下，英国央行需要在维持物价稳定与支持经济之间更加谨慎地平衡操作。

来源: 汇通网

来源：路透

图：美国10年期公债收益率(橘线)与标普500指数走势(蓝线)对照图

图：美国两年期与10年期公债收益率利差

来源：路透

摩根大通发布研报称，MSCI中国指数2025/2026年EPS增长共识目前分别为同比8.3%/11.8%，与4月底持平。展望未来，摩根大通认为，随着AI应用的增加通过收入提升和成本节约帮助推动EPS增长，MSCI中国指数2025年的共识预期存在上行风险。此外，随着AI技术落地带来的收入提升和成本节约，互联网等权重板块存在盈利预期上修空间。该行特别指出物理人工智能、消费复苏将成为未来投资两大主题。

摩根大通主要观点如下：

摩根大通中国策略

2025年第一季度EPS增长7%，净利率(NPM)扩张40个基点(Wendy Liu)。截至5月16日，66% 的MSCI中国指数市值(580家公司中的468家)已公布2025年第一季度业绩。到目前为止，情况良好，第一季度EPS同比增长6.5%，得益于每股销售额增长3.4% 和净利率扩张40个基点。MSCI中国指数2025/2026年EPS增长共识目前分别为同比8.3%/11.8%，与4月底持平。展望未来，摩根大通认为，随着AI应用的增加通过收入提升和成本节约帮助推动EPS增长，MSCI中国指数2025年的共识预期存在上行风险，这对权重较大的互联网公司来说尤其如此。另一方面，对产能过剩和 / 或库存下行周期行业的EPS前景更为谨慎，新能源汽车、家用电器和可再生能源等行业面临风险。

摩根大通在5月19日分享了两个预计会成为投资者关注焦点的主题 / 股票方向：(1)企业的人工智能创新 —— 尤其是 “物理人工智能”，如机器人技术、自动驾驶，以及互联网平台的 “人工智能应用”;(2)消费 —— 随着提振内需的政策力度不断加大。

在深入探讨这些主题之前，先快速梳理一下仓位配置、市场表现和估值情况。

仓位配置

新兴市场(EM)多头基金对中国香港 / 中国内地市场的仓位已恢复至中性水平，结束了过去两年的低配状态。摩根大通跟踪了58只新兴市场基金，其中位数超配幅度为 + 0.2个百分点(有20只基金超配幅度超过2个百分点，而此前有19只基金低配幅度超过2个百分点)。

不过，仓位分布仍存在左偏现象，平均来看，基金持仓仍较31% 的基准略有低配。与此同时，全球基金和欧澳远东(EAFE)基金仍大幅低配中国市场。全球基金低配2个百分点(基准为3%)，EAFE基金低配6个百分点(基准为9%)，这些基金对中国市场的反弹反应较慢。

新兴市场基金对仓位调整的敏感度更高，摩根大通估计全球和EAFE基金若要将低配仓位调整至中性，需要进行4750亿美元的多头买入操作。

市场表现

得益于政策宽松和低估值起点，过去一年，MSCI中国指数以美元计价上涨了19%，表现优于标普500指数(+14%)和新兴市场指数(+10%)。年初至今，其表现同样强劲，以美元计价上涨了16%(同期标普500指数上涨2%，新兴市场指数上涨10%)。因此，此次峰会海外参与度大幅提升也就不足为奇了。

然而，在过去一个月，中国市场表现略有滞后，上涨9%(同期标普500指数上涨15%，新兴市场指数上涨10%)，市场愈发被视为对标普500指数的低贝塔资产，受美国政策变动的影响相对较小。

估值情况

在市场反弹后，MSCI中国指数的估值折价已收窄至历史正常水平。目前，其市盈率(P/E)为12.6倍，市净率(P/B)为1.6倍，与10年平均水平的差距在5% 以内。这意味着估值已不再是市场的阻碍因素，但也不再是推动市场上涨的动力。

不过，在市场表面之下，仍存在许多价值洼地。例如，中国可选消费板块的市盈率为16倍，较其10年平均水平折价30%;以互联网企业为主的恒生科技指数(HSTECH)仍较其10年平均水平折价25%。

12个月回报率(以美元计价)

MSCI中国指数回报率为 + 19.7%，是全球表现最强劲的市场之一，在亚太地区仅次于新加坡。

峰会两大关键投资主题

(1)消费：企业是否看到需求前景改善

消费领域的政策支持力度不断加大。在过去十年中，中国政府一直专注于 “供给侧” 增长，系统性地提升了各行业的供应链能力。“中国制造2025” 是一项旨在提升中国工业能力的战略举措，鉴于地缘政治背景的演变，这一举措具有前瞻性。如今，政府认识到提振需求的重要性，并将其列为首要政策目标。因此，中国消费企业是否能看到需求的提升成为关键。

自给自足的重要性。支持需求对于中国企业的每股收益(EPS)增长前景(对股东至关重要)至关重要。在全球贸易和地缘政治背景不稳定的时期，这对于提升中国经济的韧性也具有重要的经济意义。正如美国试图提升自身在供应端的自给自足能力一样，中国也应致力于提升自身在需求端的自给自足能力。

投资焦点何在?

近年来，许多中国消费龙头企业的股价表现滞后于每股收益的增长，这为买入这些股票创造了有吸引力的机会，尤其是在消费需求获得政策提振的情况下。下图展示了MSCI中国可选消费指数的每股收益与股价对比，两者的脱节现象明显。在中国消费领域内，应重点关注互联网企业(腾讯、阿里巴巴、京东)、领先品牌(安踏、华润啤酒、百胜中国)以及垂直服务领域的龙头企业(携程、贝壳找房、猎聘)，这些企业都将参与本次峰会。

(2)创新：人工智能如何革新企业

在去年的峰会上，技术焦点集中在电动汽车(EV)领域。中国电动汽车的快速发展引起了广泛关注，小米的SU7车型和比亚迪的全球化雄心吸引了最多的目光。那些押注于这些创新企业的投资者获得了丰厚回报，一篮子中国电动汽车龙头企业(小米、比亚迪、小鹏、理想)过去一年以美元计价的回报率高达118%，表现最差的企业也上涨了超过90%。

今年，投资者可能会将焦点转向人工智能的应用。这不再仅仅是推动人工智能模型的技术边界，而是关注人工智能如何在现实世界的企业中得到应用，包括 “物理人工智能”(机器人技术、高级驾驶辅助系统ADAS)和 “服务领域”(互联网平台)。以下领域有望引起广泛关注：

智能机器人(包括人形机器人)：物流、制造业和服务业越来越多地将智能人工智能机器人视为支持其下一阶段增长的关键。优必选科技(专注于人形机器人)、Unitree(专注于人形机器人和四足机器人)和海柔创新(仓储机器人)是该领域的领先企业，也是本次峰会上值得关注的重点。摩根大通工业行业分析师Karen Li对智能机器人的发展进行了深入研究，并估计人形机器人的潜在市场规模(TAM)为50亿美元，未来五年将实现快速渗透。随着机器人企业的扩张，供应链也将迎来增长机会。Karen指出，减速器、滚轮、螺丝、传感器和电机驱动是关键部件(例如，三花智控和雷赛智能)。

电动汽车与高级驾驶辅助系统(ADAS)：高级自动驾驶技术的集成将成为一个突出的主题。尽管ADAS并非典型的消费科技产品，其增长依赖于消费者需求和法规(因城市而异)，但摩根大通看到越来越多的城市和国家开始接受高级自动驾驶和Robotaxi(自动驾驶出租车)，这可能预示着该领域即将进入加速发展阶段。在本次峰会上，百度和小马智行(智能驾驶平台)、地平线机器人(与英伟达合作开发比亚迪的 “神眼” 系统)将受到密切关注，比亚迪、小鹏、理想等领先的电动汽车品牌也将成为焦点。摩根大通互联网行业分析师Alex Yao最近还提出疑问，百度是否是一颗 “隐藏的宝石”，其剔除现金后的市盈率为3倍，而其Robotaxi和云业务的估值为零?

互联网平台通过人工智能推动增长：平台企业有能力大规模地应用人工智能功能，以提升用户参与度、提供辅助服务和优化广告投放。在本周的财报中，腾讯提到其利用广告技术显著提升了点击率。阿里巴巴和京东等电商平台也可以利用人工智能优化向客户展示的产品。除了核心业务外，大型互联网平台还将从人工智能推动的云业务增长中受益，包括基础设施即服务(IaaS，企业数字化程度提高)和软件即服务(SaaS，随着其产品套件的扩展)。腾讯、阿里巴巴、百度和京东都将参加本次峰会。

来源: 英为财情

来源：日经中文网