何时“触底反弹”？ 2025年日元或将进入升值区间

走过2024年的“过山车”行情，综合机构和分析人士观点，随着美联储降息和日本央行加息的推进，日美利差或将缩小至3%以内，三年多来持续走软的日元2025年很可能强起来，但走高空间有限。

特朗普政府政策变化是首要需要密切关注的风险因素，尤其是其贸易政策和财政政策存在很大不确定性，可能对全球经济和金融市场造成冲击，从而影响日元汇率。此外，中东等地缘政治风险和美国能源生产形势等可能引发的全球能源供需态势变化的因素也需密切关注。

一、2024年日元呈现跌多涨少的“过山车”行情

与不少分析人士的预测迥异，2024年日元并未“触底反弹”，而是再次走出“过山车”行情，且四分之三时间处于贬值区间。

纵观2024年，美元兑日元汇率经历了从1月到7月的140到161；又经历了7月到9月的161到139，累计波动区间达到40日元，可谓是剧烈震荡。

美元兑日元行情

从波动趋势看，日元行情呈现“贬值-升值-贬值”的阶段性行情。

年初至7月初日元处于贬值区间。3月，日本央行取消负利率“靴子落地”不仅未改日元贬值颓势，日元汇率还仿佛脱掉“紧箍咒”一般连破新低。7月，日元对美元汇率一度跌至161，大幅低于过去两年低点。分析人士普遍认为，美联储降息预期步伐放缓使日美利差持续保持在高位是日元强不起来的重要原因。

7月初至9月中旬日元波动反弹。随着美国经济降温疑云盘旋和美元指数持续走低，日元对美元贬值行情遭到逆转，一路升至9月的139。

此后至年末再次进入下跌区间。11月中旬至12月初，受日本首相换人或导致日本央行政策转向等预期影响，日元短暂升值。

值得一提的是，《日本经济新闻》根据外汇市场异常波动及日本央行公开的外汇储备数据判断，2024年为了抑制日元贬值和美元走强，日本政府和日本央行在4月、5月和7月进行了买入日元、卖出美元的外汇干预，累计干预规模超过15万亿日元，创下年度历史新高。然而从效果来看，这种干预并未成为影响日元走势的决定性因素。

二、机构预测2025年日元或小幅升值

相当一部分的机构和分析人士依据美、日经济预期，央行货币政策变化预期，日美利差变化预期等影响日元行情的关键因素预测：2025年日元对美元或将小幅升值。

日本IG证券高级市场分析师石川顺一认为，2025年将是“日本央行加息、美联储降息”之年，日美利差扩大将受到抑制，日元对美元汇率有望上行。但考虑到美国经济依然保持相对强势，加之特朗普声称的减税等政策利好对美投资、增加美元需求，美元下行空间有限，预计160-162可能是日元对美元汇率波动区间下限，上限则在148-150附近，不会突破140。

日本大和资产管理对2025年日元汇率的预测同样主要基于日美利差，但兼顾考虑了市场风险偏好因素。2024年12月日美利差约为3.44%，预计2025年末，随着日美利差收窄至2.9%（美债收益率4.0%，日债收益率1.1%），日元将走强。但由于美元利率下降利好美股，这可能带动市场对美股的风险偏好，投资需求将一定程度支撑美元。预计到2025年末，美元兑日元汇率可能在141水平。

三井住友DS资产管理首席市场策略师市川雅浩预计，美联储将在2025年3月和9月分别降息25个基点，而日本央行则可能在1月和7月各加息25个基点。在此背景下，预计2025年末美国10年期国债收益率将达到4.3%，日本10年期国债收益率将升至1.4%，日美利差呈现收窄趋势。虽然利差收窄通常会推动日元升值，但考虑到特朗普政府可能推行的经济刺激政策，预计2025年末美元兑日元汇率将在153水平。他提示，特朗普政策走向将带来较大不确定性，并可能加剧汇率波动。但由于日本当局也可能进行汇率干预，汇率向下突破160的可能性较低。

日本Monex证券首席外汇顾问吉田恒主要基于均值回归的技术分析判断，美元兑日元强势上涨行情可能在去年7月创下161高点后已经结束，接下来日元将走强。2025年美元兑日元的下限大概在135左右。

值得注意的是，机构基于“日本央行加息、美联储降息”作出上述预判，但美、日货币政策调整节奏存在较大不确定性。如美、日利率差在3%以上，日元套息交易的动力依然存在，仍将在资产配置转移、贸易结算行为改变、企业财务决策、市场心理等诸多层面令日元承压。

三、需密切关注的风险因素

机构普遍将特朗普政府政策变化视为需要密切关注的风险因素，尤其认为贸易政策和财政政策存在很大不确定性，可能对全球经济和金融市场造成冲击，从而影响日元汇率。

日本大和资产管理在报告中表示，最值得关注的是美国的贸易保护政策，特别是关税上调可能引发的连锁反应。如果美国对进口商品普遍加征关税，可能导致通货膨胀压力重现，迫使美联储重新收紧货币政策，推高美元利率，从而支撑美元走强、日元走弱。另一方面，这种情况可能会对美国经济造成负面影响，最终通过经济增速放缓和股市调整转化为美元走弱、日元走强的压力。贸易保护主义的加剧还可能引发全球贸易摩擦，增加市场避险情绪，这也会支持日元走强。另外，如果特朗普政府对强势美元表示担忧，认为这不利于提升美国企业的国际竞争力，可能采取措施打压美元。

该报告还担忧，美国能源生产的持续扩大可能导致原油价格下跌，减少全球市场对美元的需求。这种情况下，美国作为能源净出口国的地位将进一步巩固，但可能减弱美元的商品货币属性。

此外，中东等地缘政治风险升级也会对包括汇率在内的金融市场造成冲击。能源价格上涨时，由于日本是能源净进口国，日元通常会承压走弱，因为日本需要更多美元购买能源，同时能源价格上涨会恶化日本的贸易收支和经常账户。然而如果地缘冲突升级引发全球避险情绪，日元作为避险货币反而会获得支撑。

近年来，日本作为成熟消费市场吸引了越来越多中资企业前来投资，并将日本视为企业海外战略推进的关键，低价日元对企业投资并购是有利因素。但不少企业主要开展进口业务，由于日元贬值经营成本大大提升。企业应密切关注日元汇率走势，合理利用远期结售汇、期权等金融衍生品进行套期保值。同时，可以考虑调整贸易结算币种结构，在条件允许的情况下增加人民币结算比例，从而降低汇率波动带来的经营风险。

来源: 中国金融信息网