澳元2024年四季度急转直下，2025年能否扭转颓势？

尽管特朗普驳斥了有关其关税政策可能更具选择性的报道，但美元仍略有抛压。我们也离日本当局进行大规模外汇干预更近了一步。就今日而言，需留意美国一些强劲的经济活动数据以及欧洲新一轮顽固的通胀情况。美元可能会进一步小幅回调，但幅度不会太大。

加元特鲁多的离任做出了积极反应，并且在今早获得了更多支撑。

美元：市场头寸起主导作用

周一，受《华盛顿邮报》一篇报道（特朗普很快予以驳斥）的影响，外汇市场波动率上升，该报道称美国即将出台的关税政策可能比最初担心的更具选择性。

美元未能收复周一盘中的全部跌幅，这可能表明两个因素：首先，在经历了近连续三个月的上涨后，市场此前一直极为青睐美元；其次，市场认为无风不起浪，《华盛顿邮报》那篇报道的内容听起来是合理的。投资者不太可能会在1月20日特朗普就职前，因对关税政策可能趋缓的猜测而积极抛售美元——但在此期间，我们可能会看到外汇头寸进一步重新平衡以及美元进一步盘整。

关于美元还有两点值得一提。第一，美元兑日元正接近日本当局可能会进行大规模外汇干预的水平。今年7月初，日本在两天内抛售了350亿美元，当时美元兑日元汇率处于158-160区间。各国央行目前正在并且有可能增加美元的供应。

第二点值得一提的是，鉴于美国关税政策可能没那么激进（尽管可能性不大），再加上昨天美联储的迈克尔·巴尔辞去美联储金融监管负责人一职的消息，风险资产的买盘略有增加。他此前一直在争取对华尔街实施更严格的资本管控，但似乎他不想让与新一届政府即将展开的争斗分散美联储的工作精力。受此消息影响，美国KBW地区银行指数一度上涨2%。

展望今日，重点将放在美国12月的职位空缺及劳动力流动调查（JOLTS）数据和供应管理协会（ISM）服务业指数上。这两项数据实际上都可能对美元构成支撑，但让我们看看投资者是否会利用美元的反弹来削减美元多头头寸——如此一来，美元指数的任何反弹都会在108.40-108.60区间停滞不前。

欧元：欧洲央行会对通胀上升视而不见吗？

值得注意的是，欧元兑美元守住了因昨天《华盛顿邮报》报道而取得的涨幅。我们认为在上周欧元兑美元超跌之后，这是一次合理的调整。而且短期公允价值模型（主要基于利差）显示，如果有充分理由，欧元兑美元可能会进一步回调至1.05。其中一个这样的理由可能是今日公布的欧元区12月消费者物价指数（CPI）。德国昨日总体通胀率意外上升，这似乎主要是受能源基数效应推动。市场普遍预计欧元区总体通胀率将从同比2.2%升至2.4%，核心通胀率将维持在2.7%。任何高于预期的情况——尤其是核心通胀数据方面——都可能进一步限制欧洲央行今年预期的宽松规模。目前市场预计降息幅度为107个基点。欧元区CPI数据将于今天欧洲中部时间11点公布。

做空欧元兑美元很可能是2024年末外汇交易中最具确定性的交易之一。值得注意的是，当关税报道刚出来时，欧元兑美元未能回升至1.0335的起始点位。外汇期权市场显示，自9月以来，投资者可能最担心欧元兑美元向上修正。我们从一周风险逆转指标（欧元兑美元看涨期权相对于同等欧元兑美元看跌期权的价格）中可以看出这一点，该指标目前处于0.15%的波动率水平，是自9月下旬以来的最高值。

看起来，欧元区CPI数据的任何意外情况或者美国数据走软，都可能将欧元兑美元拉回到1.0460，甚至有可能到1.05——但总体上欧元兑美元仍处于下行趋势之中。

加元：卡尼会是对市场友好的总理人选

在特鲁多昨日辞职后，加拿大自由党内部的一场领导人竞选将选出新总理。加元对特鲁多的离任做出了积极反应，并且因有报道称马克·卡尼是接任这一职位的热门人选，今早获得了更多支撑。

卡尼会是对市场最友好的候选人，但国内的政治动荡本身不足以大幅压低美元兑加元汇率。加元的疲软仍与特朗普的关税政策密切相关，而且即便加拿大能避免直接关税，普遍征收10%的关税也会对像加拿大这样美国最大的贸易伙伴造成过大冲击。预计在自由党领导人竞选期间，加元会出现更多短期波动，但我们在此对美元兑加元上行风险的考量基本保持不变。

来源: 汇通网

越南再次向跨境电商出手。

越南政府日前公布决定，自2025年2月18日起，将停止对通过快递进口的小额商品免征增值税的政策。此前，越南对价值低于100万越南盾（约合288.8元人民币）的商品，可通过快递免税进口。

在去年年末，部分在越南颇受欢迎的跨境电商因未通过注册，而暂停了在越南的业务，包括拼多多旗下的Temu和以销售服装为主的希音（Shein）。

跨境电商减少了中间环节，向越南消费者提供了物美价廉的商品，但与此同时在客观上也对越南的中小零售商造成了一定的冲击。同时，小额商品在越南国内生产仍需缴纳增值税，而通过快递服务进口的则不需要，引发了越南国内对“公平竞争”的关注。

广西凭祥是传统的中越通商口岸，从事对越跨境电商工作的李先生告诉第一财经记者，从去年开始，越南对跨境电商的政策就开始收紧，对于即将到来的征税，除了增加成本外，他还对通关时间十分关注，毕竟到货时间是网购时的重要考虑因素。

加强监管的趋势

对于新规，越南政府表示，这是为了确保相关税收政策和国际惯例的一致性，确保税收充足和鼓励对国产产品的消费。

同时，越南废除了2010年发布的关于通过快递服务进口免税货物的越南政府总理第78号决定。这一决定规定价值低于100万越南盾的外国商品，在邮寄至越南时可享有免税待遇。

越南政府解释道，在发布第78号决定时，海关申报系统由人工操作，有助于货物快速通关；但随着电子报关系统的开发以及越南同世界各地电子商务的快速增长，该政策已很难适应当前贸易的需要。

根据电商数据平台Metric的报告显示，目前每天约有400万~500万个小额订单包裹通过电商平台从中国运往越南。20万越南盾（约合57.8元人民币）以下的商品占整个越南电商市场销售额的一半以上。

随着跨境电商的迅猛发展，越南有对跨境电商加强监管的趋势。去年6月17日，越南财政部长胡德福向国会提交了《增值税法》修订提案，其中就建议政府考虑对跨境电商小包裹采用10%的增值税税率。

在2024年12月初，Temu和希音在越南被下架。Temu在2024年9月初开始进入越南市场，而希音则是在几年前就把销售网扩展至越南。面对跨境电商平台的大幅折扣，让越南传统零售商和电商很难招架得住，丢失了不少市场份额。

越南工业贸易部副部长阮黄龙（Nguyen Hoang Long）在2024年11月9日的政府例行新闻发布会上强调，工贸部正密切关注希音与Temu的影响，以确保本地企业与新进入者之间的公平竞争。

为了加强监控，越南政府要求Temu和希音在去年11月底前向越南工业与贸易部完成业务注册，否则将屏蔽它们的互联网域名和应用，最终，两家跨境电商因未满足规定要求，停止了在越南的运行。

越南电商市场发展飞速

不过，在国际版抖音商城（TikTok Shop）、虾皮（Shopee）、来赞达（Lazada）等越南流行的电商平台，依然还有很多跨境电商在运行，尤其是来自中国的美妆、服装、小家电、3C数码等产品颇受越南消费者欢迎。

越南电商增长已跻身全球十大增长最快的电商市场之列，2024年电子商务市场规模估计为220亿美元，在东南亚，仅次于印度尼西亚650亿美元和泰国260亿美元。到2025年，电商市场规模预计将扩大至450亿美元。

其实不仅仅在越南，如今在东南亚很多电商和跨境电商也碰到了类似的问题。例如，印尼在2023年封禁了TikTok电商平台，但在当年12月11日，TikTok官方宣布与印尼GoTo集团达成电商战略合作后，解除了封禁，赶在12月12日印尼全国网购日重新上线。

在欧美，也有对跨境电商平台不断加强监管的趋势。欧盟委员会正提议对价值150欧元以下的商品征收进口税，美国方面，也有提议终止对800美元以下价值的跨境小包免税的政策。相关专业人士表示，如何平衡快速增长与社会责任，已成为跨境电商亟需解决的重要问题。

来源: 第一财经

Strategas Research Partners的固定收益主管齐佐里斯估计，目前28.2万亿美元的国债市场中有2万亿美元“过剩”国债。

在美联储开启本轮降息周期时，市场普遍预期随着美债收益率伴随降息同步下降，美债市场终于有望迎来一轮牛市。然而，预期永远赶不上变化。

在美联储降息预期被市场大幅调降后，此前激进押注降息的美债市场接连回撤。随后特朗普当选又进一步打击了美债市场。对国债市场来说2024年是悲惨的一年。以iShares 20+年期国债ETF（TLT）为例，该ETF在2024年下跌逾11%，而同期标普500指数上涨了23%。

事实上，自2021年结束债市长牛以来，美债始终没有走出泥潭。而美债市场的压力似乎远未结束，6日特朗普关税传闻再度扰动美债市场。此外，今年稍后美债市场还将面临近3万亿美元债券到期，恐给美债市场带来更多棘手问题。

30年期、10年期美债收益率创多时新高

6日，由于特朗普的关税政策被传力度不及预期，美元指数一度跌1%，但特朗普随即辟谣，美元指数收复近半跌幅。而美债市场开始为特朗普持续扰动市场定价，6日拍售的30年期美国国债需求遇冷，导致收益率在盘中涨至4.86%，创下2023年11月以来的14个月新高。10年期美债收益率更一度升至4.64%，达到去年5月以来的最高水平。10年期和2年期美债收益率利差也走阔至35个基点，创下2022年5月以来的最大值。特朗普再度“刷存在感”是直接因素之一。机构FHN Financial的宏观策略师卡帕诺利（Will Compernolle）表示：“新总统就职后会发生什么，这存在很大的不确定性。这对美债发行会有何影响？我认为没有人能真正确定影响会是什么，但大概率美债收益率上行风险会更大。”

除了特朗普扰动外，另一个短期原因在于，本周三场美国国债拍售中的第一场就遭遇需求疲软。6日标售的580亿美元规模的三年期美债得标利率为4.332%，比标售前二级市场的收益率高出1个基点，投标倍数为2.62倍。7日和8日还将分别标售390亿美元的10年期国债和220亿美元的30年期国债。此外，大规模高评级企业债发行也会与美国国债争夺投资者的流动资金。

比安科研究公司（Bianco Research）创始人比安科（Jim Bianco）表示：“由于种种原因，我们仍处于美债收益率上升的长期趋势中。10年期美债收益率可能进一步上行至5%，创下2007年以来的最高水平。”资管公司普徕仕（T. Rowe Price）此前也预测2025年第一季度10年期美债收益率将达到5%。

最悲观的预测来自荷兰国际集团(ING)。该集团的全球债务和利率策略主管加维（Padhraic Garvey）更预计10年期美债收益率到2025年底将升至5.5%左右。该预测的假设情境是，美联储将维持限制性利率，以抵消特朗普关税和减税政策造成通胀重升的风险，且投资者会对联邦财政赤字有所担忧。

近3万亿美债将到期，短债尤其难解。

此外，美国今年预计还有近3万亿美元债券即将到期，其中大部分是短期债务。而目前，为了给预算赤字提供资金，美国已有2万亿美元债务。如果市场无法吸收如此大规模的美债发行规模，那美债市场恐面临下一个挑战。

研究机构Strategas Research Partners的固定收益主管齐佐里斯（Tom Tzitzouris）表示：“假设我们将在2025年出现超过万亿美元的财政赤字，那么最终，新老债务累积起来，将压倒短期美债发行市场。”他估计，目前28.2万亿美元的国债市场中有2万亿美元“过剩”国债。“这些过剩债券将不得不逐渐被市场 ‘挖’出来，被移到收益率曲线当中5~10年期这一部分，这可能是美债市场上比财政赤字更令人担忧的问题。”他补充称。

根据证券业和金融市场协会（Securities Industry and Financial Markets Association）的数据，截至去年11月，2024年美国国债发行总额为26.7万亿美元，比2023年增长了28.5%。而通常，美国财政部偏好将短期票据发行量保持在总债务的20%以上。但近年来，由于债务上限和财政预算方面的持续斗争，以及财政部需要筹集现金以维持政府运作，这一比例有所上升。

此前，美国财政部长耶伦（Janet Yellen）受到了国会共和党人和有“末日博士“之称的鲁比尼（Nouriel Roubini）的批评，后者指责美国财政部发行了太多法案，以保持短期融资成本处于较低水平，并借此在选举年提振经济。候任总统特朗普提名的财政部长斯贝森特（Scott Bessent）也曾是批评者之一。

保德信投资管理公司（PGIM）固定收益联合首席投资官皮特斯（Gregory Peters）表示：“市场上有大量债务，供应源源不断。再加上通胀可能更具粘性甚至重新走高，将给美债市场带来更大压力。”

齐佐里斯认为：“与2024年相比，2005年的财政赤字实际上应该会不升反降。但在目前这个时间点，如何应对大规模短期美债到期，是一个更令人担忧的问题。”此外，他称，市场还在调降对美联储降息幅度的预期，因而对美债市场而言，2025年可能又是充满挑战的一年。

美联储理事库克6日表示，鉴于就业市场强劲且通胀压力持续存在，政策制定者在降息问题上可以更加谨慎地行动。

来源: 新浪财经

日本在最新海上风电招标中收到的投标少于预期，开发商强调成本上升是它们不参与招标的原因。尽管竞争较小，但中标者仍以底价投标，这使得项目实际上无补贴，也意味着项目需要依靠企业承购商。由于投标价相同，其他标准决定了中标者，如当地利益相关者的参与度、供应链计划和经济影响。

在第三轮海上风电招标中，日本政府授予Jera及其财团合作伙伴在青森市南部建设一座615MW海上风电场的权利。丸红及其财团成员赢得了位于Yuza的一个场址，将在此建设一个450MW的项目。

虽然有多家开发商对招标表示出兴趣，但仅三家财团申请了青森市南部的场址，四家申请了位于Yuza的场址。Cosmo Eco Power明确表示，海上风电成本增加是其退出招标的原因。

所有财团均以3日元/kWh（合19美元/MWh）的底价投标。这意味着利益相关者参与度和经济影响等非价格标准决定了竞价的中标者。这些协议不太可能覆盖中标者的成本，这意味着它们将不得不依靠企业购电协议以确保承购。

通过加入丸红牵头的财团，BP进军日本海上风电市场。BP和Jera正在组建一家名为Jera Nex bp的新公司，拟于2025年9月成立。彭博新能源财经认为，届时两家公司将把在这两个中标项目中的股权划转给Jera Nex bp。

通过此次竞价，西门子歌美飒将扩大其在日本海上风电市场的影响力。两个中标者都计划使用这家德国-西班牙公司的风机，意味着该公司将获得1065MW的风机订单。

来源: 新浪财经

2025年，德国汽车工业来到十字路口：一面是汽车零部件供应链企业接连破产、裁员潮冲击以及市场需求疲软；另一面是欧盟2025年起开始实施新的碳排放法规，未达标企业或面临高达160亿欧元的罚款。

在供应链危机、政策压力升级、国际贸易不确定性加剧等多重挑战下，如何在电动化转型变革中保持技术优势，平衡短期利益与长期发展，已成为德国汽车工业能否顺利前行的关键。

德国联邦统计局数据显示，2024年第一至第三季度企业破产数量同比增加22.2%。制造业，尤其是汽车零部件供应领域，成为破产重灾区，暴露出行业在高成本与低利润双重压力下的脆弱性。

2025年，德国汽车行业面临严峻形势。据德国工商大会调查，预计今年约44%的汽车制造企业业务状况将进一步恶化。

业内人士认为，资金短缺导致汽车制造企业在电动化转型中面临更大阻碍。尤其是早期押注电动车市场的供应商，由于前期投入过高而陷入财务困境。裁员潮由此掀起，预计2025年将持续蔓延。

行业巨头同样无法幸免。汽车零部件供应商方面，博世宣布裁减5500个岗位，采埃孚计划在德国削减超过1万个岗位。2024年上半年，德国汽车零部件制造行业裁员2.9万人，裁员规模甚至超过新冠疫情期间水平。汽车制造商领域，大众汽车宣布2030年前将在德国裁员超过3.5万人。

此外，经营压力引发更广泛的罢工等社会问题，进一步加剧德国汽车产业供应链不稳定性。

自2025年1月1日起，欧盟开始实施新的碳排放法规，将新车平均排放量限制为不超过每公里93.6克，未达标企业或面临高达160亿欧元的巨额罚款。这意味着多数汽车制造商需要实现汽车总销量的五分之一来自于电动汽车，才能避免重罚。

德国汽车工业正全力推进电动化转型，但这一进程充满挑战。高昂的电力成本、充电基础设施不足以及消费者信心低迷，使纯电动车市场渗透率增长受阻。欧洲汽车制造商协会指出，现阶段，欧盟市场电动车销量仅占市场份额的13%，比预期水平低了大约10个百分点。

来源: 中证网

周二(1月7日)，美元在市场情绪和美国经济数据的影响下出现一定回调。美元指数一度跌至107.74，接近一周来的最低水平，较前一交易日的109.58有所回落。尽管美元在2025年初的强势表现引人注目，但在特朗普关税言论、失业率预期及即将发布的经济数据的影响下，市场对于美元的后续走势产生了更为复杂的预期。

关税政策与市场情绪波动

美元走弱的一个关键原因是近期关于美国关税政策的报道。根据《华盛顿邮报》的一篇报道，特朗普团队正在考虑对美国国家安全关键行业实施更为精准的关税，而非此前普遍预期的普遍性高额关税。这一消息引发了市场的剧烈反应，尽管特朗普通过社交媒体否认了该报道，但市场情绪仍受到影响。知名机构分析师指出，特朗普的关税言论可能并不会在其上任后完全落实，市场对关税政策可能会变得更加谨慎。这使得美元的短期涨势面临压力，尤其是在市场已经较长时间偏向美元多头的情况下。

然而，分析师也提到，即使特朗普的关税政策可能放缓或调整，美元仍难以快速走弱，特别是在他即将上任后，市场仍然会密切关注美国政府的经济刺激措施及其对美元的长期影响。因此，尽管美元经历了近期的回调，市场并未急于全面做空美元。当前美元的技术面反映出在107.40至107.60区间可能存在一定的支撑位，若跌破该区域，则美元可能进一步承压。

失业率与美联储货币政策的联动性

同时，市场对于美国失业率的预期也影响着美元的走势。花旗银行发布的最新报告指出，虽然美国新增就业岗位的增长表现强劲，但失业率的上升可能表明就业市场的某些疲软迹象。花旗预计12月美国失业率可能上升至4.4%，并预测未来几个月失业率将继续攀升至4.5%左右，这一预期可能对美元构成下行压力。市场对失业率上升的担忧，也促使美联储降息的预期升温。花旗的基本预期是美联储将在2025年降息125个基点，而当前市场对于美联储降息的预期仅为40个基点。

美联储的货币政策直接影响美元的走势。如果失业率的上升推动市场重新评估美联储的加息路径，并加大降息押注，这将导致美元进一步走弱。需要注意的是，美联储的政策态度和失业率等经济数据的变化将成为市场关注的焦点，预计将在未来几个月影响美元的主要驱动力。

技术面：美元走势整理，关键支撑位和阻力位

从技术面来看，美元指数近期的回调表明市场对于美元的多头情绪有所消退。当前，美元指数交投于107.906，较前一交易日下跌了0.30%。尽管美元经历了回落，但短期内美元指数仍在107.60的支撑水平上方震荡整理。一旦美元跌破这一支撑区间，下行压力将进一步加大，可能会测试107.00以及106.50的支撑水平。反之，如果美元指数重新突破108.40至108.60区间的阻力位，则有望恢复上涨，重新挑战109.00的水平。

总体来看，美元指数的走势在短期内将受失业率和关税政策的双重影响。若失业率高于预期并加大降息预期，美元可能进一步承压；但若特朗普的关税政策放缓或未能落实，市场对美元的担忧情绪可能会减弱，美元可能会维持区间整理。

未来走势展望

在未来美元的走势将高度依赖于美国即将公布的经济数据，尤其是失业率、JOLTS职位空缺数据和ISM服务业指数。这些数据的强弱将直接影响市场对美联储货币政策的预期，并可能在短期内推动美元走向新的波动区间。

此外，市场还需关注特朗普即将上任后的政策走向，特别是在关税和财政刺激方面的具体行动。如果市场认为特朗普政府的政策更加温和，可能会缓解美元的下行压力；反之，若政策仍偏向强硬，美元的强势则可能得以延续。

从当前的市场背景来看，美元仍处于震荡整理状态，市场可能会在短期内继续调整多头头寸，等待进一步的经济数据来决定下一步走势方向。投资者应密切关注失业率等关键数据，以判断美联储货币政策的未来走向和美元的可能表现。

来源: 汇通网