6月FOMC会议之后，外围对于A股的影响有变化吗？

股市

摘要:

美联储会议总体来看略偏“鹰”派，但也并未超过市场定价，对于A股影响偏中性。后续美联储降息难定价更“鹰”，对于A股负面影响在逐步弱化。A股走势重点关注仍围绕国内基本面政策调整、基本面数据修复情况以及资本市场政策措施变化。

美联储6月FOMC利率决议公布，如期维持利率不变，但从会议释放的信息来看，对于美国经济较具信心，相较3月FOMC会议预测，提升通胀预期，调降年内降息次数预期。总体来看略偏“鹰”派，但也并未超过市场定价，对于A股影响偏中性。后续美联储降息难定价更“鹰”，对于A股负面影响在逐步弱化。A股走势重点关注仍围绕国内基本面政策调整、基本面数据修复情况以及资本市场政策措施变化。

6月FOMC会议解析

北京时间6月13日凌晨，美联储公布6月FOMC会议利率决议。具体包含信息如下：

1、美联储对于经济的预期与3月FOMC会议预期一致。对于实际GDP的预测整体维持2024年2.1%，2025年2.0%，2026年2.0%。虽然数据显示对于经济预期并没有变化，但是3月与6月的经济背景已经有所不同。美国一季度GDP修正后为1.3%，初值为1.6%，去年四季度为3.4%，一季度数据整体低于市场预期，以修正后数据推算，二至四季度经济增速均值需达到2.4%，才能完成预期增长。那么在一季度数据整体低于预期的基础之上，美联储对于经济的预期并未调整，反映对于后续经济增长的信心还是较为充足的。

2、美联储对于失业率整体有所增长。其中，2024年失业率预期维持4%，对于2025年以及2026年失业率预期均提升0.1%，2025年失业率预期由4.1%提升至4.2%，2026年失业率预期4.0%提升至4.1%。

3、2024年通胀预期明显上调。本次会议对于2024年PCE物价指数以及核心PCE物价指数预期均上调0.2%，2025年数据预期均上调0.1%，2026年预期维持不变。其中2024年PCE物价指数预期由2.4%上调至2.6%，核心PCE物价指数由2.6%上调至2.8%；2024年PCE物价指数预期由2.2%上调至2.3%，核心PCE物价指数也由2.2%上调至2.3%。

4、6月点阵图预期2024年降息一次。2024年3月，点阵图显示2024年利率预测区间在4.50%-4.75%。年初以来，利率中枢维持在5.25%-5.50%区间，即3月点阵图预测降息75BP，按照每次25BP计算，即预测年内将降息三次。6月点阵图显示，2024年利率预测区间在5.00%-5.25%区间，即预测年内降息一次。同时，从点阵图可以看到，本次官员预期整体较为集中，分别为降息一次、两次和不降息，美联储官员态度较3月点阵图显示，明显转鹰，预期年内不降息的官员由3月的两位上升为四位。

5、鲍威尔讲话包含以下重要内容，首先，“没有一个FOMC成员将美联储再次加息作为自己的基本假设”，一定程度上否定了年内将加息的可能性；其次，“可能需要好几个理由来支持FOMC放宽货币政策”，即仍需要边走边看，短期还没有充足的降息理由；再次，“通胀已经一定程度上放缓，但整体仍然偏高”，降息仍需要等待；最后，“就业形势强劲，但正在逐步降温，如果就业意外走弱，美联储准备好采取应对措施”，就业数据的实际情况仍将对于降息预期有明显的引导作用。

本次会议对于后续经济增长信心充足、通胀预期上行，对应降息预期回落，在预期高利率将维持更长时间的情况下，失业率预期有所上涨。由于华尔街此前预期本次点阵图将显示降息两次，会议内容公布一定程度“鹰”于预期，金融市场也对应偏鹰结果的走势。在议息决议公布之前，5月通胀数据低于市场预期，美国国债收益率及美元走势回落，议息决议公布之后，两者跌势有所收窄，但维持跌势不改。

图1.1：美联储6月FOMC会议经济预期

图1.2：美联储6月FOMC会议点阵图

图1.3：美联储3月FOMC会议点阵图

外围对于A股影响变化

综合来看，我们认为美联储降息预期短期对于A股的负面影响逐步弱化。主要依据为：

1、从美国联邦基金利率期货预测来看，预期年内降息一次已经定价，所以本次会议点阵图虽然显示降息次数明显下调，但对于市场的影响相对偏中性。对于A股而言，这一预期也已经被市场消化。

2、市场降息预期的调整，对于美国实际通胀、就业数据的关注度更高，而实际数据显示通胀不及预期，就业也呈现逐步降温态势。从前期加拿大、欧央行降息，市场预期美联储降息预期概率增加，再到非农数据公布之后，超预期的数据使得降息预期明显回落，可以发现，降息主要还是锚定就业、通胀数据实际情况。本次议息决议公布略偏“鹰”派以及5月CPI数据低于预期，对于市场的影响，再度验证了市场对于实际数据变化的敏感度更高，表现为美债、美元虽有波动，但整体回落。

3、鲍威尔此次提到，没有官员将再次加息作为基本假设，当前点阵图预期年内是降息一次，那么年内最鹰的情况就是后续，美联储引导不降息。而货币政策所关联的通胀和就业，5月均有所回落，短期引导偏紧的货币政策可能性较小。在美国金融条件放松，驱动其通胀、就业数据偏强的情况出现之前，预计市场难有对于更鹰货币政策预期的定价。

可以确定的是，短期没有相较市场已经定价的，更加鹰派的指引，那么外围对于A股的的压力就相对有限，外资流动主要观测的是A股本身是否具备吸引力，关注实际投资价值。

图2.1：美国联邦基金利率期货12月利率点位调整预测

A股后续重点关注

综上所述，短期A股走势偏弱主要还是受国内驱动力不足影响。即使外部环境利多A股，在缺乏驱动的情况下，资金吸引力有限，交易活跃度较低。截至6月12日，两市成交额回落至6919.12亿元，较4月底成交最为活跃时期12111.31亿元，回落近43%，市场持续缩量调整。

后续重点关注一是国内经济基本面驱动力改善情况。围绕财政、货币等政策变化以及基本面数据修复情况。7月第二十届三中全会即将召开，基本面相关政策信息仍值得期待；关注二是证监会资本市场相关政策措施，前期预告将于6月19-20日陆家嘴论坛公布，静待增量信息入场。

文章来源：“南华点金”微信公众号

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