昨日市场回顾

金价止住了连续四天的跌势，随着央行持续购买和ETF资金的补充收紧了官方和交易所渠道的金属供应，金价上涨。截至目前，黄金报价3945.97。

黄金市场基本面综述

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上表示，12月再次降息还远未确定，并强调前进道路仍不确定后，无收益黄金面临挑战。这些谨慎的言论将10年期美国国债收益率推高至4%以上，增加了持有无收益金条的机会成本。美联储周三实施了市场普遍预期的25个基点的降息。

美联储主席鲍威尔补充说，现有数据表明，自9月会议以来，就业和通胀前景几乎没有变化。他指出，政府关门将在经济活动持续期间对经济活动造成压力，但一旦结束，政府关门就会逆转。

此外，美联储承认将继续放松量化宽松（QE）做法，并在12月1日之前将美联储的抵押贷款支持资产资产负债表缩减到长期国债中。在宽松货币环境中蓬勃发展的黄金面临下行压力，因为投资者预计收益率会上升和美元走强。

由于市场情绪改善，以及对美国和中国之间达成贸易协议潜力的乐观情绪的推动，黄金等贵金属面临挑战。美国总统唐纳德·特朗普和中国国家主席习近平定于今天晚些时候在韩国举行会晤。

机构观点汇总

分析师NeilsChristensen：鲍威尔浇灭12月降息预期，国际现货黄金再次迷失方向

由于美联储主席鲍威尔浇灭了市场对12月降息的预期，国际现货黄金正努力寻找方向。在美联储按预期降息25个基点后，鲍威尔在新闻发布会上开篇就明确表示，年底前再次降息远非板上钉钉。在鲍威尔发表讲话之前，市场普遍认为12月降息的可能性接近90%。然而，投资者目前认为进一步宽松政策的可能性仅为60%。尽管一些经济学家将鲍威尔的货币政策声明描述为鸽派，但国际现货黄金仍对这种谨慎的态度保持镇定，并有所回落。

虽然鲍威尔已阐述了更为谨慎的策略，但许多分析师仍然预期美联储将继续降息以支撑疲软的劳动力市场。大宗商品分析师表示，在通胀居高不下的情况下，利率下降将继续压低实际利率，从而降低国际现货黄金作为无收益资产的机会成本。

分析师StephenInnes：鲍威尔撤走鸽派"安全网"，接下来的35小时投资者应遵循这一纪律

对于交易员而言，真正的关键并非降息本身，而是鲍威尔对后续路径的缄默。他用"并非既定事实"这样的措辞，犹如在警告市场不要将此次行动视为宽松周期的开端。当鲍威尔平静地指出"12月是否继续降息远未确定"时，12月降息概率从95%骤降至65%，国际现货黄金被重重砸回4000美元下方。这并非政策转向，而是市场确定性支柱的崩塌。

交易界有一条不言而喻的规则——永远不要急于对央行的意外举动做出反向操作。当然，你可以试探市场，但不要孤注一掷地预测政策转向。第一天是冲击日，第二天是重新调整日。这次也不例外。美联储不仅仅是微调政策；它震动了已经习惯于降息可预测性的市场。鲍威尔的"陷阱"并非加息或政策大转弯——而是悄然撤走了市场鸽派的安全网。正是这种确定性的丧失，而非流动性的变化，才是导致市场崩盘的罪魁祸首。交易员能够驾驭风险——他们以风险为生——但怀疑却是他们无法定价的。

因此，目前仍应遵循纪律：退后一步，静观其变，观察债券和期权交易员的动向。如果美债收益率回落，暗示市场将继续按照其自身的政策现实定价，风险资产也会随之下跌。未来35小时将区分本能反应与真实信念：国际现货黄金可能向3900美元回落，美元反弹或因仓位清理而过度（要密切关注美元走势，这通常是首个信号），收益率则将在周末前保持坚挺。

HanySaleeb：金银比远超长期均衡区间，国际现货白银补涨潜力巨大

当前金银比已升至83的历史高位，意味着购买一盎司国际现货黄金需要83盎司国际白银。这一比率显着高于60-70的长期均衡区间，表明白银相对于黄金仍处于明显低估状态。

若金银比从当前83的高位向70的均值回归，将为白银价格提供明确的上涨动力。假设黄金价格维持在4000美元不变，推算可知白银价格有望达到57美元，这生动展现了均值回归效应下白银蕴含的巨大上涨潜力。

值得关注的是，白银具备独特的双重属性。既作为工业金属拥有实质需求支撑，又作为贵金属承载货币和避险功能。这种特性使其在当前配置环境下显得尤为特殊。

DougCasey'sInternationalMan：全球储备体系迎来"世纪性"转变，国际现货黄金成为顶级储备资产，而美债将沦为"资本坟场"

黄金已悄然超越欧元，成为全球外汇储备中的第二大组成部分。尽管美元和美国国债仍占据主导地位，但随着黄金角色的扩大，它们的份额正在稳步缩减。目前，各国央行持有的黄金在其总储备中占比约为20%，而欧元的占比为16%——这是自金本位时代以来从未见过的水平。这一转变绝非短期波动，而是一个投资者不容忽视的影响深远的宏观趋势。

几十年来，美国国债被视为终极安全资产。庞大的美国国债市场是全球最大、流动性最高的市场，长期以来一直是各国央行首选的储备资产。但现在，裂缝正在显现。各国央行一直在稳步削减美元敞口，而黄金的崛起标志着对美国纸质资产的信心正在被侵蚀。随着美国政府越陷越深，美国国债注定将成为"资本的坟场"。我认为它们将不再是人们曾经认为的那种可靠的储蓄工具。相反，它们将成为一种价值损失的保证，投资者将大量抛弃它们。

如果这一趋势继续下去，黄金占比可能达到50%甚至更高，从而将黄金转变为全球顶级的储备资产。对于投资者而言，信息是清晰的：全球最保守的机构正在告诉我们，黄金并非过去的遗物，它正作为未来的基础重新崛起。

来源：亚汇网

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周三，英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的上市公司，其迅猛的增长势头使其稳居全球人工智能（AI）革命的核心地位。

当日盘中，英伟达股价一度涨超5%，触及212.19美元美元的历史新高。截至收盘，英伟达股价上涨3%，报207.04美元，市值为5.03万亿美元，今年以来涨幅已超过50%。

自2022年11月ChatGPT问世以来，英伟达股价已累计上涨约11倍。ChatGPT的推出被视为推动AI产业进入新增长阶段的核心引爆点。

相比之下，自2022年11月以来，标普500指数上涨了约70%。

在英伟达市值站上5万亿美元之后，投资者无疑迫切想要知道身居高位的英伟达股价接下来还有多少上行空间。总体而言，分析师对英伟达市值跨过关键里程碑以及股价后市走向持积极态度。

以下是分析师观点汇总：

英国知名金融服务提供商Hargreaves Lansdown的高级股票分析师Matt Britzman：

英伟达市值突破5万亿美元不仅是一个里程碑，更是一种宣言，这家企业已从芯片制造商蜕变为行业缔造者。

"对于那些认为自己错过了时机的投资者而言，即使市值达到5万亿美元，这只股票仍然不算太贵。市场仍然低估了其发展机遇的规模，而英伟达仍然是布局人工智能主题的最佳标的之一。"

美国金融咨询公司Bokeh Capital Partners的首席投资官Kim Forrest：

"英伟达完全配得上这场胜利巡演。目前看来，巨大的人工智能泡沫似乎似乎还远未到破裂的时候。所以我们才会看到这样的结果：一家价值5万亿美元的公司，因为它生产的是推动人工智能周期发展的产品。

"数据中心建设的需求似乎十分旺盛，而这一需求一次又一次地指向了英伟达。"

全球知名金融服务提供商Pepperstone的高级研究策略师Michael Brown：

"在很多方面，过去24小时内，对英伟达而言一切顺利。昨天宣布了所有这些战略合作伙伴关系，而且首席执行官黄仁勋给出了非常稳健的指导，他谈到未来五个季度将有5000亿美元的业务。"

"英伟达能否进一步扩大这些收益的关键驱动因素之一，将取决于这些大型科技公司的资本支出预期。如果像第二季度那样，资本支出再度大幅增长，而其中大部分显然会用于英伟达的芯片，那么其涨势就绝对没有理由偃旗息鼓。"

美国金融服务公司B. RILEY的首席市场策略师Arthur R Hogan III：

"这一里程碑强化了这样一个事实，即这家芯片制造商在人工智能革命的这个阶段显然是赢家。重要的是，英伟达的市值飙升伴随着合理的估值。该公司的股价是未来12个月预期收益的35倍，而毛利率高达70%。"

"虽然在历史背景下，5万亿美元的里程碑似乎令人难以想象，但这一成就的背后，是该公司在所有指标上都实现了超预期表现，同时与行业内所有关键参与者达成了战略合作，并成功应对了复杂的政治环境。"

全球知名的在线交易平台Capital.com公司高级市场分析师Daniela Hathorn：

"推动英伟达股价上涨的因素，一方面是整体市场的乐观情绪与狂热氛围。目前不仅是英伟达，各大股票指数也在不断刷新历史高点，我认为这并非偶然。背后是一系列基本面因素的共同作用：通胀压力缓解，以及货币政策宽松前景。"

"但与此同时，我们也正经历一场由人工智能驱动的资本支出热潮——具体体现在芯片领域以及硬件和云基础设施领域。因此，我认为当前的增长并非单纯的周期性反弹，而是具备结构性增长逻辑的长期趋势。从某种程度上说，人们所讨论的人工智能泡沫，其实并非真正的泡沫，因为它有基本面支撑，坦率地说，有盈利增长支撑。"

瑞士瑞讯银行的高级市场分析师Ipek Ozkardeskaya：

"英伟达有达成更多交易的巨大潜力——比如与诺基亚的合作。问题不在于英伟达是否会建立新的合作伙伴关系，而在于下一个合作方是谁。他们正在向海外扩张，我们认为这种国际化布局将有助于缓解市场对'业务循环性依赖'的担忧。"

美国在线经纪公司TradeStation全球市场策略主管David Russell表示：

"这只是多年来逐步积累的成果的体现。这轮牛市并非凭空出现，它源于黄仁勋及其对专用处理器的长期愿景，后来演变为推动人工智能革命的芯片技术。而且我认为，正如20世纪90年代个人电脑（PC）兴起时，微软和英特尔引领了科技热潮一样，英伟达在2025年当下荣登5万亿美元估值宝座，也是理所当然的。"

来源: 财联社

周三落幕的美联储10月议息会议，可以说既符合市场预期，又多多少少给市场带来了几分意外……

符合预期之处在于，此次利率决议的许多内容几乎全部如我们昨日发布的前瞻中所料——例如，美联储如期降息了25个基点、此次同时在鹰鸽阵营两个方向都出现了反对票、美联储如不少华尔街机构猜测的那样宣布了结束缩表、美联储主席鲍威尔也果然不愿轻易为12月降息进行背书……

而几分意外之处则在于，从事后来看，鲍威尔的鹰派表态似乎多多少少有些过于"强硬"了。他在周三会后的新闻发布会上罕见地明确表态，反驳了市场关于美联储在12月下一次会议上降息已成定局的预期。以至于"远非如此"一词，成为了此次会议中最令人影响深刻的四个字！

无论如何，最新的25个基点降息，将使美联储的基准短期利率降至3.75%至4%的区间，这是三年来的最低水平——同时也已大幅低于了去年大部分时间该联储维持的约5.4%的峰值。美联储此次降息旨在防止近期招聘放缓的势头进一步恶化。

但鲍威尔的言论也凸显出，逆转该央行此前激进加息举措的"最简单阶段"或许已经结束，因为他领导的联邦公开市场委员会内部，质疑进一步降息是否有必要的官员呼声已变得越来越大。

美国政府关门导致的数据真空，也正使这项棘手的任务在目前这个阶段变得更加复杂。

以下，是我们对昨夜这个美联储议息夜五大关键要点的简要归纳：

要点①：FOMC如预期般实施了25个基点的降息，但幕后暗流涌动——两名票委投下了反对票，方向各异。其中，特朗普今夏新任命的美联储理事米兰因主张大幅降息50个基点，而再度投下了人们普遍预期中的反对票；在另一边，堪萨斯城联储主席施密德则主张维持利率不变，他可能代表着美联储日益壮大的鹰派群体——他们担忧美联储的宽松倾向可能导致抗通胀任务失败。

根据圣路易斯联储的数据，这是自1990年以来，美联储政策制定者第三次在不同的政策方向上同时出现异议票，这显然预示着美联储内部目前对经济走向存在巨大的意见分歧。

要点②：美联储主席鲍威尔极其不同寻常地使用了罕见措辞，强烈反对会前市场预期概率高达90%的12月再次降息押注。正如鲍威尔亲口所说的，"在12月会议上进一步下调政策利率远非定局"。

鲍威尔补充道，10月降息与9月降息具有相同的风险管理逻辑，但未来将有所不同。美联储尚未就12月会议作出决定，届时需要考虑不确定性。他还进一步指出19位与会者在会上表达了"截然不同的观点"，并强调会议纪要将在三周后公布时体现出这种分歧。

要点③：市场人士会前虽猜测美联储量化紧缩进程行将结束，但对具体时间一直尚不确定。而在此次会议上，美联储官员们最终官宣了结束QT的时间表——同意在12月1日停止他们长达三年半的缩减美联储6.6万亿美元资产负债表的行动。这项努力旨在被动地解除疫情期间的刺激措施。

美联储官员们早就表示，当他们在隔夜贷款市场发现银行业流动性不再过剩的迹象时，就会停止QT进程。而这些信号在过去一周有所增加。根据美联储的最新安排，抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债，并对所有到期的美国国债本金支付进行展期。鲍威尔称此举将使资产负债表向短久期化倾斜，并更侧重于短期国债。

要点④：关于通胀问题，鲍威尔此次暗示通胀正回归美联储2%的目标，但仍处于较高水平。目前，美联储首选的通胀指标核心PCE物价指数同比涨幅仍高达2.8%，已连续数年高于美联储2%的目标，并且今年停止了下降，这在很大程度上反映了美国总统特朗普加征关税后商品价格的上涨。

不过，在关税对通胀的影响方面，鲍威尔依然重申，在合理的基准情形下，关税对通胀的影响将是短暂的——基本预期是额外关税将带来通胀，关税或导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但应属一次性影响；关税需要一段时间才能传导至消费者。

要点⑤：鲍威尔承认政府停摆带来不确定性，但表示公共数据缺失可能不会改变经济图景——即经济正在温和扩张，劳动力市场似乎逐步降温，通胀水平仍略显偏高。他表示，"尽管部分重要联邦政府数据因停摆延迟发布，但现有公共及私营部门数据表明，自9月会议以来就业与通胀前景未发生显著变化。"

鲍威尔还提到，政府停摆将暂时拖累经济活动，现有证据表明裁员和招聘人数仍然偏低，就业面临的下行风险似乎有所上升。这一系列评论基本与美联储发布的决议声明一致。

华尔街热议：12月降息还有戏吗？

全球金融市场在昨夜迅速对美联储决议结果和鲍威尔讲话做出了反应。标普500指数盘中一度快速下跌，不过最终在收盘前依然强势反弹，全天基本持平。而在鲍威尔鹰派言论的影响下，美债收益率周三则普遍上涨——指标10年期美债收益率一度攀升至10月10日以来最高，尾盘上涨8.6个基点，报4.07%。

根据芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员最新预计美联储在12月份降息的可能性约为65%，远低于周二的约90%——这表明交易员们已经收到了美联储主席鲍威尔发出的信号，即12月降息并非板上钉钉""。但他们同时也仍然认为，届时降息的可能性要略大于不降息。

在社交媒体上，鲍威尔周三关于未来降息路径的鹰派言论，显然让一些投资者感到不安。

一位用户在X论坛上发帖感慨道，"远非确定"表明鲍威尔确实深谙言辞的锋芒。另一位用户则发帖称，"这哥们儿要让我们等两个月才能知道我们能不能过个快乐的圣诞节。"

"他(鲍威尔)简直像WWE摔跤手般重击了市场对12月降息的预期。虽然大门并未完全关闭，但此前市场已视12月降息为定局。而鲍威尔却强势表态：'别这么想'。" 安联高级经济学家丹·诺斯表示。

不过，其他一些专业人士则没那么惊讶。"劳动力市场疲软以及关税引发通胀的风险，使得未来没有明确的应对方案可循，"Glenmede首席投资策略与研究员Jason Pride在一份报告中写道，"未来的政策决策远非预先设定，而且高度依赖于数据。"

InvestingLive首席货币分析师Adam Button则表示，"施密德的异议是鹰派的，这反映了一些美联储官员的情绪，因此鲍威尔可能会面临一些压力，以抑制市场对12月降息的定价。"

Angeles Investments公司首席投资官Michael Rosen指出，"美联储10月降息在意料之中。鲍威尔的讲话使市场对12月再次降息的预期有所减弱，鲍威尔反映了美联储内部在通胀仍然高企且高于美联储自身目标的情况下，围绕额外宽松政策话题的紧张态势。"

与此同时，华尔街部分人士也仍然看到了美联储需要继续降息的迹象。LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach就认为，"就业市场的下行风险很可能导致美联储在12月以及未来一年继续降息。"

"主席鲍威尔表示，12月再次降息并非板上钉钉，"Wealthspire Advisors 高级副总裁兼顾问Oliver Pursche称，"不过没有任何一次降息是板上钉钉。因此，对我来说，这并非不恰当的说法。美联储总是要以数据为依归的。"

有着"新债王"之称的双线资本首席执行官冈德拉克(Jeffrey Gundlach)则指出，"预计美国通胀率同比仍将持续高于3%，我们正在关注收益率曲线趋陡的可能性，12月降息的可能性为五五开。"

来源: 财联社

基本面总结：

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来源：领盛Optivest

一、昨天市场发生了什么

图：AUDUSD测试日线级别阻力位0.6620

图：EURAUD日线图

图：日内USDCNY走势

二、后市怎么看

来源：早安汇市