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摘要:

近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权交易显示，交易员正加码押注美联储在本月晚些时候或12月的会议上至少实施一次50基点的降息。这超出了利率互换市场当前定价的两次25个基点的降息幅度。

全球经济【重要资讯】

1、近期与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权交易显示，交易员正加码押注美联储在本月晚些时候或12月的会议上至少实施一次50基点的降息。这超出了利率互换市场当前定价的两次25个基点的降息幅度。

2、由贝莱德、英伟达、微软联合成立的投资基金AIP宣布，该联盟已达成一笔400亿美元的交易，收购麦格理资产管理旗下的数据中心巨头Aligned，这是有史以来规模最大的数据中心交易之一。

3、AI芯片需求持续火热，台积电Q3净利润创历史新高，超预期增长39%。台积电CEO表示，AI需求持续强劲，比我们三个月前预想的还要强劲。对人工智能大趋势的信心正在“增强”，人工智能需求将在2025年全年保持强劲。

4、美联储褐皮书显示，劳动力市场方面，就业水平总体保持稳定。不过多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量，原因包括需求疲软、经济不确定性持续，以及对人工智能的投资增加。

5、美联储常备回购便利工具（SRF）突然被动用67.5亿美元，为疫情以来非季末最高水平，市场资金缺口迅速暴露。SOFR利差抬升叠加财政发债压力回流市场，引发对下一轮流动性危机的担忧。

6、高盛首席全球股票策略师称，尽管科技板块估值已经走高，但尚未达到历史性泡沫水平。他指出，当前科技股上涨主要由基本面增长驱动，而不是非理性投机，领先企业拥有异常强劲的资产负债表，这与以往泡沫时期的特征存在关键差异。

7、摩根士丹利指出，如今高质量电动车已成为行业标配，汽车产业链真正的创新机会在于AI生态系统的突破。报告提出了决定未来的“3A”机遇，即自动驾驶(AutonomousDriving)、AI具身智能(AIembodiment)和AI数据中心(AIDC)。

8、摩根大通Dimon警告称"看到一只蟑螂时，可能还有更多"，暗指1.7万亿美元私募信贷市场存在系统性风险，这番言论引发私募机构强烈反弹，Apollo、Blackstone等认为银行追逐高风险借款人才是“罪魁祸首”。

来源：格林期货

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基本面总结：

1.特朗普关税大棒挥向西班牙，欧盟誓言将做出适当回应:

由于西班牙拒绝将国防开支增加至国内生产总值（GDP）的5%，美国总统特朗普本周二威胁称，将对西班牙实施“惩罚性”关税。对于这一威胁，欧盟方面周三进行了回应。

综合央视新闻等媒体报道，当地时间10月15日，欧盟委员会回应称，欧盟将会“一如既往地对任何针对我们一个或多个成员国的攻击做出适当回应”。欧盟委员会发言人OlofGill表示，贸易是欧盟委员会的专属管辖权，欧盟将作为一个整体应对针对成员国的此类攻击，如有必要，欧盟将采取相应措施。Gill还呼吁通过对话解决分歧，他表示，欧盟与美国7月签署的贸易协定是解决任何问题的合适平台。

当地时间10月14日，西班牙首相桑切斯重申该国拒绝将国防开支增加至国内生产总值（GDP）的5%。对此，特朗普在白宫对记者表示：“他们是北约唯一没有将国防开支比例提高到5%的国家。西班牙在我们的支持下过得很好，所以我很不高兴。我在考虑通过关税对他们进行贸易惩罚。”专家指出，美国对个别欧盟成员国征收有针对性的关税是罕见之举，但并非没有先例。

面对特朗普的威胁，西班牙方面也进行了回应。“防务开支之争并非为了增加开支而增加开支，而是为了应对切实存在的威胁。”西班牙经济与贸易部在一份声明中表示。“我们正尽己所能发展必要的（防务）能力，并为盟友的集体防御作出贡献。”特朗普政府一再敦促北约成员国提高国防支出，声称不能让欧洲在防务问题上“搭美国的车”，美国不会保卫那些在联合防务上投入不足的北约国家。

迫于美国的压力，在今年6月的北约峰会上，北约成员国承诺在2035年前逐渐将本国年度国防支出在国内生产总值（GDP）中的占比提高至5%——这是特朗普提出的数字，但西班牙首相桑切斯坚持将本国国防支出仅增加至占GDP的2.1%。西班牙政府认为，2.1%的国防开支比例已足够。据相关数据显示，西班牙的名义国防开支已从2017年占GDP的0.98%增加到今年的2%，相当于327亿欧元（380亿美元）。

2.欧洲央行管委表示，通胀高于2%的风险更大，不认为需要再降息:

欧洲央行管理委员会成员、爱尔兰央行行长GabrielMakhlouf驳斥了外界对欧元区通胀率可能低于2%的担忧，称他实际上更担心通胀率会高于该阈值。尽管欧洲央行预计明年的通胀率将暂时低于2%的目标，但GabrielMakhlouf表示，只要中期通胀预期仍锚定在2%附近，这就不是问题。他指出，今年食品通胀率呈现上升趋势，目前约为3%，这是一个需要特别关注的领域。

GabrielMakhlouf表示：“总体而言，我更关注那些将推高通胀的压力，而不是那些会抑制增长的压力。”“我更担心通胀率会高于、而非低于2%。”GabrielMakhlouf的这番言论突显出，尽管欧元区通胀已接近目标水平，但政策制定者仍对经济面临的不确定性保持警惕。他们关注的问题包括关税、财政支出增加以及俄乌冲突，这些因素都可能在不同方向上推动通胀变化。

多位欧洲央行官员此前表示，他们认为物价前景的风险大致平衡。GabrielMakhlouf则持不同观点，他表示自己认为通胀风险“略微偏向上行”。他还表示，近期经济数据让他对欧洲央行9月的预测“更有信心”。欧洲央行的这份最新预测预计，2025年、2026年欧元区GDP将分别增长1.2%、1%。GabrielMakhlouf表示：“情况可能会很快变化，例如贸易紧张局势的升级，但撇开这些因素不谈，欧洲经济已表现出韧性。”自6月以来，欧洲央行一直维持利率不变，官员们表示当前2%的水平“目前看来合适”。分析师和投资者认为，欧洲央行短期内进一步宽松的可能性不大。

GabrielMakhlouf也认同这一观点，称“认为市场并没有错”。他表示：“我们现在可能正处在实现目标的阶段。我认为市场也在作出类似判断。希望人们也理解我们如何看待风险，以及我们仍未能如愿消除的不确定性程度。”不过，一些欧洲央行官员仍认为进一步降息的可能性存在。法国央行行长FrancoisVilleroy de Galhau周二表示，“如果有下一步行动，降息比加息更合理、更有可能”，因为下行风险更大。相比之下，GabrielMakhlouf则暗示下一步可能朝任意方向发展。他表示：“对我来说，下一步是双向的。我不认为我们需要再降息。我倾向于认为我们现在的立场大体合适，但必须注意，目前确实仍存在价格压力。”

与此同时，欧洲央行管委、斯洛文尼亚央行代理行长PrimozDolenc表示，通胀风险基本平衡，支持维持利率稳定。他指出，预计欧元区通胀在2026年跌破欧洲央行2%目标的幅度将小于此前担忧的程度，这为维持当前利率政策提供了理由。“当前数据显示，我们此前预计明年通胀将明显低于目标的情形，可能不会像预期那样严重。这一点可能会反映在我们下一次的预测中。”他表示，虽然经济增长前景的风险仍略偏向下行，但通胀风险基本平衡。这意味着在货币政策方面，“下一次利率调整可能朝任意方向发展。”Dolenc称，近期数据与通胀将在预测期内逐步回归2%的预期一致。至于增长，美欧贸易协定的达成“已消除了大部分不确定性”，尽管市场普遍仍存在某种不安情绪。

3.美联储褐皮书，经济活动基本持平，企业裁员报告增多:

当地时间周三，美联储发布经济状况褐皮书。9月以来美国经济活动基本持平，就业整体保持稳定，不过近期报告裁员的企业数量有所增加，这一情况加剧了市场对劳动力市场走软的担忧。本期褐皮书汇总了截至10月6日美联储12家地区储备银行从商业和社区联系人处收集的信息。报告发布当日，原本是美国劳工统计局（Bureauof Labor Statistics）计划发布关键通胀报告CPI的日子，但该报告因政府停摆已推迟至10月24日发布。

褐皮书显示，在大多数辖区中，通过裁员缩减员工规模的雇主数量有所增加，受访者提及的原因包括需求疲软、经济不确定性上升，在部分案例中还包括对人工智能技术的投资增加。报告同时提到，由于近期移民政策调整，多个辖区的酒店、农业、建筑和制造业面临劳动力供应紧张的问题。值得一提的是，“关税”（tariff）一词共出现64次，“多个辖区均报告关税导致投入成本上升，但这些新增成本向终端价格传导的程度存在差异。” 而在美联储8月发布的《褐皮书》中，“关税” 一词共出现100次。

褐皮书通常在美联储每次利率决策会议前两周发布，其目的是为央行官员评估美国经济状况提供更及时的参考信息，相比官方统计数据，这些信息能更直观地反映经济动态。由于美国政府停摆导致官方经济数据发布中断，此次褐皮书在美联储决策者讨论中的重要性可能会高于往常。圣路易斯联邦储备银行行长穆萨勒姆（AlbertoMusalem）上周表示：“传闻轶事也是一种数据。有时候，过去六七个月或十二个月里你听到的都是同一类情况，但突然之间新的趋势就会出现，迎来拐点，而这些变化往往先在交流中显现，之后才会反映在官方数据里。”

对于经济前景，褐皮书显示高不确定性将继续抑制经济活动。有一个辖区的报告特别称，政府长期停摆可能给经济增长带来下行风险。

波士顿：经济活动略有扩张，消费者支出温和增长。就业持平，招聘和裁员均小幅增加。物价以中等速度上涨，但部分成本压力加剧。前景呈中性至谨慎乐观，但受访者认为下行风险居多。

纽约：经济活动继续略有下滑。就业保持稳定，工资增长维持温和。物价上涨速度仍处于高位，但基本无变化。经历夏季小幅回升后，制造业活动趋于稳定。受中高收入家庭支撑，消费者支出小幅增长。企业预计未来几个月活动不会有大幅增长。

费城：商业活动略有增加。就业水平小幅上升，工资涨幅再次回到疫情前的温和水平。物价继续温和上涨。非制造业活动略有增加，制造业活动温和增长。企业预计未来六个月将实现温和增长，但经济不确定性仍较高。

圣路易斯：经济活动和就业水平保持不变。受访者继续报告，移民政策导致劳动力短缺。物价温和上涨，受访者称通胀正侵蚀消费者购买力。银行业活动与此前持平，整体信贷状况依然稳健。农业状况紧张且进一步恶化。前景仍略偏悲观。

明尼阿波利斯：经济活动略有收缩。企业和求职者均表示，劳动力需求有所走软，但工资增长仍维持温和。物价涨幅保持温和，但投入成本压力上升。制造业和商业地产活动持平，其他多数行业均出现收缩。

4.费城地区制造业，10月活动萎缩，指数降至负12.8:

月度调查显示，受出货量下降和就业疲软冲击，费城地区10月制造业活动意外萎缩。费城联邦储备银行周四透露，10月企业活动指数从9月的正23.2降至负12.8，为4月以来最低，远低于学家正9.5的平均预期。调查显示，25%受访企业报告本月总体活动减少，高于上月的17%；报告活动增加的企业比例为12%，较上月的40%大幅下降。调查答复在10月6日至13日收集，当时联邦政府已开始停摆。

调查分项指标好坏参半。出货量指数下降但仍为正，新订单指数上升；就业状况恶化，但总体仍在增长。费城联储指出，价格指数走高并维持高位。费城联储新任行长安娜·保尔森本周称，关税推高物价只是暂时的，支持今年再降息两次，每次0.25个百分点。她在演讲中表示，货币政策应忽略关税对物价的影响。

10月17日周五，欧元区将于今日北京时间下午17点公布CPI物价通胀指数终值。美国在基本面上暂无重要数据和事件公布。

经济资讯

面对复杂的内部政治压力与外部竞争挑战，欧洲正致力于通过深化资本市场一体化与维持审慎的货币政策来增强其经济韧性。欧洲投资银行行长纳迪亚·卡尔维诺近日发出强烈呼吁，敦促欧盟委员会提出一项名为“第28项制度”的大胆改革方案。该方案旨在通过协调欧盟范围内的金融、法律和税收规则，为初创企业建立一个统一的简易运营框架，从而显著提升融资效率，鼓励创新企业留在欧洲发展，以期最终缩小与美国在科技巨头培育上的差距。

与此同时，欧洲央行的政策立场趋于稳定。斯洛文尼亚代理央行行长普里莫兹·多伦茨明确表示，除非出现新的经济冲击，否则欧洲央行应维持当前利率水平不变。他反驳了关于通胀可能过低的担忧，认为当前通胀风险总体平衡，现有的货币政策既未加剧通胀压力，也未限制经济增长。这一立场与市场对美联储将继续降息的预期形成鲜明对比，凸显了欧洲央行在权衡内部增长压力（如法国的政治动荡与财政风险）与外部因素（如强势欧元和东大贸易流向）时的独立判断。综合来看，欧洲的经济议程正围绕两大核心展开：一方面通过雄心勃勃的结构性改革激发长期增长潜力与创新活力，另一方面则以谨慎稳健的货币政策应对当前的不确定性，力求在刺激经济与维持稳定之间取得平衡。

政治资讯

面对严峻的政治僵局，法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努领导的少数派政府于10月16日惊险通过两项不信任动议，其中极左翼政党提出的动议仅以18票之差未能通过。这场胜利为政府推动2026年预算草案赢得了喘息之机，但其代价极为沉重——为争取社会党等关键支持，政府被迫暂停了总统马克龙标志性的养老金改革法案。

这一让步被视为马克龙在其第二任期乃至整个政治生涯中遭遇的重大挫败。将法定退休年龄从62岁逐步提高至64岁的养老金改革，不仅是其经济现代化的核心议程，也是其“无畏改革者”政治品牌的重要支柱。此次搁置不仅使其国内政治遗产岌岌可危，更被分析人士视为“马克龙主义”实质上走向终结的标志，深刻暴露了其在悬浮议会中的极度脆弱性。当前危机标志着法国政治生态的根本性转变。政府未来将不得不持续依赖一个由不同意识形态阵营临时拼凑的、极不稳定的多数联盟。社会党在赢得养老金让步后，已明确要求在对亿万富翁增税等预算条款上获得更多妥协，预示着即将开始的预算谈判将异常艰难。勒科尔努政府虽暂时得以存续，但其执政能力与政策连贯性已严重受损，马克龙余下任期内的施政空间被极大压缩，其政治遗产的重心可能被迫从国内改革彻底转向外交舞台。

金融资讯

欧洲股市周四普遍收高，市场情绪受到法国政治风险降温与企业盈利向好双重因素的提振。泛欧斯托克600指数收盘上涨0.7%。法国股市成为市场焦点。在总理勒科尔努领导的政府惊险通过两次不信任投票后，政治不确定性暂时缓解，法国CAC 40指数随之大涨1.4%，创下七个月新高，同时该国国债收益率也应声下跌。市场分析认为，此举移除了一个重大的政治不确定性，使投资者的注意力得以从国内政局重新转向全球经济前景。

企业层面，个股表现活跃。食品巨头雀巢在公布超预期的销售额并宣布大规模裁员计划后，股价飙升9.3%，创下2008年以来最大单日涨幅，并强力带动了整个食品饮料板块。此外，德国实验室设备制造商Sartorius及其法国子公司、法国烈酒集团保乐力加均因乐观的业绩或展望而大幅上涨。整体来看，在法国政治警报暂时解除的背景下，市场情绪得到显著改善。对企业盈利的关注度上升，预计STOXX 600成分公司第三季度盈利将转为正增长。然而，法国的结构性财政赤字问题仍是潜在的长期隐忧。

地缘战事

10月16日，当前全球多个地缘政治热点同时呈现紧张与外交努力并存的复杂态势。

在乌克兰战场，冲突已进入消耗战新阶段。俄军近期将打击重点转向乌克兰天然气基础设施，导致乌国内产量受损，被迫寻求增加进口以应对冬季需求。与此同时，东部战线战事激烈，乌军称在多布罗皮利亚地区击退了俄军一次由20多辆装甲车组成的大规模进攻。在此背景下，大国外交互动频繁——美国总统特朗普与俄罗斯总统普京进行了长时间通话，双方同意在布达佩斯举行新一轮峰会，为结束战争进行磋商。这一进展为乌克兰局势增添了新的外交变数，但也引发欧洲对美国可能向俄罗斯妥协的担忧。特朗普将在峰会前先与乌克兰总统泽连斯基会面，而普京已明确警告，若美国向乌克兰提供远程导弹，将严重损害美俄关系。

在中东，加沙地带的停火协议虽已生效，但依然脆弱。双方互相指责对方违反协议，争议焦点集中在哈马斯需归还的剩余人质遗体上。尽管以色列表示正准备重新开放连接加沙与埃及的拉法口岸以供人员通行，但人道主义援助的规模远未满足当地巨大需求，联合国警告加沙部分地区面临饥荒风险。与此同时，地区冲突出现外溢，也门胡塞武装证实其总参谋长在以色列的空袭中丧生。该组织明确表示将继续监督以色列对加沙停火协议的遵守情况，并保留恢复军事行动的权利，预示着红海周边的紧张局势可能再度升级。

技术谋攻

技术总结:

周四交易时段，欧元本周第三个交易日上涨，日内最低测试1.1639价位水平，最高则触及1.1693价位水平，刷新10月7日以来高点。欧元本轮反弹受益于美联储主席鲍威尔的讲话强化了市场对美联储货币宽松预期的升温，在本周欧元区本身数据清淡的背景下，美联储主席鲍威尔的发言成为欧元反弹的核心催化剂。然而，法国政局虽有所缓解，但债务以及预算问题仍未难以达成一致，政治化持续动荡仍导致欧元汇率面临潜在承压，多重市场指标反映投资者信心受挫，分析师普遍担忧欧元短期难以形成更强劲反弹。

货币政策层面，当地时间周二，欧洲央行行长拉加德表示，尽管她重申货币政策和经济处于良好状态，但她还不能宣布降息周期已经结束。当媒体问拉加德货币宽松是否已经结束时，她回答说：“我永远不会那样说，因为我认为央行行长的工作永远不会真正结束。”

GabrielMakhlouf的这番言论突显出，尽管欧元区通胀已接近目标水平，但政策制定者仍对经济面临的不确定性保持警惕。他们关注的问题包括关税、财政支出增加以及俄乌冲突，这些因素都可能在不同方向上推动通胀变化。多位欧洲央行官员此前表示，他们认为物价前景的风险大致平衡。GabrielMakhlouf则持不同观点，他表示自己认为通胀风险“略微偏向上行”。他还表示，近期经济数据让他对欧洲央行9月的预测“更有信心”。欧洲央行的这份最新预测预计，2025年、2026年欧元区GDP将分别增长1.2%、1%。GabrielMakhlouf表示：“情况可能会很快变化，例如贸易紧张局势的升级，但撇开这些因素不谈，欧洲经济已表现出韧性。”

自6月以来，欧洲央行一直维持利率不变，官员们表示当前2%的水平“目前看来合适”。分析师和投资者认为，欧洲央行短期内进一步宽松的可能性不大。

欧洲央行决策层对于维持利率稳定的态度与美联储主席鲍威尔发言形成鲜明对比。美联储主席鲍威尔在周二发言中重点强调美国劳动力市场的恶化趋势，而非通胀风险，这一表态暗示美联储拟于10月再度启动降息。同时他透露，美联储已接近停止缩减债券持仓的节点，即市场熟知的“量化紧缩”QuantitativeTightening（QT)计划。周二美联储主席鲍威尔的鸽派言论显著提振市场风险偏好，中止美元指数近期涨势，投资者将焦点由特朗普关税威胁局势升级回归美联储货币政策宽松预期，带动市场风险偏好修复，推动股票资产需求上升，同时压制美元避险吸引力。与此同时，鲍威尔明确表示，当前就业问题优先级高于通胀，这一观点为未来数月进一步降息提供了支撑。他同时确认，政府停摆导致的经济数据缺失暂未对经济前景构成干扰，至少目前来看如此。

芝加哥交易所CME美联储观察工具显示，期货市场已基本充分定价10月28-29日货币政策会议降息25个基点的预期，而12月再度降息25个基点的概率已从上周的不足80%攀升至94.5%。荷兰国际集团ING在鲍威尔发言后表示，在昨日美元指数出现大幅回调之后，美元进一步下跌的阻力已经增大。不过，由于企业盈利状况仍在支撑市场风险偏好，再加上《褐皮书》释放出警示信号，目前美元面临的风险总体而言仍略呈负面趋势。

技术指标显示，日图级别上，布林带上轨当前位于1.1825区域构成欧元短期价格走势动态阻力，布林带中轨与50日均线位于1.1690区域粘合，为欧元短期价格走势提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。布林带下轨所指向的1.1545区域已转化为汇价潜在动态支撑。布林带开口保持扩张，欧元当前仍然维持布林带中轨下方运行，表明尽管汇价有所反弹，但短期下行趋势模板未能形成实质性扭转，同时显示欧元波动率上升与市场空头格局依然保持同频，需防范汇价短期下行趋势延续风险结构尚存。14日RSI相对强弱指标回归55-45强弱平衡区，显示当前空头动能的集中抛售边际效应在减弱，但仍占据相对优势，伴随均线指标系统维持压制性空头排列，二者共同对欧元汇价施压，预示价格走势将继续面临市场潜在抛售压力风险。与此同时，MACD动能指标双线维持零轴下方，柱状图位于负值区间放大，叠加KDJ指标也均暗示空头目前依然占优，表明欧元当前反弹仍属于技术性调整阶段而非趋势性反转。

技术结构显示，日图级别上，欧元在本周触及1.1542低点水平后已连续3个交易日反弹并收市于1.1550区域上方，同时汇价在该区域形成近端收市平台区，为汇价技术性反弹条件积累提供潜在动能支撑。与此同时，欧元当前技术性反弹格局显示在此前市场“追空”情绪已较集中，空头集中抛售的边际效应在减弱，市场共识从“单边下行”向“弱反弹后再校准”微调，尽管整体价格走势结构仍以空头节奏为主导格局，但为其汇价短线反弹条件积累创造潜在空间。然而，需防范的是，在欧元未能成功收复整体价格走势结构核心中枢1.1730区域之前，其短期下行趋势模板保持成立，近端技术结构尚未能形成明确“趋势性”反转信号，同时表明结构性下行风险仍维持主导地位。因此，如若欧元短期在微调校准后回归下行，则将有望再度回落测试1.1550区域支撑有效性。而如若该区域未能在眼下继续提供有效支撑，则短期内将延续下行模板，并防范其确认站稳至1.1485区域下方后，市场空头主导节奏强化压制汇价进一步通往测试1.1380目标区域水平的风险升温。更为值得谨慎的是，欧元周图以及月图级别发出的顶部构筑预警信号尚未解除，而主要颈线支撑位于1.1380一线区域，若后续汇价在该区域防线上彻底失守，则或将触发更深层次的下行风险预警。

而欧元若要缓解这一下行趋势风险信号，则迫切需要在短期内迅速收复1.1730区域失地，则才将有望重启多头动能修复凝聚力，为汇价后续反弹测试1.800目标区域提供潜在技术空间。在此之前，当前市场卖方大概率仍将在技术逻辑层面主导市场节奏。

综合而言，欧元在叙事维度上当前面临混合冲突挑战，一方面，经济软数据未见边际化改善拖累欧元表现，尽管法国内政危机暂缓，为欧元下行提供喘息的空间，但预算审批问题仍未解决，叠加马克龙政府也遭到反对派的质疑，政局动荡风险仍维系边缘化，尚未能够支撑欧元开启稳定趋势性反转的明确信号。而外部地缘政治噪音仍在扰动欧元短期价格走势平衡，如若地缘政治冲突局面再升级，也将成为加剧市场担忧的趋势信号。基本面传导逻辑上，短期内市场卖方或仍将主导市场节奏，对欧元汇价继续构成潜在压制力。风险偏好指数与跨资产相关性显示“防御性仓位再平衡”的影子，权益市场波段回撤与美债长端收益率对政策言论更为敏感，外汇端美元流动性“避险属性”上升。欧元盘口反馈体现为：技术性反弹条件正在积累，但尝试仍然面临基本面以及技术面双重维度压制，反弹持续性弱，量价关系偏向“量能前导型”下跌，即缩量反弹而放量下行。心理层面，市场对美联储“若10月降息后，12月再降是否必要”的确认偏误仍强，一旦听到“更耐心”的措辞，易触发“再定价—追价—止损”的链式反应，从而为美元指数仍构成心理以及政策性支撑。技术逻辑层面，欧元整体价格走势体现“顺势抛压”而非单纯的情绪性砸盘，体现汇价下行结构保持稳健，趋势性优势仍在空头一侧。如若欧元短期内延续下行并有效站稳至1.1550区域下方，则波动率跟随型抛压或将加剧，从而导致汇价面临进一步下行测试1.1485目标区域的风险加剧。一旦欧元后续成功站稳至该区域下方，则短期空头目标将进一步转向1.1380目标区域水平。而整体价格走势结构上的多头阻力防线焦点将集中于1.1730一线区域，欧元需在成功回稳至该区域上方后，才将有望推动市场多头看涨情绪，为汇价反弹测试1.1800目标区域提供新的动力支撑。

来源：领盛Optivest

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Kevin Morgan

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在2025年10月美联储政策会议即将召开之际，美国经济正面临就业市场疲软与通胀压力并存的复杂局面。周四（10月16日）多位美联储官员公开表态，普遍强化了对劳动力市场的担忧，同时对贸易关税引发的通胀影响持相对乐观态度。这不仅预示着本月降息几乎板上钉钉，还凸显了美联储内部鸽派声音的增强。沃勒作为潜在主席继任者，支持渐进式降息；米兰则呼吁更激进行动；卡什卡利强调降息的“保险”作用。这些观点交织成网，揭示了美联储在数据缺失下的决策困境，以及对未来经济路径的深层分歧。

从鸽派到激进：美联储内部分歧加剧，降息路径决定美国经济命运_1

沃勒鸽派转向：就业疲弱成焦点，25基点降息呼之欲出

美联储理事沃勒在10月16日纽约外交关系协会的演讲中，明确表达了对劳动力市场的忧虑。他指出，当前就业数据呈现喜忧参半的混合信号，尽管净移民大幅下降和劳动参与率下滑，但需求相对于供给的减弱已成明显趋势。

这位一向偏向鸽派的官员强调，由于美国政府关门导致官方数据缺失，美联储不得不依赖私人来源来评估就业状况，这些数据虽不尽一致，却整体传达出“明确警讯”。

沃勒直言，根据现有信息，他支持联邦公开市场委员会在本月底的会议上将政策利率下调25个基点，这将进一步推动利率从当前的4.00%至4.25%区间向下调整。

沃勒进一步解释，未来的政策走向高度依赖经济数据。他特别关注强劲的GDP增长如何与疲弱的劳动力市场相互印证，如果就业出现回暖迹象，降息步伐可能会放缓。但如果招聘持续疲软且通胀保持可控，他认为美联储应继续将利率降至中性水平，这个水平比当前低约100至125个基点，即最终落入2.75%至3.00%区间。

值得一提的是，沃勒重申贸易关税对通胀的影响有限，仅视为一次性物价调整，这使得美联储的政策焦点能更坚定地转向就业支持。他作为最早支持降息的官员之一，其立场源于对就业动能减弱的深切担忧，同时认为美联储可以“忽略”关税的短期冲击。

观察人士指出，沃勒近期对不再降息条件的警示，标志着他鸽派立场的显著转变，这在经济成长强劲却就业矛盾的背景下尤为引人注目。

米兰激进主张：新风险涌现，呼吁大幅宽松以防经济脆弱

与沃勒的渐进式路径形成对比，美联储最新任命的理事米兰在华盛顿的谈话中，继续推动比同僚更激进的2025年降息策略。

米兰的背景颇为特殊，他目前从特朗普政府请假期内临时任职美联储，这种安排在联储体系中极为罕见，这也为其观点增添了政治色彩。

他认为，包括移民政策变化在内的更广泛调整，将有助于降低通胀压力，从而为美联储提供充足空间来调降短期借贷成本。更重要的是，美中贸易紧张局势的再度升温已成为“一周前还不存在的新风险”，这改变了整体风险平衡，促使联储必须采取果断行动。

米兰坦言，他原本对美国经济状况持乐观态度，现在虽仍认为情况尚可，但货币政策过于紧缩已成为重大隐患。如果这种限制性政策持续过久，不仅会直接带来下行风险，还会使经济更易受新冲击影响。他对降息可能导致金融市场失衡的担忧不以为然，特别强调住房市场依然“非常吃紧”，这意味着即使信贷成本降低，也不太可能引发过度投机或资产泡沫。

米兰的激进路径主张，在美联储内部引发热议，尤其在通胀仍高于2%目标的背景下，他的观点为更宽松的政策提供了有力支撑。

卡什卡利风险评估：劳动力下滑大于通胀飙升，降息如保险护航

明尼亚波利斯联储主席卡什卡利在10月16日南达科他州拉皮德城的会议上，补充了更多对经济放缓的洞见。他认为，劳动力市场大幅疲软或通胀飙升的可能性都不高，但相较之下，劳动力市场意外负面情况的风险明显高于通胀大幅上升的风险。

卡什卡利指出，如果要猜测美联储可能犯的错误，更可能是高估了经济放缓的程度，而实际情况或许更具韧性。这位官员在9月已支持25个基点的降息，并认为到年底有理由再降两次，总计50个基点。他将降息视为一种“保险措施”，旨在防范那些不太可能但后果严重的糟糕结果，正如去年联储为支撑担忧中的劳动力市场而行动，最终证明经济意外强劲。

在通胀方面，卡什卡利表示，通胀率不太可能飙升至4%或5%，因为关税税率对通胀的转化可以量化计算，因此风险更多是持续性的，比如较长时间保持在3%水平，而非一次性事件。美联储的目标通胀率为2%，8月数据为2.7%，一些同僚因此对降息持谨慎态度，但卡什卡利强调，尽管政府持续停摆延迟了官方数据公布，联储通过民间来源和企业接触，仍对经济有较好把握。

不过，他警告，停摆时间越长，对经济解读的信心就会越弱，因为黄金标准的政府数据无可替代。这番言论进一步强化了降息的必要性，凸显联储在数据真空下的适应策略。

会议预期与市场影响：降息定局下，未来路径悬念重重

综合来看，美联储将于10月28日至29日召开的政策会议，尽管数据匮乏，但市场普遍预期将再次降息25个基点。这与上月已将利率下调至4.00%至4.25%区间的动作一脉相承，根据9月预测，到年底利率将降至3.5%至3.75%，明年进一步至3.25%至3.5%。美联储主席鲍威尔周二表示，就业与通胀前景自9月会议以来变化不大，但就业下行风险上升已改变风险评估，支持10月降息的可能性。部分官员对通胀前景悲观，持降息保留态度，但更多人认同关税仅为短期风险。

沃勒作为鲍威尔任期明年5月结束后的潜在继任者，其鸽派表态备受关注。Evercore ISI分析师警告，尽管10月降息成定局，但若经济增长带动就业改善，12月降息并非保证。这场官员激辩，不仅反映了美联储对就业稳定的优先考量，还预示着美国经济在贸易、地缘和政策不确定性下的脆弱性。投资者需密切关注私人数据和贸易动态，任何意外都可能放大市场波动，最终决定美联储的宽松力度和经济命运。

短期内，10月降息预期和美元疲软将推动金价上涨，投资者可关注10月24日美国CPI数据，验证通胀压力是否如官员预期温和。长期看，金价走势取决于就业数据和美联储降息节奏，若12月暂停降息或经济显示韧性，金价可能面临回调。

来源：汇通网

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Justin

经济

外汇

一、日本首相选举难产

自上周五以来，日本新首相选举已经进入了缤纷大乱斗的局面：公明党反水，自民党四处拉拢新的盟友；立宪民主党野田佳彦推出一个来自国民民主党的玉木雄一郎做候选人，试图与其联合维新党共同推翻自民党执政，然而维新党却在昨天宣布与自民党达成很多共识……

党派之间勾心斗角，国会投票一推再推，从15号推迟到20号、21号，甚至更久。首相越选不出来，市场对日元的“早苗”定价就越是削减，导致近两天USDJPY持续偏弱，从152.5一路回落至150.5。

二、这届首相为啥这么难选？

1.公明党对高市早苗的不满

此次联盟的解体并非偶然，而是高市早苗出任总裁后两党政策路线分歧加大的必然结果。公明党提出三大诉求——彻查“黑金”丑闻、明确历史认知立场、反对排外政策。在10日的两党高层最后磋商中，高市以“即使作为总裁个人也无法决定，需党内进行研究”为由对政治资金改革态度敷衍，并坚持任命涉“黑金”丑闻议员担任党内高层，引发公明党的愤怒。

此外，高市代表的是自民党原“安倍派”“麻生派”等保守势力，其激进保守和右倾化路线与公明党秉持的“中道保守路线”、和平主义理念严重冲突，为保选民，公明党选择“切割自保”。

2.三大在野党暗斗不止

在公明党退出执政联盟后，“立+维+国”三大在野党如果真的联合起来，从众议院席位确实能打败自民党。但是三者之间政策立场各不相同，要达成一致并不容易。即便他们真的成功推翻了自民党，国民民主党的力量在联盟里可以说是最微弱的，这意味着未来玉木会受到另外两党很大的制约，政策推行料将困难非常。

三、后续选举结果与日元观点推测

从目前的信息来看，后续日本选举首相可能出现三种情形：

情形①：自民党拉拢到新盟友，高市早苗上台，则日元长期偏弱；

情形②：自民党成为“少数执政党”，高市早苗上台，但将难以单独主导国会法案审议和预算表决，在野党可能通过联合阻挠关键政策通过，这种情况下日元虽然也会走弱，但幅度小于情形①；

情形③：立宪民主＋维新＋国民民主达成联盟，玉木雄一郎上台，日元迅速走强，USDJPY可能很快回到9月末位置148附近。

最后一点，特朗普将在APEC访问韩国之前先访问日本（约本月27-28号左右），日本新首相选举进程需要加加速了……

来源：早安汇市

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Alex

大宗商品

央行

经济

金价的历史性上涨，预示着某些远比通胀或通缩更为根本的变化正在酝酿之中。

10月16日，黄金涨势不减，连续第四个交易日创历史新高，首次突破4300美元大关。黄金今年初以来已累涨超60%。

黄金的“疯狂上涨”预示着“更大的事情”正在发生_1

（黄金今年以来涨幅64%，截至10月17日）

彭博宏观策略师Simon White指出，黄金传递关键信息在于，它不仅是对抗货币贬值的通胀对冲工具，更是对整个金融体系的对冲——从严重的信贷衰退到大规模的财政赤字货币化。

Simon认为当政府债务和各类信贷产品的风险日益加剧时，以实物形式持有的黄金，因其不属于任何人的负债，而成为无可指摘的终极抵押品。

因此，无论未来市场面临的是通胀冲击还是通缩危机，黄金的需求都可能持续高涨。

黄金不只是通胀对冲工具

Simon表示市场对黄金最大的误解在于将其仅仅视为通胀对冲工具和货币贬值保护手段。但历史数据显示，黄金在通胀极低和极高时都表现最佳。

如果黄金仅是通胀对冲工具，其回报应随通胀率上升而递增。但实际情况并非如此。

在1930年代的严重通缩期，即使美国政府强制私人持有者以每盎司20美元出售黄金后重估至35美元，黄金仍实现了上涨。若非当时市场被关闭，涨幅可能更大。

美国当年没收黄金正是因为民众在大萧条期间开始囤积黄金，加剧了通缩危机。无论是通胀还是通缩，都只是金融体系压力上升的症状。

黄金的“疯狂上涨”预示着“更大的事情”正在发生_2

（无论通胀率的高低，黄金都表现不错）

真正的解决方案是高质量抵押品，这正是市场当前迫切需要并推动金价走高的原因。

信贷市场暗藏危机

市场正押注的风险之一，是一场重大的信贷衰退。

Orlock Advisors的分析师Russell Napier认为，金价上涨主要预示着一场即将来临的信贷危机。尽管高收益和投资级信贷利差近来不断收窄，但这并不意味着风险正在下降。

利差是相对于“无风险”的政府债券收益率来衡量的，但在美国及全球其他地区财政赤字巨大的背景下，政府债券的“无风险”属性本身已不能被视为理所当然。

更重要的是，如果用银行间互换利率（swap spreads）来调整一下，就会发现实际的信用利差（企业债与国债的利率差）其实更高了。

这说明，私人市场借钱的成本变贵了，银行自己承担风险的成本也上升了——简单说，现在借钱更贵、风险也更大了。

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（银行间互换利率调整后，信用利差更高了）

然而，情况正在变化。据报道，随着全球贸易紧张局势再起，以及一家负债百亿美金的公司First Brands宣告破产且据称有超过20亿美元资金“不翼而飞”，信贷利差近期重新走阔。

正如摩根大通首席执行官戴蒙所警告的：

当你看到一只蟑螂时，很可能附近还有更多。

黄金市场的表现与戴蒙的观点相符。在一个现金流中断或严重受损的通缩性信贷事件中，持有一个不属于任何人负债的非金融化资产，将成为少数可行的对冲选择之一。

政府债务风险同样严峻

除了私营部门的偿债能力，日益挥霍的政府也成为市场不安的主要来源。

各国政府正面临着和平时期及非衰退时期前所未有的巨额财政赤字。与企业不同，主权政府可以通过印钞来摆脱困境，而这正是市场担忧的另一个核心。

对大规模财政赤字最终将被“货币化”的风险预期，无疑是助推黄金需求的另一股力量。这种行为将严重侵蚀法定货币的真实价值。

美联储主席鲍威尔本周暗示，在量化紧缩结束后，量化宽松（QE）可能会以惊人的速度回归。

市场对政府抵押品（即国债）信心减弱的迹象，已经体现在期限溢价的上升上——在过去一年，这几乎是多数主要发达市场国家收益率上升的全部原因。

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（期限溢价的上升推动去年大多数主要发达市场国债收益率的上升）

两种冲击下的共同赢家

当前，美国国债市场正处在一个关键节点，低波动性往往预示着收益率即将出现更大幅度的波动。无论未来的冲击是通胀性的还是通缩性的，黄金都将受到追捧。

如果发生通胀冲击，黄金将扮演其广为人知的角色，作为对冲货币贬值的工具。但如果发生的是信贷危机和通缩，市场对高质量抵押品的需求将变得更为迫切。

在信贷衰退中，非政府债务将首先受到重创，但最终政府债务也难以幸免。面对天量的赤字和陷入债务通缩的经济，将主权债务货币化将变得不可避免。

届时，政府债务的名义价值或可得到保证，但其实际价值将被摧毁，导致各类传统抵押品全线受损。

在这种情况下，黄金，除非再次被法令没收，否则将依然保持其“真金白银”的价值。这，正是其历史性的价格上涨告诉我们的事情。

来源：华尔街见闻

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Isaac Bennett

政治

俄乌冲突

当地时间10月16日，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京进行了电话交谈，双方均认为此次会谈富有成效，并确认俄美总统将在匈牙利首都布达佩斯举行会见。

今年8月15日，普京与特朗普在美国阿拉斯加进行会晤，随后双方在8月19日进行了通话。而10月16日的这次通话距上一次，已经过去了59天，但“恰巧”赶在乌克兰总统泽连斯基访美寻求“战斧”导弹前一日。

泽连斯基访美谈“战斧”前一日，俄美总统“卡点”通话再约会面_1

△8月15日，俄罗斯总统普京（左）与美国总统特朗普（右）在美国阿拉斯加安克雷奇会面。

俄美总统通话富有成效，双方将在布达佩斯会面

泽连斯基访美谈“战斧”前一日，俄美总统“卡点”通话再约会面_2

△美总统特朗普16日在与普京结束通话后，在其个人社交媒体平台上发布的部分声明截图。

在16日稍晚时，美国总统特朗普在其个人社交媒体平台上发布了同俄罗斯总统普京当天通话的内容，并积极表态称，此次通话非常富有成效。在特朗普相关声明发出后不久，俄罗斯总统特使德米特里耶夫也发声表示，两国总统的通话“积极且富有成效”，双方明确了下一步的行动方案。

随后，俄总统助理乌沙科夫也公布了本次俄美总统通话的细节。按乌沙科夫的说法，这次通话是俄方提出并发起的，双方通话时长2.5小时。

特朗普提议在布达佩斯会晤，普京同意

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△匈牙利布达佩斯（资料图）

特朗普已宣布，他与普京会面前，美国务卿鲁比奥将代表美方参加与俄方的预备会。会议地点和代表团成员尚未确定。特朗普说，俄美顾问会议结束后，他将在匈牙利首都布达佩斯与普京会面，探讨能否结束俄罗斯与乌克兰之间的冲突。

按俄方的说法，本次俄美领导人通话中，特朗普率先提议与普京在匈牙利首都布达佩斯再会面，普京随即表示了支持。匈牙利总理欧尔班随后发文表示，匈牙利已做好美俄首脑会谈的准备。

在16日稍晚时，特朗普再次提及他当天与普京的通话，并表示，与普京在布达佩斯的会面可能会在两周内进行。

特朗普：讨论俄乌冲突结束后的俄美贸易

特朗普表示，他仍然致力于帮助解决乌克兰冲突，双方在通话中花费大量时间讨论乌克兰冲突结束后俄美之间的贸易问题。

普京：美供乌“战斧”损害俄美关系

此外，针对当前外界普遍关注的，美或对乌提供“战斧”导弹相关事宜，俄美总统也进行了沟通。

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△俄总统助理乌沙科夫

俄总统助理乌沙科夫表示，俄总统普京在通话中告知特朗普，美对乌提供“战斧”无助于改变战场局势，还会损害和平进程并破坏俄美关系。特朗普则表示，将向泽连斯基转达俄方关切。

对美方可能会对乌提供“战斧”导弹，俄罗斯方面此前已多次进行回应。俄总统新闻秘书佩斯科夫12日就曾表示，乌克兰即便获得“战斧”，也无法改变前线战局。俄外长拉夫罗夫也在15日直言，向乌克兰提供“战斧”导弹将使俄美关系正常化的前景遭遇巨大损害，而且将意味着俄美关系将出现最危险的紧张局面。

乌总统17日将到访白宫向美寻求“战斧”

按特朗普16日在与普京通话后的声明，他将于17日在白宫与乌克兰总统泽连斯基会晤，并同泽连斯基讨论与普京的这次通话。此前，在回答记者提问时，特朗普曾表示，他将与泽连斯基商讨美国向乌克兰提供“战斧”导弹问题。

实际上，这并非泽连斯基第一次向美国总统特朗普寻求供乌“战斧”导弹。早在今年9月底泽连斯基赴美参加联合国大会期间，他就向特朗普提出要求，希望从美国方面获得一款新型武器。9月25日，泽连斯基在接受美国媒体阿克西奥斯新闻网采访时对外透露，他希望获得一种“长距离武器”，这一武器随后被证实是“战斧”巡航导弹。

包括美国总统特朗普与副总统万斯在内，多名美国高级官员都先后就供乌“战斧”导弹作出回应，但截至目前，美方仍未对外公布其最终决定。