一、鹰派降息引发市场反转

二、就业数据暗藏玄机

三、资金流向揭示市场情绪

四、地缘与通胀交织影响

五、机构观点与风险提示

来源：长江有色金属网

2025年9月19日，日本央行将结束为期两天的货币政策会议，市场普遍预期其将维持基准利率在0.5%不变。这一决策背后，是日本国内政治不确定性、全球经济形势变化以及通胀压力持续的多重博弈。尽管与美国的贸易协议缓解了部分外部压力，但首相石破茂的突然辞职、自民党总裁选举的悬念，以及美联储降息预期下的日元汇率波动，均让日本央行的政策路径充满变数。投资者将聚焦行长植田和男的新闻发布会，试图从其言论中捕捉未来货币紧缩的信号，而日元兑美元的汇率走向，或将成为这一决策的直接“晴雨表”。

政策“按兵不动”：市场预期与央行表态的契合

1、利率维持0.5%的共识

路透社对50位经济学家的调查显示，所有受访者均预测日本央行将在本次会议上维持基准利率不变。这一预期与央行近期表态高度一致：植田和男多次强调，需观察美国关税政策对经济的实际影响，同时等待国内通胀压力进一步明朗化。尽管7月修订后的GDP数据强于预期，二季度经济在出口推动下加速增长，失业率降至近五年低点2.3%，但央行官员仍认为，当前经济数据尚不足以支撑立即加息。

2、贸易协议的“双刃剑”效应

日本与美国达成的关税妥协（汽车关税降至15%）虽缓解了贸易不确定性，但部分官员警告，评估其全面影响仍需时间。例如，输美汽车出口成本降低可能提振企业利润，但全球供应链调整或对中小企业造成冲击。此外，亚洲和欧洲市场贸易的增加部分抵消了对美出口波动，但整体出口韧性能否持续仍存疑。这种背景下，央行选择“观察期”策略，避免因政策急转引发市场动荡。

3、通胀：粘性核心指标与工资增长压力

东京8月CPI同比涨幅从2.9%降至2.6%，但剔除生鲜食品和能源的核心CPI仍保持在3%的高位，连续三年超过央行2%的目标。名义工资增长加速进一步推高服务价格，而企业利润改善或通过成本转嫁维持通胀压力。法国兴业银行首席经济学家Jin Kenzaki指出：“潜在通胀率正在稳步上升，10月加息至0.75%仍是我们的基准预期。”然而，央行内部对通胀持续性的分歧未消，部分委员认为需更多数据确认工资-物价螺旋是否形成。

政治不确定性：首相更迭与自民党选举的“政策阴影”

1、石破茂辞职引发的连锁反应

首相石破茂在7月选举失败后于9月7日宣布离职，导致日本进入政治真空期。自民党将于10月4日举行内部选举，五名候选人中，前经济大臣坂市早苗因主张宽松货币政策成为焦点。她若当选，可能向央行施压以延缓加息，避免高利率对经济复苏的抑制。彭博经济学家Taro Kimura分析：“石破茂的离开加剧了10月加息时机的不确定性，市场需密切关注自民党选举结果。”

2、政策连续性风险

执政联盟在参众两院均未获多数席位，意味着新任自民党主席可能面临议会掣肘。法国巴黎银行和巴克莱银行已将日本央行加息预期从10月推迟至12月或明年1月，理由正是政治风险可能延缓政策正常化。下田知行（前央行官员）则认为，即使高市早苗胜出，央行仍可能独立推进加息：“企业利润改善和劳动力短缺推高工资的趋势未变，结构性通胀压力要求货币政策收紧。”

3、全球协调压力

美国财政部长贝森特与日本财务大臣加藤胜信上周重申，将避免通过汇率干预获取竞争优势。这一表态被解读为美国对日本“放任日元升值”的暗示，即通过加息而非直接干预纠正日元疲软。若日本央行按兵不动，日元可能因美日利差扩大而承压，进而加剧输入型通胀压力，形成政策“两难”。

全球经济联动：美联储降息与日元汇率的“博弈场”

1、美联储降息的溢出效应

市场普遍预期美联储将在9月会议上降息25个基点，并释放未来进一步宽松的信号。这将缩小美日利差，支撑日元兑美元汇率。然而，日本央行需权衡日元过快升值对企业出口的冲击。野村证券策略师Naka Matsuzawa指出：“若美联储每次降息均被市场提前消化，日本央行采取行动的紧迫性将降低，12月或明年1月才是更可能的加息窗口。”

2、日元汇率的“关键防线”

技术面显示，美元/日元在147.50附近面临强阻力，突破后可能上探148.00及200日均线（148.75）。下行方面，146.20和146.00为关键支撑位，跌破或引发加速贬值。BlueBay资产管理公司已建立日元多头头寸，押注自民党选举后央行10月加息推动日元走强。该公司首席投资官Mark Dowding表示：“只要小泉进次郎在选举中胜出，现在就是做多日元的时机。”

3、贸易平衡与资本流动

日本8月贸易数据强于预期，输美出货量下降被亚洲和欧洲市场增长抵消。然而，若日元持续升值，出口竞争力可能受损，进而影响经常账户顺差。与此同时，全球债券收益率下行或吸引国际资本流入日本债市，压缩长期利率下行空间。央行需在支持经济增长与防止金融失衡间寻找平衡。

前瞻指引：植田和男的“鸽鹰平衡术”

1、新闻发布会的“言辞艺术”

市场将密切关注植田和男对“10月是否加息”的暗示。瑞穗证券经济学家Nobuyasu Atago认为：“植田需避免过于鸽派的表述，否则可能削弱日元。他可能强调‘数据依赖’，同时保留政策灵活性。”例如，央行或重申“若经济和物价与预测一致，将调整利率水平”，但淡化具体时间表。

2、10月3日讲话的“政策风向标”

植田和男将于10月3日发表重要讲话，届时可能释放10月29-30日会议的政策信号。若他提及“劳动力市场紧张”或“通胀预期上升”，将被解读为加息前兆；反之，若强调“外部风险”，则可能推迟行动。下田知行预测：“只要‘短观’商业景气调查未大幅恶化，10月加息仍是大概率事件。”

3、长期政策框架的重塑

日本央行去年退出超宽松政策后，正逐步构建“灵活通胀目标制”。植田和男可能借此次会议阐述央行对“中性利率”的最新评估，以及如何协调财政政策与货币紧缩。例如，若政府推出大规模财政刺激，央行或放缓加息步伐以避免“紧缩叠加”；反之，若财政政策保持克制，央行可能更积极收紧货币。

变数中的“确定性”与“不确定性”

日本央行本次会议的“按兵不动”已在市场预期之中，但背后的政治、经济与全球联动因素，却让未来政策路径充满悬念。自民党选举结果、美联储降息节奏、日元汇率波动以及国内通胀持续性，均将成为影响央行决策的关键变量。对于投资者而言，植田和男的言辞与10月“短观”数据或成为下一阶段交易的核心线索；而对于日本经济，如何在政治过渡期维持政策连续性，将是考验央行智慧的关键命题。在这场多重博弈中，日元的每一次波动，都可能成为全球金融市场情绪的“放大器”。

来源：亚汇网

巴西政府18日宣布，为帮助企业提升竞争力同时稳定就业与产业链，受美国加征关税影响的本国企业即日起可申请“巴西主权计划”融资支持。

该融资计划总额400亿雷亚尔，由巴西国家经济社会发展银行（BNDES）负责受理，旨在缓解美方对巴西出口商品单方面加征50%关税所造成的冲击。受影响企业需先经巴西国家经济社会发展银行网站特别页面确认资格，认证通过后可向其合作银行提出申请；大型企业亦可直接向巴西国家经济社会发展银行提交申请。

巴西国家经济社会发展银行表示，将为企业纾困，但前提是企业必须保障就业，以确保经济持续增长，不让国家因美国单方面、不公正的措施受损。

另外100亿雷亚尔信贷面向更广，凡产品受到任何幅度关税影响的企业均可申请，资金用途包括紧急流动资金和市场多元化支持。

来源：中国金融信息网

机构疯狂抢筹，比特币正从投机工具转变为战略资产

今天咱们聊一个重磅话题：中心化交易所的比特币供应量已经暴跌至7年最低水平！这意味着什么？简单说就是——可卖的比特币越来越少了。

还记得2018年吗？那一年交易所的比特币存量也是这么低，随后市场开启了一轮惊人的牛市。历史会不会重演？让我们一起来剖析一下。

数字不会说谎，交易所比特币持续外流

最新数据显示，中心化交易所的比特币储备已降至约250万枚，这是自2018年10月以来的最低水平。从2024年底到现在，短短几个月内，交易所就流出了50万枚比特币。

这个趋势从2023年初就开始了，当时交易所还有约320万枚比特币。在过去一年里，随着主流机构投资者的参与，这一趋势明显加速了。

链上分析师Willy Woo评论道："比特币基本面已转为看涨，突破历史新高的条件已然成熟。"

机构疯狂积累，比特币被大量"锁仓"

那么，是谁在大量提取比特币？答案是：机构投资者。

贝莱德通过iShares比特币信托（IBIT）已经积累了超过66.25万枚比特币，占比特币总供应量的3%以上。按目前价格计算，这相当于724亿美元的比特币敞口。

富达等巨头企业近期也大幅增持比特币，仅富达一家便购入价值2.53亿美元的BTC。

数据显示，超过8%的比特币总流通供应量现由政府和机构投资者持有。这种主权和机构参与去中心化资产的程度是前所未有的。

财库模式兴起，上市公司囤币成风

企业财库配置比特币已成为一种潮流。以MicroStrategy（现已更名为Strategy）为首的上市公司正在积极积累比特币。

自2024年11月以来，这些企业已从交易所提取逾42.5万枚BTC，累计持有量接近35万枚。目前约80家企业合计持有70万枚BTC，占总供应量3.4%。

这种"财库模式"在2020年开启后，迅速点燃了企业财务配置数字资产的潮流。截至目前，全球已有逾百家公司效仿，合计持有约1080亿美元的比特币，占流通总量的4.7%。

供应减少，价格影响几何？

经济学基本原理告诉我们：供应减少+需求增加=价格上涨。

交易所比特币供应量的减少对市场有几个方面的影响，包括抛售压力的减轻。由于可供立即出售的BTC数量减少，大规模抛售的风险降低，这有助于稳定甚至推高价格。

若需求持续增长而供应持续受限，市场可能面临供应短缺，历史上此类情况常导致价格急剧上涨。

比特币资深人士Dennis Porter对此兴奋地表示："我们以前从未见过这种情况。全球性BTC供应短缺从未发生。这是重大利好信号。"

财库公司的困境与市场风险

然而，这种机构大量持有比特币的模式也带来了新的风险。最新数据显示，当前约有25%的公共比特币财库公司市值低于其持有的比特币价值。

这种局面可能导致一些公司被迫卖出比特币回购股票，从而触发一轮反身性循环：价格下跌→mNAV受压→更多公司被迫卖出→抛售加剧→价格进一步下跌。

中心化交易所BTC供应量处于7年来的最低水平，本轮周期中，各机构为购买比特币所投入的资金规模之巨，令人难以置信。

投资格局巨变，机构成为主导力量

贝莱德的比特币持有量如今已超过许多中心化交易所，甚至超过像Strategy这样的大型企业持有者。就比特币原始持有量而言，只有中本聪估计持有的110万枚比特币超过了IBIT，而且这一领先优势正在缩小。

如果流入量以目前的速度持续下去，IBIT最终可能会成为比特币最大的单一持有者，这将对比特币的供应分布和所有权集中度产生重大变化。

伯恩斯坦分析师估计，比特币将在2025年底达到约20万美元的周期峰值，到2029年底达到50万美元，到2033年底达到100万美元，期间会出现间歇性的一年熊市。

散户何去何从？

面对机构的疯狂抢筹，普通投资者该如何应对？

要认识到比特币的角色已经转变。它正从投机资产转变为价值存储工具。随着大型机构和企业的加入，比特币市场有望获得更大的认可和支持，继续在全球金融体系中发挥重要作用。

考虑长期持有策略。机构积累比特币反映了面对宏观经济不确定性的理性策略。随着法定货币面临通胀压力，地缘政治不稳定持续，比特币越来越被视为数字黄金的替代品。

不要过度追逐短期波动。比特币仍然具有高度波动性，市场会有起伏。长期视角才是关键。

交易所比特币供应量降至7年低点，向我们揭示了一个重要趋势：比特币正在从零售驱动转向机构驱动的市场结构。

这种转变既带来了合法性，也带来了新的风险。一方面，机构参与为市场提供了更多的稳定性和认可度；另一方面，持有量的集中化可能削弱比特币的去中心化特性。

无论如何，比特币的金融化进程已经不可逆转。我们正在见证一种新型资产类别的成熟，它可能会重新定义21世纪的财富存储和转移方式。

来源：金色财经

美国联邦储备委员会（FRB）9个月来再次启动降息。世界经济将形成特朗普关税这脚刹车和主要国家货币宽松这脚油门并存的复杂格局。宽松资金可能无法流入实体经济，反而会通过空转加剧金融市场的扭曲。

美国企业破产数量创2010年以来最多

美国家具连锁大企业“At Home”将在9月底前关闭约30家门店。该公司6月申请适用《美国联邦破产法》第11条，宣告破产。美国2025年1～7月的大型企业破产案达446家，创出2010年以来的最高水平。就业市场也在放缓，美联储因此于9月17日决定降息0.25%。

除日本银行（央行）以外的主要央行都在降息，加拿大和印度尼西亚也在17日启动降息。SMBC日兴证券的丸山义正的推算显示，发达国家的平均政策利率已从2024年8月的4.2%降至3%。

出于对货币宽松的期待，金融市场早就开始升温。日美欧股市处于最高点附近。进入9月以来，韩国股市、台湾股市和印度尼西亚股市也刷新了最高点。本应与股价呈负相关的纽约黄金期货16日也刷新了最高点。一度下跌的美国国债再度被买入，比特币也持续处于高位。

美联储自2022年起将政策利率提高至5%以上，但不能断言金融市场已充分收紧。新冠疫情危机时，各国政府出台了总计12万亿美元的财政和货币支持，日美欧央行也注入了10万亿美元规模的资金。由于宽松资金尚未完全回收，全球货币供应量至今仍高达国内生产总值（GDP）的140%。

作为风险投资待机资金的货币市场基金（MMF）的投资余额为7.3万亿美元，比新冠危机前的2019年（3.6万亿美元）增加一倍。另外，对冲基金的资产余额也从3.2万亿美元增至4.7万亿美元。美联储之所以没有按照特朗普总统的要求大幅降息，可能是因为投资资金在全球市场上相当充裕。

然而，过剩的资金并没有流向实体经济。美国德勤预测称，美国的设备投资2025年将比上年增加0.8%，2026年也仅增加0.5%，或持续低迷。中国1～7月民间固定资产投资同比减少1.5%。欧洲的设备投资等固定资本形成总额4～6月同比下降1.7%。

企业资金没有投向设备而是比特币

具有讽刺意味的是，实体经济的投资停滞正在推动资金流入金融市场。MMF资金的出资者3成是民间企业。其逻辑是，由于关税政策导致经济前景不明朗，因此减少设备投资，转而将手头资金投向金融市场。全球上市企业的比特币持有量达到12万亿日元，1年里增至2.6倍。

美联储指出的降息理由是就业下行风险，但主要原因并不在于利率，而是关税。

At Home将经营破产的原因归咎于关税上调导致采购成本增加。6月申请破产保护的日本汽车零部件大企业马瑞利控股也因特朗普关税而难以实现业务重建。国际劳工组织（ILO）将2025年全球就业岗位预期下调了700万个。

美联储公布了年内进一步降息2次的预期。不过，如果宽松资金无法进入实体经济，经济减速局面将难以扭转。美国每年的进口额达到3.2万亿美元。平均执行关税税率已从2.4%提高到16.4%，单纯计算每年将增加4500亿美元的负担。

如果宽松资金不能提振实体经济，金融市场的投资收益率也会下降，未来也有降温的风险。特朗普政府计划从日本和欧洲分别吸引5500亿美元和6000亿美元的投资，重振国内产业。要想充分发挥宽松资金的作用，不是依赖金融市场的资产升值预期，而是需要提升实体经济的增长预期。

来源：日经中文网

来源：环球时报