美国服务业数据显露滞涨风险，中国推动金融支持新型工业化

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摘要:

美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，7月服务业采购经理人指数（PMI）近50.1，较前值（50.8）下跌且低于市场预期。

美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，7月服务业采购经理人指数（PMI）近50.1，较前值（50.8）下跌且低于市场预期。分项指数方面，新订单指数降至50.3；就业指数下降至46.4，接近2021年以来最低值；衡量原材料和服务的价格指数升至近3年来的最高水平69.9。数据细项显示美国滞涨风险抬升，配合此前美国劳动力市场疲弱数据，令市场对于美国经济的担忧再起。同日，标普全球(Markit)7月服务业PMI创下去年年底以来最高55.7，综合PMI也达到55.1。这两大机构指数编制上存在一定差异，ISM调查更加侧重于大型跨国公司，而Markit调查给予新订单和就业统计更大权重。虽然两者数据有所差异，但均显示美国在劳动力市场和通胀方面面临一定挑战。企业在雇佣等方面显示出谨慎情绪，但近期公布的财报数据显示企业业绩仍然维持强劲。我们认为，美国经济的韧性仍然受到贸易谈判向好、企业盈利或高于市场较保守的预期、美联储降息存在较大空间、减税政策、以及人工智能等长期趋势不改等因素的支持，因此我们也维持对美国股票的偏高观点。

中国人民银行、工信部、发改委、财政部等国家七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确到2027年形成支持制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系，强化贷款、债券、股权、保险等工具协同联动，充分满足制造业企业有效信贷需求，提升债券发行规模及股权融资水平。７月政治局会议强调，要利用科技创新引领新质生产力发展，《意见》旨在落实这一政策方向。《意见》再次提及要推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式“竞争；要推动金融资源向产业集群聚集和专业化发展，促进做强国内大循环。此外，《意见》提到，加强对5G、工业互联网、数据和算力中心等数字基础设施建设的中长期贷款支持；发挥结构性货币政策工具激励作用，引导银行为集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期融资。我们预计更多针对新兴产业的结构性措施或有望被纳入“十五五＂规划中。政策支持下，我们当前依然对A股持有建设性观点，继续看好高质量成长风格。

市场数据

来源：汇丰银行

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FastBull 精选

每日要闻

【要闻速览】

1、特朗普：将对芯片征收约100%关税，在美建厂可豁免

2、消息人士称特朗普计划最早下周与普京和泽连斯基会面

3、库克：非农就业数据的修正可能预示着美国经济的转折点

4、特朗普顾问力推先任命一位临时美联储理事填补空缺

5、日本人口降幅创有记录以来新高

6、美国大使称特朗普耐心已耗尽，支持以色列就加沙做出艰难决定

【要闻详情】

特朗普：将对芯片征收约100%关税，在美建厂可豁免

特朗普表示，他将对包含半导体的进口商品征收100%的关税，但对将生产设在美国的企业予以豁免。我们将对芯片和半导体征收非常高的关税，但像苹果这样的公司有一个好消息：如果你正在美国建厂，或者已经毫无疑问地承诺要在美国建厂，就不需要缴纳任何费用。换句话说，我们将对芯片和半导体征收大约100%的关税。但如果你是在美国建厂，就不需要缴费。即便现在还没有真正开始大规模生产，但正在建设，那么就不需要缴费。特朗普还表示，最早下周就可能对所有含有半导体芯片的产品征收独立的关税。

消息人士称特朗普计划最早下周与普京和泽连斯基会面

当地时间8月6日，据《纽约时报》报道，两位知情人士透露，美国总统特朗普告知欧洲领导人，他计划最早于下周与俄罗斯总统普京进行面对面会晤，随后还计划与普京和乌克兰总统泽连斯基举行三方会谈。知情人士称，特朗普在6日与欧洲领导人通电话时透露了这一计划。会谈仅限于美俄乌三位领导人参与，不会包括任何欧洲国家的代表。目前俄乌两国暂未就上述消息做出回应。

库克：非农就业数据的修正可能预示着美国经济的转折点

美联储理事Lisa Cook称7月就业报告“令人担忧”，并表示这可能预示着美国经济的拐点。Cook周三在波士顿联储组织的讨论中表示，“这些修订在某种程度上是转折点的典型特征。”上周公布的数据显示过去几个月劳动力市场急剧降温。根据美国劳工统计局发布的报告，7月非农就业人数增加7.3万人，此前两个月的数据被大幅下修了近26万人。失业率从6月的4.1%小幅上升至4.2%。

特朗普顾问力推先任命一位临时美联储理事填补空缺

据知情人士透露，唐纳德·特朗普的顾问们鼓励他提名一位临时美联储理事，以填补央行理事会中即将空缺的席位。知情人士称，提名一位理事来完成即将空缺的席位任期 —— 该席位将于2026年1月到期 —— 将为特朗普提供更多时间以面试候选人，以便在杰罗姆·鲍威尔于明年5月结束美联储主席任期时接任。美联储理事Adriana Kugler上周宣布，她计划于8月8日卸任。

日本人口降幅创有记录以来新高

据日本总务省6日公布的统计数据，截至2025年1月1日，不计在日本居住的外国人，日本人口已连续16年减少，总数约1.21亿，较上年减少约90.8万，减少幅度创下1968年有统计数据以来新高。数据显示，在2024年1月1日至2025年1月1日间，日本出生人数创历史新低而死亡人数创下新高。从行政区划看，只有东京都人口有所增加，增幅也仅为0.13%。从年龄段看，日本65岁以上老年人口占比29.58%，15岁至64岁人口占比59.04%，与去年同期相比均有所增加。日本共同社分析认为，当前日本人口形势反映出严重的少子化趋势。预计到2026年，日本人口可能会跌破1.2亿。

美国大使称特朗普耐心已耗尽，支持以色列就加沙做出艰难决定

随着以色列考虑是否全面接管加沙地带以摧毁哈马斯，美国方面支持以色列做出艰难决定。美国驻以色列大使Mike Huckabee称，总统唐纳德·特朗普已经受够了停火努力持续无果的局面。

他还预计，美国将会在加沙战后的安排中发挥指导作用，同时已采取行动，将5月份开始运营的美国和以色列支持的组织所提供的救济范围扩大三倍。该组织遭到联合国报告的批评，称巴勒斯坦人在其设施附近被害，传统的援助机构也拒绝与其合作。

总统已经很明确，他最近公开所作的声明显示，他对哈马斯协议的任何正当性的耐心已经耗尽，他已经得出结论，认为他们不是认真的，他们只想拖延。7月19日，Mike Huckabee访问位于被占领的约旦河西岸拉马拉东北部的巴勒斯坦基督教村庄Taybeh当被问及这是否意味着特朗普支持接管加沙时，Huckabee表示，总统尊重以色列采取必要措施保护自身、救回人质、结束这一切的权利。他明白，必须做出艰难的决定。

【今日关注】

15:00 瑞士7月失业率

19:00 英国央行8月利率决议

21:00 欧洲央行管委雷恩发表讲话

22:00 亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话

待定美国开始实施“对等关税”

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Kevin Morgan

债券

经济

美国国债收益率周三（8月6日）延续反弹，盘中公布的10年期美债招标结果弱于预期，刺激收益率短线拉升。截至纽市尾盘，10年期美债收益率涨约2个基点，报4.23%。超长端涨幅达4个基点。

短端收益率有所回落，2年期美债收益率跌1个基点，报3.71%，3至5年期美债收益率也出现小幅下跌。

美国财政部6日招标发行420亿美元10年期国债，中标利率为4.255%，为8个月新低，但比预发行利率高1.1个基点，是2月以来首次出现尾部利差。投标倍数从前次的2.61降至2.35，为2024年8月以来最低，也低于近期均值2.58。

衡量海外需求的间接认购比例为64.2%，低于上月的65.4%，为1月以来最低；衡量美国国内需求的直接认购比例为19.6%，为4月以来最低；一级交易商本轮获配比例为16.2%，是2024年8月以来最高水平。

近6个月首次出现的尾部利差、低迷的投标倍数，以及国内外需求双双下降、一级交易商被迫接盘，均显示了本次发行的疲弱。

财经金融博客Zerohedge评论称，在经历了昨天糟糕的3年期美债拍卖之后，市场对今天的10年期美债拍卖高度紧张。而事实证明，他们的担忧是有道理的：10年期拍卖表现非常差。

加拿大皇家银行资本的固定收益策略师表示，“自结果公布以来，美国国债在后续行动中已经贬值。”

来源: 新华财经

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Samantha Luan

债券

经济

高盛利率策略团队最新分析指出，除非美联储将基准利率降至零，否则当前五年期美国国债的估值水平在历史上极为罕见。截至周三，五年期美债收益率报3.78%，仍接近2022年初以来的区间高位——彼时美联储政策利率下限尚处于零水平。但通过债券市场常用的相对价值评估模型(基于两年期与30年期美债收益率的蝶式价差分析)显示，五年期品种的收益率已处于历史性高位。

高盛策略师威廉·马歇尔与比尔·祖在8月5日发布的报告中强调，当前美债市场的核心特征持续聚焦于"五年期收益率的丰沛程度"。其采用的蝶式价差模型通过"五年期收益率×2 -(两年期+30年期收益率)"的公式计算，当前结果接近-100个基点，这一数值已触及2021年初以来形成的波动区间下限。

高盛称5年期美债收益率已触及2021年来最极端水平！美联储需降息至零方能修复？_1

两位策略师指出，这种估值现象本质上与市场对美联储降息时点及幅度的预期密切相关，且难以长期维持。他们分析称："年初以来市场持续计入更多短期降息预期，并预期累计降息幅度更大。若要改变收益率曲线陡峭化趋势并缓解五年期品种的高估状态，最直接的路径是市场转向更明确的前瞻性定价。"

值得注意的是，五年期美债今年成为表现最强的品种，这主要得益于降息预期的支撑，而长期债券则因持续通胀压力和美国预算赤字扩张面临收益率上行风险。高盛团队补充道，这种分化或许也反映着市场预期：随着美联储领导层明年更迭，政策路径可能在2026年年中后转向更为鸽派。

数据显示，自去年末以来，五年期美债收益率已累计下行60个基点，两年期品种下行52个基点，而三十年期收益率几乎未现变动，进一步凸显出中期债券在降息预期主导下的相对优势。

来源: 新浪财经

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Alex Li

政治

在上个月的参议院选举中表现惨淡后，日本首相石破茂持续面临来自党内的批评和要求他下台的压力。

然而，石破茂本人似乎泰然自若拒绝辞职，并表示他“不会逃避”向那些要求他辞职的人解释自己的立场。

尽管他所属党派的一些人公开呼吁他辞职，但即将到来的几个日期和相应的活动，将成为这位陷入困境的首相还能执政多久的关键指标。

第一个日期是本周五，届时执政的自民党将召开本党众议院和参议院议员均出席的两院议员总会。

两院议员总会是党的正式决策机构，仅次于党大会。如果超过三分之二的本党两院议员出席，总会出的决议可以代替党大会。

尽管这听起来很有影响力，但目前还没有任何程序可以迫使不情愿的石破茂辞职。在上周的一次圆桌会议上，自民党秘书处表示在总会上罢免现任党总裁在技术上是不可能的。

相反，自民党可以采取的一种措施是，在石破茂的党内任期到2027年9月结束之前，提前举行总裁竞选，借以剥夺他的总裁职务。

这需要自民党籍国会议员和各地方党支部代表半数合计以上提出书面请求，但这并不能强迫石破茂辞去首相职务。

截至一周前，约有三分之一的地区党支部支持一份书面请求，要求重塑该党品牌，包括石破茂辞职。但由于8月中旬将迎来大约一周的假期，收集签名的工作可能会放缓。

石破茂的命运或许将在8月下旬决定，届时评估自民党参议院选举结果的一个委员会将拿出最终报告。虽然结论公布日期尚未确定，但NHK报道称，很可能是8月最后一周。

自民党干事长森山裕有可能在这次会议上表明他是否会辞职以承担选举失利的责任。即使森山承担责任，也未必足以让石破茂免受进一步的压力。

石破茂如果下台将引发自民党总裁选举，许多潜在候选人已经表示有兴趣参选。

除了党内行动和石破茂作为自民党总裁的角色之外，如果国会通过不信任动议，石破茂从技术上来说也可能被免去首相职务。

来源: 新浪财经

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Justin

外汇

政治

经济

特朗普在周二讲话表示，将在本周决定由谁来接替即将卸任的美联储理事Kugler，并利用这个空缺出来的职位来挑选未来的美联储主席。尽管市场早已price in了特朗普将任命一位更鸽派的美联储主席，但Kugler的辞职使这一时间线被提前，这也成了诱发美元走弱的新一轮催化因素。

图：Polymarkert上四位候选人的胜率

一、四位潜在主席的政策画像

1. 凯文·沃什（Kevin Warsh）

背景：今年55岁。前美联储理事（2006-2011年），曾参与应对2008年金融危机，现任斯坦福大学胡佛研究所研究员。

政策主张：鸽派。认为当前利率过高，强烈支持降息刺激经济，与特朗普降低政府债务成本的目标一致。

可能性：Polymarket上胜率领先，30%。他在2025年7月前往华盛顿与财政部长贝森特会面，商讨美联储主席职位。

2. 凯文·哈塞特（Kevin Hassett）

背景：今年63岁。现任白宫国家经济委员会主任，特朗普最亲密的经济顾问之一。

政策主张：鸽派。与特朗普同调，主张“关税+降息”组合刺激制造业回流。

可能性：Polymarket上胜率第二，26%。在2025年6月至少两次与特朗普会面讨论美联储主席职位。

3. 克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）

背景：今年66岁。现任美联储理事，由特朗普在2019年任命。

政策主张：鸽派。在7月FOMC会议上与鲍曼一起投下反对票，要求立即降息 25bp。认为通胀风险可控，而就业市场疲软风险更大。主张关税对通胀是“一次性冲击”，不应阻碍降息。

可能性：Polymarket上胜率第三，22%。沃勒是特朗普 2019 年亲自提名的理事，具备“自己人”身份；同时 8 月 1 日他公开承认“若总统提供职位，我愿意接受”。

4. 米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）

背景：今年53岁。 2018 年特朗普提名进入美联储理事会，2025 年 6 月担任认为“美联储负责监管的副主席”。

政策主张：由鹰派转为鸽派。鲍曼此前一直是大鹰派，曾在2024年9月曾反对一次性降息 50bp，主张降息25bp。但在今年转鸽，7月投票赞成降息，因为就业市场疲弱+通胀接近2%目标。

可能性：Polymarket上胜率最小，<10%。

二、“影子主席”效应：美元走弱的新一轮催化剂

特朗普近期发动了“人事三连击”：解雇 BLS 局长、本周宣布新的理事、尽快提名新美联储主席。当 “数据权+利率权”尽握一手，美联储的独立性正在褪色，可能是“去美元化“交易在4.2解放日后的下一个诱因。人事上，新一任美联储大概率鸽派偏向；数据上，似乎也支持美联储的鸽派转向。“硬数据”非农已经崩塌，而“软数据”也出现了裂痕。最新公布的ISM服务业下降至50.1，低于预期。其中就业指标降至46.4，支付价格的指标攀升至69.9（为2022年10月以来最高），说明美国滞胀担忧显现。