美元：美联储对降息保持耐心

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正如市场普遍预期，美联储维持政策利率不变，但两名理事投下反对票，主张立即降息。美联储的总体指引表明对政策保持耐心，推动美元指数走高，但考虑到部分政治及结构性驱动因素或带来压力，以及周期性不利因素可能回归，美元仍将面临下行压力。

正如市场普遍预期，美联储维持政策利率不变，但两名理事投下反对票，他们主张立即降息

7 月，联邦公开市场委员会（FOMC）连续第五次会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变，符合市场普遍预期。会后声明新增一项鸽派表述，明确指出“上半年经济活动有所放缓” 。此外，美联储两名理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔•鲍曼（Michelle Bowman）投了反对票，主张立即降息25 个基点（即 0.25%）。然而，这对市场的影响不大，原因在于持异议的仍是联邦公开市场委员会中的典型鸽派代表。

美联储的总体指引仍表明对政策保持耐心

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）的讲话整体表明，大多数政策制定者仍然支持对未来降息采取观望态度。至关重要的是，鲍威尔主席在描述分析数据以决定下一步行动的时间表时，谈到了“未来几个月”。尽管这没有排除在9 月16 日至17 日的下次会议上降息的可能性，但也没有表明美联储比6 月会议上更接近降息。我们的经济分析师仍然预计美联储今年和明年将会累计降息75 个基点（即 0.75%），分别在9 月、12 月和明年3 月降息，每次降息25 个基点。

市场因此下调了对9 月降息的预期，从而提振了美元

在鲍威尔主席的新闻发布会之后，由于市场降低了9 月降息预期，美元指数（DXY）曾飙升至99.98 的高点（彭博资讯，2025 年7 月31 日）。利率市场目前认为9 月降息的可能性为50%，低于7 月会议前的约66%。

虽然我们仍预计美元或将在未来几个月走弱，但跌势不太可能持续到2026 年

美元的周期性不利因素（因利差收窄）暂时得到缓解，但是当美联储恢复降息周期时，这些不利因素或会再次出现。有关美国贸易政策、美国预算赤字走向以及美联储面临政治压力的问题仍然悬而未决。美元仍然面临政治和（在较小程度上）结构性驱动因素所带来的下行压力。所有这一切都表明未来几个月美元可能会走弱。不过，近期美元汇率走势对“美元跌势将延续至2026 年”的论调构成挑战，而我们也并不认同该论调。

来源：汇丰银行

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