美国股市多年来持续牛市行情，一些研究机构因此鼓吹“美国例外论”，认为强劲的消费、具有韧性的就业市场以及科技发展优势会让美国经济和股市表现一直好于其他国家。

然而，当美国新一届政府四处挥舞“关税大棒”并开始加征关税后，消费者和投资者的乐观自信很快转变成悲观和恐慌。随着经济数据走弱、投资者信心显著下滑，衰退阴影笼罩美国经济，投资者在利空打压下争相抛售股票，美股从历史高位回落。

在截至11日的三个月中，纽约股市道琼斯工业平均指数、标准普尔500种股票指数和纳斯达克综合指数分别累计下跌6.36%、7.67%和11.43%，而同期法国巴黎股市CAC40指数和德国法兰克福股市DAX指数则分别累计上涨7.4%和9.84%。

投资机构开始怀疑“美国例外论”，多家机构已发出负面信号。

花旗集团10日发布报告，把未来三至六个月对美国股市的评级从“增持”下调为“中性”。花旗集团研究部宏观研究、资产配置和新兴市场策略负责人德克·维勒预计，未来数月美国将出现更多负面经济数据，支撑股市上涨的“美国例外论”将失效。

市场预期逆转，“美国例外论”遭遇现实阻击。

汇丰银行10日把美股评级降至“中性”，同时把除英国外的欧洲股市评级从“减持”上调为“增持”。

加拿大BCA研究公司日前发布报告，将对美国股市的评级从“中性”下调为“减持”，同时将欧元区股市评级从“中性”上调为“增持”。该公司首席全球策略师彼得·贝雷津表示，美国在未来三个月出现经济衰退的概率高达75%。

高盛首席经济学家扬·哈丘斯11日将今年美国经济增长预期从2.4%下调至1.7%，原因是今年美国进口关税平均税率预计会增加10个百分点。

过去几年，尤其是新冠疫情暴发后，美国股市涨势很大程度上得益于美国政府天量财政刺激政策和美联储宽松货币政策。随着去年11月特朗普再次当选总统，投资者在利好政策预期下涌入美股市场进行“特朗普交易”。不过，当关税和通胀利空来袭后，美股市场人气严重承压。近期一些经济学家提出的“特朗普衰退”概念，正被国际主流媒体和市场投资者频繁使用。

9日接受美国福克斯新闻频道采访时，特朗普拒绝排除加征关税等经济政策引发美国经济衰退的可能，加剧了市场对美国经济前景的担忧。当被问及是否预期美国经济今年会出现衰退时，他回应称“不愿预测这样的事情”，并用“小扰动”和“过渡期”等词语轻描淡写政策不确定性给经济带来的冲击。

投资者追求回报，更看重实际结果，不轻信表态承诺。当经济数据恶化甚至“特朗普衰退”警报响起，他们毫不犹豫从“美国例外论”中抽身，转向投资回报更好的市场和产品。

来源: 中国金融信息网

在特斯拉股价持续暴跌之际，连一向坚定的散户拥趸也开始纷纷退场观望。作为今年标普500指数中跌幅最大的股票，这家电动汽车巨头的颓势已引发全球投资者担忧。甚至周一晚间，特朗普总统亲自出面干预，宣布将购买一辆特斯拉以示支持。

3月12日，据彭博社报道，特朗普周二在白宫选中了一辆红色Model S，当日特斯拉股价上涨3.8%，但这仅仅是对前一交易日15%大跌的轻微修复。目前其股价已较12月中旬创下的历史高点下跌52%，并已回吐所有大选后基于马斯克与总统密切关系的获利。

截至去年12月底持有超过27万股特斯拉股票的Zacks Investment Management客户投资组合经理Brian Mulberry表示：“目前这支股票完全由情绪主导，做空压力占据上风。未来30-60天内股价仍有下行空间，这支股票短期内很容易跌至200美元甚至更低。”

华尔街分析师也日益谨慎，仅过去一周就有至少四位分析师下调了目标价，另有两位长期看好的分析师警告销售疲软和“负面”情绪。

不仅如此，该股为数不多的“死忠粉”也开始动摇了，散户交易员原本是支撑股价的主要力量，据摩根大通全球量化及衍生品策略师Emma Wu统计，自上周二以来，散户净买入28亿美元特斯拉股票。但一些裂痕也已经显现。一则热门帖子的作者周二在Reddit论坛上写道：“我一直持有，但此时我开始怀疑自己的决定。”

暴跌之势难挡，估值高企风险大

当前，投资者面临的问题是，短期内鲜有能提振情绪的催化剂。完全自动驾驶技术或机器人出租车的更新进展遥遥无期，马斯克对政府效率部门的过度专注引发他无暇管理汽车公司的担忧。与此同时，共和党政府对电动汽车的强烈反对将影响美国市场需求，特斯拉在欧洲和澳大利亚的全球销量也持续下滑。

与此同时，随着特朗普贸易政策的不确定性增加和对经济放缓的担忧，过去几周整体风险偏好减弱，该股真正失去了支撑。50 Park Investments创始人Adam Sarhan称，“除非市场愿意奖励特朗普和马斯克的努力，否则这只股票将继续下跌，这只股票现在还未见底”。

估值方面，即使在回调后，特斯拉仍以远超其他大型科技股的水平交易。截至周一收盘，其股价对应75倍远期市盈率，而“七巨头”平均为25倍，标普500成分股约为20倍。但分析认为：“这种高估值加上特斯拉在风险和势头交易者中的受欢迎程度，使其易受剧烈抛售影响，但也意味着任何复苏一旦出现，都可能迅猛而强劲。”

Fundstrat技术策略主管Mark Newton警告称，特斯拉目前正自由落体，这使得短期投资者难以逢低买入，那些试图迅速卖出再回购的人正在玩一个危险游戏。

来源: 华尔街见闻

在过去的48小时里，美加两国就输美电力价格和钢铝关税进行了一系列密集交锋。

据新华社，美国白宫11日在一份声明中说，美方计划对加拿大进口的钢铝产品加征的25%额外关税将不会生效。

白宫发言人库什·德赛在声明中说，在美国总统特朗普威胁要动用行政权力对加拿大实施高达50%巨额关税后，加拿大安大略省省长福特当天在与美国商务部长卢特尼克对话后表示，将放弃对出口到美国三个州的电力加征25%的附加费。

近日，加拿大对美就关税问题采取一系列反制措施。10日，加拿大安大略省省长福特宣布对向美国密歇根州、明尼苏达州和纽约州150万个家庭和企业出口的所有电力征收25%的附加费，并威胁如果贸易战持续下去，他将毫不犹豫地提高收费，甚至完全切断电力出口。作为回应，特朗普于11日发文称，美国将对从加拿大进口的钢铝产品加征25%关税，令其总税率提升至50%，相关措施将于12日生效。

用电力做筹码

近期，加拿大和美国双方就关税问题你来我往，交锋激烈。

除商品和能源外，特朗普近期还威胁要对加拿大输美钢铝产品、软木和奶制品、汽车零部件等加征关税。对于加拿大来说，除对美分批次征收报复性关税之外，电力成为其少数的谈判筹码。

美国和加拿大的电力贸易已有一个多世纪的历史，双方电力系统高度互联、相互依赖，据加拿大能源监管局（CER）统计，两国之间有86条国际输电线路连接各省和州。

加拿大以水力发电为主、成本较低，但受近年干旱天气频发影响，一些省份电力产量不足，而美国电力可以为其提供稳定的电力供应。但绝大多数时候，美国是加拿大电力的净进口国。根据CER的数据，2023年，美国对加拿大出口了价值约为11亿美元的电力，但从加拿大进口的电力价值却为29亿美元。

美国能源信息署（EIA）的一份报告显示，加拿大输美电力大部分来自省级电力公司和其附属机构，主要参与者是加拿大西部的不列颠哥伦比亚省、东部的魁北克省和安大略省的电力公司。

EIA还称，尽管这一交易量占双方总发电量的不足1%，但这对北美电网平衡非常重要。另有分析称，从加拿大到美国的电力输送若中断，不仅会直接影响各州，还会影响整个美国经济与能源安全。

在得知安大略省将对输往美国三州电力征收25%的附加费并威胁切断电力出口后，特朗普连续发文痛批加拿大将电力作为“讨价还价的筹码和威胁”并表示要让加拿大付出巨大的经济代价。

而特朗普此前宣布对加拿大输美能源产品加征关税时，就引来多方不满。

纽约州州长霍楚尔（Kathy Hochul）表示下令审查特朗普的关税和安大略省的报复措施，以确定其对能源价格和供应可靠性的影响。她抨击特朗普的关税，称“没有透明度，也没有明确的经济理由”，并表示这些关税“只会破坏我们的资本市场，并在纽约的家庭和企业中制造不确定性”。

卡内基梅隆大学海因茨学院的经济学与公共政策助理教授贾（Akshaya Jha）也表示，关税会导致美国消费者不得不支付更高的电费，侵蚀贸易收益，并影响电力供应的平衡和稳定。

美加博弈背后的“超级省长”

安大略省对美国三州征收电力附加费的决定最终被撤销。

安大略省省长福特和美国商务部长卢特尼克于当地时间11日发布联合声明，福特称此举是在二人就美国与加拿大之间的经济关系进行了“富有成效的对话”之后作出的。

声明还称，福特将于13日前往美国华盛顿与卢特尼克会面，讨论在4月2日对等关税征收之前讨论续签美墨加协定的事宜。

值得注意的是，在近期美加交锋中，福特成为了冲在前头的加拿大重要政治人物之一。

在特朗普宣布对加拿大和墨西哥征收关税后，福特同另外几位省长要求从省级酒类商店货架上撤下美国酒并鼓励选民“购买加拿大产品”。福特还表示，安大略省将禁止美国公司参与省级合同，直到美国取消关税。此外，他还将结束与亿万富翁、特朗普总统特别顾问马斯克关于Starlink的合同，并准备切断该省对美国的镍出口。“这将关闭制造业，因为你们（美国）使用的50%的镍来自安大略省。”福特称。

对美屡屡表态强硬的福特是谁？

安大略省是加拿大的人口和经济总量第一大省，而福特出生在该省的一个政治家族，他的父亲曾在该省议会任职，哥哥曾担任多伦多市长多年。子承父业的福特于2018年率领安大略省中右翼进步保守党获得议会多数席位，并出任该省省长。

担任省长期间，福特善于平衡加拿大执政党自由党和反对党保守党的关系，并与加拿大前副总理兼财长弗里兰关系密切。而在今年2月末，福特罕见地赢得了第三个连续任期。这场选举提前1年多举行，理由是保护安大略省免受特朗普关税影响。

在上述交锋发生时，加拿大政府正处于过渡期，卡尼于9日新当选加拿大执政党自由党党首，目前正等待加拿大总理特鲁多完成交接后成为新一任总理并组阁和推动联邦大选。

来源: 第一财经

埃及中央公众动员和统计局最新发布的数据显示，2月份年度总体通胀率从1月份的23.2%大幅下降至12.5%，而年度城市通胀率则从1月份的24%降至12.8%。

数据解读与背景分析

通胀率是评估埃及经济健康状况的关键指标，也是政府制定宏观调控政策的重要依据。尽管此次通胀率出现显著下降，但这并不意味着经济状况有所改善，而是由于去年基数较高的缘故。

去年高基数导致今年低数据

年度总体通胀率反映的是当前价格水平与去年同期相比的增长幅度。去年同期正值埃镑在平行市场上大幅贬值、基于美元定价的商品价格不断上调之时，导致当月消费者物价指数（CPI）从上月的193点跃升至214.9点，年度通胀率攀升至全年最高值35.7%。因此，计算今年2月年度通胀率时，基期数值很高，现期与基期之间的差值大幅减小。

埃及财经分析机构CI Capital的研究主管蒙塞夫·穆尔西在接受采访时指出，由于货币危机和经济压力，去年同期的价格水平非常高，使得今年2月的通胀数据看起来较低。这实际上并不意味着价格总体下降，而是涨幅放缓。

物价水平仍在持续上涨

尽管年度通胀率大幅回落，但物价水平仍以每月超过1%的速度上涨。根据埃及中央公共动员和统计局的数据，2025年1月和2月的月度通胀率分别为1.6%和1.4%。

具体来看，2月份部分基本商品价格上涨明显：面包和谷物价格上涨了0.8%，肉类和家禽上涨了3.2%，乳制品、奶酪和鸡蛋上涨了0.7%，水果上涨了3%，烟草上涨了6.3%，成衣上涨了0.6%，房租上涨了1.1%。相比之下，蔬菜、咖啡、茶和可可的价格略有下降。

有分析预测，若埃及政府于4月上调燃油价格，月度通胀率可能突破2%。

遏制通胀任重道远

近年来，埃及民众深受通胀之苦，遏制通胀成为政府的重要任务之一。自去年3月以来，埃及央行一直维持着高达27%以上的高利率政策，旨在抑制通胀。然而，受高利率政策影响，虽然整体通胀率呈现下降趋势，但物价上涨速度仍然保持在每月1%-2%的水平。

《金字塔报》的一篇报道指出，预计2025年通胀率将继续保持下降趋势。但是，面对全球能源和食品成本上升等外部挑战，埃及的物价稳定之路依然漫长。政府调整目标，希望到2025年底或2026年初将通胀率控制在10%以下。

来源: 中国金融信息网

根据计算，加拿大八大退休基金（Maple Eight）管理着约2.3万亿加元（1.6万亿美元）资金，其中约四分之一投在加拿大。许多加拿大政界人士和商界人士想要大大提高这一比例，给该国的养老基金模式带来进一步的压力。

几十年来，因为独立的治理、内部管理以及能发现带来长期回报的投资机会的人才，加拿大革命性的退休基金模式赢得了全世界的赞誉。该国顶级养老金管理机构的高管，带着鼓鼓的钱包走遍全球，寻找有利可图的交易并为其他国家树立榜样。

现在有人批评退休基金没有把足够多的钱放在国内，特别是在特朗普开始威胁要征收高额关税之后。特朗普周二一度声称将把加拿大钢铝关税提高到50%，以报复安大略省向输美电力征收附加费。（注：后来安大略省暂停了收费计划，特朗普也随之撤回威胁，最终25%钢铝关税如期生效。）

随着关税提高，加拿大人准备支持本国经济，而且尤其不愿意支持美国公司。

甚至在特朗普提高关税之前，“投资加拿大”运动就已开始蓄势，National Post报上个月的一篇专栏文章称，加拿大应调动退休基金资源来提供军事资金。

“这将让加拿大以更强面貌面对特朗普，帮助到我们的军队，”这篇文章的联合作者、加拿大部队退役荣誉上校Kevin Reed在接受采访时说。

加拿大政府 —— 其向来不干预退休基金 —— 的关键成员表示，他们希望退休基金拿出更多钱来提振加拿大经济。12月，加拿大财政部表示，其将取消退休基金对加拿大实体的投资不得超过30%的规定。

“加拿大需要比以往任何时候都更努力地争取资金，”时任副总理兼财政部长Chrystia Freeland当时称。这包括“促进和支持加拿大资本在国内的投资”。

来源: 新浪财经

注：当地时间3月11日，乌克兰总统泽连斯基到访吉达。

一再“感谢”，不提“侵略”

注：当地时间3月11日，美乌双方代表团在吉达举行会谈。

抛下欧洲，全面让步？

并未“臣服”，积极“自救”

来源：中国新闻周刊