美联储库格勒：通胀依然面临上行风险，应在一段时间内按兵不动

官员之声

摘要:

美联储理事库格勒表示，通胀上行风险依然存在，美联储应该将联邦基金利率目标维持在当前4.25%-4.50%的区间不变，目前美联储正对经济和仍然居高不下的通胀施加适度的约束。

美国经济仍然稳步增长，2024年实际国内生产总值增长2.5%。去年，消费者支出继续推动这一稳健步伐。虽然上个月零售额有所下降，但1月份的数据通常难以解释。恶劣的天气和季节性调整困难可能影响了此次发布，在去年下半年强劲的销售速度之后出现了放缓。

虽然通胀已从峰值大幅下降，但依旧高企，去通胀进程仍然崎岖不平。BLS上周的读数显示，1月份经济中的价格压力仍然存在。根据1月份消费者价格指数和生产者价格指数数据，估计1月份PCE指数在12个月的基础上上涨了约2.4%，核心价格估计上涨2.6%。这些数据表明下周将发布的一项美联储看重的通胀指标可能仍高于央行的目标水平。

劳动力市场健康稳定。根据美国劳工统计局（BLS）的数据，最近就业人数增长稳健，过去四个月平均每月增加189000个。失业率在去年11月触及4.2%之后，此后已趋于平稳至4%，这与劳动力市场既没有疲软也没有出现过热迹象的情况一致。

虽然就业的下行风险已经降低，但通胀的上行风险仍然存在，并且新经济政策的潜在净效应也仍然高度不确定，所以美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间是合适的。

总的来说，新经济政策的净效果尚不确定，未来利率路径还将取决于具体情况。考虑到目前面临的风险平衡，在一段时间内维持联邦基金利率不变是合适的。

美联储库格勒

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Devin

外汇

经济

澳洲联储高级官员周五（2月21日）表示，尽管央行已启动降息，但对进一步放松政策持谨慎态度，强调一切决策将取决于经济数据表现。澳洲联储主席布洛克指出，就业市场的强劲表现可能延缓通胀回落，央行将保持耐心，避免过早或过度降息。受官员鹰派讲话等因素支撑，澳元兑美元周四守住隔夜涨幅，并一度刷新12月12日以来高点至0.6408。

降息背景与决策逻辑

澳洲联储周二宣布将利率下调25个基点至4.1%，这是四年多来的首次降息。布洛克解释称，此举是为了避免过晚降息，此前澳洲联储在放松政策方面已落后于其他主要央行。然而，她强调，降息并不意味着央行将立即采取进一步行动。

布洛克表示：“我们可能会进一步降低利率，但必须谨慎行事。我们没有预先承诺，一切将以数据为导向，大家需要保持耐心。”

就业市场与通胀压力

澳洲联储警告称，就业市场的强劲表现是进一步降息的主要障碍。过去一年，澳洲经济持续创造就业机会，失业率稳定在4.0%左右。尽管通胀率已从2022年底的峰值7.8%降至2024年第四季度的2.4%，且年工资增长率下降了一个百分点，但央行认为劳动力市场仍然偏紧，可能加剧成本压力，阻碍核心通胀率回落至2%-3%目标区间的中间水平。

澳洲联储副总裁豪泽（Andrew Hauser）表示：“如果我们错了，通胀下降得更快，政策将需要做出反应。但我们宁愿等待和观望，也不愿过早假设这种情况会发生。”

市场预期与政策展望

掉期交易显示，投资者对澳洲联储短期内进一步降息的预期较低。市场认为，4月降息的可能性仅为17%，而5月降息的可能性为70%。就全年而言，投资者预计政策宽松幅度仅为40个基点，相当于不到两次每次25个基点的降息。

豪泽还指出，市场普遍认为“一旦开始降息就会持续放松政策”的观点并不总是正确。他强调，澳洲联储的政策路径将完全取决于经济数据的表现。

野村经济学家Andrew Ticehurst表示，"未来的降息可能更多的是良性通胀读数允许澳洲央行取消政策设置的限制性，而不是宏观疲软需要宽松。＂

Ticehurst表示，"我们维持5月和8月降息25个基点的观点，在策略方面，我们对澳元持正面观点。＂

总结

澳洲联储在降息问题上保持高度谨慎，强调数据驱动的决策逻辑。尽管通胀率已显著回落，但就业市场的强劲表现可能延缓通胀进一步下降。央行将在未来密切关注经济数据，避免过早或过度放松政策，以确保通胀稳定回归目标区间。市场对进一步降息的预期较为保守，反映出对澳洲经济韧性和通胀压力的复杂评估。

来源: 汇通网

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Cohen

经济

1 月份核心通胀加速超过预期，而日本服务业引领的复苏仍在继续。日本央行 (BoJ) 预计将在 5 月份加息 25 个基点，尽管日元大幅升值使经济前景变得复杂。

新鲜食品价格推动一月份通胀率上升

日本 1 月份消费者价格通胀率同比加速至 4.0%，与市场预期一致（12 月为 3.6%），因为新鲜食品价格上涨 21.9%（12 月为 17.3%）。大米价格飙升 70.9%。不包括新鲜食品，核心 CPI 涨幅快于预期，达到 3.2%（12 月为 3.0%，市场预期为 3.1%）。过去三个月，外出就餐成本一直在上涨。经季节性调整后，通胀率环比上涨 0.5%，其中商品价格上涨 1.0%，服务成本持平。我们认为，日本央行可能会关注核心趋势而非总体通胀。尽管与日本央行的预测一致，但价格动态支持央行的利率正常化战略。

市场加息预期增强，日元上涨

多种因素导致市场预期转向加息：日本央行官员近期发表鹰派言论、GDP数据强于预期、CPI上涨。因此，10年期日本国债收益率大幅上升，而日元兑美元在过去一周大幅上涨。

我们认为，日本央行倾向于避免市场利率突然波动，因为货币反应可能会抑制经济情绪和活动。长期收益率突然上升将增加企业和政府融资的不确定性。日元大幅升值可能会损害收益。因此，日本央行将试图限制市场反应的极端性。今天上午，上田行长告诉议会，日本央行将保持日本国债购买操作的灵活性。在他发表讲话后，日元和日本国债的交易似乎有所平静。

2月份PMI初值上涨

日本的采购经理人指数初值显示，服务业正在帮助推动经济复苏，而制造业仍然低迷。总体而言，两个指数都比上月有所改善。2 月份服务业 PMI 从 1 月份的 53 升至 53.1，连续第四个月扩张。制造业 PMI 从 48.7 小幅上升至 48.9，但已连续八个月处于收缩区间。产出和新订单均有所增加。我们担心美国关税最终会抑制经济。但到目前为止，负面影响尚未实现。

通胀前景不明朗

将于下周公布的东京通胀数据预计在 2 月份会略有回落。食品价格可能会进一步上涨，但新的能源补贴计划应该会抵消部分涨幅。我们还认为，政府可能会出台措施稳定大米价格，这可能会抑制整体食品成本。然而，随着特朗普关税政策的加强，日本央行未来仍将保持相当谨慎的态度。

核心通胀率很可能在相当长的一段时间内保持在 2% 以上，这将使终端利率到 2026 年达到 1.25%

来源：荷兰国际集团

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Devin

央行

经济

周四，至少有四位美联储重要官员发表了讲话。他们对美国通胀前景表达了相似的担忧，担心特朗普政策的不确定性或扰乱降息计划！

今年票委穆萨莱姆：通胀停滞在2%以上的风险增加

FOMC今年的票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆说，在通胀率明确达到美联储2%的目标之前，政策应保持“适度的限制性”，他认为通胀进展可能停滞甚至逆转的风险增加。

穆萨莱姆强调，他的基本设想是，在劳动力市场稳健的情况下，通胀率继续向2%迈进。不过，他指出，即将到来的政府政策变化可能会对经济走势产生重大影响。

穆萨莱姆在周四为纽约经济俱乐部（Economic Club）准备的发言中说：“这一基线情景要求货币政策保持适度的限制性，直到通胀趋势得到保证，届时随着通胀降温，政策利率可以逐步降至中性水平。”

他说：“围绕这一基线情景，通胀率停滞在2%以上或走高的风险似乎偏向上行。”他补充说，通胀停滞不前的风险大于劳动力市场大幅疲软的风险。他表示，贸易、移民、监管、财政和能源政策的各种变化，或经济环境的其他变化，都可能对经济发展道路产生实质性影响。

不过，他说，他的“基线假设是，在近期到中期内，所有这些政策变化对通胀和就业的净影响都很小”。

穆萨莱姆说，从表面上看，最近的通胀报告“表明要实现物价稳定还需要做更多的工作”。他称劳动力市场“稳健”，并指出经济稳健增长的前景“看起来不错”。

理事库格勒：美联储要实现2%的通胀目标还有一段路要走

美联储理事库格勒表示，通胀上行风险依然存在，暗示支持美联储暂时维持关键政策利率不变。

库格勒说，最近的通胀数据显示，1月份的物价压力依然存在。她指出，这些数据还表明，将于下周公布的美联储首选通胀指标可能仍高于目标。

库格勒在为周四在华盛顿乔治城大学举行的一次活动准备的发言中说：“这些数据表明，距离实现FOMC 2%的目标还有一段路要走。”

库格勒说，新经济政策的潜在净效应仍然“高度不确定”，将取决于所采取的措施的广度、持续时间、对这些措施的反应，以及重要的是，这些措施的具体内容。

她认为劳动力市场“健康而稳定”，美国经济也“站稳脚跟”。

库格勒在演讲中用大量篇幅讨论了菲利普斯曲线，这是一个探讨通胀与失业之间权衡的经济概念。她认为，在菲利普斯曲线模型中输入不同的成分（如供应链中断的衡量标准），有助于更好地解释疫情后通胀飙升的原因。她说：“我认为，一个明确的教训是，没有一个单一的模型能让决策者了解经济的每一种可能状态。”

今年票委古尔斯比：“特朗普关税”或重创供应链，从而加剧通胀！

FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比周四表示，他预计美联储用于设定通胀目标的通胀读数不会像此前公布的消费者物价指数（CPI）那样“令人清醒”。

上周，美国劳工部公布的1月份CPI月环比增幅为0.5%，高于预期。同比数字也自去年6月份以来首次回升至3%，而自去年9月份以来则逐月上升。美联储用于衡量其2%通胀目标的个人消费支出价格指数（PCE）将于下周公布，大多数经济学家估计，该指数显示的增幅将低于CPI反映的增幅。

古尔斯比在芝加哥商会的一次活动上说：“CPI数字并不好。PCE数字......可能仍然不会很好，但（不会）像CPI数字那样令人清醒。”

他说，重要的是要记住，在将通胀从四十年高点降下来方面已经取得了巨大进展，但经济的不确定性程度以及特朗普新政府围绕关税不断变化的政策可能会产生影响。

古尔斯比说，他有点担心大规模关税可能会造成严重的供应冲击，从而加剧通胀，就像在疫情期间发生的那样。古尔斯比说，特朗普担任总统的第一个任期内征收的关税没有对通胀产生实质性影响，部分原因是关税范围较窄，包括足够的豁免，供应网络没有受到影响。但在考虑特朗普目前正在制定的更广泛、更高的关税时，“这取决于它们将适用于多少个国家，规模有多大。”

博斯蒂克：仍预计2025年将有两次降息，但不确定性已上升

2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他预计美联储将在2025年降息两次，不过这一预测的不确定性已经上升。

他周四在与记者的通话中说：“虽然这是我的基本预期，但还会有很多事情发生，可能会在两个方向上对这一预期产生真正的影响。”

博斯蒂克还在周四发表的一篇文章中写道，货币政策目前已做好准备，但他提醒说，在政策不确定性加剧、可能影响劳动力市场和通胀的情况下，官员们必须保持警惕。他写道：“货币政策形势良好，经济表现强劲。尽管如此，由于种种原因，现在还不是自满的时候。”

在与媒体的讨论中，博斯蒂克强调了官员们对特朗普新政府政策意图的质疑。他提到贸易、移民、能源和财政政策可能会发生变化。为了强调这一点，他补充说：“我今天的展望很有可能与六个月后的展望不一样。”

博斯蒂克说，他认为美联储在达到所谓的中性水平（即利率既不刺激也不抑制经济）之前仍有降息空间，“我认为我们正处于适度限制的领域。我认为中性利率是在3%到3.5%之间。”

博斯蒂克在文章中表示，他支持去年的降息措施，并补充说，随着通胀从2022年的峰值回落，为保护劳动力市场而减少限制是合适的。他说，就业增长“保持良好”，实际工资也在上涨。但他说，失业者越来越难找到工作，辞职的人也越来越少。

他还表示相信，通胀率将回到美联储2%的目标，即使道路崎岖不平。他说：“虽然通胀率仍高于目标，但在劳动力市场降温却依然稳固的情况下，物价稳定已不再是当务之急。”

尽管如此，博斯蒂克在对记者的评论中还是表达了对物价压力的一些担忧。“我仍然认为最大的风险是通胀，随着通胀率的大幅下降，任务面临的风险也更加平衡，因此我现在对这样一种可能性更加敏感，即我们有可能将通胀率控制在2%，而不会对劳动力市场造成很大损害。”

来源: 金十数据

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Kevin Du

央行

经济

• 1月核心CPI同比上涨3.2%，预期为上升3.1%

• 剔除生鲜食品和燃料成本的CPI同比上升2.5%，为2024年3月以来最快增速

• 数据凸显成本增加带来的价格上涨压力

周五公布的数据显示，日本1月核心消费者物价指数(CPI)同比上涨3.2%，创下19个月高位，这增强了日本央行将继续从仍然较低的水平上调利率的预期。

数据公布后，债券收益率上升，因为市场考虑到随着通胀压力的增加，日本央行（BOJ）加息的力度可能比最初设想的要大。

不包括生鲜食品价格的核心CPI同比增幅高于市场预测中值3.1%，而12月份的增幅为3.0%。

瑞穗证券（Mizuho Securities）的市场经济学家Ryosuke Katagi说："虽然服务业通胀并没有加速那么多，但商品通胀也没有放缓。"

"日本央行很可能会认为，价格状况正朝着与其预测一致的方向发展，因此有可能会提高利率。"

数据显示，日本央行密切关注的剔除生鲜食品和燃料成本的CPI在1月同比上升2.5%。这是2024年3月以来最快速度，当时该指数上涨了2.9%。

数据公布后，两年期日本公债收益率较周三上升1.0个基点，报0.830%，为2008年10月以来的最高水平。

近三年来，通胀率一直超过日本央行设定的2%目标，这凸显出通胀压力不断上升，日本央行决策者因此发表了鹰派言论，如日本央行审议委员高田创周三发表的言论。

日本央行在1月份将短期利率从0.25%上调至0.5%，这反映出日本央行相信日本在持续实现2%的通胀目标方面正在取得进展。

日本央行总裁植田和男表示，如果工资继续增长并支撑消费，从而允许企业继续加薪，他准备继续提高利率。

日本央行表示，稳健的工资增长将促使服务业企业转嫁不断上涨的劳动力成本，并取代原材料价格上涨成为日本通胀的主要驱动力。

但是，燃料和食品价格居高不下，使人们对成本推动的通胀压力将会消散的可能性产生了怀疑。1月份，家庭仍在应对大米、蔬菜和其他食品价格的飙升，同时能源成本上涨10.8%。

包括新鲜食品价格在内的整体消费通胀率在1月份达到了4.0%，比12月的3.6%有所加快，并创下了两年来的新高。

相比之下，CPI数据显示，1月份服务业通胀率为1.4%，较12月份的1.6%有所放缓。

由于企业支出和消费强劲，日本经济在去年最后一个季度的环比增长年率为2.8%，这增强了日本央行进一步加息的理由。

接受路透调查的大多数经济学家预计，日本央行今年将再加息一次至0.75%，最有可能在第三季度加息。

来源：路透

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Damon

央行

经济

由于食品价格上涨，日本通胀超预期加速，达到自2023年夏季以来的最快增速，这使得日本央行有望进一步上调基准利率。

据日本内务省周五公布的数据显示，1月剔除生鲜食品的消费者价格指数同比上涨3.2%，为自2023年6月以来的最大涨幅。这一增速略高于经济学家预估的3.1%，主要受到加工食品价格上涨的推动，其中作为日本主食的大米价格创纪录地上涨了70.9%。

日本通胀加速上行，央行加息路径愈加清晰_1

据该部门称，整体通胀率从3.6%加速至4%，这是两年来首次达到这一水平。生鲜食品价格以二十年来的最快速度上涨，尤其是卷心菜等蔬菜价格飙升，也推动了整体通胀的加速。

该报告再次证实，日本的整体通胀率是七国集团中最高的，这突显了日本央行董事会成员近期关于需要关注上行风险的言论。尽管行长植田和男在一年时间里已主导了三次加息，但通胀持续保持强劲态势，这可能会引发有关下一次加息会早于预期的猜测。上个月接受调查的经济学家预计，下一次加息将在7月左右。

NLI研究所经济研究主管Taro Saito表示：“今年上半年，日本核心通胀率可能保持在3%左右。日本央行将继续考虑下一次加息的时机，而不是担心是否需要加息。”

随着交易员重新评估对日本央行加息路径的看法，日本基准10年期国债收益率本月有所上升。

Bloomberg Economics资深日本经济学家Taro Kimura表示：“又是一份火热的日本CPI报告——这一切都表明日本央行今年将继续退出刺激措施。1月，受食品价格飙升和服务业溢出效应的推动，通胀势头继续增强。”

炎热的夏季、疲软的日元和劳动力短缺是推高家庭食品成本的主要因素，与此同时，企业还在继续将成本上升的压力转嫁给消费者。

根据日本市场研究公司Teikoku Databank 1月31日发布的一项报告，该国主要食品公司计划今年提价的产品数量将比去年增加约一倍。

日本通胀率已连续近三年保持在或高于日本央行2%的目标水平，这可能对家庭心态产生更深远的影响。日本央行上个月将政策利率上调至0.5%，达到全球金融危机以来的最高水平。该行表示，如果其经济展望得以实现，将继续加息，这一立场让交易员们猜测下一次加息何时到来，而非是否加息的问题。

日本通胀加速上行，央行加息路径愈加清晰_2

通胀仍然是日本首相石破茂领导的少数党政府面临的一个紧迫问题，因为该国必须在7月底之前举行全国大选。去年10月，石破茂所在的执政党遭遇了自2009年以来最糟糕的选举结果，分析人士认为，这一结果在很大程度上归因于通胀。

据本月进行的一项民意调查结果显示，约65%的受访家庭表示，他们“非常”感受到通胀的压力。这一比例较2023年10月进行的上一次调查中的49%大幅上升。

由于实际工资涨幅仅为0.5%左右，消费者支出在仅出现小幅复苏后可能会走弱。为了实现通胀、工资增长和经济发展的良性循环，石破茂今年再次呼吁大幅提高工资。当局将密切关注预计在下月中旬开始的春季工资谈判的初步结果。

NLI的Saito表示：“整体通胀率为4%，这对家庭来说是一个艰难的环境。”

来源: 智通财经

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Samantha Luan

经济

英国家庭对经济前景的悲观情绪愈发严重，甚至比一年前英国摆脱经济衰退时更为严峻。这给英国财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)实现经济增长的计划带来了巨大挑战。根据GfK的调查，衡量未来12个月经济消费者预期的指数本月为负31，较去年2月低7个百分点，尽管较1月略有上升，但仍接近两年来的最低水平。