在伦敦，每天有成千上万的通勤者乘坐中央线地铁，绕行英国央行庞大的地下金库，这是他们最接近5000亿美元黄金的时刻——这些黄金由英国央行代国家央行、商业银行和其他金融机构保管。地铁列车离金库如此之近，以至于工作人员有时能听到列车经过时的低沉轰鸣。

但自1月以来，负责管理这些黄金储备的小团队几乎没有时间关注这些声音。他们一直在全力“挖掘”金条，交付给那些抓住罕见套利机会的交易商。这一机会源于市场猜测特朗普可能对黄金等进口商品征收关税。尽管交易只需点击鼠标即可启动，但金条必须实际移动，这暴露了全球黄金市场的严重物流瓶颈。

英国央行金库管理员比往年更加忙碌，物流公司加班加点，精炼厂的订单已排到几个月后，他们需要将伦敦的金条重新铸造成符合美国期货市场交割标准的规格。英国央行金库的安全性经过几个世纪的验证，且存储成本远低于伦敦黄金市场的其他商业金库，因此持有者很少移动黄金。但现在，他们正以十多年来最快的速度将黄金运出。自美国总统大选以来，已有超过2000万盎司（价值约600亿美元）的黄金进入纽约商品交易所（Comex）的金库，其中大部分来自全球最大的伦敦黄金市场。

自大选以来，Comex黄金库存增加了2000万盎司

这一大规模的实物黄金移动已成为市场热议的话题。金价目前正向每盎司3000美元的关口进发。这轮涨势部分源于市场担忧特朗普的“美国优先”经济政策可能严重拖累全球经济增长。通过在伦敦购买现货黄金并在美国卖出相应的期货合约，交易商每盎司一度可净赚约50美元的利润。考虑到交易量，这一利润可能高达数亿美元。尽管纽约黄金溢价已收窄至每盎司10美元左右的正常水平，但仍有大量黄金需要提取以满足交易商在美国市场卖出黄金期货合约的承诺。

为了在这一交易中实现最大利润，摩根大通和汇丰等全球大型银行的交易员在很大程度上依赖英国央行的公共部门员工，后者负责处理从金库中提取价值数十亿美元黄金的请求。世界黄金协会高级市场策略师约翰·里德（John Reade）表示：“伦敦市场正在发生的情况是一个短期的物流问题，但它产生了实际影响。伦敦的黄金比平时少，但仍然有很多。一旦黄金能从英国央行金库中运出，一切就应该会平静下来。”

英国央行拒绝就此置评，但负责市场和银行业务的副行长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）在2月6日的新闻发布会上表示：“黄金是一种实物资产，因此存在实际的物流和安全限制。今天早上我进入央行时有点困难，因为金库院子里有一辆卡车。”他补充说：“这需要时间，而且这些东西也很重。”

工作人员加班加点

在这场跨大西洋的黄金大挪移中，英国央行一支约15人的高度审查团队正加班加点工作。当客户提出提取请求时，他们会进行体力消耗巨大的“挖掘”过程，即从分布在地下两层的金库里找出所需的金条。作为一家公共机构，英国央行无法证明组建一个更大的永久团队来处理这些不常见的黄金提取活动（上一次出现是在2020年新冠疫情前夕）的成本是合理的，而且安全问题使得招聘临时工变得更加困难。

为了应对这些情况，员工通常会加班以尽快清理积压的订单。但该系统的一个特点是，持有者拥有特定金条的所有权，而没有对英国央行任何金条的权利。这意味着员工必须依次找到每根金条，这可能需要移动和重新堆放多个托盘的金条。英国央行还必须比其他金库更分散地存放黄金，这不是出于安全原因，而是因为地质原因。伦敦金融城建在粘土上，为了防止建筑物下沉，英国央行（1734年迁至针线街现址）将金条堆放在不超过胸口的高度。

当摩根大通去年为其私人金库发布招聘信息时，罕见地展示了搬运金条对体力和精神的要求。候选人需要能够轻松且反复举起30公斤的金锭，并能够在一天内移动15公吨的金条。他们还需要一流的沟通和计算能力、叉车操作执照以及对细节的高度关注。最终胜出的冷静、强壮和具有超强计算能力的候选人的薪酬细节未披露。

英国央行持有约42万根金条，1月份的黄金流出量是自2012年以来最大的。员工上个月“挖掘”了约8145根金条（平均每个工作日370根），但仍积压了数周的订单。一旦每批货物准备好，布林克公司（Brink's Co.）等运营的装甲卡车会在英国央行后院的黄金院子里接收货物，并将其运送到伦敦郊区的机场。

英国央行金库1月出现2012年以来最大的黄金流出量

当黄金离开英国央行或摩根大通、汇丰等运营的其他商业金库时，实际交易中的摩擦并未结束。在机场，金条被装载到商用航班上，每堆最多可达5吨。但这些金条不会直接飞往纽约，而是首先被运往瑞士的精炼厂，重新铸造成较小的1公斤金锭，以便在纽约商品交易所（Comex）交割期货合约。据知情人士透露，物流公司争相将金条注册并存储在交易所监管的私人金库中，这引发了另一轮繁忙的活动。

这对精炼厂来说应该是笔大生意——除了因交易增加而更加忙碌外，他们通过铸造较小的金条赚取更多利润——但这些利润受到了现货需求激增的压力，这大幅增加了精炼厂的融资成本。贵金属精炼厂Argor-Heraeus的首席执行官罗宾·科尔文巴赫（Robin Kolvenbach）表示：“不仅是在Argor，整个行业的一公斤金条订单都大幅增加。”他补充说，公司精炼一公斤金条的能力“在12月、1月已经满负荷，2月和3月也计划满负荷运转。”

黄金流向面临逆转

交易商开始考虑特朗普对金属征收关税的风险（无论是单独征收还是作为其竞选时承诺的一揽子计划的一部分）的第一个迹象出现在年初，当时黄金、白银和铜的期货价格开始飙升至其他国际价格基准之上。然而，白宫尚未明确表示将对黄金征收关税，许多市场观察人士认为黄金将被豁免。不过，尾部风险仍然存在。

交易商很快抓住了纽约金价飙升的机会，影响立竿见影。在较慢的时间框架内，铜交易商也一直在争相从世界各地（不仅仅是从智利和秘鲁的主要生产国）向美国运送金属。但行业专家表示，捕捉套利机会的窗口正在关闭，这引发了一个问题：存放在美国Comex仓库中的异常大量黄金将何去何从？

咨询公司Metals Focus的董事总经理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）表示，当将黄金运往美国（传统上是黄金的净出口国）的动机消失时，贸易方向可能会发生逆转，涌入纽约的新公斤金条将被运回海外市场——无论是补充伦敦的库存，还是满足中东或亚洲的实物需求。

他说：“如果亚洲的消费仍然疲软，那么精炼厂将不得不将它们重新铸造成更大的金条运回伦敦——这意味着更多的重铸费用。如果与此同时央行需求强劲，这些金条很可能会被重新铸造成大金条并直接运回英国央行。”

来源: 金十数据

在日本，食品通胀是管理每月预算的家庭的一个热门话题，随着大米和卷心菜等主要食品价格飙升，日本央行也越来越关注食品通胀。

这个问题将在周五公布的消费者通胀（CPI）中获得新的关注。市场普遍认为，该数据将显示，1月份CPI年率将从去年12月的3.6%升至4%。这可能会使日本央行加息速度快于此前的预期。

日本白菜的价格是其五年平均价格的2.6倍，这对像Katsumi Shinagawa这样的人来说是一个特别的问题，他在东京经营着一家猪肉排餐厅。

Shinagawa表示，现在有些人会在吃主菜之前大量食用这种蔬菜来填饱肚子。虽然成本让他感到困扰。同时，因为卷心菜的价格已经涨到了几乎与猪肉相同水平，他也时常疑惑现在到底哪个是配菜。

Shinagawa说，“我这辈子从未想过会发生这种情况。”

如果通胀率达到4%，这将确认日本是七国集团中通胀最高的国家，与其多年来通缩困境的形象形成鲜明对比。排除新鲜食品的核心通胀年率预计将录得3.1%，这将扩大整体数据与核心数据之间的差距，使之达到2016年以来的最大值。

由于受天气、劳动力短缺等因素影响的新鲜食品价格难以通过利率调控，因此日本央行倾向于关注核心数据作为政策指导。此外，这些趋势往往是暂时的。

然而，日本央行行长植田和男似乎对食品通胀给予了更多关注。他上周表示，在制定货币政策时会考虑到食品通胀，因为它可能不是暂时性的，并可能影响消费者的通胀预期。

自2010年以来，日本新鲜食品价格水平上涨了71.9%，大约是剔除新鲜食品后的通胀率的五倍。日本农业部周二报告称，截至2月9日的一周内，大米价格同比上涨了90%。

最近日本内阁府的一份报告也引起了部分观察人士的注意，该报告指出监测包含新鲜食品的通胀数据的重要性。前日本央行首席经济学家Hideo Hayakawa表示，这很有趣，因为日本央行在其季度展望报告中一直使用剔除新鲜食品的核心CPI作为关键通胀指标，尽管它也表示会监测广泛的指标以了解价格趋势。

Hayakawa说：“内阁府注意到新鲜食品价格持续上涨。如果新鲜食品价格不断上涨，即使核心CPI低于2%，整体通胀率也可能保持在2%左右。”

前首相岸田文雄因通胀（包括食品价格上涨）引发的不满而被迫下台。现任首相石破茂面临今年7月底前举行全国选举的前景。他在去年10月的选举中遭遇了自2009年以来最糟糕的结果，分析人士认为通胀是主要原因之一。

“我不知道日本央行还有多长时间可以观望，”瑞穗银行首席市场经济学家Daisuke Karakama表示，他预计下次加息将在4月。他说：“日本的通胀率在七国集团中最高，但政策利率仅为0.5%。日本央行做得还不够。”

周四，交易员将日本债券收益率推高至2009年以来的最高水平，押注日本央行在当前紧缩周期中的最终利率可能高于预期，或者加息速度可能更快。

经过三年的生活成本上升后，日本经济终于开始摆脱长期的通缩状态，食品价格的趋势可能会让消费者相信，通胀将会持续下去。

来源: 中国金融信息网

冻结冲突还是长久和平，各方对标了吗？

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美俄关系重启？中国会面临怎样的局势？

来源：“底线思维”微信公众号

铜矿供应紧张

精铜扩张可能受限

铜消费将出现恢复性增长

两位知情人士周三告诉路透社，特朗普政府可能寻求与乌克兰达成一项简化的矿产协议，以加速协议达成，然后再协商详细条款，例如美国将拥有多少乌克兰的资源。

这源于乌克兰总统泽连斯基上周拒绝了一项详细的美国提议，该提议将使华盛顿获得乌克兰50%的关键矿产资源，包括石墨、铀、钛和锂，锂是电动车电池的关键组成部分。

消息人士称，泽连斯基的拒绝表明达成全面协议需要时间，但特朗普希望在可能批准向基辅提供更多美国军援或促成俄乌正式和谈之前，与乌克兰达成一项协议。

特朗普的乌克兰特使凯洛格本周在基辅，致力于磋商协议的参数修订以及乌克兰签署协议所需的回报。

泽连斯基表示，他将于周四会见凯洛格，“对我们来说，这次会面以及与美国的整体合作至关重要，必须是建设性的。”

当被问及美国官员是否会继续推动达成协议时，一位特朗普顾问在匿名的情况下谈到泽连斯基时表示：“绝对需要，我们需要让这个人回到现实中来。”

白宫未立即回应置评请求。

尽管特朗普和泽连斯基之间的裂痕加深，但推动达成协议的努力仍在继续。特朗普周三谴责泽连斯基是“没有经过选举的独裁者”，此前泽连斯基表示特朗普被困在俄罗斯的虚假信息泡沫中，以此回应特朗普暗示乌克兰发动了这场持续三年的冲突。

美国在过去三年中向乌克兰提供了数百亿美元的军事援助，而特朗普表示，美国对乌克兰矿产的投资可以确保“我们以某种形式收回这笔钱。” 他正在推动基辅向美国授予价值5000亿美元的矿产特许权，以回报华盛顿的援助。

消息人士称，对特朗普来说，向美国民众公开表明美国正在收回援助是很重要的。

目前还不清楚美国最初的提议在多大程度上是对过去武器援助的补偿，还是对未来分期付款的补偿。但泽连斯基表示，该协议过于关注美国的利益，缺乏对基辅的安全保障。“我不能出卖我们的国家，”他周三对记者说。

但一位熟悉此事的第三方消息人士表示，乌克兰愿意与特朗普政府达成协议。另一位消息人士也表示，基辅准备达成协议，但协议不能看起来像美国最初提议的那样“贪婪”。

关于美国讨论潜在矿产交易的细节，包括政府内部谁协助起草了最初的提案，目前尚不清楚。

修订只是白宫正在讨论的几种方法之一，目的是在未来几周内与基辅达成协议。这对于一个通常涉及私营公司和国家实体的复杂领域来说，是一个异常迅速的时间表。

特朗普周三再次表达了他的不满，称美国的大部分援助是无偿赠款，而欧洲主要提供贷款。他说：“美国什么都得不到，而他们（欧洲）却能收回他们的钱。”

他还批评泽连斯基拒绝五五平分资源的做法，称其违反了协议，尽管没有任何证据表明基辅实际同意过这种协议。“我们有一个关于稀土和其他东西的协议，但他们违反了那个协议……他们两天前就违反了，”特朗普说。

运用经过修订的、简化的方法达成协议将帮助美国避开许多法律和后勤障碍，并使其有时间在晚些时候就细节进行谈判，包括收入分成。

前美国乌克兰经济复苏副特使泰森·巴克尔（Tyson Barker）表示，乌克兰非常希望与美国建立更深层次的经济和安全关系，并寻求以一种方式来认可美国已经为乌克兰未来所做的重要投资。

“乌克兰人非常愿意以优先优惠获取关键矿产资源的形式，向美国提供额外的优势，以此感谢美国纳税人向乌克兰投入的钱，”他说。

“这是乌克兰人已经谋划了一段时间的事情。”巴克尔表示，一些类似的条件需要提供给在冲突期间对乌克兰作出重大贡献的其他国家，包括加拿大、英国、日本和欧盟。

但俄罗斯也觊觎乌克兰的自然资源，其军队已经占领了乌克兰五分之一的领土，其中包括稀土储备，现在俄军距离一个巨大的锂矿床仅4英里多一点。

泽连斯基表示，乌克兰和美国需要讨论被俄罗斯占领地区的矿产资源的命运，并质疑这些地区的矿产是否会被交给俄罗斯总统普京及其合作伙伴。

乌克兰可能把特朗普骗惨了……

就在乌克兰试图用“稀土换美援”的做法闹得沸沸扬扬之际，彭博观点专栏作家、能源和大宗商品专家哈维尔·布拉斯（Javier Blas）泼了一盆冷水，他写道，“令人惊讶的是，许多人，尤其是美国总统特朗普，似乎坚信这个国家拥有丰富的矿产资源。这是一种愚蠢的想法。”他说乌克兰拥有的是焦土，而不是稀土。

他说这不是华盛顿第一次在冲突区弄错地质情况了。早在2010年，美国宣布在阿富汗发现了价值1万亿美元的未开采矿藏，其中包括一些对电动车电池至关重要的矿物，如锂。五角大楼甚至将阿富汗描述为“锂的沙特阿拉伯”。

这些都是非常重要的事情，地缘经济冲击会重新绘制全球政治版图。但正如当时许多人所说，现在每个人也都知道，这完全是一种幻想。这样的乌龙似乎在乌克兰重演。

布拉斯描述到，关于乌克兰稀土的炒作始于乌克兰人自己。为了找到与特朗普接触的方式，他们在2016年11月向当时即将上任的特朗普提出了一项“胜利计划”，错误地高估了该国矿产资源的潜力。很快，他们便失去了对这一叙事的控制。特朗普对此深信不疑，2月3日，他强调乌克兰拥有“非常有价值的稀土”。

布拉斯说：“我感到困惑。据我所知，乌克兰除了小型钪矿外，没有重要的稀土矿藏。美国地质调查局作为该领域的权威机构，并未将该国列为拥有任何储量的国家。其他矿业行业常用的数据库也没有相关记录......世界所有稀土生产的总价值每年最多约为150亿美元——重点是“每年”。这相当于全球石油产量仅两天的价值。即使乌克兰拥有巨大的矿藏，从地缘经济角度来看，它们的价值也不会那么高。假设乌克兰能够像变魔术一样生产出世界20%的稀土。这相当于每年约30亿美元。要达到特朗普提出的5000亿美元，美国需要确保乌克兰150年以上的产量。纯属无稽之谈。 ”

“我认为有两种可能性：要么特朗普是对的，而我错得离谱，乌克兰实际上有大量稀土；要么他口误了，他指的不是稀土，而是其他矿物。或者，他可能是将某种单一元素（如钪）的微小潜力进行了夸大推测。让我们探讨第二种选择，因为至少它有一定的道理。虽然乌克兰没有商业稀土矿床，但它确实有开采其他矿物的矿山。在与俄罗斯的冲突之前，乌克兰生产了大量的铁矿石和煤炭。两者都不具备战略意义，但该国一直从中赚取可观的收入。问题在于，一些矿区现在位于被俄罗斯占领的领土上。也许特朗普将稀土与更广泛的关键矿物概念混为一谈。对于后者，乌克兰拥有一些钛和镓的商业矿山。两者都相当有价值并具有一定的战略重要性，但即便如此，控制其中任何一个都不会改变地缘经济，而且它们肯定不值特朗普所说的5000亿美元。”

“尽管如此，美国总统仍然坚定地提到稀土；不仅一次，而是好几次。那么，也许他知道一些商品界不知道的事情。但我没有找到任何可信的消息来源表明乌克兰蕴藏着丰富的储量。”

来源: 金十数据

2月20日，中国人民银行（央行）公布了2月贷款市场报价利率（LPR）。根据公告，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，与上期报价保持一致。

本月LPR报价不变，与市场预期相符。央行政策利率，即公开市场7天期逆回购操作利率维持不变，预示着2月LPR报价也将保持稳定。同时，由于近期银行边际资金成本上升，净息差持续低位，报价行下调LPR报价的动力不足。

今年以来，央行保持政策定力，利率政策延续稳定。民生银行首席经济学家温彬表示，这主要是由于央行增强了对稳定汇率、防范利率风险和资金空转的诉求，同时经济基本面逐渐呈现筑底趋势，为政策提供了基础条件。

为应对美元指数走强，央行在1月采取了一系列稳汇率措施。在最新的《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行再次强调“三个坚决”政策，表明了维护人民币汇率稳定的坚定决心。

年初以来，国债收益率持续调整。温彬指出，为纠正市场预期，防范利率风险，央行在春节前夕释放流动性以保障跨节资金需求，而在其他时间基本保持流动性回笼状态，暂停公开市场国债买入操作，并重申“防止资金空转”的原则。

在稳汇率和防范利率风险等多重考量下，市场普遍认为短期内降息的必要性不大。然而，央行报告提出将运用多种工具保持银行体系流动性合理充裕，暗示未来降准降息仍有可能。

从经济基本面来看，中国经济运行平稳向好，1月信贷、社融等金融数据实现良好开局，消费市场活跃，外贸保持韧性，楼市呈现止跌回稳态势。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这一系列积极信号是政策利率及LPR报价保持稳定的主要原因。

东方金诚首席宏观分析师王青进一步分析，考虑到外部环境的不确定性加大以及房地产市场止跌回稳势头还需进一步巩固的背景下，今年央行会继续实施有力度的降息，届时会引导LPR报价跟进下调。不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。

来源: 环球网