资金流入股市的动向再次增强。欧美主要股票指数达到最高位，全球股市的总市值时隔约1个月再次刷新历史最高纪录。目前，美国特朗普政府并未采取激进的关税政策，对包括经济衰退在内的“最坏情况”的警惕情绪减弱。投资者的关注点容易转向企业的利润增长。

QUICK FactSet的数据显示，上周全球股市总市值超过了125万亿美元。特朗普政府上台前的1月中旬，由于对关税政策、通胀再燃以及利率上升怀有警惕心，总市值跌至118万亿美元。

欧美等主要股市起到了拉动作用。德国股市指数（DAX）截至2月13日连续4天刷新历史最高纪录。英国富时100指数（FTSE）也在2月12日创下最高点。美国标普500指数距离1月创下的最高点仅差0.1％。

目前，美国新政府上台已过去约一个月。围绕“特朗普关税”，全球政治和经济的不确定性增加。美国投资公司Ingalls&Snyder的蒂姆·格里斯基（Tim Ghriskey）指出，市场似乎“无视关税影响”，“买盘”占据了上风。

2月13日的市场反应体现了当前的投资者心态。特朗普在白宫签署文件，指示各政府部门讨论“对等关税”。消息发布后，美国股市的主要指数集体上涨。此外，反映市场对后市警惕程度的“VIX指数（波动率指数）”出现下跌。

VIX指数又称“恐慌指数”。数字越高，意味着市场预计未来标普500指数的波动幅度越大。2月14日的数值为14.77，这是年初以来最低水平。低于作为后市警惕程度标准的20。

起初，市场对统一关税的引入和关税报复战的爆发十分警惕。特朗普在竞选期间主张对所有国家的所有进口商品征收10%到20%的统一关税。如果真正实施，对方国家可能会采取报复性关税，全球经济可能会陷入通货膨胀复燃与经济减速并存的滞涨状态。

市场解读为美国政府引入统一关税这一最坏情况暂时远离。调查公司Yardeni Research公司的Eric Wallerstein表示：“基于对等主义的方式留出了比签订双边贸易协议更多的谈判余地”。

投资者开始关注美国企业的良好业绩。根据调查公司FactSet的数据，美国主要上市企业2024年10～12月的每股收益同比增长16.9%，创下3年来新高。在金融和信息技术（IT）领域，8成企业公布的业绩超过了市场预期。

反应最迅速的是对冲基金。美国高盛统计了从1月31日至2月6日的客户交易动向，结果显示IT相关股票出现大量买入，其规模为过去五年来的第二大规模。

欧洲企业的业绩预期也很高。FactSet汇总的主要上市企业预期（基于市场预期）显示，2025年的每股收益增长率将超过2024年。

不过，关税依然是市场最大的风险。特朗普2月14日明确表示考虑对进口汽车加征关税。如果真正实施，对日本、欧洲和韩国的汽车厂商来说将是沉重打击。

摩根大通估算了美国实施一系列关税带来的潜在影响。预计欧洲股价指数成分企业的2025年业绩预测（市场预期增长8%）将下调5至8个百分点，而美国股价指数成分股（市场预期增长11%）也将下调约8个百分点。如果各国都开始引入关税，市场的动荡将不可避免。

来源: 日经中文网

核心观点

1、上周金铜大幅走强

2、价差再创新高，铜价冲高回落

3、黄金再一次刷新历史新高

一、 基本金属市场复盘

COMEX和沪铜市场观察

持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比继续增加，目前多头持仓占比回到了相对中性偏高的水平，考虑到价格已经反弹，空头占比可能已经下降。

图1：CFTC基金净持仓

二、 贵金属市场复盘

1. 贵金属市场观察

2. 比价与波动率

图2：COMEX金/COMEX银

图3：黄金波动率

近期人民币汇率影响较前期增强，上周黄金白银内外价差有所回落；内外比价同样有所回落。

图4：贵金属内外价差

三、市场前瞻

美欧加码AI投资

中国AI国际影响力提升

来源：金融时报（中国）

澳大利亚储备银行（RBA）日内宣布将官方现金利率目标下调25个基点至4.1%，这是自2020年11月以来的首次降息。这一举措不仅标志着一个备受期待的货币宽松周期的开始，也为背负高额房贷的家庭带来了急需的财务缓解。

自从2022年5月以来，澳大利亚经历了连续13次加息，使得利率达到了15年来的最高水平。高企的利率让许多家庭难以承受，导致房贷拖欠率从2022年年中的历史最低水平1%稳步上升。根据金融比较网站Finder的数据，如果贷款机构将此次降息幅度全额传导给借款人，平均房贷为641,416澳元的家庭每月有望节省超过100澳元。

荷兰合作银行高级宏观策略师本杰明·皮克顿指出，劳动力市场的紧张状况、家庭消费增强以及澳元疲软等因素，都引发了对通胀可能再次抬头的担忧。尽管市场普遍预期澳洲联储将开启新一轮降息周期，但大多数专家认为这将是一个相对温和的过程。

在声明中，澳洲联储强调了其对进一步政策宽松的谨慎态度。委员会注意到国际上进一步货币宽松的预期已趋于温和，并警告称如果利率下调过快，可能会导致通胀回落停滞的风险。同时，有迹象表明通胀回落的速度可能比预期更快发生。然而，仍然存在双向风险，包括私人需求增长持续低迷和工资压力有所缓解。

澳洲联储预测，基础通胀正在趋于温和，并预计到2025年6月，工资增长率将达到3.4%，失业率维持在4.2%左右。此外，预计GDP增长将在2025年达到2.0%，并在随后两年逐步提升至2.3%和2.2%。

澳洲联储表示，可持续地将通胀恢复至2-3%的目标区间是其首要任务。尽管如此，面对不确定的全球经济环境，特别是美国经济政策的影响，澳洲联储将继续依赖数据及对风险变化的评估来指导其决策。

基于技术假设的预测显示，现金利率预计在2025年6月为4.0%，2025年12月为3.6%，2026年6月为3.4%。澳洲联储还下调了通胀和失业率预期，预计家庭消费将下降但公共需求会上升。第四季度修正平均通胀低于预期，部分住房和服务成本有所放缓。

来源: 中国金融信息网