川马合力，出师不利！美元回落，商品齐涨，特斯拉与币圈成“例外”！

ACY

经济

摘要:

9月的鸽派决议成为美元跌势的拐点，而12月的鹰派决议反倒成为美元涨势的终结。低于预期的通胀数据引发美元回落，反而推动多数商品普遍上涨。与此同时，川普与马斯克反对的支出法案，却以大比例票数在众议院通过，这使得特斯拉和币圈的表现持续低迷。

上周五发生了什么？

上周五的行情主要集中在美市盘中，以美元下跌为核心，非美货币、贵金属、股票、大宗、债券全面反弹。和上周四利率决议行情正好相反。

先说外汇市场，早盘期间，由于前一日日央行长植田和男的讲话引发日元贬值，因此周五便有财务大臣出言威胁外汇干预，引发日元快速反弹，日元上周五因此表现不错。欧盘期间，德国与法国高于预期的PPI数据带动欧元与大宗商品反弹，连带澳元与新西兰元上涨并跟上了大部队。

美市开盘迎来了市场的高潮。在美国陆续发布PCE通胀和密歇根通胀预期数据后，双双低于预期，导致美债收益率迅速下滑，逆转了美联储利率决议后的上涨趋势，同时也拖累美元走弱。（即便美联储多位官员发表鹰派讲话，也没扭转美元颓势。）到了美市盘中，市场热议的美国“政府关门”事件，最终如预期般未发生，但真正的意外却在另一场博弈中浮现——川普和马斯克力推的取消或推迟债务上限，未被短期支出法案提及。

更具戏剧性的是，这份川普和马斯克强烈反对的法案，竟然以366票对34票的压倒性结果通过众议院——要知道，众议院的共和党占据多数。这一结果表明，美国共和党议员在涉及国家核心利益的“大是大非”问题上，选择了超越党派和个别人物影响，坚持传统政策判断。

为何称其为“大是大非”？债务上限一直被视为维系美国国债信用的关键约束。一旦放开债务上限，政府可能大肆发行债券刺激经济，这不仅会削弱其他国家对美债的信心，还可能引发大规模抛售，甚至进一步加剧违约风险。

川马的挫败某种程度上预示着“Bit作为国家储备资产”、“加速自动驾驶落地”这两项偏离共和党传统政策导向的提议，很可能也将无疾而终。这对币圈和特斯拉的短期表现无疑是利空。而关税、移民和降低公司税等共和党普遍支持的政策则更容易通过。

让我们回到外汇市场。就在法案通过后，美债利率与美元下跌，触发非美货币齐涨，其中欧元与瑞郎表现最佳，英镑由于不佳的零售表现性对落后。这种行情一尺持续到美市尾盘才有所回落。

相比外汇市场，大宗商品市场主要受到中国市场开盘以及美国经济数据影响。亚盘时段，金属商品与AH股指一同反弹，原油则保持下降趋势。行情的扭转点主要发生在密歇根大学发布数据后，低于预期的通胀带动美元下跌，同时高于预期的消费者信心带动商品上涨。

股票市场的表现与商品市场近似。在密歇根大学数据发布后，全球股市集体扭跌为涨，美国通过短期支出法案，但没有包含债务上限的消息，令美国三大指数加速上涨，表现最佳。十一大板块集体收涨，唯独超涨的特斯拉继续回落。

今日关注行情

虽然美元下跌带动美股大幅反弹，但特斯拉和币圈这两大“情绪风向标”却在短暂冲高后迅速回落。这一现象或许表明，在四巫日后，市场的高涨情绪可能逐步降温，尤其是在圣诞节期间。川马的首次落败进一步削弱了部分乐观预期，对科技板块构成压力，但对其他传统板块可能形成利好。

因此，短期交易策略可考虑对纳斯达克指数持看空态度，同时关注道琼斯指数在最长连跌后的反转机会。

由于美元随消息面发生反转，短线超涨部分回吐，今天又没有什么重要消息，因此日内美元的行情不确定性较强。可以考虑看涨欧元兑美元，但尽量配合下午欧洲数据发布后的突破动能。

价值背离策略 – 纳斯达克指数 NAS100

交易策略：（趋势跟随）21400附近逢高做空

阻力参考：21400；21600（突破止损）

支撑参考：21000；20700-20900

技术面：100均线保持向下，纳指再度受到21400头部颈线的阻碍，没能向上击穿。交易策略应该以小止损逢高看空为主。不过如果欧盘或美盘时段，纳指突破21600，便需要及时止损。

价值背离策略 – 道琼斯指数 DJ30

交易策略：（均值回归）突破43200后跟涨

阻力参考：43550；44000

支撑参考：42800（跌破止损）

技术面：100均线大幅向下，空头动能强劲，多单入场需要配合突破信号。可以关注上周五的最高点43200的阻力突破。目标位置可以关注斐波那契回调线。

消息突破策略 – 欧元兑美元 EURUSD

交易策略：（趋势跟随）配合CCI趋势指标，1.042-1.043附近顺势看涨

阻力参考：1.043（突破看涨）；1.045

支撑参考：1.042；1.041（突破跟空）；1.04

技术面：100均线向上，欧美正在回补利率决议后的跌幅。交易策略应该以顺势看涨为主，不过形态上呈现三角形收敛，方向不确定性较强。因此适合采用突破跟随策略，关注CCI趋势指标突破+100线的多头信号。

消息面：如果德国进口物价月率高于0.3%，欧美便有触底反弹的机会。但反之，欧美也可能跌破上升趋势线的支撑。川马合力，出师不利！美元回落，商品齐涨，特斯拉与币圈成“例外”！_6

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恒生银行

经济

外汇

今日焦点

日本11月单核心(扣除食品)CPI按年升2.7%，创近三月高。日本通胀已持续高于日央行2%目标近两年半，或增加日央行明年加息压力；

利率期货显示，市场预期日央行明年或需加息两次合共半厘，这与联储局及其他主要央行的减息预期存重大分歧，在与各国息差逐步收窄的预期下，料日圆低位受一定支持。

环球重点分析

利率市场

美国PCE通胀低于预期，减息预期升温。美国最新核心PCE物价指数按月及按年分别上升0.1%及2.8%，低于预期，减息预期回升，市场料美国最快明年6月会再次减息。美债息出现回吐，10年期债息下跌4点子至4.52%。美汇指数偏软报107.55。美股周五先跌后回升，三大指数收市升约1%。

内地股市

内地12月LPR维持不变。内地12月贷款市场报价利率(LPR)维持不变，1年期和5年期LPR分别维持于3.1%和3.6%。分析认为年内1年期和5年期以上LPR已分别累计下调35和60基点，目前处于政策效果观察期，加上银行净息差处于历史低位，减息动力不足，但明年则较大机会下调5年期LPR，继续对房贷利率实施定向减息，以促进房地产市场止跌回稳。

欧洲股市

特朗普或对欧盟加征关税，欧股继续受压。数据显示2023年，美国对欧盟的商品贸易逆差达1,558亿欧元。美国候任总统特朗普在社交平台上称，若欧盟不通过大规模购买美国的石油和天然气，来削减与美国之间不断上升的贸易顺差，将对欧盟加征关税。消息拖累欧洲三大指数下跌，欧股上周创自9月以来最大单周跌幅市场评论。

市场评论

美国及欧洲股市

美国核心PCE通胀低于预期，舒缓市场对未来减息步伐或放慢忧虑，美股三大指数反弹。特朗普称若欧盟不自美国进口更多石油及天然气，将对欧盟加征关税，欧洲三大指数受压，欧股全周创9月以来最大单周跌幅。

亚洲及香港股市

亚股普遍受压，日央行对汇市投机活动发出警告，澳洲下调铁矿石价格预测，分别拖累日本及澳洲股市下跌。人行维持贷款市场报价利率不变，恒指于长假期前夕波幅收窄或倾向整固，关注本周公布工业利润数据表现。

外汇商品市场

日本11月单核心CPI按年升2.7%，创近三月高，数据或为日央行明年加息增添压力。料日圆低位受一定支持。

债券市场

美国最新公布核心PCE物价指数按月及按年分别上升0.1%及2.8%，低于预期，10年期债息回吐4点子至4.52%。

环球主要市场动向短线外汇技术预测

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Damon

政治

2024年12月8日，对于叙利亚人民的历史上来说，不是一个普通的日子。叙利亚复兴党和阿萨德政权的垮台，是叙利亚人民领导革命十四年、推翻暴政的重要转折和胜利，在这期间，叙利亚人牺牲了数以千计的儿女，超过一千万人流离失所，要么在叙利亚境内，要么流离失所到世界其他地方。

但这一看似纯粹是叙利亚问题的问题，实际上是中东地区层面的一场政治地震，甚至超越了中东地区，在全球层面引发了新的发展，也改变了受此崩溃影响的联盟的性质以及将要出现的联盟的性质。

叙利亚复兴党的解散和垮台宣告了伊朗在两个阿拉伯首都（大马士革和贝鲁特）的影响力的下降，而在过去十年中，伊朗曾控制过四个阿拉伯首都：贝鲁特、大马士革、巴格达和萨那。随着这种影响力在叙利亚和黎巴嫩加速减弱，人们开始质疑，在地区和国际变革的马拉松式发展中，这种影响力是否能够在另外两个首都继续存在。

这种影响的特征在“阿拉伯之春”开始之前，具体来说是2003年伊拉克复兴党政权垮台之前，就已开始形成。本文试图分析导致伊朗在叙利亚和黎巴嫩影响力下降的数据根源，以及尽管伊朗对叙利亚政权进行了44年多的政治、经济和安全投资，但它为什么未能成功阻止这种影响力的衰落？

伊拉克是秘密的关键

只有了解叙利亚复兴党政权与伊拉克复兴党政权之间的矛盾，以及随着伊斯兰共和国的建立，伊朗与伊拉克关系的恶化，才能理解叙利亚与伊朗的关系。

伊拉克复兴党政权的存在是推动叙利亚阿萨德家族与伊拉克伊斯兰共和国关系发展的主要动力，尤其是在伊朗寻求与地中海西部阿拉伯黎凡特地区建立关系的时候。这种关系增加了其关于采取捍卫巴勒斯坦人权利的论述，这将增强政治体系的内部合法性和国外形象。

这与叙利亚和伊拉克复兴党在巴勒斯坦事业上的竞争不谋而合，因为人们普遍的看法是，伊拉克对巴勒斯坦权利的支持比当时叙利亚的支持更为坚定。

通过这一关系，伊朗得以为伊拉克反对复兴党政权的什叶派找到避难所，同时也得以在伊拉克政坛取得突破。此外，它还与巴勒斯坦解放和抵抗运动建立了牢固的联系，从贝鲁特的巴勒斯坦解放组织到伊斯兰抵抗运动哈马斯。

首先是在宗派层面，其次是在抵抗话语的背景下，它与黎巴嫩真主党建立了牢固的关系，叙利亚为其提供了政治和军事供应的桥梁。

直到2003年，伊拉克仍是叙利亚与伊朗关系发展的核心，但伊拉克复兴党政权的垮台导致两国关系失去了最重要的原始杠杆之一，整个伊拉克都成为伊朗影响力的舞台，也许成本比与叙利亚的关系要低，但美国在伊拉克的存在阻碍了伊朗在伊拉克充分发挥影响力。

叙利亚的重要性在伊朗影响力版图上并未完全消失，伊朗共和国为保卫叙利亚政权采取直接军事干预政策就是证据，即使这表面上是在2012年被罢免的总统巴沙尔·阿萨德的邀请下进行的。

2014年后，伊拉克西部和叙利亚东部的所谓“反恐战争”为伊朗提供了更新和加强其在两国影响力的绝佳机会，尤其是因为那场战争是在华盛顿领导的国际联盟的背景下进行的。

伊朗将自己展现为一个受到恐怖组织危害并能提供帮助的地区参与者，通过这一战略，伊朗在叙利亚和伊拉克的影响力得到加强，并成功地向伊朗内部展示了伊朗在这两个国家的外交政策的强有力叙述，消除了政权反对者可能产生的任何疑虑。

害怕改变现状

伊朗致力于政治、安全和军事努力来维护其在叙利亚建立影响力的现状，它首先对叙利亚反对阿萨德政权的示威游行进行了叙述，称这些示威游行是由德黑兰领导的所谓抵抗轴心指挥的，而无视叙利亚人民所遭受的残酷和暴政。

采用这种叙事，并将其与国际战争、国际反恐联盟联系起来，已经将其带入了“蜥蜴洞”，因为继续支持阿萨德政权会给政治和安全带来负担，而撤回对阿萨德政权的支持将导致德黑兰一直试图推迟的衰落。

伊朗对叙利亚的干预使叙利亚伊斯兰共和国成为以色列的攻击目标，以色列可能没有想到会发生这样的事情。德黑兰在叙利亚领土上的军事存在越多，以色列轰炸的目标就越多。

2015 年以后，以色列的袭击次数呈指数级增长，当时真主党的军事存在以及伊朗所谓的军事顾问为叙利亚政权提供支持，以维持其统一。

伊朗及其盟友（真主党、阿富汗民兵等）因其叙利亚政策付出了生命的代价，据统计，伊朗革命卫队阵亡人数超过2300人，在叙利亚作战的阿富汗“法特米尤恩旅”约2000人阵亡，真主党武装人员阵亡人数约1000人。

由于伊朗伊斯兰共和国无休止地支持叙利亚政权并无视叙利亚人民摆脱暴政的愿望，伊朗伊斯兰共和国在道义上已经丧失殆尽，它忘记或忽视了伊朗人民在反抗巴列维王朝暴政、建立伊斯兰共和国时所做出的贡献。

这种忽视留下了一个悬而未决的问题：当德黑兰的决策者选择捍卫暴政时，他们忽略了什么？这个决定是基于革命的利益，还是国家的利益？

我认为，出发点是对革命形象及其意识形态体系的关注，它们面临着威胁感，在这种情况下，在这种情况下，通常没有其他选择，从而导致损失。

而对于那些从国家利益角度思考的政权来说，他们通常都有一种或多种替代方案来减少他们的损失，并保护他们的形象和影响力不遭受巨大损失。

当伊朗伊斯兰共和国未能在支持巴勒斯坦事业方面保持足够的和谐时，这种损失就进一步加剧了，而由于哈马斯并不支持叙利亚政权对叙利亚人民的政策，土耳其与哈马斯的关系有所减弱，但并未完全断绝。

根据现有信息，伊朗也没有向阿萨德政权施压，要求其停止对耶尔穆克和其他地方的巴勒斯坦难民营的袭击，而这种袭击最终演变成一种不言而喻的种族灭绝。

显然，存在着一种可以称之为“改变现状的恐惧症”，特别是如果德黑兰无法控制新局势或新发展的出现。

因此，伊朗对伊拉克的变化表示欢迎，因为与复兴党统治下的伊拉克相比，这种变化创造了符合伊朗利益的现实。但阿拉伯之春给它带来了很大困惑，才使它在对待本国国家时，偏向了本国的利益，而牺牲了价值观。尽管它对巴林发生的事情持积极开放态度，但对叙利亚运动却采取了完全敌视的立场，并认为叙利亚运动得到了美国的支持，并指责土耳其在其伊斯兰教中代表了美国伊斯兰教。

改变现状的“恐惧症”持续延伸至“阿克萨洪水”事件。尽管伊朗公开表示提供政治支持，但似乎并不欢迎加沙现状的改变，也不欢迎“阿克萨洪水”行动导致真主党势力的削弱。

结论

看来，伊朗影响力的衰落只是其战略缺乏替代方案和对中东地区加速变化的深刻理解的结果，这一切也始于道德的缺失，因为对“保护被压迫者和弱者”的理解缺乏和谐，因为暴君的力量与占领者的力量没有什么不同。

在同一背景下，叙利亚和黎巴嫩两国的这种衰落仅仅是一个开始，也代表着两伊战争后伊朗国家安全理论最重要的支柱之一的崩溃，这一理论的基础是身处边界之外去面对潜在的危险，而不是等着它们接近边界。或许，根据数据显示，伊拉克将成为伊朗影响力面临挑战甚至艰难考验的下一站。

伊朗在伊拉克的任何影响力的发展都将与美国第四十七任总统唐纳德·特朗普执政期间美伊、美伊关系的性质有关。

伊朗和以色列之间任何潜在军事对抗的影响都不容忽视。

来源: 半岛电视台

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Devin

大宗商品

政治

经济

尽管欧盟对俄罗斯石油实施制裁，但有媒体调查显示，卢克石油公司的保加利亚布尔加斯炼油厂仍在加工俄罗斯原油。这些原油由俄罗斯的影子舰队运输，并在保加利亚海岸附近的近海转运。Tkach拍摄了在罗塞涅茨港对面进行的船对船(STS)转运的视频，罗塞涅茨港是向布尔加斯炼油厂运送原油的主要港口。

这艘STS似乎交付了俄罗斯石脑油，欧盟于2022年授予保加利亚进口豁免权，直至2024年底。全球见证等报告显示，保加利亚在2023年进口的俄罗斯石脑油远远超过必要量。全球见证还表示，布尔加斯炼油厂在2023年前十个月加工了500万吨俄罗斯石脑油，为俄罗斯国库贡献了约10亿欧元。作为回应，保加利亚政府于2023年宣布计划将俄罗斯石脑油进口量减少80%，到2024年停止所有进口。然而，Tkach的视频显示布尔加斯炼油厂仍在加工俄罗斯石油。

为了限制俄罗斯暗船队向欧洲市场运送原油和成品油的能力，欧盟于2024年12月1日实施了额外制裁，针对另外约50艘俄罗斯油轮，使受制裁的暗船队总数达到约80艘。Tkach的调查结果表明，保加利亚政府仍然参与了与布尔加斯炼油厂活动有关的俄罗斯STS行动。分析人士提出，可以将俄罗斯石脑油更名为KEBKO（哈萨克斯坦出口混合原油），以绕过限制。乌克兰和保加利亚媒体声称，保加利亚政府官员可能知道涉及的数百万美元交易。

有趣的是，卢克石油公司在保加利亚的资产，包括巴尔干半岛最大的布尔加斯炼油厂，正在出售中。据报道，匈牙利石油和天然气公司MOL正在收购这些资产。匈牙利总统奥尔班一直在推动这笔交易，他拜访了保加利亚官员，包括总统拉德夫。分析人士警告说，由于MOL的财务能力有限，俄罗斯的融资可能参与其中。奥尔班的参与应该引起欧洲当局的担忧，如果俄罗斯关系被证实，他们可能会考虑阻止这笔交易。匈牙利对卢克石油资产的所有权可能会进一步巩固莫斯科在巴尔干地区的影响力。

另一个问题使卢克石油资产的出售变得复杂。该公司在保加利亚燃料市场占据主导地位，但尚未缴纳利润税。保加利亚消息人士估计，卢克石油欠缴税款约5亿保加利亚列弗（2.65亿美元）。

保加利亚并不是唯一一个大量进口俄罗斯石油和产品的欧洲国家。据报道，罗马尼亚也违反了欧盟的制裁。11月，巴拿马注册的油轮Sredina抵达罗马尼亚康斯坦察港附近的水域，并与另一艘巴拿马注册的油轮Melahat进行了STS转运。据MarineTracking称，Melahat后来与直接从俄罗斯新罗西斯克驶来的俄罗斯注册船只VFTanker3停靠。

土耳其是俄罗斯原油和成品油进入欧洲的另一条路线。欧盟反欺诈办公室正在调查土耳其路线，俄罗斯船只通过这条路线时会经过没有炼油能力的港口。海上交通部门记录了其他来自新罗西斯克的船只，进一步证实了土耳其在俄罗斯石油进入欧洲市场的持续贸易中发挥的作用。

来源: 国际石油网

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Kevin Du

加密货币

比特币出现自唐纳德·特朗普胜选美国总统以来的首个单周下跌，原因是美联储鹰派的政策前景削弱了对这位当选总统给加密货币行业带去的乐观情绪。

截至发稿，比特币报95,199.3美元，日内还一度跌破94,000美元。过去的一周累计下跌超过7%，创下去年9月以来的最大周跌幅。

比特币遭美联储鹰派降息暴击！特朗普胜选后录得首个周跌幅_1

此外，这一跌势蔓延至了更广泛的加密货币市场，包括以太币、狗狗币等较小的代币，它们的跌幅甚至更大，约为10%。

“大量空头期权将到期”

上周三，美联储连续第三次降息，同时暗示明年将放慢货币宽松步伐，以控制通胀，这导致全球股市出现波动。美联储鹰派的转向也抑制了特朗普在加密市场释放的投机情绪，他曾承诺对加密货币友好监管，并且表达了他对国家比特币储备的支持。

流动性提供商Arbelos Markets的交易主管Sean McNulty表示，上周直接投资比特币的美国交易所交易基金（ETF）出现创纪录的资金流出，这将在短期内对比特币价格构成压力。

McNulty补充道，“年底前，比特币应能守住9万美元水准，但若跌破该水准，可能引发进一步平仓。”

他还指出，上周期权市场出现了“有意义的对冲”，他发现1月、2月和3月的比特币大买家在上周买入了7.5万至8万美元的看跌期权。

加密货币经纪公司FalconX的研究主管David Lawant在一份报告中写道，在进入2025年第一季度的“看涨轨迹”之前，近期价格波动仍然是“最有可能的情况”。

Lawant表示，“随着我们进入今年的最后几天，低流动性环境可能会带来更多波动，特别是因为12月27日加密货币可能会出现其历史上最大的期权到期事件。”

此外，交易员还指出，所有人都在关注每股比特币“大户”微策略公司（MicroStrategy）周一是否会继续每周买入比特币的操作，并触及下一个价格触发点。

来源: 财联社

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汇丰银行

经济

本周重点图表--第四季资产类别表现

2024年投资市场的形势由通胀回落进程和环球降息周期主导。环球股市上周因美联储前景更趋鹰派而遭到抛售，反映市场对令人失望的宏观消息极为敏感。不过，第四季亦有其他额外变量，包括美国总统大选的结果。有关结果令未来美国政策的不确定性增加、刺激环球风险资产的强劲走势，并推动美元上涨。

股票方面，动力最为强劲的是美国大型股，尤其是科技相关行业。虽然标普500指数上周走势欠佳，但第四季仍然录得升幅（而今年升超过20%）。增长股强劲，而价值股则较为落后。但在第四季受到最严重打击的板块，是在2024年表现强劲的新兴市场股票。

固定收益方面，潜在通胀政策和利率较长时间偏高，导致美国国债收益率上行。信贷方面，高收益和资产支持证券（ABS）于第四季走势较温和（但2024年整体表现强势）。另一方面，另类资产在第四季表现疲弱，但对冲基金和私募信贷等分散投资工具今年有望以好成绩作结。

未来市场将走向何方？我们认为，积极的财政政策、贸易不确定性和地缘政局紧张或会引致波动，并可能令投资者在2025年「反复轮转」。而撇除第四季的走势，明年市场表现将有望扩大至北美以外的成熟市场，以至新兴和前缘市场（见市场焦点）。

市场焦点

投资者于2025年的一些疑问

2024年整体市场回报可望表现稳健。踏入明年，对投资者而言，好消息是环球增长保持稳定，人工智能正在推动收益增长（和经济生产力），且预期央行仍会继续降息。但通胀有持续迹象，会否迫使当局放慢宽松政策？此将对市场表现构成显著挑战，上周由美联储引发的市场动荡便反映了这一点。市场上最昂贵的板块（美国科技）的定价反映着对完美情景的预期，使其可能较为脆弱，尤其是当利润未达预期。

假如美国市场开始受困，其他地区能否带领表现？美国以外的众多市场均受惠于估值利好和利润增长有改善。但对大部分新兴市场而言，很大程度将取决于美元走势、中国放宽政策的力道，以及贸易政策的进展。欧洲方面，政局会否向利好投资者的方向发展？法国和德国的财政政策发展将会是重要因素。

最后，市场波动加剧，能否支撑今年表现落后的防守性行业（健康护理、必需消费品、公用事业）的表现？由于这些行业与债券关系密切，利率的走向将会相当重要。

投资价值及其任何收益可升可跌，投资者可能无法收回最初投资的金额。过去表现不能预测未来回报。仅供参考，不应视为投资特定国家、产品、策略、行业或证券的建议。所表达的任何观点均截至编制为止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何预测、预计或目标仅供参考，概非任何形式保证。汇丰投资管理对未能达到此类预测、预计或目标，概不承担任何责任。多元化并不能确保盈利或防止亏损。

数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。资产类别指数详见第8页。数据截至2024年12月20日（英国时间上午7时30分）

市场动向

降息路径较平坦

美联储在12月会议如预期所料降息，但联邦公开市场委员会（FOMC）的预测修订令市场不安。通胀上调导致2025年的降息次数较之前少两次——美联储现时预期明年基金利率将降低0.5%，而非1%。主席鲍威尔表示，由于近月通胀回落未见顺利，在美联储决定再次降息前，需要有证据显示通胀再次步向目标。当局在2025年初或会维持政策不变。

由于市场预期政策宽松步伐减慢，国债收益率急升逾0.1%，美元则触及2022年以来最高水平。但波动最大的是股市——标普500指数于当日跌3%。

市场目前预期的政策宽松幅度甚浅，2025年或只会降息1至2次。加上大量国债发行，使10年期收益率推升至超过4.50%。这继续为固定收益投资者带来相对稳定的潜在入息组成部分。从周期性角度看，假如通胀下降速度较预期快（通胀至今走向不定，因此有可能出现），或增长令人失望，国债收益率可能会回落。

本季新兴市场股票

新兴和前缘经济体的股市在2024年大致表现良好，但在第四季面临困境。

某程度上，近期弱势是由美元回升的挑战所造成，美元自10月初起持续上涨。对美国利率较长时间偏高和贸易紧张局势加剧的担忧，亦使挑战加剧。巴西等拉丁美洲国家本身的国内环境已充满挑战，这些因素令情况更为复杂。加上利润前景乏力，导致区内股市于第四季大跌。

政策不确定性亦拖累东盟新兴市场，其中金融股（在区内指数权重较高）转弱。中国内地股市第四季亦向下。但年初至今，中国大陆、台湾地区和印度仍然是今年表现最强劲的新兴市场。即使撇除中国大陆，独特的趋势和强劲的结构增长形势亦有助广泛新兴市场、亚洲和前缘股市在2024年表现良好。

位置互换

近数周，中国长期政府债券收益率跌至低于日本，此历史性的转变反映两国经济的重大发展。

环球通胀冲击提振了日本的名义国内生产总值，这似乎引发了工资和物价的“良性循环”。虽然日本央行选择在12月会议上不加息，但市场预期2025年将收紧0.4% 至0.5%。摆脱通缩、预期政策逐步回复正常，以及美国国债收益率上行，均推升了日本长债收益率。

对比之下，自疫情以来，中国债券收益率呈下行趋势，反映了通胀疲弱、增长忧虑挥之不去，以及人行宽松预期持续。12月政治局会议表示会“适度放宽”货币政策，可见未来将进一步降息。

重要事件及数据公布

上周市场概况

本周市场展望

市场回顾

美国美联储上周降息0.25%，但FOMC的展望趋向鹰派，引致市场波动加剧，政府债券收益率走高，风险资产遭抛售。因应利率预期调整，美国10年期国债收益率急升至超过4.5%，为5月以来最高水平，美元兑一篮子主要货币亦上涨。股市方面，标普500指数周中引领环球指数向下，小型股罗素2000指数急跌，道琼斯欧洲600指数亦下行。新兴市场方面，中国上证综合指数录得最严重波动，收市跌幅温和；印度Sensex指数、巴西Bovespa指数和墨西哥IPC指数跌幅较大。商品方面，美国油价上周微跌，金价和铜价亦下跌。

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Devin

经济

据一项最新调查显示，欧元区2025年及2026年的经济增长预期被分析师普遍下调，显示出弱于先前预测的增长态势，尽管较2024年仍略有提升。据分析师预测，2025年欧元区经济增长率预计为1%，低于早先预估的1.2%，而2026年的预期也从1.4%下调至1.2%。其中，德国和法国的经济增速预测均遭下调，西班牙则预计会略有加速。这些更为悲观的预测与欧洲央行本月再次降息并下调预期的趋势相吻合，尽管欧洲央行官员仍寄望于家庭消费推动经济复苏。