历次政治动荡后的韩国资产表现

摘要:

我们对韩国历次政治动荡后的资产表现进行了复盘，考虑到数据可获得性，分析了韩国 1960 年以来的宏观经济、1975 年以来的股票市场（韩国综合指数基日为1980 年初，基点为 100 点）、1973 年以来的债券市场、1957 年以来的汇率市场、1975年以来的房地产市场在政治动荡期的规律。

当地时间 2024 年 12 月 3 日晚，韩国总统尹锡悦宣布实施“紧急戒严”，随后韩国国会举行紧急会议，仅 6 小时后紧急戒严令解除。12 月 4 日上午，韩国央行、韩国金融服务委员会和韩国财政部等多部委紧急公布了一系列救市措施。由于本次事件较快得到平复以及监管机构救市及时，韩国资本市场目前遭受的负面影响较为有限。

韩国财政部长承诺，韩国政府将在必要时采取一切可能的措施稳定金融市场，包括无限量注入流动性。韩国金融服务委员会表示随时准备好动用 10 万亿韩元股市稳定基金以应对市场波动，同时最大限度地启用规模达 40 万亿韩元的债券市场稳定基金以及公司债券和商业票据购买计划。韩国央行承诺将增加短期流动性，并在必要时采取措施稳定外汇市场。央行表示将以 2.690%的收益率出售两年期货币稳定债券，放宽回购操作中的抵押品政策，以缓解债券市场出现的任何紧张情绪，如有需要将提供任何特别贷款，直到金融和外汇市场稳定为止。由于本次事件较快得到平复以及监管机构救市及时，韩国资本市场目前遭受的负面影响较为有限。历次政治动荡后的韩国资产表现_1

我们对韩国历次政治动荡后的资产表现进行了复盘，考虑到数据可获得性，分析了韩国 1960 年以来的宏观经济、1975 年以来的股票市场（韩国综合指数基日为1980 年初，基点为 100 点）、1973 年以来的债券市场、1957 年以来的汇率市场、1975年以来的房地产市场在政治动荡期的规律。主要结论有：

在韩国政治动荡期，受政府效率低下、罢工罢市、劳资纠纷等影响，宏观经济增速、工业生产指数等通常表现不佳，而在 1960-1981 年每次戒严令结束后韩国GDP 增速大多迎来上行。值得注意的是朴正熙政权，虽然朴正熙是在 1961 年通过发动 5·16 军事政变上台，但在其长达 18 年的铁腕执政时期里，一代韩国人奋发努力创造出“汉江奇迹”，韩国经历了显著的经济增长和市场繁荣。客观来看，政治动荡影响投资者的预期和信心，虽然不是每一次都会呈现出完全一致规律，但总体方向上对股市、债市、本币汇率及房地产市场均造成利空。

2024 年 12 月“戒严令”事件发生后不久，韩国金融服务委员会表示随时准备好动用 10 万亿韩元股市稳定基金以应对市场波动。从韩国平准基金的历史效果来看，韩国 1990 年平准基金的干预效果不太理想，而 2003、2008 年的救市则比较成功。总结原因，平准基金要想通过利用较小的资金规模撬动庞大体量的股票市场并非易事。一方面需要依靠“势”的力量，也就是需要宏观经济企稳回升的大环境。另一方面需要扩大财政支出、向市场注入流动性等一系列救市措施配合。

自 1948 年建国以来，韩国经历了多次军事政变与戒严事件，多任总统难逃“青瓦台魔咒”未能善终。然而，这些动荡的历史也逐步促成了韩国民主转型的稳固与成熟。在当前的政治环境下，类似于 1979 年的剧烈政治动荡局面难以重演。从全球资产表现来看，本次韩国政治动荡目前并未对韩国国内与全球资本市场造成较大影响。但考虑到未来韩国政治不确定性增加，仍需对韩国局势保持关注。历次政治动荡后的韩国资产表现_2

1979 年韩国政治事件冲击不断，1979 年 10 月 26 日，韩国总统朴正熙被刺杀（史称“10·26 事变”），12 月 12 日全斗焕又发动了兵变（史称“12·12 兵变”），1979年指数大幅下跌 18%。1980 年，政治骚乱没有完全平息，5 月 17 日全斗焕通过紧急戒严控制政权，随后镇压了光州发生的反对戒严运动，7 月，大批政府官员因受贿被清除。1980 年韩国综合指数再跌 10%。在经历了前两年的巨大波折后，1981 年初戒严令解除，1981 年上半年韩国股市绝地反弹大幅上涨。历次政治动荡后的韩国资产表现_5

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艾拓思

11 月初，黄金在创下历史新高后出现了显著回调，这主要归因于美元的强势表现。同时，黄金ETF 的资金流出、黄金期货市场的多头持仓减少也加剧了价格下跌。这些因素反映出在美国大选前避险需求的逐步消退。

随着市场推迟对美联储降息的预期，美国国债收益率上升，美元走强对黄金构成压力。此外，美国大选后的市场风险情绪提升，推动股票市场和加密货币市场上涨，进一步削弱了黄金的吸引力。

近期，我们观察到黄金进入了震荡整固阶段。这主要是由于市场在美联储 12 月会议前的不确定性增加，投资者正在寻找更多线索来判断未来的货币政策走向。市场静待美国非农数据，黄金白银进入震荡；黄金、白银技术展望_1

在短期技术面上，黄金在 11 月的急剧下跌又出现反弹后，整体走势随之进入整固阶段。自上周以来，黄金价格一直在 2630 至 2660 美元区间内震荡。理论上来说，市场正在寻找突破这两个水平的信号，以促成黄金价格的大幅波动。然而，也需要关注更广泛的区间，即 2600 至 2700（或2715）美元附近的波动情况。

随着市场等待美联储 12 月会议的更多线索，本周即将公布的美国非农就业数据（NFP）可能为市场提供关于美联储立场的重要指引。因此，我们预计，黄金市场可能在非农数据发布后迎来一些动能，这或将成为突破近期震荡区间的催化剂。

当然，非农就业数据很可能不会成为推动黄金进入更明确趋势的强劲催化剂，尤其是在市场已普遍预期美联储将在 12 月会议上降息 25 个基点的情况下。

市场的真正关注点仍在于美联储会议后释放的政策信号。因此，我认为，非农数据或许能为黄金提供一些动力，助其突破 2660 至 2630 区间，但这不足以引发更广泛的趋势性行情。2602 –2700/2715 仍是黄金的关键支撑阻力水平。市场静待美国非农数据，黄金白银进入震荡；黄金、白银技术展望_2

从更广泛的趋势来看，黄金依然处于上升趋势中，近期的回调可以视为修正阶段，目前我们观察到可能形成了下降楔形形态。因此，在这种情况下，我们预计黄金在短期内可能会继续盘整，可能在这一形态内或者未来可能形成的其他形态内波动。

尽管短期内黄金走势受挫，但从长期来看，黄金仍受到多种基本面因素的支撑。其中，特朗普的贸易保护主义政策可能加剧全球贸易担忧，同时其政策引发的通胀预期也对黄金构成长期支撑。这些因素可能在未来为黄金提供更强的上行动力。当然这很可能只会是在 12 月份美联储利率决议之后的情况。市场静待美国非农数据，黄金白银进入震荡；黄金、白银技术展望_3

在白银市场方面，XAG/USD 近期也进入了盘整阶段，目前交投区间主要在 31.40 至 30.0 之间。这为短线交易者提供了明确的短期交易机会。

如果非农就业报告（NFP）数据令人失望，可能会增加市场对美联储宽松政策的预期，这将利好黄金和白银。在这种情况下，我们可能会看到白银突破 31.40 阻力位，进一步上探 32.50，这将是下一个主要阻力位。

然而，如果黄金的上行潜力在美联储会议之前受到限制，那么白银可能会出现类似的走势。32.50 阻力位可能会在短期内限制白银的上行空间。

与此同时，如果白银跌破 30.0 支撑位，将可能进一步下探至 29.0 水平，这一低点是自 9 月以来的新低。

整体来看，贵金属市场可能会进一步延续盘整，至少持续到 12 月美联储会议之后。在此之前，市场参与者可能会保持观望态势，因为市场的不确定性主要集中在两个即将到来的重大事件上：美联储的政策路径和 2025 年 1 月特朗普就职后的政策方向。这两个因素将对市场走势产生重要影响，尤其是对黄金和白银的价格波动。

来源：艾拓思

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Devin

大宗商品

经济

“欧佩克+”的产量政策历来都是左右原油市场的关键因素，由此受到国际投资者的高度关注。数据显示，“欧佩克+”占全球石油产量的一半左右，因此其对国际油市有着举足轻重的作用。

自2022年以来，“欧佩克+”成员国为支持市场而达成了一系列减产措施。到今年6月，“欧佩克+”成员国宣布了一份恢复产量的路线图，计划在一年的时间里，以每月分阶段的方式，总计增加220万桶/日的产量。到如今，这一计划在油价持续回落的背景下，已被迫多次推迟，增产计划难以落地。

“欧佩克+”增产计划再次推迟

本次“欧佩克+”峰会原本定于12月1日召开，但上周四“欧佩克+”领导人临时决定将本次例会推迟到12月5日。

本次例会上最重要的议题在于，根据今年6月达的成增产协议，“欧佩克+”部分成员将在明年1月份开始将原油产量增加18万桶/日。当时做出增产计划的背景是，“欧佩克+”领导人认为，新冠疫情过后全球石油消费将继续激增，由此，他们公布了恢复自2022年以来产能增长的路线图，计划逐步恢复220万桶/日的产量。

但是，国际油价下滑成为阻碍“欧佩克+”实施增产计划的主要拖累。由于市场需求疲软和北美供应充足打压了原油价格，该组织已被迫两次推迟增产。自7月初以来，全球原油基准的布伦特原油期货已下跌约18%，至每桶73美元附近，甚至9月份触及每桶69美元以下的2024年低点。

12月5日，“欧佩克+”已敲定一项协议，决定再次推迟一系列增产计划。会议决定，将明年第一季度石油产量维持在当前水平，明年第一季度后逐步解除石油减产，直到2026年9月。这比最初的计划晚了整整一年。

此次会议，还将“欧佩克+”成员国的原油总产量水平的期限延长至2026年12月31日。另外，2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产延长至2026年12月底。会议同意于2025年5月28日举行第39届欧佩克和非欧佩克部长级会议。

推迟恢复供应能拯救油价吗？

围绕此次增产计划的谈判颇为激烈，部分非洲成员国的产能配额被下调，最终导致了安哥拉退出“欧佩克+”。上周，欧佩克创始成员国之一伊朗的一位官员写道，该组织的战略已被证明是“自欺欺人”的，因为追求高油价只会导致各国竞相增产，陷入无休止的竞争。

此前，国际能源署曾表示，即使“欧佩克+”不增加一桶石油，到2025年全球市场也将面临过剩。“如果‘欧佩克+’继续推进恢复生产的计划，全球石油供应过剩将进一步加剧，2025年全球石油市场将面临每天超过100万桶的供应过剩局面。美国、巴西、加拿大和圭亚那等生产国的供应量今年和明年将增长150万桶/日。”

花旗分析报告预测，即使“欧佩克+”取消供应增加，2025年原油价格也将走向每桶60美元，如果该集团继续增加产量，价格可能会进一步下跌。摩根大通则认为，即使“欧佩克+”延长减产，明年全球石油市场仍将出现130万桶/日的“大”过剩，预计2025年布伦特原油的价格将在每桶73美元，接近当前的水平，到2026年价格将跌破60美元/桶。

美银美林最新年度报告认为，全球贸易紧张局势可能会削弱2025年上半年的工业活动，并损害对石油和工业金属等大多数周期性大宗商品的需求。预计，2025年全球能源市场的主基调是供给过剩和需求增速放缓。由于非欧佩克国家的产量大幅增加，加之“欧佩克+”可能释放更多供应，原油市场或将进入过剩周期，预计全年布伦特原油均价为65美元/桶，WTI均价为61美元/桶。

来源：券商中国

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福汇

周五亚市，日元（JPY）难以延续前日小幅上涨，日元兑美元窄幅震荡。同时，由于日本央行（BoJ）的立场更加鹰派，近期的偏向似乎有利于日元多头。事实上，日本央行仍将继续加息，而包括美联储在内的其他央行则会进一步降低借贷成本。

除此之外，全球风险情绪略有恶化、地缘政治紧张局势持续以及贸易战担忧继续支撑着避险货币日元。与此同时，近期美债收益率下降使美元（USD）持续低迷，处在数周低点附近，进一步提振低收益资产日元。不过，交易员们选择等待美国非农就业人数（NFP）报告提供有关美联储降息路径的线索，然后再对美元/日元展开新的方向押注。

日元可能继续从诸多因素中获得支持

市场正关注日本央行是否会在本月晚些时候即将召开的货币政策会议上再次加息，日元难以获得明显动能。

日本央行行长植田和男上周表示，从经济数据步入正轨的角度来看，加息已近在眼前。日本央行行长中村丰明周四表示，央行在加息问题上必须谨慎行事。

过去一周里，俄罗斯在乌克兰东部地区用远程武器和持续的地面进攻猛烈打击乌克兰，在这场已持续近两年的冲突中几乎没有表现出疲态。

除此之外，对美国总统唐纳德-特朗普的贸易关税可能引发第二波全球贸易战的担忧也缓和市场追捧风险资产的势头，略提振避险货币日元。

焦点仍处在美国非农就业人数（NFP）报告，该报告将为美联储决策者下一步的政策决定提供指导。这因此又将影响美元走势，为美元/日元带来新动能。

美元/日元交易员似乎并不坚定；100 日均线构成关键支撑

从技术角度看，隔夜震荡低点 148.65 附近目前似乎在 149.00 大关和 100 日均线（目前在 148.80 附近）之前构成支撑。该水平构成关键枢轴水平，若明确跌破该水平，将被看跌者视为新触发水平。由于日图震荡指标维持在负区，美元/日元可能会下滑至 148.10-148.00 区域，进而跌至 147.35-147.30 区域和 147.00 整数关。

上行方面，若美元/日元试图反弹，可能会在 150.55 附近遇到阻力。接下来是 150.70 关口、151.00 整数关和周三触及的周线高位 151.20-151.25 区域附近。如果持续突破该水平，美元/日元货币对可能升至关键的200日均线 152.00 关口。一些跟进买盘将表明，近期从 11 月份触及的多月高点开始的修正性下跌已经结束，并将倾向于看涨。

来源：福汇

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Devin

经济

由于风暴和罢工，10月的招聘基本上处于低迷状态，定于周五公布的就业报告可能会提供11月份劳动力市场走向的更加清晰的图景。

预计美国劳工统计局将公布，11月份非农就业人数增加21.4万人，较10月份的1.2万人大幅增加。10月数据是自2020年12月以来最糟糕的。

这份报告之所以如此重要，原因之一是它将是美联储在12月17日至18日的下一次政策会议之前最后一次全面审视。市场押重注美联储将批准再次降息25个基点，但这可能取决于就业数据的表现。

嘉信理财金融研究中心的首席固定收益策略师凯Kathy Jones表示：“嗯，这应该是一个相当健康的数字，因为它应该从10月飓风和罢工导致就业减少的情况下反弹恢复了。”

事实上，在美国劳工统计局的调查人员重新检查10月份的数据后，该数据可能会被推高。在后疫情时期，对就业报告的修正有时会很大。

这可能会使未来几个月的经济数据陷入混乱，并使美联储的工作更具挑战性。

Jones表示：“我预计会超过20万，如果经济真正反弹，可能会上升。但我也不确定这份就业报告会告诉我们多少，因为天气的影响上上下下。它真的会让我们对未来有一个清晰的认识吗，还是只是更加模糊的数据有待处理？”

对美联储的重要性

在年通胀率居高但有所缓和，且劳动力市场受到更多关注之际，决策者寻求重新调整政策，对美联储而言，获得清晰的图景至关重要。

除了10月份的报告外，就业形势自4月份左右以来一直呈现放缓趋势，平均每月新增就业岗位约12.8万个，而失业率已升至4.1%。美联储政策制定者希望降低基准短期借款利率至更为中性的水平，以平衡对通胀和就业的关注。

纽约银行的经济学家Vincent Reinhart表示：“这绝对会很嘈杂，因为风暴和罢工会影响两个月的数据，即人们不工作的那个月和下个月重返工作岗位的数据。”他是任职24年的前美联储官员。

他补充说：“美联储认为，在2024年期间非农就业人数放缓基本上形成趋势，即每月创造10万多一点的就业机会，这并不令人担忧。这实际上是受欢迎的，因为，你知道，趋势是可持续的。”

事实上，最近的信号表明，就业市场趋于平稳，但并未恶化。

劳动力市场状况受到美联储更多关注

每周初请失业金人数稳定在22万人左右，不过11月早些时候续请失业金人数触及约三年来最高水准。总之，这些数字表明，企业并没有大规模裁员，但也没有重新招聘那些失去工作的人。

美联储周三发布了一份经济报告（总结当前形势的“褐皮书”），该报告称，随着员工流动率仍然很低，几乎没有公司报告增加员工人数，招聘活动低迷。报告称，裁员“很低”，但雇主对未来的招聘步伐持谨慎态度，对入门级员工和熟练技工的热情更高。

美国劳工统计局本周公布的数据显示，10月份职位空缺增加，而雇佣率下降，自愿离职的人数增加。

美联储在做出利率决定和阐述未来前景时，必须权衡所有这些因素，再加上对通胀上升的担忧。

Reinhart表示，如果劳动力市场能够保持稳定，那么它就不会给通胀带来额外的压力。他补充说：“所以我们的策略是，努力使需求符合趋势，因为如果增长和需求符合趋势，那么你就应该保持劳动力市场的现状，劳动力市场大致处于平衡状态。”

除了整体就业人数增加外，预计失业率将升至4.2%，因为劳动力从10月份开始重新就业。此外，预计平均时薪将环比增长0.3%，同比增长3.9%，二者均较上月略有下降。

如何影响美联储利率决议？

如果11月报告显示就业增长弱于预期，失业率小幅上升，工资涨幅与预期一致或低于预期，那么12月降息预期可能会更加坚定。

在这种情况下，政策制定者可能会将劳动力市场降温和工资增长放缓视为通胀压力正在缓解的证据，为放松货币政策铺平道路。

另一方面，11月份就业人数的大幅增长，加上强于预期的工资增长，可能迫使交易员重新调整他们的押注。一份炙手可热的就业报告将表明劳动力市场有韧性且吃紧，这可能降低美联储降息的紧迫性，并提高暂停降息的可能性。

来源: 汇通网

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Damon

大宗商品

经济

周五（12月06日）美原油亚盘时段小幅下跌，交投于68.05美元/桶附近，OPEC+将增产计划推迟至2025年4月，全面解除减产行动推迟至2026年底。

但是全球需求放缓以及该组织以外的国家产量激增使得油价对于需求端的压力进一步上升，因此即使OPEC+推迟增产也无法支撑油价向上走强。

虽然美元指数小幅回落，给予油价一定的支撑，但是多头大势已去，需求端压制之下，基本面难言好转，同时美国初请失业金人数超预期上行。

市场预期本次美国非农数据相对乐观，使得美联储12月降息预期再次摇摆，不利油价走强，短期美原油在箱体下沿附近盘整，观察空头是否发力向下破位。

日内重点关注美国非农数据。

美国上周新初请失业金人数略有上升，表明进入2024年的最后阶段劳动力市场在稳步放缓。

美国劳工部周四表示，截至11月30日当周，各州初次申请失业救济人数增加了9,000人，经季节性因素调整后为22.4万人。此前市场预测为21.5万人。

该数据包括感恩节假期，这可能会给报告带来一些噪音。申请失业救济人数正在进入一个波动期，这可能会使人们难以对劳动力市场有一个清晰的认识。

上周未经调整的申请人数减少34,967人，为21.0166万人。

然而，招聘疲软意味着一些失业者领取失业金的时间比今年年初更长，从而可能使失业率保持在4.0%以上。

经济学家表示，尽管在将通胀率降至美联储2%目标方面的进展停滞，但这应该为美联储在本月再次降息提供了理据。

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示："从长期标准来看，申请失业金人数仍然较低，但鉴于招聘人数非常有限，申请失业金人数仍然高到足以延续失业率上升的趋势。"

美联储周三发布的"褐皮书"报告称，11月份各地区的就业情况"持平或仅略有增长"。报告还指出，"招聘活动受到抑制，工人流动率仍然较低，很少有企业报告增加了员工人数，"

OPEC+推迟至2025年4月增产

石油输出国组织加上包括俄罗斯在内的盟国组成的OPEC+一直计划从2024年10月开始解除减产，但全球需求放缓以及该组织以外的国家产量激增迫使其多次推迟减产计划。

Again Capital公司合伙人John Kilduff说："在会议开始前，人们对（OPEC+国家）是否有凝聚力存在疑问，但他们做出了一致的决定，但这也显示出他们在努力支撑市场的同时，面临着严峻的供应形势。"

根据路透的计算，从2025年4月开始，OPEC将逐步解除每天220万桶的减产计划，每月增加13.8万桶，持续18个月，直到2026年9月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。

但分析师们指出，2025年供应充足的前景抵消了OPEC+周四决定带来的支撑。

OPEC+石油产量占全球总量的约一半。该联盟曾计划从2024年10月开始退出减产行动，但全球需求放缓和OPEC+产油国产量上升迫使其一再推迟计划。

“自6月以来，他们一直在谈论这个问题（增产），但仍在推迟，”瑞典北欧斯安银行(SEB)首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop称。"这意味着未来几年油价不会有上行空间。"

Schieldrop称，石油市场现在将把焦点转移到美国当选总统特朗普的行动上，他可能会对伊朗实施新的制裁，对亚洲国家加征关税，并承诺结束乌克兰战争。

在2017-2021年担任美国总统期间，特朗普曾多次因高油价抨击OPEC+，并要求沙特如果希望美国支持其对抗宿敌伊朗，就增加石油供应。

OPEC+成员国自2022年以来同意采取一系列措施来支持市场，包括减产586万桶/日，即全球需求的约5.7%。

这些措施包括整个联盟减产200万桶/日，八个成员国第一阶段自愿减产165万桶/日，这些成员国第二阶段再自愿减产220万桶/日。

根据OPEC+周四发表的声明，该联盟同意将200万桶/日和165万桶/日的减产行动从2025年底延长至2026年底。

技术层面上来看，美原油日线箱体下沿附近存在破位的可能性，因布林线拐头向下，且价格带动中轨下行，同时KDJ指标拐头向下，日内若跌破66.80美元附近，则不排除空头加速下行的可能性。

美原油日线图

来源: 汇通网

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Thomas

经济

中国物流与采购联合会网站6日消息，2024年11月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升0.5个百分点，创出今年下半年以来新高。

分区域看，亚洲制造业PMI连续3个月小幅上升，连续2个月稳定在51%及以上；美洲制造业PMI较上月有所上升，但指数仍在50%以下；欧洲制造业PMI和非洲制造业PMI较上月均有小幅下降，且指数均在50%以下。

中国物流与采购联合会分析指出，综合指数变化，在亚洲经济保持平稳扩张和美洲经济恢复动能较上月回升的带动下，全球经济恢复态势有平稳趋升的迹象。但欧洲和非洲经济恢复动能仍有所趋弱。

中国物流与采购联合会表示，当前全球经济恢复动能仍呈现出一定韧性，世界主要经济组织也普遍认为全球经济仍将温和增长，联合国贸易和发展会议最新发布的《2024贸易和发展报告》显示，2024年和2025年世界经济预计均增长2.7%。经济合作与发展组织最新一期经济展望报告预计，2024年全球经济增速为3.2%，2025年和2026年全球经济增速将稳定在3.3%。

中国物流与采购联合会提到，但也要看到，全球经济面临的风险和挑战依然存在，一是全球贸易环境持续紧张，一些国家贸易政策更多展现出内向封闭趋势，贸易限制增多；二是地缘政治紧张局势，继续扰动全球能源市场和大宗商品价格，增加了经济恢复的不确定性；三是全球经济分化明显，经济恢复不平衡问题突出。因此，各国应通过加强国际合作和政策协调、推动结构性改革和科技创新，共同应对地缘政治冲突，维护全球能源和供应链安全；同时推动贸易和投资自由化便利化，降低关税和非关税壁垒，促进全球贸易复苏。

欧洲制造业保持弱势，PMI连续3个月在48%以下

2024年11月份，欧洲制造业PMI为47%，较上月下降0.7个百分点，连续3个月在48%以下。从主要国家来看，西班牙和瑞典制造业PMI均在53%以上；英国、法国和意大利制造业PMI继续在50%以下，且较上月均有不同程度下降；德国制造业PMI与上月持平，仍在43%低位。

从指数变化看，欧洲制造业PMI在48%以下区间继续下行，意味着欧洲制造业恢复力度持续偏弱，欧洲经济在短期内依旧面临多重挑战。欧盟委员会近日发布的2024年秋季经济展望报告预测，2024年欧盟国内生产总值(GDP)将增长0.9%，欧元区GDP将增长0.8%；2025年欧盟GDP将增长1.5%，欧元区GDP将增长1.3%。与今年5月欧盟发布的春季经济展望报告相比，2024年和2025年欧盟GDP的增长预期都有所下调。同时欧盟委员会26日发布的秋季财政方案显示，部分欧盟成员国存在财政支出过高或过度赤字问题。此外，欧洲央行发布的《金融稳定评估》报告也警告称，欧元区国家主权债务风险正在上升，进而威胁金融稳定。这些问题叠加地缘政治冲突的持续困扰均给欧洲经济恢复带来了不确定性，欧洲需要采取更加积极和有效的措施来应对挑战、促进经济复苏。

美洲制造业恢复力度有所回升，PMI较上月有所上升

2024年11月份，美洲制造业PMI为49%，较上月上升1.7个百分点，为近6个月高点，意味着美洲制造业恢复力度有所回升。主要国家数据显示，加拿大和哥伦比亚制造业PMI较上月有不同程度上升，且指数在52%及以上；巴西制造业PMI较上月小幅下降，但指数仍在52%以上；美国和墨西哥制造业PMI较上月有所上升，指数低于50%，但在48%以上。

ISM报告显示，11月份，美国制造业PMI为48.4%，较上月上升1.9个百分点，时隔5个月回升至48%以上水平。分项指数变化显示，新订单指数较上月明显上升，且指数达到50%以上，生产指数也有小幅上升，但指数仍在47%以下，从业人员指数较上月升幅较为明显，达到48%以上，意味着美国制造业需求有所回升，企业用工也有所恢复，但生产端恢复力度仍显偏弱。

数据变化显示，美国制造业恢复力度有所回升。美国个人消费支出也在一定程度上反映了美国经济的恢复。美国商务部数据显示，10月美国个人消费支出环比上涨0.4%。但美国的债务问题依然严峻，通胀压力依然存在。美国财政部最新数据显示，美国联邦政府债务总额达36.035万亿美元，创历史新高。10月，美国核心个人消费支出(PCE)价格指数同比上涨2.8%，为今年4月以来最高水平，高于9月的2.7%。新一届政府的增加关税预期也为美国经济恢复带来不确定性。基于对关税、移民以及财政政策动力减弱等多方面因素的考虑，摩根士丹利预计美国2025年经济增长将显著放缓至2.1%。

非洲制造业延续降势，PMI连续2个月运行在50%以下

2024年11月份，非洲制造业PMI为49.2%，较上月下降0.2个百分点，连续2个月运行在50%的荣枯线以下。从主要国家来看，南非制造业PMI为48.1%，环比下降4.5个百分点，在连续2个月运行在52%以上后明显回落，显示南非制造业恢复势头明显放缓，也是非洲制造业PMI下降的主因。埃及制造业PMI和尼日利亚制造业PMI较上月有不同程度上升，但指数均在50%以下。

数据变化显示，非洲制造业的恢复势头仍然较为疲弱，稳定复苏仍面临较大压力。当前，非洲制造业面临的主要问题包括外部需求不振、内部分化突出等，这些问题导致非洲制造业在应对全球经济波动时较为脆弱，难以形成持续的增长动力。非洲各国应持续加强区域内经济合作，推动产业链和供应链协同发展，提高非洲制造业的整体竞争力；加大基础设施投资，改善交通、通信等基础设施条件，降低生产成本，提高生产效率；加强与国际社会的合作，吸引外资和技术，提升非洲制造业技术水平和创新能力。

亚洲经济延续稳中有增恢复势头，PMI连续3个月上升

2024年11月份，亚洲制造业PMI为51.2%，较上月上升0.2个百分点，连续3个月上升，连续11个月运行在扩张区间。从主要国家来看，中国制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月保持在景气区间。印度制造业PMI为56.5%，虽然环比下降1个百分点，但仍保持在较高水平。韩国制造业PMI为50.6%，较上月上升2.3个百分点，重回扩张区间。东盟国家中，泰国、新加坡、菲律宾和越南制造业PMI运行在50%以上；印度尼西亚和马来西亚制造业PMI运行在50%以下。日本制造业PMI为49%，环比下降0.2个百分点，继续处于50%以下。

综合指数变化来看，11月份，得益于中国经济稳定向好回升，印度制造业持续较快增长，韩国制造业趋稳回升，东盟整体保持稳中有增等因素的支撑，亚洲制造业保持稳中有增恢复势头，展现出较强的韧性和潜力。随着中国、印度以及东盟等国家和地区的经济增长动能继续积聚，亚洲经济有望继续保持稳定恢复态势。但需要注意的是，亚洲各国经济也存在一定的分化，此外全球经济贸易的不确定性也可能对亚洲经济产生一定负面影响。亚洲各国应进一步加强政策协调，共同应对全球经济贸易不确定性带来的挑战。