历次政治动荡后的韩国资产表现

摘要:

我们对韩国历次政治动荡后的资产表现进行了复盘，考虑到数据可获得性，分析了韩国 1960 年以来的宏观经济、1975 年以来的股票市场（韩国综合指数基日为1980 年初，基点为 100 点）、1973 年以来的债券市场、1957 年以来的汇率市场、1975年以来的房地产市场在政治动荡期的规律。

当地时间 2024 年 12 月 3 日晚，韩国总统尹锡悦宣布实施“紧急戒严”，随后韩国国会举行紧急会议，仅 6 小时后紧急戒严令解除。12 月 4 日上午，韩国央行、韩国金融服务委员会和韩国财政部等多部委紧急公布了一系列救市措施。由于本次事件较快得到平复以及监管机构救市及时，韩国资本市场目前遭受的负面影响较为有限。

韩国财政部长承诺，韩国政府将在必要时采取一切可能的措施稳定金融市场，包括无限量注入流动性。韩国金融服务委员会表示随时准备好动用 10 万亿韩元股市稳定基金以应对市场波动，同时最大限度地启用规模达 40 万亿韩元的债券市场稳定基金以及公司债券和商业票据购买计划。韩国央行承诺将增加短期流动性，并在必要时采取措施稳定外汇市场。央行表示将以 2.690%的收益率出售两年期货币稳定债券，放宽回购操作中的抵押品政策，以缓解债券市场出现的任何紧张情绪，如有需要将提供任何特别贷款，直到金融和外汇市场稳定为止。由于本次事件较快得到平复以及监管机构救市及时，韩国资本市场目前遭受的负面影响较为有限。历次政治动荡后的韩国资产表现_1

我们对韩国历次政治动荡后的资产表现进行了复盘，考虑到数据可获得性，分析了韩国 1960 年以来的宏观经济、1975 年以来的股票市场（韩国综合指数基日为1980 年初，基点为 100 点）、1973 年以来的债券市场、1957 年以来的汇率市场、1975年以来的房地产市场在政治动荡期的规律。主要结论有：

在韩国政治动荡期，受政府效率低下、罢工罢市、劳资纠纷等影响，宏观经济增速、工业生产指数等通常表现不佳，而在 1960-1981 年每次戒严令结束后韩国GDP 增速大多迎来上行。值得注意的是朴正熙政权，虽然朴正熙是在 1961 年通过发动 5·16 军事政变上台，但在其长达 18 年的铁腕执政时期里，一代韩国人奋发努力创造出“汉江奇迹”，韩国经历了显著的经济增长和市场繁荣。客观来看，政治动荡影响投资者的预期和信心，虽然不是每一次都会呈现出完全一致规律，但总体方向上对股市、债市、本币汇率及房地产市场均造成利空。

2024 年 12 月“戒严令”事件发生后不久，韩国金融服务委员会表示随时准备好动用 10 万亿韩元股市稳定基金以应对市场波动。从韩国平准基金的历史效果来看，韩国 1990 年平准基金的干预效果不太理想，而 2003、2008 年的救市则比较成功。总结原因，平准基金要想通过利用较小的资金规模撬动庞大体量的股票市场并非易事。一方面需要依靠“势”的力量，也就是需要宏观经济企稳回升的大环境。另一方面需要扩大财政支出、向市场注入流动性等一系列救市措施配合。

自 1948 年建国以来，韩国经历了多次军事政变与戒严事件，多任总统难逃“青瓦台魔咒”未能善终。然而，这些动荡的历史也逐步促成了韩国民主转型的稳固与成熟。在当前的政治环境下，类似于 1979 年的剧烈政治动荡局面难以重演。从全球资产表现来看，本次韩国政治动荡目前并未对韩国国内与全球资本市场造成较大影响。但考虑到未来韩国政治不确定性增加，仍需对韩国局势保持关注。历次政治动荡后的韩国资产表现_2

1979 年韩国政治事件冲击不断，1979 年 10 月 26 日，韩国总统朴正熙被刺杀（史称“10·26 事变”），12 月 12 日全斗焕又发动了兵变（史称“12·12 兵变”），1979年指数大幅下跌 18%。1980 年，政治骚乱没有完全平息，5 月 17 日全斗焕通过紧急戒严控制政权，随后镇压了光州发生的反对戒严运动，7 月，大批政府官员因受贿被清除。1980 年韩国综合指数再跌 10%。在经历了前两年的巨大波折后，1981 年初戒严令解除，1981 年上半年韩国股市绝地反弹大幅上涨。历次政治动荡后的韩国资产表现_5

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