10月美国通胀数据点评：“特朗普交易”或进一步分化

中泰证券

经济

摘要:

2024年11月13日，美国劳工统计局发布10月通胀数据。季调后，10月CPI同比2.6%，核心CPI同比3.3%，符合预期。如何理解10月通胀数据的影响？

美国大选落定后，市场关注点开始切换到美国经济基本面，10月通胀数据再次成为重要风向标。9月通胀数据公布后，“降息交易”告一段落，市场重点博弈美国大选，“特朗普交易”成为过去近一个月的交易主线。

特朗普胜选后，市场开始重新定价美国经济基本面和降息节奏。但先前通胀下行的迟滞、非农就业数据的大幅波动，以及近期美联储官员的偏鹰表态，加重了市场对于再通胀风险、衰退风险以及降息节奏的疑惑。

作为大选落定后的第一份重要经济数据，10月通胀数据或成为判断美国经济基本面和降息节奏的重要参考。

10月通胀较上月反弹，并没有证伪“再通胀”。8月以来核心通胀下行并不顺畅，10月核心通胀下行继续暂停，但通胀开始反弹。核心CPI同比已经连续3个月为3.3%，进一步下行似乎有较大阻力。之前通胀尚能继续下行，但10月这一趋势也被打破。10月CPI同比2.6%，较9月走高0.2pct。CPI同比在今年4月以来首次反弹。

地缘冲突引发能源价格反弹是10月通胀上行的主要原因，但在市场预期内，并不是当前通胀的主要矛盾。食品、能源和核心通胀中，仅能源通胀反弹。10月食品CPI、能源CPI和核心CPI同比分别为2.1%、-4.8%和3.3%，分别较上月-0.2pct、+2.1pct和持平。10月能源价格的反弹拉动CPI同比较上月增长0.14pct。

能源价格反弹主要受月初地缘冲突影响，扰动退出后，能源价格重回下行通道。10月初，中东局势紧张引发供给担忧，WTI原油价格一度突破77美元/桶。随着扰动退出，原油整体供给过剩格局下，原油价格再度回落，到11月已经降至70美元/桶以下。通胀数据公布前，高频的油价数据已经有所反映，能源通胀的反弹在市场预期内。更值得关注的是，10月住房通胀与核心服务通胀均反弹，提示美国经济偏强的同时，核心通胀也有反弹风险。

10月核心通胀持平上月，其中，最值得关注的是住房通胀与核心服务通胀均反弹。住房CPI同比4.9%，拉动核心CPI同比较上月+0.04pc；核心服务通胀4.5%，较上月+0.1pct。

住房通胀权重占比高、且对利率敏感，降息开启后，若地产价格回升，则住房通胀可能会成为“再通胀”的重要助力。

核心服务通胀（不含房租的服务）反映服务业整体供需现状，考虑到服务业是美国经济最主要动能，核心服务通胀侧面反映美国经济景气度。10月住房通胀与核心服务通胀均反弹，暗示美国经济动能偏强以及地产景气度提升，后续美国通胀可能有反弹风险。

此外，相比上月，10月新车与二手车对CPI同比的拉动提升了0.06个百分点；服装与车险对CPI同比的拉动下降较多。美国经济走强以及“再通胀”风险的前提下，“特朗普交易”或进一步分化。

大选前，海外资产极致定价“特朗普交易”，核心逻辑是通胀中枢上行（长期）和风险，即通胀预期（长期）和风险溢价提升。资产表现为美元走强、美债利率上行和黄金走强。

大选落定后，市场定价逻辑从大选前单一的“特朗普交易”主线，切换到大选后“特朗普交易”+“强经济基本面”+“降息预期回调”三条主线的叠加。

美国经济走强和“再通胀”风险的前提下，美元走强和美债利率上行的方向不变。但黄金作为不生息资产，价格受到经济增长（预期）的压制。大选后短期风险溢价的快速下降也构成了利空，这是近期黄金价格大幅回调的主要原因。 10月美国通胀数据点评：“特朗普交易”或进一步分化_1

我们提示，大选后，在美国经济偏强的前提下，美元走强与黄金上涨或许不能共存。风险提示：经济增长超预期，政策变化超预期，数据更新不及时等。

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

风险披露

交易股票、货币、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。

做出任何财务决定时，应该进行自己的尽职调查，运用自己的判断力，并咨询合格的顾问。本网站的内容并非直接针对您，我们也未考虑您的财务状况或需求。本网站所含信息不一定是实时提供的，也不一定是准确的。本站提供的价格可能由做市商而非交易所提供。您做出的任何交易或其他财务决定均应完全由您负责，并且您不得依赖通过网站提供的任何信息。我们不对网站中的任何信息提供任何保证，并且对因使用网站中的任何信息而可能造成的任何交易损失不承担任何责任。

未经本站书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。

最近搜索

热门搜索

行情

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据

10月美国通胀数据点评：“特朗普交易”或进一步分化

风险披露