贝利：通胀上行风险仍在，保持谨慎态度

英国央行

官员之声

摘要:

8月1日，英国央行行长贝利在货币政策新闻发布会表示，对英国央行在接下来的会议中连续降息的观点应保持谨慎。

英国央行7月利率决议后行长贝利召开新闻发布会，其主要观点如下：

过去18个月，通胀大幅下降。英国的通胀在5月和6月回落至2%目标。由于乌克兰战争和疫情等全球冲击的影响正在消退，加上利率上升，通胀压力现已得到充分缓解，决定将利率下调25个基点至5%。

核⼼通胀在过去两年也⼤幅下降，预计未来⼏个⽉将保持温和。随着供应链恢复，⼀些主要供应国（尤其是中国）出现通货紧缩迹象，全球商品价格通胀应有助于保持英国通胀处于较低⽔平。

⼯资和价格制定机制正在持续正常化。总体通胀率下降将影响通胀预期，并导致工资和价格制定机制减弱。因此，即使判断第二轮通胀效应的消退时间比出现时间更长，但随着采取的限制性货币政策立场以及经济疲软，影响将逐渐减少。

但是通胀上升的风险仍然存在。尽管总体通胀率已达到目标，但部分商品价格仍在快速上涨。服务价格（例如酒店和餐馆、保险和住房租金）的上涨速度仍远高于过去的平均水平。随着未来⼏个⽉能源价格下降的影响逐渐消退，通胀率在今年下半年可能升至2.75%左右。预计这种上涨将是暂时的，明年通胀率将回落。

近期经济活动的强劲增⻓也增加了通胀压⼒持续存在的⻛险。要彻底摆脱高通胀时期，需要小心谨慎，不要降息幅度过大或过快。将继续对通胀持续的⻛险保持⾼度警惕并在每次会议上决定适当的货币政策紧缩程度。

贝利新闻发布会

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Owen Li

外汇

分析人士指出，人民币汇率在短期内可能不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。

7月收官，人民币汇率交出下半年首月“成绩单”。在岸人民币对美元汇率升值幅度为0.65%，离岸人民币对美元汇率全月升值幅度达到1%，人民币对美元中间价小幅贬值0.11%。而8月的首个交易日，人民币对美元中间价升值23基点，在岸、离岸人民币对美元汇率则双双走贬。有分析人士指出，人民币汇率在短期内可能不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。

7月离岸人民币升值1%

7月人民币汇率表现强劲，仅在最后一周，便表现出两次显著升值。首先是7月25日，离岸人民币对美元汇率盘中一度上涨700基点，最高升至7.2035，创下5月6日以来新高。同日在岸人民币对美元汇率一度触及7.21关口，单日上涨超过500基点。

随后7月30日、7月31日，在岸、离岸人民币对美元汇率连续上行。7月最后一个交易日，在岸人民币对美元汇率收盘报7.2202，较上一交易日收盘价升值超300基点；离岸人民币对美元汇率盘中一度逼近7.21关口，最终收报7.2266，日内收涨0.24%。

而回顾整个7月，在岸人民币对美元汇率相较6月收盘价7.2672累计升值470基点，全月整体升值幅度为0.65%，这也是2024年以来在岸人民币对美元汇率首次出现单月升值走势。离岸人民币对美元汇率年内自4月小幅升值后，再次强劲回升，全月升值幅度达到1%，累计升值730基点。

人民币对美元中间价则在7月小幅走低。7月31日人民币对美元中间价报7.1346，调升18个基点，较6月末的7.1268下跌78个基点，贬值0.11%。

对于7月人民币汇率的整体表现，东方金诚首席宏观分析师王青指出，在美元指数整体稳定的背景下，近期人民币对美元汇率呈现升值走势的原因各有不同。7月25日，香港市场离岸人民币流动性大幅收紧，推动离岸人民币对美元汇价自7月24日起大幅走高，并进一步向在岸人民币汇价传导。

“一般来说，离岸人民币流动性收紧，会直接抬高做空人民币成本；更重要的是，这会释放监管层遏制做空人民币的强烈信号，因此会直接推高离岸人民币汇价。”王青解释道。

王青认为，当前离岸人民币汇价走高，带动在岸人民币大幅升值，可能更多具有短期市场波动性质。但这能够有效校正市场单边预期，特别是能够有效遏制前期离岸人民币领贬势头，缓解在岸人民币中间价调控压力，恢复人民币有升有贬的双向波动格局。

降息对人民币走势影响不大

就在7月25日，人民银行月内第二次开展中期借贷便利（MLF）操作，同时将中标利率调整至2.30%，较此前下降了20个基点。

此后，在7月30日的中共中央政治局会议中，提出“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。相较于4月30日的中共中央政治局会议内容，新增了关于人民币汇率的表述。

结合近期公开市场的实际动作和各方表态，市场普遍预期年内降准与结构性货币政策工具使用仍有空间。不过，考虑到人民币汇率走势，民生银行首席经济学家温彬认为，政治局会议的表述或许预示着稳汇率的政策权重有所上升，可能会对进一步降息形成掣肘。

王青表示，考虑到短期内美元仍将处于高位运行状态，人民币对美元持续大幅升值的可能性较小。后期人民币将大体保持与美元反向波动格局。近期人民银行降息对人民币走势影响不大，下一步决定人民币内在动能的关键仍是国内经济基本面走向。

“由于7月25日人民银行意外调降了MLF利率，人民币汇率当天的上涨是超预期的。但综合考虑7月25日前后几天的内外环境，人民币汇率的反弹也并非无迹可寻。”中金公司研究部外汇首席分析师、董事总经理李刘阳指出。李刘阳认为，外部环境的变化导致套息交易平仓以及稳汇率政策发力或是人民币汇率近期反弹的两个主要原因。

李刘阳表示，7月以来，外部环境开始朝着有利于人民币汇率的方向变化。一方面7月市场对美联储9月的降息预期有所升温，降息交易升温缩小了利差并压制了美元，美国政治的不确定性有所增加，导致金融市场波动性和避险情绪的抬升；另一方面，当前外部环境的变化为监管当局推动人民币汇率双向波动创造了机会窗口，或可能借助外部环境的变化在稳汇率政策上发力。

李刘阳认为，从遏制外汇套利投机的动机看，我国也仍有必要在未来一段时间内将人民币的弹性保持在相对偏高的水平。因此，人民币汇率在短期内可能不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。

防范急涨急跌

温彬认为，美联储降息落地后人民币贬值压力将明显减小，叠加中国相对丰富的汇率管理工具，预计下半年大部分时间人民币汇率将在7.1-7.3区间双向波动。

展望未来，王青表示，伴随下半年美联储将启动降息，后期美元指数再度显著走强的可能性下降，这会减轻人民币的被动贬值压力。随着稳增长政策发力，新质生产力较快发展，国内GDP增速会保持在5.0%左右的水平，这会对人民币汇率形成内在支撑。若接下来具体稳定增长措施较快出台，人民币有望延续7月最后一周的强势表现。但在国内房地产市场企稳回暖前，人民币出现持续升值动能的可能性也不大。王青指出，整体上看，下半年人民币会保持和美元反向波动的格局，脱离美元走势大升大降的可能性很小。这也意味着未来“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，并非固守某个汇率点位，而是重点防范人民币脱离美元走势的急涨急跌。

对于更长期的人民币汇率走势，李刘阳认为，这一方面取决于中国经济预期的修复和利率的走向，另一方面则更取决于海外经济金融形势的变化。在本轮海外的经济扩张周期中，人民币更多被用作融资货币。因此，如果未来海外的资产回报下降，波动性系统性上升，这将有利于跨境资本的回流和人民币的走强。未来人民币汇率的系统性升值的条件或与海外经济和利率的下行周期重合。

文章来源：北京商报

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中国银行

大宗商品

周四（8月1日），金价盘初曾继续上扬触及7月18日以来的最高点2462.08美元，尾盘收市阶段略回落，收盘于每盎司2,445.41美元。

在周五将公布美国非农就业数据前，黄金交投情绪谨慎不敢太冒进，出现些微的获利调整。基本面上，本周美联储决议虽维持利率不变，但其声明和鲍威尔讲话，则令市场预期9月份降息的可能性加大，再加上中东地缘局势的避险支撑，金价连续走强反弹。虽然周四反弹动力有所减缓，但由于美国10年期国债收益率的连续下降，已暗示降息即将到来。公布的小非农ADP和周初请失业金数据又整体显示就业市场紧张程度出现平缓，再加上之前公布的通胀数据整体偏向通胀率接近美联储2%的目标水平前景良好。因此，市场抱定信心美联储9月降息势在必行。所以，就算周五晚间非农数据略好于预期或前值，对于金价的压力也是有限的，通胀下降的前景乐观将仍为金价提供更多的看涨动力。若一旦非农数据增长弱于预期，则更会助力黄金上涨。总之，一段时期内，降息这条主线将主宰者黄金走势方向。因此，任何的回落或震荡调整，将都是为黄金看涨制造入场机会。

技术层面，金价昨日震荡收线，反弹动力稍稍减弱，有反弹见顶的形态隐现，但整体仍维持回升趋势。下方众多均线多头排列，支撑点逐步上移，显示买盘支撑强大。布林带也倾向向上发展，前景仍趋于看涨。短线就算有回落调整，回落幅度也相当有限。日内关注的点位：下方关注2440美元附近支撑，以及2433美元附近支撑，更大支撑点在2400美元整数关口。上方关注2458美元附近阻力，以及2469美元附近阻力。晚间密切留意美国非农数据情况带来的市场影响。

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Damon

经济

美国7月就业市场可能有所降温，因经济逐渐放缓，且飓风Beryl料令就业动能减弱。不过，即使美国劳工部将于周五晚些时候发布的7月份非农就业报告确实显示就业形势转弱，预计这种放缓也只会是渐进式的，与美联储希望推动的温和放缓保持一致。

信托公司Glenmede负责投资策略的副总裁Mike Reynolds表示:“如果美联储打算实现软着陆，那么它很可能会是这个样子。你看到的是，劳动力市场只是适度的边际疲软，不太可能失控，进入负反馈循环。”

事实上，据道琼斯的普遍估计，美国7月非农就业报告预计将显示，7月份非农就业人数将增加18.5万，低于6月份的20.6万，失业率将保持在4.1%。过去一年半的就业报告经常超出市场预期。但一些经济学家认为，这份报告可能是更为疲软的，高盛预计，肆虐德克萨斯州大部分地区(尤其是休斯顿)的飓风Beryl将减少1.5万个工作岗位;该投行认为，总就业人数增长将更接近16.5万。花旗集团预计的数字甚至更低——新增就业人数为15万人，失业率将略微上升至4.2%。

紧盯失业率

如果失业率继续攀升，人们可能会担心所谓的“萨姆规则”(Sahm Rule)有被触发的危险，该指标在过去半个世纪里有着完美的记录。这条规则毫无疑问地指出，当三个月的失业率平均比12个月低点高出0.5个百分点时，经济就陷入了衰退。一年前，失业率在开始攀升之前为3.5%。该经济衰退指标由美联储经济学家Claudia Sahm制定。

美联储主席鲍威尔本周新闻发布会上被问及所谓的“萨姆规则”，他说，政策制定者“认为我们正在看到的是劳动力市场正常化”，不过如果“开始显示出不止于此的迹象，那么我们就做好了应对的准备”。

对最近失业率上升的一种更温和的解释是：移民受到严格限制，数百万美国人在疫情期间离开了劳动力市场，人为地压低了失业率。自那以后，随着这些趋势的逆转，就业参与率出现反弹，这意味着失业率正在回落到原本会占主导地位的水平。

上周，Sahm本人表示，进入劳动力市场的人数激增“可能夸大了”劳动力市场疲软的程度，她在7月26日的一份通讯中辩称，“萨姆规则目前发出了有关劳动力市场降温的正确警告信息，但音量太大了。”

其他传统的预警指标，如临时工就业和离职率，也一直在发出警告信号。但许多预测人士认为，有理由将这些指标最近的恶化解读为随着疫情复苏带来的炙手可热的就业市场开始降温，经济恢复正常。加拿大皇家银行资本市场美国经济学家Michael Reid表示：“这不是一个传统的商业周期。在这个周期中，我们正走出一种非常不同的环境。变化的速度可能相当具有欺骗性，只是因为你从疫情中得到了悠悠现象效应——忽高忽低。”

其他指标的情况也类似，比如职位空缺，自两年前达到1220万的峰值以来，已经下降了近三分之一。尽管空缺人数的变化速度惊人，达到820万，但仍然大大高于疫情前的水平。失业金申请人数也是如此，尽管最近有所回升，但仍处于历史低位。

鲍威尔本周说:“在这个疫情的时代，许多明显的规则都遭到了颠覆。很多很多公认的智慧都不起作用，这是因为情况真的很不寻常。”

美联储对就业市场仍乐观

2024年上半年，非农就业岗位平均每月增加20.3万个，而随着更多的工人进入劳动力市场，失业率上升，而那些被认为失业但正在寻找工作或暂时被解雇的人的水平达到了自2021年10月以来的最高水平。美联储主席鲍威尔周三指出，劳动力市场之前的供需差距已经接近平衡。目前，空缺职位与可用员工的比例仅为1.2比1，而几年前，随着通胀的加剧，这一比例为2:1。

职位空缺数据表明，随着经济从疫情最初的冲击中迅速复苏，工人们已经失去了近年来难得的优势。这些求职者现在需要更长的时间才能找到一份新工作，工资增长的速度几乎回到了大流行前的水平。

富国银行高级经济学家Sarah House表示:“不管是否越过了衰退的门槛，我们都看到了劳动力市场的真正降温。目前的发展方向并不有利。”

如果这些因素继续保持平衡，并且其他通胀指标显示出进展，鲍威尔强烈暗示可能会在9月份降息。他在本周美联储政策会议后的新闻发布会上表示:“我们的信心正在增强，因为我们正在获得良好的数据。坦率地说，劳动力市场状况的疲软让你更加相信经济没有过热。”

市场将关注周五的数据，以确认鲍威尔对劳动力市场的看法是否准确，以及美联储是否过于自信，是否等待太久才开始降息。华尔街越来越多的人一致要求美联储开始放松货币政策，因为大多数指标显示，通胀率离美联储2%的目标只有很短的距离。

例如，最近几周，包括美联储前副主席Alan Blinder、高盛首席经济学家Jan Hatzius和纽约联储前主席William Dudley在内的一些知名经济学家都主张提前降息，部分原因是就业市场的最新发展。目前，人们普遍预计美联储将于9月开始放松货币政策。

双线资本首席执行官Jeffrey Gundlach周三表示，他认为美国经济已经在衰退边缘徘徊。Gundlach称：“当我们回顾今天....我有点相信，我们会在2024年9月说我们处于衰退之中。”

薪资增幅也为关键因素

美联储在会议上投票决定将基准隔夜拆借利率维持在5.25%-5.5%的区间不变，过去一年一直维持在这一水平。这一消息传出后，市场反弹，但在上周初请失业金济人数上升、制造业进一步萎缩的消息传出后，市场周四回吐了此前的涨幅。Indeed Hiring Lab的北美经济研究主管Nick Bunker表示:“联邦公开市场委员会(FOMC)推迟降息，是在押注劳动力市场足够强劲，可以等到秋天再确认通胀将重返2%。希望它能有所回报。”

一如既往，市场还将关注报告中的平均时薪部分，以寻找潜在通胀的迹象。经济学家预测是，7月薪酬环比增长0.3%，同比增长3.7%。如果该数据是正确的，同比增速将是自2021年5月以来最低的收入增长。

罗素投资公司(Russell Investments)投资策略师BeiChen Lin表示:“即使这份报告显示工资压力出人意料地保持‘停滞’或略有重新加速，我们认为，美联储迄今在通胀方面取得的进展意味着，只要随后发布的数据(如7月CPI)配合，美联储9月份应该仍有机会降息。”

文章来源：智通财经

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Alex

央行

目前，距离美联储去年7月的加息已经过去一年。在美联储“按兵不动”的这段时间里，其货币政策紧缩效应逐步显现：美国通胀水平显著回落，劳动力市场趋于平稳，经济增长有所放缓。

当地时间7月31日，美联储在结束为期两天的货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第8次会议维持利率不变。

与6月的议息声明相比，7月的措辞出现了一些新变化。其中，新增“失业率有所上升”的表述，对经济增长的描述从“仍强劲”改为“有所放缓”，对通胀的描述由“处于高位”改为“在某种程度上处于高位”。

值得注意的是，声明删除了对通胀风险“高度关注”的措辞，新增强调“关注就业和物价双重使命都在面临的风险”。从只关注通胀风险到关注双重使命的双向风险，这一转变背后另有深意，它表明通胀可能不再是降息的障碍，暗示降息已箭在弦上。美联储主席鲍威尔表示，过去2年，美联储的“保就业”和“稳物价”两大目标取得了相当大的进展，美国经济“正在接近适合降息的水平”，如果未来能看到更多“希望看到的数据”，那么在9月的会议上可能就会讨论降息事宜。

在鲍威尔表态后，美股迅速拉升到盘中高点。截至当日收盘，对利率更敏感、前几天刚刚经历一波修正的科技股表现最亮眼，纳斯达克指数大涨2.64%，标普500指数收涨1.58%，道琼斯工业平均指数收涨0.24%，美国10年期国债收益率下挫至4.059%。

从通胀率看，美国二季度个人消费支出价格指数增长2.6%，比一季度放缓0.8个百分点；剔除波动较大的食品和能源价格后，二季度核心个人消费支出价格指数增长2.9%，相比一季度回落0.8个百分点，距离2%的通胀目标已经不远。从劳动力市场看，6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，低于5月的21.8万人；平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.9%，是自2021年6月以来的最小涨幅。从经济增速看，尽管美国二季度经济增长数据好于一季度，但相比去年下半年，美国经济增长趋势明显放缓。美联储最新发布的全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）显示，自上一期“褐皮书”发布以来，美国大多数地区经济保持轻微至温和增长，且更多地区报告了经济活动持平或下降的情况。

种种迹象表明，美联储货币政策已临近周期性转变的时间窗口。目前市场对美联储9月降息预期情绪高涨。芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，截至7月31日下午，对美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率预测达90.5%。分析人士指出，考虑到美国将在11月初举行大选，9月被认为是美联储启动降息较为理想的时间窗口，这将让美联储在很大程度上免于受到“政治因素影响货币政策”的质疑。

此次议息会议，鲍威尔强调关注双重使命，也是在为9月的降息作铺垫。美国劳工部数据显示，今年6月美国失业率环比增长0.1个百分点至4.1%，达到2021年11月以来的最高水平，失业率已连续3个月上升。由于货币政策实行效果具有时滞性，如果美联储错过降息时机，有可能导致劳动力市场偏冷，甚至造成经济“硬着陆”。从这个角度来看，美国劳动力市场的走势要求美联储适当提前作出反应，通过降息来提前对冲劳动力市场和实体经济面临的下行压力，以实现充分就业的目标。

不过，对于鲍威尔而言，要找到货币政策的平衡点并不容易。降息早了，有经济“不着陆”、二次通胀的风险；降息晚了，又有经济“硬着陆”、泡沫破裂的风险。

有分析认为，鉴于通胀和增长均温和下降，美联储下一阶段可能会采取预防式降息模式，即降息周期相对较短、次数有限、力度温和。按照以往经验，首次降息幅度通常不会过于激烈，多以25个基点作为试探，旨在向市场发出宽松政策信号。从今年6月欧洲央行实施的预防式降息来看，三大关键利率首次降幅也均为25个基点。若美联储首次降息幅度较大，可能给市场带来不必要的波动。

此外，倘若美国经济出现较为严重的衰退风险或金融动荡，预防式降息也可能会转变为周期较长、次数较多、幅度较大的纾困式降息。当前，美国经济正面临一系列不确定性，比如商业地产领域可能出现“缓慢发生的灾难”并可能引发地区性银行危机，美国政府保护主义政策加剧，地缘政治冲突波及范围进一步扩展等，这些都可能给美国经济带来潜在不利影响。与此同时，美国的赤字和债务仍在“狂飙”。美国财政部公布的最新数据显示，美债总额首次达到35万亿美元。有分析指出，美债是美国经济面临的“最可预测”的危机，如果不加以解决，将给美国和全球经济带来越来越大的风险。

总的来看，美联储降息的条件已经成熟，即将进入新一轮宽松周期。未来美联储如果选择相对温和的降息模式，国际金融市场可能不会大起大落，但发展中国家和新兴经济体仍需保持对美联储降息的理性预期，从最坏处打算，做好应对预案。

文章来源：经济日报

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Devin

大宗商品

本周CBOT谷物期货市场经历波动，大豆和玉米期货价格受累于供应过剩预期，而小麦期货则因天气因素影响产量预期而上涨。大宗商品基金持仓变动加剧市场波动，其中大豆和玉米净空头头寸增加，小麦净多头头寸上升，反映出市场对未来价格走势的分歧。但需注意市场情绪可能在本周最后一个交易日发生变化。

CBOT持仓变动追踪

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：2024年8月1日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。具体变动数据见图表。

大豆市场分析

最新行情概览：截至2024年8月1日，CBOT大豆期货价格经历了一段震荡下行的行情。具体来看，大豆期货价格在7月29日的生意社大豆基准价为4820.00元/吨，并在随后几天保持稳定。而CBOT大豆主力合约在本周下跌了3%，周四触及了四年来的最低点10.13美元每蒲式耳。

持仓变动分析：大宗商品基金在最新一个交易日增加了CBOT大豆的投机性净空头头寸，这可能反映了市场对大豆价格短期内的悲观情绪。此外，过去30个交易日的数据显示，基金对大豆的净空头头寸同样有所增加，这可能预示着市场对大豆价格长期走势的担忧。

基本面分析：美国农业部确认向中国私人销售了132,000吨新作美国大豆，但市场对此消息的反应相对冷淡。StoneX预测2024年美国大豆产量为44.83亿蒲式耳，这一预测显示了市场对供应充足的预期。同时，交易商指出，美国农民已开始出售2023年收获的大豆，希望为即将到来的作物腾出空间。

小麦市场分析

最新行情概览：小麦期货在CBOT市场上也显示出一定的波动性。尽管小麦期货接近2020年以来的最低水平，但本周有望实现周度上涨。具体来看，6月27日国产硬质白小麦的市场价在不同地区从2440元/吨到2500元/吨不等。

持仓变动分析：大宗商品基金在最新一个交易日增加了CBOT小麦的投机性净多头头寸，这可能表明市场对小麦价格的短期反弹持乐观态度。

基本面分析：恶劣天气对欧洲和中国小麦生产的影响，为小麦期货提供了一定的支撑。中国最大的小麦种植省份河南遭遇暴雨洪涝灾害，这可能对小麦生产造成影响。尽管如此，俄罗斯作为最大的小麦出口国，仍维持今年官方粮食产量预测为1.32亿公吨。

玉米市场分析

最新行情概览：CBOT玉米期货价格在本周同样呈现下跌趋势，较上周五收盘价下跌2.6%，周四跌至四年来的最低点3.95美元。

持仓变动分析：大宗商品基金在最新一个交易日增加了CBOT玉米的投机性净空头头寸，这可能反映了市场对玉米价格短期内的看跌预期。

基本面分析：美国农业部的出口销售报告和StoneX的产量预测为玉米市场提供了基本面的支撑。然而，由于玉米价格与大豆价格高度相关，大豆市场的不确定性也影响了玉米市场的投资者情绪。

本周的谷物期货市场呈现出复杂的情绪和持仓变动。大豆和玉米市场的净空头增加可能预示着短期内的价格压力，而小麦市场的净多头增加则可能表明市场对价格反弹的预期。投资者在做出交易决策时，需要综合考虑基本面、技术面和市场情绪的变化，以及最新的行情数据。随着市场的不断演变，专业的交易者需要保持警惕，及时调整自己的策略以适应市场的变化。

文章来源：汇通网

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Owen Li

外汇

日本和美国的中央银行在货币政策方向上的差异正日趋明显。美联储（FRB）主席鲍威尔在7月31日的记者会上对9月降息表现出了积极态度。而日本央行则考虑进一步加息。在8月1日的东京外汇市场，日元兑美元汇率升至1美元兑148日元。以日美利率差为背景的卖出日元、买入美元的趋势有可能迎来转折点。

鲍威尔7月31日在美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束后举行的记者会上表示，对于通货膨胀持续放缓至2%的政策目标“信心加深”。围绕1年前提高至5.25～5.5％之后维持不变的政策利率，他表示：“最早可能在（下次会议的）9月降低”。

在此次记者会的半天前，日本央行在31日的货币政策会议上决定，把此前为0～0.1%的政策利率提高至0.25%。这是继3月解除负利率之后的又一行动。日本央行总裁植田和男在记者会上表示：“如果经济物价走势按照预期发展，将继续提高利率”。

随着推进货币紧缩的美联储和推进宽松政策的日本央行迈向相反方向，曾大幅扩大的日美利率差距正在缩小。观察容易反映货币政策动向的2年期国债收益率的差额，截至7月底约为3.8%，比上月缩小了0.6%。按月底数据计算，这是自2022年8月以来的最小值。

汇率对利率差的缩小做出了明显反应。日元兑美元汇率8月1日一度升值到1美元兑148日元区间中段。日元汇率处于4个半月以来的最高水平，2天内日元升值超过5日元。日本理索纳银行的顾问田中春菜表示：“给人的感觉是，担心日元进一步升值的出口企业正在焦急地大量抛售美元”。

日元的急速升值将削弱日本出口企业业绩上行的预期。在8月1日的东京股票市场，日经平均指数比前一天下跌975点（2.5%），跌至3万8126点。丰田下跌8%，日经平均指数在盘中一度下跌1300点。

交易大厅内的日本和美国的国旗

在美联储推进快速加息的2022年3月之后，着眼于日美利率差异的卖出日元、买入美元的操作变得活跃。日元兑美元汇率从美联储开始加息前的1美元兑115日元贬值至2024年7月上旬的37年半以来最低点（162日元附近），贬值了约47日元。

对此，日本政府和日本央行一直试图通过实施买入日元的干预措施来遏制日元急剧贬值。随着日美利率差缩小，日元汇率的走势有可能扭转。

过去也有过美联储开始降息导致日元升值的情况。在美国次贷问题（面向信用等级低的借款人的住房贷款）开始恶化的2007年9月以后，美联储在雷曼危机之前合计降息超过3%。降息开始后的半年里，日元升值了12日元左右。

另一方面，在力争实现美国经济软着陆的1995年7月以后的降息局面下，政策利率的下调幅度总计仅为0.75%。美国经济避免了急剧放缓，降息后的半年里日元贬值了19日元左右。根据降息的速度和背后的经济形势，汇率的反应会有所不同。

美联储主席鲍威尔在7月31日的记者会上，针对今后的降息速度表示：“不想拿出具体的未来方针”。在美国的利率期货市场，9月、11月、12月连续3次会议上决定降息的预期加强。摩根大通的Michael Feroli认为：“随着劳动市场的冷却，如果失业率持续恶化，有可能每次会议都下调利率”。

日元贬值是否会进一步修正，还取决于日本央行进一步加息的动向。

日本央行总裁植田和男在31日的记者会上加强了牵制日元抛售的“鹰派”色彩，但对日本经济能否承受利率上升仍存在不安。美国大型投资公司PGIM Fixed Income的主管Robert Tipp指出，日美的政策利率差距仍达到5%，表示“最少还要再缩小1%，日元汇率才会稳定下来”。

文章来源：日经中文网

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