日本央行升息訊號最強化，歐佩克+維穩產量

圖1：SOFR與IORB利差（Bp），資料來源：彭博

來源：早安匯市

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來源：領盛Optivest

產油國在周末再次確認，將把先前增產計畫凍結至2026年第一季。消息公佈後，美原油WTI價格錄得1.5%的反彈，但今年以來仍累計下跌超過18%。

短期反彈背後，是市場對未來供給節奏產生重新評估的過程。同時，黃金溫和上揚，白銀觸及52周高位，資金在風險資產與避險資產間繼續進行結構性輪調。

根據市場調查顯示，黑色星期五線上消費達118億美元，年增9%。然而，根據歷史統計，零售股從黑五到網一的兩日表現，與隨後12月整體表現常呈逆相關。

原因在於華爾街往往過度解讀早期消費數據，造成股價提前透支樂觀預期，形成後續修正壓力。 "強勁的節日銷售從未保證年末股市延續上漲，交易者需警惕短期數字帶來的過度興奮。" — Mark Hulbert市場評論員

12月9–10日的聯準會會議成為市場關注焦點，根據市場調查顯示工具的機率模型顯示，降息預期約在高位區間。此預期與11月市場的波動形成對沖，使風險資產在月末迎來情緒修復。

然而，一旦勞動市場的軟化轉向實質惡化，市場對降息的"利好邏輯"將被逆轉，帶來再定價風險。

"如果勞動力狀況由軟化變為惡化，政策重點會從正常化轉向救助，而股市在這種環境下往往表現不佳。" — Stephen Innes, SPI Asset Management管理合夥人

儘管暫停增產的決定在短期內支撐油價，但今年多個產油國的累積產量仍可能在未來幾個月帶來供過於求的壓力。需求端的恢復程度，將決定油價的中期軌跡。對於投資者而言，需要同時評估供給執行與全球工業需求的可持續性。

目前WTI美原油日線級別走勢呈現"下跌趨勢中的震盪修復"特徵：趨勢結構上：價格仍運行在主要下行趨勢線下方，均線系統（如20日與60日）呈空頭排列，顯示中期趨勢尚未扭轉。

動能指標顯示企穩跡象：RSI脫離超賣區域並向中性區靠攏，反映短期拋壓有所緩和。關鍵支撐位置：前低區域與年內低點附近構成重要買盤帶，但多次測試，證明支撐效度有限。

反彈阻力區域明顯：日線圖中，WTI在前方多個密集成交區遇阻，顯示多頭力量不足以突破趨勢壓制。量價關係提示反彈或偏弱：近期反彈過程中成交量未出現同步放大，這意味著反彈動力或更多來自訊息面，而非趨勢反轉。

從整體結構判斷，WTI短期存在技術反彈空間，但若無法有效突破60美元壓力帶，價格可能繼續維持弱勢區間震盪。

目前市場的主線仍是貨幣寬鬆預期與能源供需矛盾的博弈。短期情緒改善可以帶來價格修復，但中期方向仍需回到數據的"硬約束"，包括就業、庫存與工業需求。

技術面顯示美原油仍處弱勢結構，基本面也未出現決定性改善。

來源：匯通網

美國和烏克蘭代表團11月30日圍繞美方提出的俄烏"和平計劃"在美國佛羅裡達州舉行約4小時會談。美國國務卿魯比奧說，雙方在日內瓦會談基礎上又取得一些進展，但"有更多工作要做"。

美國總統川普當天表示，美烏這輪新談判後，"很有可能"就結束危機達成協議，他的特使即將前往俄羅斯進行後續會談。

11月23日，在位於瑞士日內瓦的美國常駐聯合國日內瓦辦事處代表團駐地，美國國務卿魯比奧會見記者。

美烏代表團的會談在佛州南部城市邁阿密附近舉行。魯比奧走出會場時向媒體表示，談判"微妙、複雜"，涉及諸多變動的環節，"另一方顯然必須參與進來，成為方案的一部分"。他表示，圍繞著"和平計劃"的相關談判將在未來幾天繼續進行。

魯比奧還說，美方"清醒地認識到"達成和平協議的難度，美烏的共同願景是不僅要"結束這場戰爭"，還要確保烏克蘭未來"長期繁榮"。他同時表示，美方一直與俄方有不同程度的接觸，"也相當了解他們的觀點"。

烏方代表團團長、烏國家安全與國防委員會秘書烏梅羅夫在社交媒體發文說，談判"艱難但富有成效"。

烏梅羅夫表示，他已向烏總統澤倫斯基報告了會談結果。烏方在推動實現公正、有尊嚴的和平以及拉近烏美立場方面取得進展，烏方關於"安全、主權和可靠和平"的主要目標保持不變，得到美方認同。接下來，烏美雙方仍然有大量工作要做，將諮詢和協調在烏克蘭實現和平的後續步驟。

澤連斯基在社群媒體上發文說，當天的談判"具有建設性"，對所有議題都進行了坦誠討論，"以確保烏克蘭主權和國家利益"。

當天會談結束後，魯比歐和烏梅羅夫都未接受現場媒體提問。美國媒體以不願公開姓名的美國政府高級官員為消息來源報道，會談涉及烏克蘭選舉時間表、俄烏"土地交換"可能性以及美烏日內瓦會談中未解決的分歧。

參與會談的美方代表團成員還包括中東問題特使威特科夫和川普女婿庫許納。根據《華爾街日報》報道，威特科夫和庫許納計劃於12月1日前往莫斯科，與俄羅斯總統普丁會面，討論"和平計畫」。美媒還報道，同一天，澤連斯基將赴巴黎與法國總統馬克宏會晤。

11月20日，美媒披露白宮起草的28點俄烏"和平計畫"，被烏克蘭和歐洲認為偏袒俄羅斯。 11月23日，美烏歐代表在瑞士日內瓦舉行會談，對此方案進行大幅修改，但修改內容未公佈。美國多家媒體報告說，烏克蘭已原則同意美國提出的和平協議，但仍有一些條款需要討論。

根據美國媒體報道，烏克蘭拒絕放棄任何尚未被俄軍佔領的領土，尋求將國際安全保障作為就地停火和結束烏克蘭危機的條件之一，但俄方尚無讓步跡象，近期持續對烏多座城市和基礎設施發動導彈和無人機襲擊。烏方也持續用遠程無人機和國產飛彈打擊俄羅斯能源和國防基礎設施，並在過去兩天用海上無人機在黑海襲擊了兩艘因運輸俄羅斯石油受到製裁的油輪，油輪受損但未沉沒。

來源：中國經濟網

大宗商品巨頭摩科瑞能源集團(Mercuria Energy Group,Ltd)知名金屬業務主管Kostas Bintas近日重申了其對銅價的看漲預期。他警告稱，當前湧向美國的銅發貨潮，可能導致世界其他地區的庫存枯竭。

近幾週，受未來關稅政策不確定性的推動，交易商紛紛加大對美銅出口量，再次瞄準紐約商品交易所(COMEX)的高額銅溢價套利機會。

這些最新交易延續了今年銅市的動盪格局：年初，美國總統川普首次威脅加徵關稅後，美國銅價大幅飆升，引發全球銅資源向美集中流動。儘管川普最終豁免了精煉銅的關稅，但表示將在2026年下半年重新評估這項決定。此後，一系列礦場生產中斷導致供應收緊，推動全球銅價攀升至歷史新高。

Bintas表示，隨著利潤豐厚的美國套利交易重啟，其他地區將面臨銅供應短缺，銅價很快就會進一步上漲。

"這是一場超級行情，"他在上海一場重要行業會議閉幕前夕接受采訪時表示，"如果全球持續保持當前運輸態勢，除美國外的其他地區將面臨電解銅供應枯竭。"

據了解，Bintas在大宗商品產業聲名顯赫──他曾在托克集團(Trafigura Group)任職期間，將該公司的銅交易業務打造成全球規模最大，也因此成為銅市最具影響力的人物之一。他於去年加入能源交易巨頭摩科瑞後，主導了該公司在金屬市場的激進擴張：摩科瑞是今年上半年銅套利交易的主要參與者之一，其建立的巨額鋁持倉曾震動倫敦金屬交易所(LME)鋁市，並迫使交易所調整交易規則。

儘管未給出具體目標價，但Bintas表示，已接近歷史高峰的LME銅價(全球基準銅價)仍有上行空間。

"僅從事實和數學邏輯來看…如果當前趨勢持續，結果只有一個：供應緊張加劇，銅價進一步上漲，"他補充道。

自川普7月宣布關稅決定以來，美國銅進口成長放緩，但摩科瑞預計未來幾個月進口將再度升溫。 2026年第一季美國銅進口量可望接近2025年第二季的創紀錄水準(當時進口量超過50萬噸)。

Bintas的看漲預測是近期市場對銅價長期上漲預期的最新體現。競爭對手IXM和Gunvor Group的高層近幾個月也警告稱，一系列礦場生產中斷可能導致銅供應缺口。

Bintas去年3月曾預測，受美國進口需求拉動，銅價可能觸及每噸1.2萬至1.3萬美元，引發市場廣泛關注。儘管此後川普宣布大規模"解放日」關稅導致銅價一度暴跌，但隨著交易商趕在銅關稅落地前向美國運貨，銅價很快反彈。

如今，隨著生產商、製造商和交易商鎖定明年的供應協議，Bintas表示，市場日益意識到，即便在需求疲軟的環境下，銅資源持續流向美國仍可能導致中國及其他市場出現供應短缺。

"市場正在迅速覺醒，"他表示，"需求表現不佳，本應存在供應過剩，但銅價卻在上漲——這是一種特殊的市場動態。"

不過他也承認，其看漲預期主要受美國政策驅動。今年銅市的劇烈波動充分證明，川普的經濟議程正逐漸蓋過金屬市場傳統的供需邏輯——過去二十年來，金屬市場一直以中國工業經濟為核心驅動力。

摩科瑞預計，明年中國銅需求成長將不到1%，但隨著紐約市場的關稅預期持續吸引銅資源流向美國，中國買家可能很快就會陷入搶貨競爭。

"至少目前來看，中國已不再是邊際買家，"摩科瑞金屬與礦業研究主管Nick Snowdon表示，"這一角色現已轉移至美國。"

交易商的買入需求推高了可用於交割COMEX合約的銅溢價。據先前的報導稱，部分交易商為採購明年智利銅，給出了較LME銅價高出每噸500美元以上的溢價。上週，智利國家銅業公司(Codelco)向韓國和中國客戶報出的基準溢價超過每噸300美元，令亞洲客戶震驚。

"我認為，大幅上漲的基準溢價已開始量化當前市場正在發生的變化，"Bintas表示，中國買家目前對如此高的溢價仍持觀望態度，但最終將不得不接受這一價格。 "如今看似高昂的溢價，幾週後可能就會顯得低廉，"他指出，"我預計亞洲市場最終將出現溢價超過200美元的交易。"

這種市場動態形成了"雙軌市場"格局：LME和上海期貨交易所的銅合約主要依賴無法在COMEX交割的俄羅斯和中國銅錠支撐。不過Bintas表示，上海期貨交易所的銅價最終將不得不對美國市場的變化做出反應。

"如果LME銅價漲到每噸1.2萬、1.5萬美元或其他更高水平，上海期貨交易所銅價可能需要一段時間才能跟上。屆時中國將有大量電解銅流出市場，而春節假期後，國內電解銅供應可能出現嚴重短缺。"

來源：智通財經

因價格波動劇烈而被戲稱為"魔鬼金屬"的現貨白銀週一（12月1日）亞市早盤延續漲勢，再度創下歷史新高，截止09:00，一度達57.57美元/盎司，漲幅約2.1%，為連續六個交易日走高，專家指出，儘管面臨供應緊張，白銀仍有進一步上漲。白銀的增值走勢與黃金並駕齊驅。

10月中旬銀價曾觸及每盎司54.44美元的歷史峰值，較去年同期漲幅達71%。雖然後續漲幅有所回落，但在供應量維持低位的背景下，目前銀價正重拾升勢。

景順公司主管保羅·西姆斯表示："為滿足交割需求，部分企業不得不改用空運替代貨輪運輸白銀。"他補充道："在經歷價格飆升後，雖然近期出現小幅回調，但本次市場動態與以往不同，長期來看白銀價格將維持相對高位，並可能在未來持續上漲。"

過去半個世紀中，白銀僅出現過三次價格高峰。除本次外，前兩次分別發生在1980年1月——亨特兄弟試圖壟斷市場而囤積全球三分之一白銀供應，以及2011年美國債務上限危機期間，當時金銀被投資者視為避險資產。

西姆斯指出："白銀市場規模僅為黃金市場的十分之一左右，此次逼空行情顯然讓部分投資者措手不及。"

與以往幾輪投資熱潮不同，2025年白銀價格的飆漲是多重因素共同作用的結果：供應持續低迷，印度市場需求旺盛，工業用途需求成長以及關稅政策調整。

西姆斯解釋："解放日後金價飆升，銀價卻小幅回落，導致金銀比率驟升至100以上。"金銀比率反映購買一盎司黃金所需白銀的盎司數，比率越低說明黃金相對便宜，比率越高則表明白銀被低估且有望上漲。今年四月該比率曾攀升至歷史高點。

StoneX集團分析主管羅娜·奧康奈爾補充道："金融和工業企業的風控負責人不願讓任何白銀離境，因為他們擔心這些金屬再入境時價格可能暴漲35%。"

轉眼入秋，白銀迎來年度需求高峰，尤其適逢印度雨季和收穫季節結束。奧康奈爾表示："印度農民對銀行並不太信任，因此收穫變現後，黃金與近年來興起的白銀成為他們的首選資產。"

身為全球最大白銀消費國，印度年均白銀消耗量約達4,000公噸，主要用於製作珠寶、日用器皿與工藝裝飾品。

今秋白銀熱潮也恰逢印度最重要的傳統節慶——排燈節。這個為期五天的"光明節"以祈求財富好運為主題，期間貴金屬需求歷來旺盛。

供應危機

然而印度80%的白銀供應依賴進口。阿聯酋和中國正日益填補這一需求缺口，但英國傳統上仍是印度最大的白銀供應源。過去幾年間，倫敦金銀庫存儲備持續快速流失－倫敦金銀市場協會白銀庫存已從2022年6月的31023公噸驟降至2025年3月的22126公噸，降幅約三分之一，創下多年新低。

奧康奈爾指出：「庫存儲備的變化往往不易被市場察覺，但當時倫敦庫存實際上已接近枯竭。」至10月份，供需擠壓導致交易商為平倉不得不支付極高的借貸成本（租賃費率）。奧康奈爾透露："最緊張時，單日拆借年化費率一度飆至200%，委婉地說，這讓眾多市場參與者承受了巨大壓力。"

與其他稀有貴金屬類似，供應瓶頸始終是白銀市場面臨的長期難題。根據白銀協會《2025年全球白銀調查報告》，過去十年全球白銀礦產產量持續下滑，尤以中南美洲地區為甚。奧康奈爾分析："近十二個月以來，三大結構性因素推動市場從供應過剩轉向短缺：汽車電氣化進程加速、人工智慧產業擴張及光伏需求激增。"

西姆斯表示："目前標準型電動車約含25克白銀，大型電動車零件可能使用50克白銀。若未來普及固態銀電池，每輛電動車的白銀需求量可能增至1公斤以上。"

他進一步指出，鑑於白銀具備優於其他金屬的導熱性與導電性，加上電動車、人工智慧及再生能源領域的需求持續成長，白銀的價值必將持續閃耀。西姆斯強調："白銀在貴金屬與工業金屬領域架起獨特橋樑。隨著電池技術、太陽能面板等科技發展，在邁向電氣化時代的進程中，白銀擁有廣闊的應用前景。"

（現貨白銀日線圖，來源：易匯通）

北京時間9:03，現貨白銀現報57.49美元/盎司。

來源：匯通網