外匯點差較窄，整筆成交為何反而更貴？逐檔重算訂單價格

畫面上最窄的外匯點差，不一定帶來整筆訂單最低的成本。價格背後還有數量：最優賣價的可用歐元買完後，剩餘買單可能必須使用更高的賣價。因此，表面報價稍差、可用數量更多的路徑，反而可能讓整筆換匯更便宜。

以下在同一時刻、同一起息日，比較兩個都可使用的假想歐元兌美元盤口，目標均為買進40萬歐元。模型只分析價格和數量，假設成交期間沒有佣金、融資、拒單、價格變動或掛單補入。這些條件使計算可以重現；實際畫面的深度，並不保證訂單送達時仍全部可用。

點差描述最優買賣價，不代表任何數量都能照價成交

本例歐元兌美元以美元／歐元報價。客戶買歐元支付賣價，賣歐元取得買價；1點定義為0.0001美元／歐元。盤口A最優買價1.0998、賣價1.1000，點差2點；盤口B最優買價1.1000、賣價1.1003，點差3點。只看最優賣價或顯示點差，A都比較便宜。

尚未回答的是每個賣價後面究竟有多少歐元。1.1000僅提供10萬歐元，不等於整筆40萬歐元都已按這個價格報價。超過第一檔的數量，必須依真正能涵蓋它的價格及執行規則重新計算。

單一盤口也不是整個外匯市場。國際清算銀行的研究指出，即期外匯是場外市場，交易分散在交易商與不同類型的交易場所，包括訂單簿及詢價機制。深度畫面代表特定流動性池及使用條件，不是全球所有可能成交的歐元。

加總價位以前，先確認數量欄位的定義

下表是假想可逐檔取用流動性的盤口，每檔數量彼此獨立、可以相加，並非累計數。A的10萬、20萬、20萬歐元合計50萬歐元；B最優賣價有40萬歐元。最後一欄顯示單獨選擇A或B買進40萬歐元時，分別取用多少數量。

這種表示方式必須查清楚，不能自行假設。若另一個畫面顯示的是累計10萬、30萬、50萬歐元，各檔獨立量應以相鄰差額計算，即10萬、20萬、20萬。把累計數直接相加，會誤以為有90萬歐元深度。

整筆金額報價階梯又不同。同一提供方對指定總量報出的價格，不自動成為能與其他數量報價相加的額外流動性。電子外匯官方技術規格區分可逐檔取用的報價與單筆整額報價，應按實際類型解讀。「增量行情更新」則只是資料訊息如何刷新，不代表各數量階梯可以加總。

先算美元支出，再算按數量加權的成交均價

買單中，令qᵢ代表實際從賣價aᵢ取用的歐元數量。總成交歐元Q＝Σqᵢ，美元支出C＝Σqᵢaᵢ，加權成交均價為C／Q。本模型由最低合格賣價開始取用，達到需求數量即停止；畫面有顯示但沒有用到的數量，不能放入平均的分母。

A的支出是100,000×1.1000＋200,000×1.1004＋100,000×1.1012＝440,200美元。均價為440,200／400,000＝1.100500，第三檔只用一半。直接把三個賣價取簡單平均，會給出錯誤的權重。

B的40萬歐元全部可按1.1003買進，因此支出440,120美元，均價1.100300。B雖然點差較寬，整筆仍便宜80美元。A均價高於第一檔賣價5點，400,000×0.0005＝200美元；這是相對於「全部照A第一檔成交」的額外支出，來自使用較深的檔位，不是另收的佣金。

不能把2點點差再加一次到A支出中，因為買進金額已使用賣價。也不能僅憑這張賣方深度表，推算立刻賣回40萬歐元可取得多少美元。那需要涵蓋整筆數量的買方檔位，只知道最優買價還不夠。

訂單規模改變，較便宜的盤口也可能改變

下表把三種獨立訂單量，分別套用到原始、未變動的假想盤口。每一列都重新開始，不是重複使用前一筆已消耗的流動性。A減B是美元支出差；負數表示A便宜，正數表示B便宜。

買10萬歐元時，A省30美元；買30萬歐元時，A用完前兩檔，仍省10美元；買40萬歐元時，第三檔使排序反轉，A多花80美元。同樣的2點表面點差，不能支持所有訂單量都有相同的成本排名。

第三檔內的轉折可以直接計算。在300,000＜Q≤400,000區間，A成本為330,080＋1.1012×（Q−300,000）＝1.1012Q−280，B成本為1.1003Q，差額為0.0009Q−280。令差額為零，得到Q＝280／0.0009，約311,111.11歐元。這是該快照未計費用、數量可連續取值的臨界點；實際下單數量級距可能讓最接近的可交易數量落在臨界點兩側。

不要將這個臨界點外推到指定區間以外，或當成持續有效的規則。B的深度只展示到40萬歐元，兩邊盤口也都可能改變。若F_A、F_B為美元費用，應比較C_A＋F_A與C_B＋F_B。買40萬歐元時，只要B費用比A多80美元，原有80美元的價格優勢就會消失。

限價可以管住成交價，卻可能尚未買齊所需貨幣

假設客戶改在A設定最高買進價1.1004。沿用相同快照條件，僅前兩檔符合要求，買到30萬歐元、支付330,080美元，均價1.1002667，另有10萬歐元尚未買到。不能把較低的部分成交均價，拿來當成整筆40萬歐元已完成的結果。

剩餘數量如何處理，要看訂單指令及交易場所規則。這裡另設獨立情境：未成交餘量取消，稍後再送新單，以1.1016買入缺少的10萬歐元。總支出為330,080＋100,000×1.1016＝440,240美元，完整均價1.100600，比原來立刻在A買齊多花40美元。稍後價格只是另一個假設結果，不是預測，也不是原先時刻就能取得的價格。

若稍後價格更好，結果可能反過來；若最終取消、不再買進，換匯需求可能始終未獲滿足。應分開看已成交部分的價格控制、目標數量是否完成，以及等待期間面對的價格變化，不能僅憑部分成交均價判斷。

報價撤回、時間戳不一致、使用或信用限制阻止交易，或報價附有接受條件時，快照計算也不能繼續當作成交預測。對可能被拒絕的請求，還需另核對完成交易的成本，可參閱外匯請求被拒後，整筆成交價格為何可能改變。報價階梯與已完成的成交紀錄，是不同證據。

將同一筆換匯需求與實際成交逐項核對

先固定相同的基礎貨幣數量、方向、貨幣對與起息日，記錄盤口時間、使用條件、最優買賣價，以及各合格檔位的價格和數量。先釐清數量是每檔獨立量、累計量或整筆報價，才計算容量。若數量或結算需求不同，就不再是比較同一筆買進。

重建取用檔位，不得超過任何一檔數量；分別加總已成交歐元與美元支出，再用支出除以已成交歐元。明列未成交餘額，並將完成程度、時間與同幣種費用對齊後比較。如果一條路徑尚未完成，應列出仍欠多少貨幣，不能把餘量算成零成本。

實際成交後，將快照假設換成真正的成交數量、價格、時間及費用，與買到的貨幣和剩餘訂單核對。可得的結論是：最優點差只是其中一項輸入；指定數量的價格，必須由訂單條件下實際能使用的深度決定。