黃金逼近前高，多頭市場還能走多遠？

2025年，印度的黃金和白銀進口量雙雙創下歷史新高。儘管貴金屬價格已飆升至峰值，但強勁的進口勢頭絲毫未減，這讓印度政府的政策制定者們頭疼不已，因為他們似乎缺乏有效的管控工具。

失控的進口帳單

數據顯示，去年印度黃金進口額較去年同期成長1.6%，達589億美元；白銀進口額更是大幅攀升44%，至92億美元。

這筆巨額帳單意味著什麼？

首先，印度是全球第二大黃金消費國和第一大白銀消費市場，但其黃金需求幾乎完全依賴進口，超過80%的白銀也需要從海外購買。 2025年，印度用於進口黃金和白銀的外匯支出，已佔其外匯存底總額的近十分之一。隨著價格持續走高，預計2026年的進口帳單還會進一步膨脹。

其次，龐大的進口規模直接推高了印度的貿易逆差，並給本國貨幣帶來沉重壓力。本月，印度盧比的匯率已跌至歷史最低點。

投資需求壓過一切

通常來說，金價高企會抑制消費。但這次情況有所不同。

傳統上，珠寶需求佔印度黃金總需求的四分之三以上。 2025年初至今，國際金價漲幅高達98%，確實衝擊了珠寶消費。然而，井噴式的投資需求支撐了整體市場，使其並未出現暴跌。

越來越多的印度民眾開始在現貨市場搶購金幣和金條。同時，透過黃金交易所交易基金（ETF）進行投資的人數也持續增加。 2025年，印度黃金ETF的資金流入額較去年同期激增283%，創下4,296億印度盧比（約46.9億美元）的歷史新高。

受此影響，黃金投資需求在2025年佔印度總消費的比重已突破40%，預計2026年這一比例將持續上升。白銀市場也出現了類似趨勢，投資需求正成為拉動進口的主力。 2025年印度白銀ETF的資金流入額達2,347億盧比，遠超過2024年的856.9億盧比。

市場押注：加稅在即？

面對不斷擴大的貿易逆差和持續貶值的盧比，市場普遍猜測，印度政府可能在未來幾週內再次動用關稅工具。

交易商的邏輯很簡單：目前金銀價格已處在高位，即便進口量不變，進口總額也會大幅成長，這將進一步加劇對盧比的貶值擔憂。

歷史上，印度政府曾在2012年至2013年期間為穩定當時快速貶值的盧比，而大幅提高黃金進口關稅。如今盧比匯率再度走弱，市場猜測印度可能會逆轉2024年的降稅政策——當時為了遏制走私，印度曾將黃金和白銀的進口關稅從15%下調至6%。

目前，市場已經提前消化了關稅可能上調的預期，印度國內的黃金和白銀交易價格相對國際基準價已出現溢價。

關稅大棒能否奏效

然而，歷史經驗表明，想透過提高關稅來抑制黃金進口，效果可能非常有限。

2013年8月，印度曾將黃金進口稅從2%一口氣調高至10%，但黃金需求仍維持穩定。回顧更長的時間線，印度國內金價已從2006年初的每10克約8000盧比，攀升至如今的約16.2萬盧比，但價格的持續上漲並未顯著壓低年度總需求。

市場分析認為，在2025年高達76.5%的金價漲幅面前，印度市場依然消化了這一切。因此，即便政府再次將關稅上調4到6個百分點，恐怕也難以阻擋消費者的購買熱情。

更值得注意的是，上調關稅反而可能推高投資者的潛在收益，加劇黃金走私活動。在權益市場回報疲軟的背景下，投資人正紛紛湧向黃金資產避險，黃金ETF的強勁資金流入態勢預計將維持堅挺。

即便未來金價大幅回調，黃金的投資需求可能會減弱，但先前持幣觀望的消費者將重返市場，屆時珠寶消費需求又會得到提振。對印度來說，這場由貴金屬引發的經濟難題，短期內似乎難有簡單的解決方案。

美元突然掉頭向下，市場嗅到了一個關鍵訊號：美國政府可能不再滿足於口頭表態，而是準備採取實際行動，壓低長期被高估的美元，以重塑全球貿易格局。然而，想撬動龐大的外匯市場，過程恐怕會充滿混亂。

今年年初，儘管地緣政治衝突不斷，外匯市場卻異常平穩，許多人一度認為美元在2025年初的下跌趨勢已經結束。加上美國經濟成長提速，資產市場回暖，投資人普遍相信美元的跌勢已告一段落。

但上週，情況發生了變化。日本當局為備戰下個月大選，試圖與美國聯手支撐持續疲軟的日圓。這項舉動立刻引爆了市場猜測：美國政府或許會直接下場壓低美元，甚至可能逆轉美元長達數年的升值大趨勢。

美元全線走弱，市場風向變了？

儘管目前尚未發現美國官方有拋售美元的動作，但上週五美國當局進行了一次匯率報價核查——這通常被視為外匯幹預的前兆。消息一出，美元兌日圓匯率應聲跳水。隨後，日本方面對日圓過度貶值的警告，也讓人想起了去年9月美日發布的聯合聲明。

美元的跌勢並非只針對日圓。韓元匯率強勁反彈，人民幣和澳幣匯率雙雙觸及三年來高點。本週二，這股跌勢蔓延至歐洲，歐元匯率飆升至近五年新高，瑞郎匯率更是創下十年來的高峰。

衡量美元對一籃子主要貨幣匯率的美元指數，在2025年上半年創下浮動匯率時代以來最差表現後，如今再度跌至2022年初以來的最低水平。

圖：美元兌主要貨幣普遍走弱，美元指數（DXY）已跌至2022年初以來低點，顯示出全面的下跌趨勢。

背後邏輯：川普的弱勢美元算盤

市場的討論焦點，再次回到了一個長期存在的猜測：川普政府希望透過壓低美元來收窄美國的貿易逆差。他的多位核心顧問認為，上調關稅和打造更有競爭力的匯率，是重振美國工業經濟的兩大支柱。他們的目標是抹平美元在川普重返白宮前十年間近50%的漲幅。

儘管去年美元已經歷一輪下跌，但其真實有效匯率指數僅比一年前的峰值回落了約8%，仍比2011年的水平高出35%。

圖：美國實際有效匯率（REER）走勢顯示，美元在經歷長達15年的上漲後，近期的回檔幅度有限，整體仍處高位。

儘管美國財政部長貝森特對美元匯率的態度一直很模糊，他此次支持日本穩定日圓，可能只是為了防止日本公債殖利率飆升而引發全球市場動盪。即便如此，市場對美國有意幹預匯市的猜測仍在升溫。

人們不可避免地想起了川普的顧問、現任聯準會理事米蘭在大選前發布的一份文件。文件中提到了推出所謂「海湖莊園協議」的可能性，即透過多方面措施推動美元貶值。這一想法與1985年的《廣場協議》如出一轍，當年五國集團聯手拋售美元，終結了雷根時代的美元牛市。

不過，即便弱勢美元符合日本的利益，歐洲各國卻很難同意讓本幣被迫大幅升值，尤其是在它們與川普政府的貿易和政治關係本就緊張的背景下。更何況，向日均交易量近10兆美元的全球外匯市場釋放幹預訊號，無異於打開潘朵拉魔盒。

幹預是把“雙面刃”，風險不容忽視

在大選年，美國政府若試圖推動美元貶值，最核心的擔憂在於，此舉可能動搖海外投資者持有巨額美國資產的信心。截至去年底，海外投資者持有的美國資產規模已超過27兆美元，並且還在成長。

如果未進行匯率對沖的美股和美債因美元貶值而遭受10%至20%的損失，可能會打破目前這種前所未有的投資失衡格局——當前，美國對其他國家的淨外債規模已接近其國內生產總值的90%。其中，日本是美國國債最大的海外持有者，歐洲投資人持有的美股美債規模也高達8兆美元。

圖：數據顯示，美國的國際投資淨部位持續惡化，投資赤字不斷擴大，使其在金融上更加依賴海外投資者。

此外，美元的突然大跌也會讓聯準會的工作變得更加複雜。聯準會已經對關稅可能引發的輸入性通膨保持警惕，即便麵臨政治壓力，仍在釋放將更長時間暫停降息的訊號。

SGH宏觀諮詢公司的經濟學家蒂姆・杜伊（Tim Duy）指出：“財政部長貝森特深知，任何試圖讓美元大幅貶值的舉動，對美國債市和通脹都是一把雙刃劍，其中充滿矛盾，還可能加劇當前'拋售美國資產'的市場情緒。”

結構性回檔還是市場動盪前兆？

即便關於「海湖莊園協議」的猜測最終只是空想，仍有分析家認為，美元將重新開啟下跌通道。

Eurizon SLJ Capital首席經濟學家 Stephen Jen）就認為，美元正進入結構性回檔的第二階段。他相信，這一輪回檔可以與美國強勁的經濟成長和股市繁榮並存，也符合美國政府強硬的貿易立場。

他在報告中寫道：“據我估算，2025年美元的結構性回調只完成了預期的三分之一，下一波回調可能主要針對亞洲貨幣，歐元兌美元匯率也可能順勢走高。”

然而，在美國經濟高成長、債務高企、聯準會承壓以及海外持有美國資產規模創紀錄的背景下，想要在不引發全面市場動盪或極端匯率波動的前提下推動美元走弱，無異於走鋼索。

在當前地緣政治與美國國內政治日益緊張的環境下，實現這一目標的難度更是可想而知。從這個角度來看，過去一年黃金價格的驚人漲幅，也就不難理解了。

市場已經完全消化了聯準會本次會議維持利率不變的預期，利率區間大概率將維持在3.50%-3.75%。現在，所有人的目光都聚焦在一個核心問題上：這究竟是一次為未來降息留足餘地的“鴿派暫停”，還是一次暗示高利率將維持更久的“鷹派暫停”？

對交易員和投資人來說，關鍵在於聯準會主席鮑威爾是否會保留降息的前瞻性指引，以及他如何評估當前政策與中性利率之間的距離。隨著失業率降至4.4%，經濟活動依然穩健，市場已經將年內首次降息的預期時間點推遲到了7月，並且預計全年降息總幅度僅為45個基點。

圖表顯示，市場對未來利率的預期整體呈下降趨勢，但降息定價（藍色柱狀）顯示，近期降息預期已減弱。

聲明措辭：每個字都可能暗示方向

儘管高盛將本次會議形容為“平淡無奇”，但多數機構認為，美聯儲的會後聲明將出現多處微調，這些細節將是判斷其立場的重要線索。

摩根士丹利預測，聯準會將傳遞「鴿派暫停」的訊號。一方面，近期勞動市場企穩和經濟數據強勁，是暫停降息的直接原因；但另一方面，聯準會對通膨將在今年稍後回落抱持信心，因此會保留未來的寬鬆傾向。

具體的措詞調整可能包括：

• 經濟評估：委員會對經濟成長的描述可能從「溫和」（moderate）上調至「穩健」（solid）。

• 就業市場：既然選擇暫停降息，邏輯上意味著對勞動市場的擔憂有所緩解。因此，聲明中關於「就業下行風險增加」的表述很可能會被刪除。

• 前瞻指引：這是最關鍵的部分。如果聲明保留「在考慮對目標區間進行進一步調整的範圍和時機時」的措辭，則暗示寬鬆大門依然敞開，屬於「鴿派暫停」。反之，如果改回“在考慮對目標區間的任何調整時”，則意味著更長時間的暫停，構成“鷹派暫停”。

圖表清晰顯示，與2025年底相比，市場進入新年後對聯準會降息的預期幅度已顯著收窄。

鮑威爾發表會的三大看點

相較於措辭嚴謹的聲明，鮑威爾在記者會上的即興問答往往會透露更多資訊。美國銀行證券認為，鮑威爾的表態可能比市場預期的更偏鴿派。分析師將重點放在以下三個方面：

1. 如何評價勞動市場？鮑威爾會強調12月失業率下降至4.4%的正面訊號，還是會淡化為單月數據？他是否會重申對失業率小幅上升的容忍度？這些表態將揭示聯準會對當前就業市場的真實看法。

2. 如何判斷通膨趨勢？市場想知道，鮑威爾更看重12月核心PCE年比約3%的追蹤數據，還是更關注持續的房屋通貨緊縮以及關稅帶來的通膨壓力低於預期。這將直接影響未來的政策路徑。

3. 如何看待中性利率？鮑威爾在12月曾表示，政策利率「處於中性利率的合理估計區間內」。如果他對中性利率的看法發生變化，或者更強調生產力的改善，都可能暗示政策立場正在調整。

自12月FOMC會議以來，強勁的經濟數據（如非農業、CPI等）持續修正市場預期，導致對未來降息幅度的定價不斷縮減。

內部分歧與外在壓力

聯準會內部對未來的降息路徑遠未達成共識。

• 機構預測分化：高盛預計今年降息兩次（6月和9月），巴克萊預計兩次（6月和12月），而花旗則激進地預測三次（3月、7月和9月），共計75個基點。

• 委員會內部分歧： 12月會議上，儘管多數官員預計今年至少再降息一次，但已有兩名官員投了反對票。這意味著未來進一步降息的門檻已經提高。分析認為，若要在年中之前降息，幾乎必須看到勞動市場惡化，因為單靠通膨放緩可能不足以說服所有官員。

同時，來自白宮的政治壓力也成為一個無法迴避的話題。 「新聯準會通訊社」Nick Timiraos指出，美國司法部本月已對鮑威爾展開刑事調查，最高法院也在審理有關總統是否有權解僱聯準會理事的案件。預計鮑威爾在發布會上將面臨大量政治相關提問，但他很可能會以「無可奉告」來回應，並重申聯準會決策的獨立性。

市場影響：或將波瀾不驚

綜合來看，機構普遍認為本次會議對市場的直接衝擊可能有限。美國利率市場已經完全定價了利率不變的決策。美國銀行指出，除非有重大意外，否則這次會議可能不會引發劇烈的淨價格波動，歐元兌美元在類似會議期間的波動通常也控制在±0.2%的窄幅區間內。

然而，投票結果依然值得關注。聯準會理事米蘭（Stephen Miran）預計將再次投出反對票，主張更激進的寬鬆政策。這將是連續第五次出現異議票的會議，凸顯了委員會內部分歧的嚴重性。此外，理事Bowman和Waller也可能投票支持降息。特別是Waller的立場備受關注，因為他是接替鮑威爾的潛在人選之一，他的投票選擇可能影響其職業前景。

一年前，當川普高舉「美國優先」大旗上任時，外界普遍預測中國經濟將面臨巨大衝擊。然而，現實卻走出了截然不同的劇本。

數據顯示，2025年，中國的貿易順差不僅沒有收縮，反而飆升至1.2兆美元，創下歷史新高。同時，月度外匯流入也突破千億美元大關，人民幣的全球影響力隨之擴大。

分析認為，這背後是中國貿易策略的成功轉向：在川普政府與傳統盟友關係緊張之際，中國抓住了機會，深化了與其他主要經濟體的合作。

美國政策搖擺，盟友轉向中國

當美國的外交政策變得愈發難以預測時，許多國家開始將目光投向東方，尋求更穩定的合作夥伴。

英國首相基爾·斯塔默於週三晚間抵達中國，這是自2018年以來英國首相的首次訪華，意在修復近年來緊張的經貿關係。就在本月早些時候，加拿大總理馬克·卡尼也訪問了北京，更是2017年以來的首次。訪問期間，中加兩國簽署了一項旨在消除貿易壁壘的經濟協定。卡尼評價稱，中國是「一個更具可預測性和可靠性的合作夥伴」。

波士頓學院經濟學教授亞歷山大·托米奇指出，憑藉20兆美元的經濟體量和45兆美元的資本市場，中國正成為許多國家眼中「值得信賴的穩定合作夥伴」。

奧爾斯普林全球投資公司新興市場股票內在價值投資聯席主管德里克·歐文對此表示認同：“我認為中國成功將自身定位為可靠穩定的貿易夥伴，這一舉措十分明智。”

他補充說：“中國實際上正在向世界傳遞這樣一個信號：美國作為你們的重要貿易夥伴，其政策不確定性正日益增加，而我們能夠提供穩定且可預期的合作環境。”

當然，尋求貿易多元化的並非只有中國。本週二，印度與歐盟也簽署了一項擱置已久的貿易協議，旨在透過大幅削減關稅，推動雙邊貿易在2032年前實現翻倍成長。

數據說話：中國出口的“東方不亮西方亮”

過去幾年，中美兩個全球最大的經濟體在地緣政治領域的爭端不斷。 2025年1月川普重返白宮後，雙方在貿易和科技領域的緊張關係更是急劇升級。同年4月，川普一度將對華關稅提升至100%以上，隨後雖有所緩和，但影響已造成。

面對挑戰，中國一方面推出多項政策扶持國內民營企業和市場，另一方面則積極開拓非美市場出口。

數據清楚反映了這項戰略轉移：2025年，中國對美出口額下降了20%，但對非洲出口成長25.8%，對拉丁美洲成長7.4%，對東南亞成長13.4%，對歐盟也實現了8.4%的成長。

托米奇教授評論道：“許多此前對中國態度並不友好的國家，如今紛紛開始向中國靠攏……這是因為美國的政策變得越來越難以預測。美國在國際合作中表現得越強硬，就越為中國創造了發展空間。”

儘管面臨外部貿易關係緊張以及內部需求不足、房地產市場低迷帶來的通縮壓力，中國經濟在2025年依然實現了5%的政府成長目標，展現出強勁的韌性。

人民幣國際化：川普的“意外助攻”

貿易格局的重塑，也深刻影響了中國的金融市場。

中國外匯管理部門的數據顯示，2025年12月，中國月度外匯流入達到1,001億美元，創下歷史新高。官方外匯存底規模也增至3.36兆美元，為十年來的最高水準。近幾個月，中國也推出了一系列吸引外資的政策，在北京、上海等地試行擴大電信、醫療、教育等服務業的市場進入。

資本市場上，過去一年上證綜指累計上漲27%，表現優於美國股市，市場成交額也創下新高。

更深遠的變化發生在人民幣的全球地位。有銀行業人士透露，川普在貿易和外交上的反覆無常，導緻美元對部分投資者的吸引力下降，這為中國政府加速推進人民幣國際化提供了絕佳時機。

據稱，多家全球大型銀行正緊急增加離岸金融中心的人民幣流動性，並搭建涵蓋中國與東南亞、中東及歐洲貿易通道的人民幣快速支付結算體系。

“中國推進人民幣國際化的進程曾經歷多次嘗試與回撤，但這次情況有所不同，”一位在中國設有分支機構的全球銀行高管表示，“川普的政策對提升人民幣使用頻率極為有利。”

中國人民銀行和國家外匯管理局的最新數據證實了這一趨勢：目前，中國跨境交易中超過半數採用人民幣結算，而15年前這一比例幾乎為零；同時，中國海外銀行貸款中近半數也已使用人民幣計價。

就在官方乾預市場的傳聞助推日圓強勁反彈之際，日本散戶投資者卻選擇"逆勢而動"，趁機平倉離場，這可能會限制日圓後續的上漲空間。

東京金融交易所（TFX）的最新數據顯示，從上週五到本週二，日本個人交易員削減了高達857億日圓（約5.61億美元）的美元兌日圓淨空頭部位。

用更通俗的話來說，持有"美元空頭"意味著押注日圓會升值。而根據彭博社的數據分析，散戶在短短三天內如此大規模地削減這些看漲日圓的押注，創下了自2022年10月以來的最高紀錄。

日本龐大的散戶大軍是日本國內市場一股不容忽視的力量，其外匯交易量甚至超過了東京外匯市場委員會統計的機構現貨交易額。最新的持倉動向表明，在美元兌日圓剛剛創下一年多來最大三日跌幅（即日圓大幅升值）後，這些散戶並沒有追高，而是選擇了止損或獲利了結。

散戶淨美日持倉

"如果從狹義上看，日本散戶確實在與大盤趨勢作對；但從廣義來看，這意味著他們繼續視低收益的日元為套利交易的最佳融資貨幣，"Credit Agricole的G10外匯研究與策略主管Valentin Marinov分析道。

他進一步指出："只要日本央行與其他央行相比依然顯得極度'鴿派'，日圓就難以實現持續性的反彈。"

儘管TFX交易所的淨空頭規模相對較小，但它往往是每月高達451兆日圓散戶資金流向的風向標。

週三亞市，日圓匯率回落0.3%，報1美元兌152.62日圓。此前，受美日當局可能聯手幹預匯市以阻止日圓疲軟的猜測推動，日圓在過去三個交易日中每天至少大漲1%。

面對當前的震盪行情，Gaitame綜合研究所研究部長akuya Kanda給出了具體的點位分析：

"158或159日圓一線是乾預風險極高的警戒區。因此，我預計投資者會採取更波段的操作策略：在153-154區間逢低買入美元，而一旦匯率反彈至155上方，則迅速賣出獲利。"

來源: 金十數據

伊朗騷亂似有平息，但"灰犀牛"的地緣風險仍存。本篇報告主要概述伊朗的基本經濟國情，聚焦於自然資源、優勢產業和出口結構。

一、伊朗近期騷亂概述

經濟困境引發各地抗議，逐漸升級為伊朗全國大規模暴動。從2025年11月開始，伊朗多地因物價上漲、貨幣貶值等問題發生抗議活動。去年12月底，抗議從德黑蘭大巴札迅速擴散至伊朗全國多地，並出現暴力騷亂。今年1月上中旬，暴力激化、大規模傷亡，伊朗全國斷網8天，革命衛隊介入彈壓。 1月下旬，在伊朗當局承諾解決經濟困境+加強執法力度後，騷亂得以局勢緩和。

這次騷亂規模大、範圍廣，傷亡人數是過往動盪之最。 1月21日伊朗國家安全委員會聲明，近期發生的暴動事件共導致3,117人死亡。過去二十餘年，伊朗內部最嚴重的社會動盪包括：2009年綠色運動（總統選舉舞弊爭議）、2017年12月抗議（惡劣經濟狀況和反政府抗議示威）、2019年11月抗議（燃油價格暴漲和民生補貼取消）、2022年"婦女、生命、自由」（阿米2012年因傷死亡的人，2022年。

地緣衝突風險仍存。 1月22日，川普表示美國"大型艦隊"正駛向伊朗週邊，"正對伊朗保持高度密切的監視"。 1月25日，伊朗議會國家安全與外交政策委員會成員薩尼在接受採訪時表示，一旦遭到任何形式的侵犯，伊朗將發動猛烈反擊，其打擊範圍涵蓋從霍爾木茲海峽到美國在地區內的所有利益網，回擊手段將超出敵方的預判。

二、伊朗的基本國情

（一）人口及地理位置

伊朗位於亞洲西南部，國土面積164.5萬平方公里，首都德黑蘭，人口約8,850萬，全國人口中波斯佔66％，阿塞拜疆人佔25％，庫德人佔5％，其餘為阿拉伯人、土庫曼人等少數民族。伊斯蘭教為國教，98.8％的居民信奉伊斯蘭教，什葉派佔絕大多數。

伊朗作為區域大國，本身地理位置十分重要，同時也控制霍爾木茲海峽。伊朗南瀕波斯灣和阿曼灣，北隔里海與俄羅斯和哈薩克斯坦相望，素有"歐亞陸橋"和"東西方空中走廊"之稱。同時，伊朗對霍爾木茲海峽具有強大的控制力，過往曾多次恐嚇要"封鎖"海峽。

（二）主要自然資源

1.石油資源豐富：全球探明原油儲量第三，目前日產量約320萬桶/日，出口量約180萬桶/日。根據OPEC和EIA估計，伊朗探明原油儲量約2,000億桶，僅次於委內瑞拉和沙烏地阿拉伯。 2025年下半年，伊朗的原油日產量約320萬桶/日，約佔全球供給的3.2%；原油出口量約180萬桶/日，約佔全球總出口的4.1%。

伊朗的原油出口主要依賴哈格島（Kharg Island），該碼頭處理伊朗90%以上的石油出口。該島位於波斯灣北部，距離以色列腹地（特拉維夫）約1500公里，其原油出口也需要經過霍爾木茲海峽。

2.天然氣探明儲量居全球第二，產量佔比排名第三，但直接出口佔比小。伊朗的天然氣探明儲量約1,183兆立方英尺，全球佔比約17.1%，排名第二位，僅次於俄羅斯。 2024年，伊朗天然氣產量2,629億立方米，佔全球產量比重約6.4%，僅次於美國和俄羅斯。因伊朗缺乏LNG出口設施，主要依賴管線出口，2024年出口量不足產量的5%，佔全球出口量僅約0.7%。

3.銅儲量排名前列，產量佔比較低。根據USGS數據，全球銅儲量約9.8億噸，伊朗銅儲量約1億噸，佔10%，全球排名第四，僅次於智利和秘魯，與澳洲接近（USGS估計伊朗銅礦石儲量約192億噸，以0.5%品位折算）。若根據伊朗礦業開發與革新組織（IMIDRO）數據，伊朗已探明的銅儲量佔全球已知儲量的5%左右，則排全球第七。 2025年前10月，伊朗銅產量約32萬噸，佔全球產量約1.7%。

4.其他礦產資源情況。根據USGS的2022年數據，產量方面，全球第二大直接還原鐵、開採石膏和鍶的生產國，分別佔全球產量的25.8%、10.6%（估算）和32.3%（估算）；第四長石生產國，佔全球產量的7.1 %（估算）；第六大鐵礦石（含鐵量）和高嶺土生產國，分別佔全球產量的3.0%和3.9%；第七大重晶石（不含美國產量）、膨潤土和鉬生產國，分別佔全球產量的2.8%、3.7%和1.4%（估算）。儲量方面，是重晶石、長石的全球第一大儲量國，螢石、鐵礦石的全球第八大儲量國，鋅儲量約1100-1500萬噸，約佔全球的4.4-6%，全球排名在第7-8位。

（三）優勢化工產業

基於原油和天然氣資源禀賦和政策扶持，伊朗有較多的優勢化工產業。根據伊朗國家石油化學公司（NPC）2025年數​​據，伊朗石化產能達1億噸。其核心產業群聚主要集中在阿薩魯耶工業區（波斯灣沿岸），若地緣衝突升級，供給風險較大。

我們主要概述兩個我國進口比重較大的產品：

1）甲醇。 2025年伊朗甲醇產能攀升至約1,716萬噸，佔全球總產能的9.2%，穩居全球第二大甲醇生產國。 2025年我國甲醇總進口量約1,441萬噸（2024年表觀消費量約1.05億噸），伊朗出口我國的甲醇占我國總進口約55%，佔表觀消費量的7.5%。

2）聚乙烯。 2025年伊朗聚乙烯（PE）產能約450萬噸，全球佔約2.8%。根據彭博研究，我國聚乙烯和高壓聚乙烯（LDPE）的進口依賴度分別為30%和35%，而伊朗占我國聚乙烯進口的9%、高壓聚乙烯進口的14%。

三、主要出口情況

從國別來看，中國、土耳其和印度是伊朗的主要出口目的地。 2023年總出口額約132億美元，出口中國、土耳其和印度的佔比，分別約為35%、16%和8%。

從商品來看，聚乙烯、鐵精礦、甲醇、基本金屬（鋁、銅、鋅）、LNG是伊朗的主要出口產品。聚乙烯出口比約12.8%，鐵精礦出口佔比約9.8%，甲醇出口佔比約4.2%，鋁和銅的出口佔比均約4%，LNG出口佔比約3.4%，鋅出口比約2.5%。

四、伊朗地緣衝突對相關商品價格的影響

重點觀察原油和甲醇的短期價格回饋。 2025年6月"十二日"戰爭從前夕至高潮階段，7個交易日，原油價格上漲約18%，甲醇價格上漲約11.4%。隨後衝突平息，三個交易日，原油價格下跌約15%，甲醇價格下跌約6%。

今年1月以來，伊朗內部暴動、川普威脅軍事幹預（1月2日），至今原油價格上漲約8.4%，甲醇價格上漲約1.7%。

來源: 華爾街見聞