黃金破5000美元後，交易員還在瘋狂買進買權

白銀市場正上演一場歷史級的逼空行情。其價格的劇烈波動和散戶的狂熱參與，讓這個古老的貴金屬市場呈現出濃厚的「Meme股」色彩。

本週一，白銀期貨價格創下近40年來最大單日漲幅，徹底點燃了市場情緒。投資者瘋狂湧入白銀相關的交易所交易基金（ETF），使其交易量甚至超越了美股市場中的任何一隻個股。

這場狂熱並非一日之功。自2025年1月1日以來，白銀期貨價格已累計飆升230%，漲幅遠超黃金、鉑金和鈀金等其他貴金屬。價格的暴漲帶動了相關ETF及選擇權合約交易量衝上歷史新高，社群媒體上的關注度也達到了2011年以來的頂峰。

白銀期貨價格走勢圖，顯示自2025年起進入指數級上漲行情。

市場策略師普遍認為，儘管白銀具備工業屬性，但近期的價格走勢已嚴重脫離基本面，更多是由市場動能和公眾情緒驅動。分析家將其與GameStop等Meme股相提並論，指出這種無視基本面的瘋狂買入，恰恰反映了當前市場「趨勢一旦形成，資金便蜂擁而入」的投資生態。

ETF交易量井噴：多空激戰白熱化

隨著白銀漲勢吸引了大量散戶的目光，相關ETF的交易量在周一呈現出爆炸性增長。

根據道瓊斯市場數據的初步統計，三個主要的白銀基金——iShares Silver Trust、Sprott Physical Silver Trust和ProShares UltraShort Silver——合計換手量超過12億股。

數據顯示，三隻主要白銀ETF的合計交易量在周一飆升至歷史新高。

一個有趣的現像是，市場的多空賽局異常激烈。在周一全美成交最活躍的標的中，位居榜首的竟是做空產品ProShares UltraShort Silver ETF，其換手量接近8億股。這顯示在銀價飆漲的同時，有巨量資金正在押注這波漲勢將迅速終結。緊追在後的是做多類的iShares Silver Trust，成交量超過3.77億股。

同時，與iShares Silver Trust掛鉤的選擇權交易也達到了歷史性高點。數據顯示，週一有超過360萬份看漲期權合約易手，無論是看漲還是看跌期權，其交易速度都創下了前所未有的紀錄。

脫離基本面？白銀成新“Meme股”

面對如此迅猛的漲勢和交易熱度，市場觀察家開始將白銀與先前的Meme股狂潮連結起來。

Baird的市場策略師Mike Antonelli在社群媒體平台X上直言，他將白銀比喻為最初的Meme股GameStop。他質問：“白銀和GameStop有什麼區別？這難道不就是現在的Meme股嗎？”

Antonelli指出，雖然白銀確實有工業用途，但過去一個月的基本面並沒有發生任何足以支撐其價格上漲65%的重大變化。在他看來，如今的投資世界裡，一旦某個資產開始快速上漲，所有人都會同時湧入，幾乎沒有任何阻礙。

Interactive Brokers的首席策略師Steve Sosnick也表達了類似看法。他認為，儘管白銀交易中沒有早期Meme股那種「散戶對抗機構」的敘事，但這無疑是一場由動能驅動的狂熱。這種狂熱似乎已經完全超越了任何基本面認知，並成功吸引了公眾的想像。

社交熱度重返巔峰，散戶跑入場

社群媒體數據為散戶的瘋狂湧入提供了有力佐證。專注於投資的社群平台Stocktwits的市場及散戶洞察主管Tom Bruni表示，與白銀相關的社群媒體活動已經「爆炸式增長」。

據Bruni透露，自上個月底以來，Stocktwits上白銀頁面的周瀏覽量飆升，達到了去年夏天水準的30到40倍。他補充說：“我們已經很多年沒有看到散戶對白銀和貴金屬表現出這種程度的興趣了，我猜這也是自2011年上一輪牛市結束以來的最高水平。”

事實上，這並非白銀首次受到社群媒體熱潮的追捧。早在2021年初Meme股狂潮最盛之時，白銀就曾短暫成為焦點，並且在個人投資者中一直擁有相當規模的追隨者。

然而，在經歷了至少自1979年以來最強勁的一年後，白銀期貨自2025年開年以來的連續飆升，顯然已將這場狂熱推向了全新的高度。

全球最大對沖基金橋水的創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）再次發出嚴厲警告：美國就像一個即將引爆的火藥桶，能否避免內戰，很大程度上取決於川普的選擇。

達利歐認為，從明尼亞波利斯的槍擊案到不斷膨脹的國債，美國正在經歷的國家危機，都標誌著其「大周期」正向一個更暴力的階段演變。

歷史週期律下的美國危機

這個判決源自於達利歐在2021年出版的《應對不斷變化的世界秩序的原則》一書中提出的「大周期」理論。透過分析500年的歷史，他總結出一個社會貨幣、國內和國際秩序演變的六階段週期。

多年來，達利歐一直警告稱，美國已深陷第五階段，即「崩潰前階段」。這一階段的典型特徵是糟糕的財政狀況和激烈的內部衝突。而現在，美國正搖搖欲墜地滑向第六階段——現有秩序透過內戰或革命崩潰的「最終痛苦階段」。

經濟不平等和政治兩極化是他過去反覆提及的風險。就在上週，達利歐在達沃斯指出，美國高達38兆美元的國家債務，使其正面臨「貨幣秩序崩潰」的局面，而這正是帝國衰落的常見症狀。

兩大訊號：暴力與破產

達利歐在最新的分析中明確指出了兩個關鍵訊號，預示著美國可能正在從第五階段邁向第六階段。

首先是暴力衝突的出現。他認為，明尼阿波利斯槍擊案中“戰鬥中有人喪生”，幾乎可以肯定地預示著內戰進入更暴力的下一階段。同時，聯邦政府與州政府之間日益加劇的爭端，也是歷史上內戰爆發的經典標誌。

其次是政府財政的破產。達利歐引用書中的觀點強調，「內戰或革命最可靠的先行指標，是政府財政破產和巨大的貧富差距」。

川普成了“關鍵先生”

達利歐將川普定位為影響局勢走向的關鍵變數。他認為，世界都在觀望川普的選擇：

• 一種選擇是繼續戰鬥，這將把美國推向更嚴重的內戰邊緣。

• 另一個選擇是呼籲和平，承諾並展示司法系統會妥善處理事件，從而將美國從懸崖邊拉回來。

這並非達利歐首次表達這種擔憂。他曾在2024年警告，如果任何一方不接受總統大選的結果，美國就可能面臨大規模內戰。他甚至在《時代》雜誌撰文稱，「某種形式的內戰風險超過50%，情況令人不安」。

無論川普如何選擇，達利歐都認為美國當前的局勢已高度緊張。他補充說，雖然川普的選擇會產生重大影響，但最終，人們需要將當前發生的一切，置於推動歷史大周期演變的所有力量和事件的宏大背景下來審視。

美國經濟下行壓力加大，但聯準會在降息這件事上卻顯得異常謹慎，步伐「走走停停」。市場普遍預期，聯準會很可能將暫停降息直至2026年年中。

這背後，是聯準會的一盤大棋。與其在利率（價格工具）上的猶豫不決形成鮮明對比的是，聯準會及相關機構已在量化寬鬆（QE，數量工具）上「猛踩油門」。一場以「量」為核心的貨幣政策新範式，似乎正在悄悄展開。

降息為何「走走停停」？

自2025年初以來，美國經濟的疲態日益明顯。前第三季GDP年化成長平均僅2.5%，低於2024年的2.8%。生產、消費、房地產數據全面走弱，下行速度加快。就業市場同樣不容樂觀，失業率從2025年1月的4.0%一路攀升至12月的4.4%，ISM製造業PMI更是連續三個季度處於榮枯線下方。

面對經濟降溫，美國財政卻大舉擴張。 2025財年，財政支出創下7.01兆美元的歷史新高。隨著「大而美」法案通過，2026財年的財政赤字預計將增加5,000億美元。

然而，本應配合財政發力的聯準會降息卻異常遲緩。自2024年9月啟動降息以來，節奏始終斷斷續續。 2025年9月重啟後，也僅進行了三次25個基點的降息。這種猶豫，主要源自於降息帶來的短期衝擊──資​​本外流。

高利率的“雙面刃”

維持高利率對美國自身是個沉重負擔。一方面，高企的借貸成本抑制了信貸，房貸利率居高不下，直接影響居民購屋意願。另一方面，政府的利息支出壓力山大。 2025財年，美國政府淨利息支出高達約9,700億美元，佔聯邦總收入的五分之一。

降息的“難言之隱”

既然高利率如此痛苦，為何不果斷降息？答案是降息可能引發更劇烈的短期陣痛。

當聯準會大幅降息，美國與其他主要經濟體的利差將收窄，導致兩類關鍵資金撤離美國：

1. 套息資金：先前因美日等利差而湧入的資金將大規模回流。

2. 避險資金：當全球市場風險偏好回升，先前為規避風險而流入美國的資金也會尋找更高回報的市場。

2024年9月的大幅降息就是一個前車之集。當時降息不僅未能壓低長期公債殖利率，反而使其顯著上升。同時，美元指數在一週內連續下跌，逼近100關口，顯示市場正在拋售美元。

雖然降息長期看有利於美國經濟，但短期內劇烈的資本外流壓力，是聯準會不得不慎重權衡的風險。因此，儘管經濟需要刺激，降息之路注定要坎坷。

量化寬鬆如何「悄悄開啟」？

與利率政策的謹慎不同，聯準會在貨幣數量工具上的動作堪稱果斷。一場全面的量化寬鬆已經悄悄啟動，主要分三步驟：

第一步：聯準會親自下場購買國債

2025年12月1日，聯準會正式結束縮表（QT）。但僅僅十幾天后，就迅速轉向擴表。從12月12日開始，聯準會每月購買約400億美元的國庫券。儘管聯準會將稱為「儲備購買計畫」（RMP），並強調只針對國債，但這每月400億美元的規模已與先前縮表速度相當，本質上就是QE。

第二步：「兩房」接力購買MBS

國債有了著落，房貸擔保證券（MBS）怎麼辦？美國政府動用了「兩房」——房利美和房地美。 2026年1月8日，美國總統川普宣布將透過「兩房」購買2,000億美元MBS。至此，過去QE中佔比超過95%的兩大核心資產（國債與MBS），都已迎來新的買家。

第三步：為銀行業「松綁」釋放流動性

除了直接購買資產，聯準會還透過放鬆監管來釋放流動性。 2025年11月，聯準會聯合多家監理機構，降低了全球系統重要性銀行的補充槓桿率（eSLR）等資本需求。這項修改允許銀行自2026年1月1日起自願採用，實質上為市場注入了更多活力。未來，更多針對銀行資本金、壓力測試的放鬆措施也在規劃中。

透過「國債購買+ MBS購買+ 銀行業寬鬆」這套組合拳，聯準會及相關機構實際上已經實現了全面的QE。

政策新範式：重​​數量而非價格

綜合來看，2026年的聯準會貨幣政策已經發生了深刻轉變——從過去倚重利率這一「價格」工具，轉向了更側重資產負債表這一「數量」工具。

這項轉變，既是為了規避降息可能引發的資本外流風險，也是為龐大的財政擴張計畫提供必要的流動性支持。展望未來，聯準會的降息之路大概率將繼續“走走停停”，保持謹慎，但QE的規模或許會進一步擴大。

當地時間1月26日，美股三大股指集體收漲，道瓊指數漲0.64%，標普500指數漲0.5%，納指漲0.43%。美股晶片股多數下跌，晶片巨頭英特爾跌逾5%，超威半導體跌逾3%，美光科技跌逾2%。那斯達克中國金龍指數收盤跌0.63%，百度集團跌超3%，小鵬汽車跌超2%。

貴金屬方面，現貨黃金與現貨白銀在刷新歷史高點後大幅回檔。

美股大型科技股多數上漲

Wind數據顯示，截至當地時間1月26日收盤，道瓊指數漲0.64%報49412.4點，標普500指數漲0.5%報6950.23點，納指漲0.43%報23601.36點。

萬得美國科技七巨頭指數漲0.71%。其中，蘋果漲近3%，META漲逾2%，Google漲逾1%，微軟小漲，亞馬遜、英偉達小幅下跌，特斯拉跌逾3%。

美股晶片股多數下跌，費城半導體指數跌0.39%，英特爾跌逾5%，超威半導體跌逾3%，美光科技跌逾2%。

中概股多數下跌，那斯達克中國金龍指數跌0.63%。熱門中概股方面，禾賽科技跌逾10%，小馬智行跌逾5%，好未來、百度集團跌超3%，小鵬汽車跌超2%。漲幅方面，金山雲漲逾8%，虎牙漲逾7%。

東證期貨表示，美國經濟數據維持韌性，聯準會短期降息可能不大，預計1月繼續按兵不動。同時，新任聯準會主席人選遲遲未公佈，市場對聯準會獨立性的擔憂也不斷發酵，導緻美元資產吸引力降低。展望後市，隨著1月議息會議與科技巨頭財報季的雙重壓力臨近，預期市場情緒保持謹慎，美股延續高位震盪，波動率或進一步加大。

黃金與白銀在刷新歷史高點後大幅回調

Wind數據顯示，當地時間1月26日，黃金與白銀在刷新歷史高點後大幅回調，現貨白銀在創下117.74美元/盎司的歷史新高後一路回調，此前一度漲近14%。現貨黃金一度向下跌破5,000美元/盎司，此前曾上漲2.5%，盤中最高突破5,110美元/盎司。

大有期貨表示，貴金屬市場延續強勢，主要受到多重因素共同驅動，短期需警惕技術性回檔風險，長期前景仍與全球宏觀政策及去美元化趨勢緊密相連。

申萬宏源證券認為，短期來看，金價因地緣因素快速走高，此因素緩和後並未明顯回落，反而創新高，反映出短期較強的動能。中長期視角來看，黃金已逐漸從"避險資產"轉型為"全球資產配置核心工具"，央行購金、去美元化、美債信用風險三重邏輯未變，中長期配置價值仍存。

川普宣布對韓國加徵關稅

根據新華社報道，美國總統川普26日在社群媒體上宣布，由於韓國國會仍未批准兩國政府先前達成的貿易協議，美國對韓國汽車、木材、藥品的進口關稅以及其他"對等關稅"的稅率將從15%提高至25%。

來源: 新浪財經

當地時間1月26日，美國總統川普透過其社群平台「真實社交」發文，直接向韓國發出關稅警告。他表示，由於韓國國會未能批准並落實雙方先前達成的一項貿易協議，美國將提高對韓國商品的關稅稅率。

貿易協定為何成為焦點？

川普在文中點名韓國立法機構，稱其「未能履行與美國達成的協議」。他指出，這項協議是他在2025年7月30日與韓國總統李在明達成的，並在同年10月29日訪問韓國時再次確認。

具體加稅措施有哪些？

川普進一步表示，鑑於韓方遲遲未通過這項“具有歷史意義的貿易協議”，他已決定採取具體行動。

措施包括將韓國汽車、木材、製藥產品以及其他對等關稅項目的稅率，從目前的15%上調至25%。

美國總統川普最新表態，稱伊朗局勢正在改變。他一方面強調已向該地區派遣了一支「大型艦隊」進行軍事施壓，另一方面又透露，他相信德黑黑蘭真心希望達成協議。

這種軟硬兼施的姿態，讓外界對美伊關係的走向再次充滿猜測。

美軍增兵中東，軍事選項始終存在

軍事壓力是川普政府當前策略的核心。此前，因伊朗鎮壓國內抗議者的行為，川普曾一度接近下令對伊朗發動打擊，但最終暫緩了決定，轉而向中東地區調動軍事力量。白宮官員明確表示，即便抗議活動已基本平息，軍事打擊的選項依然擺在桌面上。

知情人士透露，川普尚未做出最終決定，並計劃在本週進行更多磋商，聽取軍事選項的報告。

這些選項的底氣，來自美國海軍力量的增強。美國海軍“亞伯拉罕·林肯”號航空母艦已於週一進入美國中央司令部（CENTCOM）的責任區。川普在採訪中特別提到了這一部署：“我們在伊朗附近有一支大型艦隊，比派往委內瑞拉的更大。”

除了航空母艦打擊群，美軍還向該地區增派了更多的F-15和F-35戰鬥機、空中加油機以及額外的防空系統。

為應對潛在衝突，中央司令部司令布拉德·庫珀海軍上將上週六訪問了以色列，旨在協調雙方的軍事計劃，以及在伊朗襲擊以色列時可能採取的聯合防禦行動。

外交大門未關，但條件極為苛刻

儘管軍事調動頻繁，川普仍表示外交途徑是另一個選項。他拒絕透露國家安全團隊提交的具體方案，但強調：“他們（伊朗）想達成協議。我知道。他們曾多次呼籲，想談一談。”

這背後也反映了川普團隊內部的分歧。一些鷹派成員主張兌現“紅線”，對伊朗採取強硬行動。而有些人則質疑轟炸的實際效果，傾向利用伊朗政權的弱點，來推動達成對美國更有利的協議。

美國官員表示，任何新協議都必須滿足以下條件：

• 清除伊朗境內所有濃縮鈾。

• 為伊朗的遠程飛彈庫存設定上限。

• 改變伊朗支持地區代理人的政策。

• 禁止伊朗進行獨立的鈾濃縮活動。

伊朗方面雖然表示願意談判，但至今仍未表現出接受這些條件的意願。

回顧舊事：川普自述的“核危機”

在訪談中，川普也回顧了去年六月一場為期12天的衝突。他聲稱，在那場衝突之前，伊朗憑藉其「龐大飛彈力量」本可以對以色列發動毀滅性的突襲。川普稱，是他透過給以色列「開綠燈」發動先發制人攻擊，才阻止了這一切。

川普說：“他們本來會發動攻擊……但（戰爭的）第一天對他們來說是殘酷的。他們失去了領導人和許多導彈。”他補充道：“如果是一位不同的總統，伊朗可能已經擁有了核武器，並且會先發動攻擊。”

資料顯示，在那場衝突前，美國和以色列情報機構曾評估，如果伊朗決定全力衝刺，只需兩週時間就能富集足夠製造核彈的武器級鈾，並在四到六個月內造出一個粗糙的核裝置。儘管後來伊朗的核設施遭到了美以的嚴重破壞，但其鈾庫存的具體狀況至今尚不完全清楚。