黃金對決：西方看漲5000，國內已清倉

週四（12月4日），美國接連公佈了兩項關鍵就業數據。先是挑戰者企業裁員人數降至7.13萬人，較上月大幅減少53.4%。隨後公佈的初請失業金人數進一步走強，降至19.1萬人，遠低於市場預期，並創下多年新低。四周移動平均值與續請人數也同步回落。這些數據共同表明，美國勞動市場在不確定性中依然展現出韌性，暫時緩解了市場對就業迅速惡化的擔憂，但也為聯準會的政策前景帶來了新的變數。

市場正處於評估聯準會政策轉向的關鍵階段

數據公佈瞬間，市場反應迅速

美元指數應聲升約10點，黃金短線下探約10美元。美債殖利率雖有所上行，但幅度相對溫和，顯示債券市場在初步消化衝擊後，並未對聯準會路徑進行極端重估。這一行情變化，是基本面資訊與技術面格局共同作用的結果。從技術分析來看，美元指數突破近期關鍵位置，短期動能轉強；黃金則在重要支撐位附近企穩，整體上行結構未變。基本面上，裁員數據的顯著改善為初請數據的強勁提供了背景支持，兩者共同描繪出一幅勞動力市場降溫緩慢、結構逐步調整的圖景。

市場情緒在數據公佈後發生了明顯轉向

從對聯準會政策預期的影響來看，此次數據無疑地為近期高漲的降息預期降溫。數據公佈前，因ADP等指標疲軟，市場對12月降息的定價機率很高。而強勁的初請數據公佈後，這一機率有所回落。邏輯在於，穩固的勞動市場是聯準會維持利率、以確保通膨受控的重要依據。歷史經驗也顯示，類似的強勁就業數據往往會短暫推高利率預期和美元。目前，企業裁員步伐的放緩與人工智慧等技術對崗位的結構性影響並存，顯示勞動力市場正在進行調整而非崩塌，這為聯準會採取漸進、謹慎的政策路徑提供了空間。

對各類資產走勢的影響可能是分化的

展望後市，美國勞動市場可能延續"穩中趨緩"的格局，這為聯準會的政策轉換提供了緩衝空間。短期內，美元可能在一定區間內震盪偏強，黃金則需要守住關鍵支撐以避免深度回調，美債殖利率或趨於穩定。較長期的政策路徑，仍取決於失業率與通膨的綜合表現。目前，市場參與者已開始圍繞"經濟軟著陸"的敘事進行佈局。整體而言，此次數據增強了市場對美國經濟避免衰退的信心，但政策不確定性仍存在。投資人宜保持彈性，在關注短期數據波動的同時，密切留意聯準會即將召開的會議傳遞出的政策訊號。

來源：匯通網

美國總統川普的特使威特科夫和總統女婿庫許納將於週四在邁阿密向基輔官員進行簡報。此前，美國本週與俄羅斯總統普丁的會晤並未就結束俄烏衝突達成協議。

在俄羅斯總統普丁拒絕了美國支持的和平提議並再次威脅要奪取更多烏克蘭領土後，威特科夫和庫許納將與烏克蘭首席談判代表烏梅羅夫及總參謀長格納托夫會面，繼續進行會談。

一位烏克蘭高級官員提醒說，週四的會議是"美國人的情況通報"，而不是"談判會議…當他們回到（基輔）後，我們將舉行代表團會議，看看下一步該怎麼做"。

在邁阿密舉行會談之前，克里姆林宮官員表示，在周二與普丁進行的五小時會談中，美方提出的提議"沒有達成妥協"。

迄今為止，普丁拒絕了所有和平提議，並堅持其最高要價，基輔和歐洲領導人警告這將等同於烏克蘭的投降。隨著俄羅斯軍隊在東部的推進，他升級了對該國能源基礎設施的攻擊。

烏克蘭能源部週四報告稱，由於俄羅斯對電網的攻擊，敖德薩、頓內茨克和第聶伯羅彼得羅夫斯克地區有數萬名居民斷電。

烏克蘭總統澤倫斯基週三表示，談判正在"相當有效"地進行，包括最近在日內瓦和佛羅裡達舉行的會議。 "烏克蘭的聲音被聽到了，烏克蘭的意見被聽到了，」他說。 "只有考慮到烏克蘭的利益，才有可能實現有尊嚴的和平。"

週三在橢圓形辦公室接受記者採訪時，川普表示：「我不知道克里姆林宮在做什麼。我可以告訴你，他們與普丁總統進行了相當不錯的會晤。」他說，他的特使們的印像是俄羅斯希望結束衝突。

"你知道，關於烏克蘭，我認為我們已經與他們制定了相當不錯的東西，"川普說。然而，他表示，他覺得澤連斯基本上應在2月達成協議，當時美烏總統在橢圓形辦公室的會面演變成了一場爭吵。

"我認為那本來是一個更好的解決時機，」川普告訴記者。 "但他們憑自己的智慧決定不那麼做。他們現在面臨很多不利因素。"

據塔斯社引述普丁週四訪問印度期間接受《今日印度》採訪時的話稱，他對美國特使提出的最新烏克蘭和平計畫的大部分內容不屑一顧。他說，莫斯科的會談持續了這麼長時間，是因為有必要逐一審查提議的所有要點。

美國上個月與俄羅斯官員起草的一份新的28點和平計畫遭到基輔和歐洲官員的譴責，被認為是親克里姆林宮的，隨後在美烏會談中被削減至19點。

根據塔斯社報道，普丁表示，有些條款他可以同意，而另一些"我們無法同意"。

但普丁並沒有表現出很快達成協議的意願，他警告說，俄羅斯將透過任何手段奪取更多烏克蘭領土。 "歸根結底就是這樣。要么我們通過武力解放這些領土。要么烏克蘭軍隊離開這些領土並停止在那裡的戰鬥，”普丁說。

俄羅斯軍隊加強了對頓內茨克省東南部戰場的地面攻擊，並威脅到烏克蘭對重鎮波克羅夫斯克的控制。

普丁表示，美方已將28點和平計畫分為四個部分，並提議單獨討論每個部分。一位熟悉美方在莫斯科提議的烏克蘭官員表示："有些東西我們拒絕討論……有些我們不認可的東西，他們卻想與俄羅斯人討論。"

烏克蘭強烈反對俄羅斯的要求，即放棄加入北約的願望、大幅削減軍隊規模以及放棄頓內茨克省目前仍由基輔控制的剩餘部分。

在衝突進入第四年之際，莫斯科堅持要求烏克蘭放棄其部隊控制的頓內茨克省剩餘的五分之一領土，這是俄羅斯和烏克蘭之間最大的癥結之一。

烏克蘭高級官員表示，俄羅斯人的"意圖是繼續與美國拖延時間，只是為了進行持續的討論"。

來源：金十數據

歐盟委員會正推動一項旨在打破金融服務領域國家壁壘的全面計劃，意圖打造一個能夠與美國相抗衡的真正統一的資本市場，以此為陷入困境的歐盟經濟注入新的活力。

週四，歐盟的執行機構歐盟委員會宣布了一攬子措施，旨在消除跨境交易和資產管理中存在的障礙。這些提案是歐盟創造"儲蓄與投資聯盟"行動的核心組成部分，目的是為了更有效地為創新企業融資，從而推動經濟成長。

歐盟金融服務專員Maria Luis Albuquerque指出，目前的歐盟資本市場規模過小且競爭力不足，現狀"行不通"。此舉被視為對歐洲經濟成長模式停滯、競爭力落後於美國的回應。該計劃的目標是將歐盟龐大的家庭儲蓄更有效地引導至實體經濟投資，以阻止創新企業和資本持續流向海外。

然而，這些改革措施仍需獲得歐盟各國政府和歐洲議會的批准，預計將面臨部分成員國的阻力。儘管如此，歐盟官員強調，鑑於歐洲在地緣政治和經濟上正逐漸"失勢"，推進單一市場已是刻不容緩。

整合監理為核心，強化ESMA權力

為了實現資本市場的真正統一，該方案提出了一系列具體的技術性措施，其中最核心的環節是推動監管整合，並賦予歐洲證券和市場管理局（ESMA）更大的權力。

提案建議，透過增強受監管市場和中央證券存管機構的"通行證"制度來簡化跨境業務。同時，允許泛歐交易場所將其公司結構和牌照整合為單一實體，並放寬對分散式帳本技術（DLT）的限制。更重要的是，計劃將交易場所、中央對手方、中央證券存管機構等關鍵市場基礎設施​​的監管權，轉移給ESMA。

根據《華爾街日報》數據，目前歐盟有14家中央對手方和32家中央證券存管機構，而規模遠大於歐盟的美國金融市場僅有8家中央對手方和2家中央證券存管機構。歐洲主要交易商協會秘書長Piebe Teeboom對此評論：

"政策制定者應深吸一口氣，確保機構和司法管轄權的'地盤之爭'不會幹擾最終目標的實現。"

根據路透社消息，這項權力集中化的提議在成員國中引發了分歧。作為ESMA總部的所在地，法國長期以來一直推動擴大其權力，法國、義大利和奧地利的金融監管機構都呼籲由ESMA接管對主要加密貨幣公司的監管。然而，此舉也面臨部分成員國的抵制，例如馬耳他的金融監管機構就表示反對將更多加密貨幣監管權授予ESMA。

動員民間儲蓄，疏通"投資血統"

該計劃的一個核心目標，是解鎖並重新配置歐盟內部龐大的民間儲蓄。儘管歐洲家庭的儲蓄率高於美國，但他們的投資行為卻極為謹慎。

資料顯示，歐洲家庭將三分之一的資產以現金和存款形式持有，而在美國這一比例僅為10%。根據路透社報道，一份由前義大利總理Enrico Letta撰寫的報告指出，歐盟擁有高達33兆歐元的私人儲蓄，但每年約有3000億歐元的家庭儲蓄流向海外，其中主要目的地是美國。

政策制定者認為，歐洲金融市場的分散化是導致投資者謹慎心態的原因之一，而創新企業因缺乏創投管道而轉向美國尋求融資和擴張，正是這種割裂狀態的直接後果。新計畫旨在將這些儲蓄從低效率的活期帳戶中引導出來，投入更能支持實體經濟發展的領域。

市場割裂拖累經濟，歐盟尋求破局

長期以來，歐盟的單一市場在商品流通方面運作良好，但在金融服務領域卻步履維艱，市場割裂問題已成為拖累其經濟競爭力的關鍵因素。

根據歐盟委員會的數據，2024年，歐盟證券交易所的市值總額僅相當於其年度經濟產出的73%，而這一數字在美國高達270%。前歐洲央行行長Mario Draghi在其2024年發布的關於提升歐洲競爭力的報告中，關鍵建議之一就是建立一個更大規模的共同儲蓄池，並進行更優化的投資以提高生產力和成長。歐洲央行總裁拉加德上月也曾表示，歐洲必須打破內部壁壘，擺脫已不再可行的出口驅動成長模式。

Albuquerque警告稱，歐洲正在"地緣政治和經濟上"雙重失勢，必須推進單一市場以阻止頹勢。她表示：

"這是一條歐洲無法承受的道路。"

來源：華爾街見聞

日本的通膨率已經連續43個月高於日本央行2%的目標。根據國際貨幣基金組織測算，該國的債務與GDP比率接近230%，日本新政府計劃推出自疫情以來規模最大的刺激方案。而債券殖利率上升意味著借款成本上升，這進一步加劇了日本財政狀況的緊張。

10年期日債殖利率週四（4日）盤後交易一度觸及1.941%的高點，創下2007年以來的最高水準。日債殖利率飆升，顯示人們對日本央行控制通膨和維持超寬鬆貨幣政策的能力失去了信心。

亞市交易時段週四盤中，投資人繼續拋售日債，日本政府增加短期債券發行的計畫更是助長了這種行為。 10年期日債殖利率攀升至1.93%，為2007年以來的最高水準；20年期日債殖利率最高觸及2.946%；30年期日債殖利率更是一度達到創紀錄的3.456%，在當天日本財務省續發30年期長債結果結果後，回落至3.38%左右。 20年期日債和30年期日債當天均創下1999年以來的最高紀錄。

市場人士認為，日本央行必須在升息和維持利率之間做出選擇，前者可能會帶來更高的收益率和進一步放緩經濟成長的風險，後者可能會加速通膨。日本的通膨率已經連續43個月高於日本央行2%的目標。根據國際貨幣基金組織測算，該國的債務與GDP比率接近230%，日本新政府計劃推出自疫情以來規模最大的刺激方案。而債券殖利率上升意味著借款成本上升，這進一步加劇了日本財政狀況的緊張。

寶盛亞洲固定收益研究主管Magdalene Teo表示，為日本首相高市早苗的補充預算提供資金的新債券發行規模為11.7萬億日元，是其前任石破茂在2024年發行的債券規模的1.7倍。

專家表示，儘管2024年的崩盤不太可能重演，但縮小日美殖利率差距可能會降低日圓融資套利交易的吸引力。隨著日債殖利率創下新高，日本央行正面臨政策困境。

同時，在本周初暗示12月可能升息後，日本央行總裁植田和男週四表示，在估計日本中性利率方面存在一些不確定性。

"因此，我們應該把利率提高到什麼程度存在不確定性。"他警告說。

十多年來，日本央行一直奉行激進的貨幣政策，旨在刺激經濟成長和通膨。這項政策被稱為定量和定性寬鬆，包括購買大量日債以保持低收益率並刺激借貸。然而，隨著全球經濟復甦和大宗商品價格上漲，日本的通膨壓力已開始累積。

根據日本央行12月3日公佈的日債持股資料（下表），截至11月28日，日本央行共持有逾553兆日圓的政府債券，其中10年期、20年期及5年期的持有佔比分別為44.45%、23.06%及16.70%，持有佔比數10億日合計。

日債殖利率的變化也可能對新興市場產生深遠影響。隨著日本投資者尋求更高的回報，他們可能會開始將資金從日本轉移到新興經濟體。這可能導致這些市場的資本流入和貨幣走強。相反，它可能導致資本從高通膨或經濟基本面較弱的新興市場流出，導致貨幣貶值，甚至可能引發債務危機。

根據日本財務省週四（12月4日）公佈的國際證券交易週報，截至11月23日-29日，日本投資者雙雙淨減持海外中長期債券和短債，規模分別為7,713億日元和215億日元；海外投資者當週則雙雙增持日本中長期債券和短債，規模分別為10,63億日元。

對個人投資者而言，日債殖利率的飆升以及新興市場和已開發市場之間潛在的資本流動，可能導致全球金融市場的波動性增加。它還可能帶來套利交易和重新平衡投資組合的機會。然而，這也可能為那些大量持有日本或新興市場資產的投資者帶來風險。

在更廣泛的層面上，殖利率和潛在資本流動的變化可能對全球經濟復甦產生重大影響。這可能導致全球貿易流動的再平衡，新興市場將成為更具競爭力的出口國，而已開發市場將更依賴國內消費。它還可能導致對風險溢價和資產價格的重新評估，可能導致資本的重新配置和風險的重新定價。

一級市場方面， 日本財務省週四上午招標的30年期日債實際發行5,255億日元，投標倍數4.04倍，平均價格參考收益率3.427%，市場同期債券收益率跌4.4BPs至3.381%；日本財務省擬12月11日（下週四）發行2000億年元。

來源：中國金融資訊網

布倫丹・納爾遜（Brendan Nelson）憑藉數十年從業經驗出任匯豐銀行新任董事長，其履歷中包括曾擔任多家銀行的首席審計師，而這些銀行後來在金融危機期間陷入困境。

週三，匯豐銀行宣布任命這位畢馬威前（KPMG）高層為新任董事長。此前，該行耗時一年尋找外部候選人，卻未能找到合適人選。

外界普遍認為，這項任命屬於過渡性安排，原因有二：一是納爾遜已76歲高齡，二是他缺乏亞洲市場經驗── 而這家總部位於倫敦的銀行，其大量收入來自亞洲。

自今年10月起，納爾遜一直以臨時董事長身分履職。這個職位是全球金融領域要求最高的職位之一，不僅需要頻繁出差，還需具備優秀的外交手腕，以彌合東西方之間的地緣政治分歧。

這位蘇格蘭人在英國最廣為人知的經歷，是在金融危機爆發前倫敦金融城（City of London）的繁榮時期，負責畢馬威全球金融服務業務。金融危機後，英國議員及其他人士批評審計機構為那些最終倒閉的銀行發布了合格的財務審計報告。

2008年至2009年期間，英國多家大型銀行需要政府救助，畢馬威也因此陷入輿論指責的漩渦。其中，畢馬威的客戶之一－ 蘇格蘭哈里法克斯銀行（HBOS）在獲得無保留意見審計報告僅7個月後便宣告破產。

納爾遜曾負責審計匯豐銀行。儘管匯豐當時未尋求政府救助，但部分投資人批評其確認次級貸款損失的速度過慢，而這些損失最終累積超過500億美元。

2009年，英國議員就畢馬威及其競爭對手是否未向客戶銀行提出尖銳問題展開調查。當時納爾遜向議會委員會表示：「我認為審計機構實際上已盡職盡責地履行了職責。」他稱，直到2007年末，才有人意識到危機將至。

如今出任匯豐董事長，納爾遜接手的這家銀行，面臨的挑戰較多來自地緣政治而非財務層面。作為連接東西方的金融橋樑，匯豐比大多數銀行更容易受到衝突、制裁以及西方與中國關係起伏的影響。

納爾遜在金融危機後擔任企業董事會"危機處理者" 的經驗，或許能讓他應對這些挑戰。這位格拉斯哥人曾在RBS蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）獲得政府救助後擔任董事，還曾在英國石油公司（BP）擔任董事，當時這家石油巨頭正試圖從"深水地平線" 漏油事故中恢復。

知情人士透露，在匯豐董事長職位的競爭中，納爾遜擊敗了前英國財政大臣喬治・奧斯本（George Osborne）和高盛集團合夥人凱文・施奈德（Kevin Sneader）。這兩位候選人週一均向匯豐董事會進行了最終陳述，但兩人均無執掌大型上市公司的經驗。

此外，納爾遜本就已是匯豐"內部人士"— 他於2023年加入匯豐董事會，今年秋季前任董事長提前卸任後，他開始擔任臨時董事長。這意味著他已熟悉匯豐為簡化龐大業務架構、提昇在英國和香港市場競爭力所做的努力。

身為長期活躍於倫敦權貴階層的英國人，他或許能幫助匯豐的法裔黎巴嫩籍執行長喬治・埃萊德利（Georges Elhedery）應對英國封閉的金融和政治圈。

納爾遜在蘇格蘭皇家銀行任職期間，也累積了與美國監管機構打交道的經驗。在他任職期間，蘇格蘭皇家銀行就出售有毒抵押貸款支持證券一事與美國司法部達成了49億美元的和解協議。一位當時與納爾遜密切合作的人士表示，在那段動盪時期（董事會每年召開數十次緊急會議），​​高層常向納爾遜尋求建議。

然而，與前董事長馬克・塔克（Mark Tucker）相比，納爾遜對亞洲金融和政治的熟悉程度有所欠缺。塔克是香港保險業的資深人士。對於匯豐這樣的公司而言，董事長需要在Beijing、華盛頓和倫敦都能應對自如，因此納爾遜的這一短板可能成為障礙。

肖爾資本（Shore Capital）分析師加里・格林伍德（Gary Greenwood）表示，納爾遜很可能不是首選人選，否則他早就得到任命了。

倫敦金融界人士預計，納爾遜擔任此職位的時間僅為數年。

匯豐銀行表示，鑑於納爾遜今年秋季展現出卓越的領導力，他是該職位的正式人選。根據英國公司治理準則，他的董事會任期通常將持續至2032年，屆時他將年滿83歲。

就在周二，納爾遜仍被視為過渡性人選。埃萊德利在一場銀行業會議上表示，考慮到職業生涯所處階段，納爾遜已明確表示不會擔任為期6至9年的完整任期。

不到一天後，匯豐銀行便正式任命納爾遜為董事長。

幾個小時內，倫敦金融界的注意力已轉向他的潛在繼任者。早期熱門人選之一是渣打銀行（Standard Chartered）執行長比爾・溫特斯（Bill Winters）－ 渣打同樣是總部位於倫敦、在亞洲擁有龐大業務的銀行。

知情人士稱，匯豐在earlier的招募過程中曾接觸過溫特斯，但遭到拒絕。溫特斯曾任職於摩根大通，也曾是接替傑米・戴蒙（Jamie Dimon）的候選人之一，他已執掌渣打十年，並表示可能還會任職約一年。

不過，渣打銀行發言人的聲明凸顯匯豐面臨的困境。發言人表示，溫特斯"全心投入當前職務"，"任何相反的說法都是毫無根據的猜測"。

來源：新浪財經

企業治理專家、分析師和投資者表示，匯豐銀行(HSBC.US)任命Brendan Nelson從臨時轉為正式集團主席一事引發了市場對該銀行在亞洲業務方面的規劃和長期願景的質疑。週三，Nelson在匯豐銀行花費一年多時間尋找外部候選人後才被任命為臨時董事長，這一任命令市場感到意外，因為首席執行官Georges Elhedery曾於前一天暗示，現年76歲的納爾遜可能不會長期擔任這一職務。

這項決定是在長達一年多的主席人選物色之後做出的，物色過程考慮了內部和外部候選人。在考察了從英國前財政部長George Osborne到高盛亞太區負責人Kevin Sneader等眾多候選人之後，該銀行最終選擇了一位前英國石油公司和國民威斯敏斯特銀行董事會成員。 Nelson大部分職業生涯都在英國度過，而非在亞洲。

混亂的任命過程，結果不被完全認可

劍橋大學公司法與治理學教授Bobby Reddy表示："這一看似混亂的任命過程引發了對繼任規劃以及公司長遠一致願景的嚴重擔憂。"

週四盤前，匯豐銀行的股價持平，不過一些匯豐投資人對招募過程的進展表示失望。一位不願透露姓名的前20位匯豐銀行股東表示，這位新任董事長在當前情況下或許是個合適的人選，但對於該公司而言，這樣的結果實在不盡人意;而且，對於投資者來說，弄清楚為何會有這樣結果至關重要。

Nelson的主要職責將是領導董事會對Elhedery的監督工作。自2024年9月擔任執行長以來，Elhedery已經對匯豐銀行的管理結構和策略進行了大規模改革。

匯豐內部人士表示，Nelson在擔任臨時董事長期間表現優異。在對該職位的熱情不斷增長並最終表示有意永久擔任之後，他獲得了董事會的一致認可，一位了解此事的匯豐內部人士表示。

然而，分析師表示，Elhedery在Nelson獲任前一天(週三)發表的言論可能會削弱新董事長的權威。 Elhedery稱Nelson不願擔任此職位的整個任期，這可能會對新董事長的權威造成影響。

Nelson或只擔任過渡性角色

伯明罕法學院的銀行公司治理專家Andreas Kokkinis表示，Elhedery對Nelson任命一事缺乏了解是正常現象，這表明"這一決定確實是由獨立董事們做出的，正如應該的那樣"。

Kokkinis也表示，Nelson的年齡意味著他可能只會擔任較短的任期;"這很合理，可以看作是'過渡'職位"。

透過任命Nelson，匯豐銀行緩解了眼前的壓力，但並未阻止分析師們猜測該銀行會再次展開尋找繼任者的行動。

Shore Capital分析師Gary Greenwood說："在我看來，他們任命他是為了試圖消除持續的猜測，但我懷疑尋找長期繼任者的招聘工作仍將在幕後繼續進行。"

來源：英為財情