黃金協會料2026年金價再漲30%

週四（12月4日）亞歐時段LME銅價衝高回落，銅價嘗試挑戰週三創的歷史新高11540，最終最高打到11529美元/噸。

2025年下半年銅價強勢崛起，年內累計漲幅超31%，核心驅動源自於供應端短缺美元指數下跌的情緒推動。

但高盛等機構唱空後續持續性，認為當前漲勢脫離基本面，2026年將現溫和過剩，銅市正陷入"短期狂熱"與"中長期理性"的博弈。

對交易端而言，需聚焦供應擾動、關稅政策、實體需求、美元指數四大核心變量，在波動加劇的格局中把握區間交易機會。

供應端收緊成主引擎，需求短缺預期持續發酵

疊加韓國等地區電氣化與電子產業訂單激增，LME倉庫提貨申請暴增，進一步放大了市場對"現貨缺口"的擔憂。

上週大宗商品交易商摩科瑞能源集團更是警告稱，銅市可能出現"極端"供應紊亂，為多頭情緒再添燃料。

同時在川普政府關稅動盪引發的市場波動中，全球多個經濟體表現超預期，疊加銅在電氣化、電網擴張等領域的剛需屬性，近幾週需求端看漲訊號持續強化

從交易視角來看，供應端的剛性短缺短期內難以緩解，成為支撐銅價的核心邏輯，但需警惕"預期透支"後的回調風險。

另一方面，近期銅消費大國近幾個月的下游銅消費活動顯著放緩，高盛預測第四季銅消費量將較去年同期下滑近8%。

美元指數近期回調，推動美元計價的銅價格下跌，需求上升

美元指數已經連續回檔8天，受各國央行鷹派的貨幣政策，以及美國國內大概率改換哈賽特為下任聯準會主席影響，該指數週三加速下跌。

美元指數的下跌利好了美元計價的商品，銅就是其中一個。

機構觀點：

宏觀政策是關鍵變量，需警惕政策擾動

他表示，"宏觀層面的整體態勢具有決定性意義，因其本質上會直接影響需求端數據表現"，各國在當前全球新格局下調整政策時發布的各類聲明與舉措，才是真正影響銅價的核心變量。

此觀點提示交易端，除了供需數據，還需將全球貿易政策、主要經濟體貨幣政策納入分析框架，避免單純依賴產業邏輯導致誤判。

供應紊亂風險未消，短期波動仍將放大

該行認為，目前銅市的供應緊張並非暫時性因素，礦山生產擾動、庫存分佈不均、貿易流變化等多重因素可能導致"極端"供應紊亂，短期內將繼續放大銅價波動。

對短線交易員而言，這種波動意味著更多波段機會，但需嚴格設定停損，避免被突發訊息引發的單邊行情裹挾。

高盛：唱空後續漲勢，2026年銅價將區間震盪

該行分析師指出，近期銅價上漲主要反映的是市場對未來供應緊張的預期，而非當前基本面的實際支撐，"當前突破11000美元的走勢不具備持續性"。

從供需計算來看，高盛認為今年全球銅需求僅較供應短缺約50萬噸，且實質短缺要到2029年才會出現；2026年預計將呈現16萬噸的溫和過剩格局，這將導緻銅價"區間震盪於"10000-11000美元/噸之間。

同時，高盛上調了2026年上半年銅價預期，承認美國關稅政策將對銅價形成階段性支撐，但強調中國需求的疲軟將持續壓制上行空間。

技術分析：

LME銅近期走出了加速態勢，加速段可能是划算的賣點，即謹慎追高。

目前銅價一度運行至上升通道上軌附近，之後回調，目前受到中軌壓制。

支撐位在下軌，壓力位在中軌和上軌。

（LME銅日線圖，來源:易匯通）

來源：匯通網

德國總理梅茲與社會民主黨的執政聯盟正面臨自釀的生存危機，可能在執政僅七個月後宣告終結。

這位深陷困境的保守派領袖的權威近期遭遇最新挑戰，來自其所屬的基督教民主聯盟內部。此前，約18名年輕議員對一項退休金法案提出反對意見，該法案定於週五在聯邦議院進行最終表決。

默茨領導的基民盟/基社盟聯盟與社民黨在630席的下議院中佔328席，多數優勢僅12席。若聯盟在表決中失利，這將是默茨繼5月就任投票失敗、7月憲法法院法官任命失敗後遭遇的另一場深重尷尬的挫敗。

投票失敗將凸顯總理對其黨團缺乏掌控力，並可能對政府通過立法的能力造成不可逆轉的傷害。

社民黨聯合領導人Baerbel Bas本週暗示，若退休金法案未能通過，執政聯盟恐將終結。這可能引發新一輪全國選舉，而當前極右翼政黨德國選擇黨在部分民調中位居首位，其支持率正因民眾對經濟停滯的焦慮而持續攀升。

由於在關鍵議題上立場截然不同，德國總理及其社會民主黨夥伴正努力說服選民，相信他們能夠兌現振興經濟、加強國內安全和武裝力量、修復道路和橋​​樑的承諾。

自5月以來推出的一系列措施，包括為軍事和基礎設施設立的、規模達數千億歐元的專項債務融資基金，其效果顯現尚需時日。

產業團體對政府部分早期舉措反應積極，但同時指責默茨及其內閣未能以恢復德國全球競爭力所需的緊迫感採取行動。

德國工業聯合會（BDI）主席Peter Leibinger本週警告稱，隨著年底臨近，從汽車到鋼鐵再到化工的製造商正"面臨戲劇性的低谷"。

Leibinger在電子郵件聲明中表示，"經濟正自由落體式下滑，但政府反應不夠果斷。每一個沒有進行有效結構性改革的月份，都會讓更多的就業崗位和繁榮流失，並大幅限制國家未來的行動空間。"

同時，反移民的德國選擇黨成功利用民眾對非法移民的擔憂，在某項民調中支持率攀升至27%，領先基民盟/基社盟2.5點。

在周二的黨團測試投票中，部分年輕保守派明確拒絕放棄反對立場後，鑑於聯盟黨僅以微弱多數優勢執政，默茨及其黨團管理層堅持推進養老金法案投票的決定堪稱重大冒險。

反對黨左翼黨週三宣布其議員將投下棄權票，這可能為該法案通過掃清障礙。在聯邦議院，法案只需贊成票多於反對票即可通過。

左翼黨全部64名議員棄權將使多數票門檻降至284票—— 政府應能輕易跨越此門檻。但僅靠反資本主義政黨支持通過法案實屬虛勝，對默茲鞏固權力毫無助益。

由於被視為對社民黨過度讓步，這位總理在黨內面臨廣泛壓力。而中左翼的社民黨在退休金改革問題上幾乎未作任何妥協—— 該議題是執政聯盟上台前協商達成的聯合執政綱領組成部分。

據兩名與會者透露，在周二的閉門黨團會議上，默茨敦促所有保守派議員支持這項法案。這兩位要求匿名的與會者表示，默茨也提及目前的地緣政治動盪，並警告否決該法案將帶來嚴重後果。

聯盟的過早終結將發生在德國經濟的關鍵時刻，該國經濟在2023年和2024年出現萎縮，今年也幾乎沒有成長。

來源：新浪財經

富蘭克林鄧普頓歐洲固定收益主管大衛‧扎恩表示，英國政府將難以負擔支出，將推動30年期英國公債殖利率在未來一年升至6%。

儘管財政大臣雷切爾·里夫斯在上週的預算案中成功提升了該國的財政緩衝空間，但她依賴的是一系列多年後才會生效的徵稅措施。

扎恩週三表示，這些增稅措施"非常零散"。他重申了對6%收益率的預測，即便預算案在市場上總體受到歡迎。 "一旦債券殖利率升至足夠高的水平，政府將被迫真正處理財政狀況，而不是把問題往後推。"

扎恩自今年4月以來一直呼籲提高英國公債殖利率。他已於3月清空了所有英國國債頭寸，表示鑑於英國嚴峻的財政狀況，該國市場最易受到支出增加的影響。

他對30年期殖利率將達到6%的逆向預測尚未實現。該收益率在9月初曾短暫升至5.75%，隨後回落至週三收盤時的5.2%。追蹤英國國債表現的指數今年迄今上漲超過4%，預計將創下自2020年以來的最佳年度回報。

英國國債錄得兩年來最佳表現，正贏得全球投資人青睞。英國的借貸成本在已開發國家中位居前列：其30年期公債殖利率比德國同類債券高出180個基點，比法國高出80個基點。

稅收不確定性

儘管英國債務管理辦公室已削減了長期債券的發行，但預算案的不確定性和通膨前景抵消了供應減少的影響。

"任何人都很難預測"從里夫斯宣布的稅收中"能籌集多少資金"，扎恩表示，"實際籌集的資金可能會少於他們的預期。"

扎恩指出，這些措施將在預計2029年舉行的下次大選前後生效，屆時政府可能會傾向於迴避任何政治上不利的行動。 "任何政府在投票臨近時大幅增稅都是非常不尋常的，」他說。

來源：智通財經

普丁在與威特科夫和庫許納會晤時表示，他對美國提出的方案中存在一些他不認同的問題（美聯社）

俄羅斯總統普丁週四表示，俄羅斯將"不惜一切手段，無論是軍事手段還是其他手段」解放頓巴斯和新俄羅斯，與此同時，無人機襲擊在烏克蘭境內造成人員傷亡。

普丁解釋說，他的國家曾提議烏克蘭從頓巴斯撤軍並停止軍事行動，但基輔選擇戰鬥。

關於華盛頓結束烏克蘭戰爭的計劃，普丁表示，美國提出的方案中存在一些他不同意的問題，這些問題在他週二與美國特使史蒂夫·威特科夫和賈里德·庫什納的會晤中進行了討論。

俄羅斯新聞社引述普丁的話說，在與威特科夫和庫許納的談判中，幾乎所有問題都得到了討論，他稱這次會晤是必要且非常有用的。

他還補充說，美國代表團向莫斯科提出的建議是基於與唐納德·特朗普總統達成的阿拉斯加協議。

克里姆林宮週三強調，說普丁總統在與美國代表團談判後拒絕了美國的烏克蘭計劃是錯誤的，並重申俄羅斯準備與美國政府代表"多次」會面，以達成烏克蘭問題的解決方案。

實地進展

烏克蘭當地政府宣布，俄羅斯砲擊該國東部和南部地區，造成5人死亡，另有多人受傷。

赫爾松當局宣布，俄羅斯對該南部省份的猛烈砲擊造成三人死亡，多人受傷。

頓內茨克官員報告稱，俄羅斯砲擊該東部省份，造成兩人死亡，13人受傷。

扎波羅熱州當局透露，該州在過去24小時內遭受了900次俄羅斯襲擊。

頓巴斯地區位於烏克蘭東南部，包括頓內茨克和盧甘斯克兩個州，其中約88%的領土目前被俄羅斯佔領。

2022年2月21日星期一，普丁宣布莫斯科正式承認頓內茨克和盧甘斯克為烏克蘭的"獨立共和國"，為吞併這兩個地區鋪平了道路，類似於2014年吞併克里米亞。

儘管頓巴斯地區仍然是普丁的戰略重點，但烏克蘭總統澤倫斯基斷然拒絕在該地區做出任何讓步。

自2022年2月24日起，俄羅斯對鄰國烏克蘭發動軍事進攻，要求基輔放棄與西方軍事實體的聯盟，以此作為結束進攻的條件。基輔認為這是對其內政的干涉。

來源：半島電視台

馬克宏此次訪華之行意義重大，既是對其早年承諾的兌現，也是對中法關係特殊性的重申。

對外經濟貿易大學法國經濟研究中心主任趙永昇（資料圖）

時隔兩年多，法國總統馬克宏12月3日搭機抵達北京首都國際機場，開啟為期三天的訪華之行。這是他第四次對中國進行國事訪問，也是對去年中法建交60週年之際中國領導人對法國進行歷史性國事訪問的回訪。

對外經濟貿易大學法國經濟研究中心主任趙永昇在接受21世紀經濟報道記者專訪時指出，馬克宏此次訪華之行意義重大，既是對其早年承諾的兌現，也是對中法關係特殊性的重申。在當前複雜多變的國際局勢下，尤其是在歐美關係面臨挑戰的背景下，馬克宏堅持來訪，不僅體現了對中法雙邊關係的高度重視，也意在向世界傳遞法國及歐洲追求戰略自主的明確信號。

趙永昇認為，法國希望展現其不依附於任何大國的獨立性，並深化與包括中國在內的主要夥伴在貿易、科技等關鍵領域的務實合作，中國廣闊的市場和新能源等領域的領先優勢對歐洲極具吸引力。

法國是第一個與新中國建立大使級外交關係的西方大國。如今，中法已攜手走過一個甲子。目前，法國是中國在歐盟內第三大貿易夥伴和第三大實際投資來源國，中國則是法國在亞洲第一大、全球第七大貿易夥伴。在民用核能、航空航太等領域，中法經貿合作利好消息頻傳，不少領域都在"雙向奔赴"。

根據中方統計，2024年，中法雙邊貿易額795.8億美元、年增0.8％；2025年1-6月，雙邊貿易額390.9億美元、年增1.2%。

談到馬克宏此行的經貿重點，趙永昇分析稱，預計傳統"集團採購"式合作仍會延續。儘管如此，中法經貿關係正經歷漸進式轉型，從"老三樣"向新興領域擴展。不過，雙方在綠色產業、數位經濟等領域的合作深度在很大程度上取決於歐盟市場的開放程度和相關政策的彈性。

據報道，馬克宏在訪問北京後，還將前往成都。 ‌成都大貓熊繁殖研究基地是此前租借給法國動物園的大熊貓"歡歡"和"圓仔"的故鄉，它們已於近期返回中國。法國方面希望透過延續"熊貓外交"，鞏固和深化兩國在環保等領域的合作與友好交流。

在趙永昇看來，"熊貓外交"是增進兩國人民感情的溫暖紐帶，大熊貓深受法國人民的喜愛，可能的新一輪熊貓合作將成為友誼的新象徵。馬克宏這次訪問中國西南地區，不僅著眼於該地區在文化、生物多樣性保護方面的合作潛力，也意在引導法國各界關注中國西南部的發展機遇，為兩國在更廣地域、更多元領域的交流與合作搭建橋樑。

訪華時機選擇頗具深意

這是馬克宏第四次對中國進行國事訪問。你怎麼看這次訪問的意義與時機？

馬克宏總統此次回訪意義重大。首先，這兌現了他2018年作出的每年訪華的承諾，儘管去年因故未能成行，此次訪問仍是對中法建交60週年的重要延續，加之今年又逢中歐建交50週年。在當前全球局勢複雜多變的背景下，馬克宏堅持來訪，儀式感之外，更凸顯其對中法關係與中國市場的高度重視。

訪問時機選擇頗具深意。在國際局勢緊張的背景下，馬克宏此訪不僅有助於深化法中經濟合作，也對穩定和改善中法、中歐關係有一定正面作用。面對歐美關係日趨緊張，法國此舉意在展現其戰略自主性，顯示不願完全依附美國，而希望同中國等大國加強在貿易、技術等關鍵領域的合作。

從法國國內看，馬克宏此行亦可視為其外交突破，可望透過推動經濟合作與貿易取得進展，提振其在國內的聲望，並在國際舞台展現更強的領導力。中國市場在新能源、電動車等領域具有巨大潛力，正是法國乃至歐洲重視的重要合作方向。

對歐盟整體而言，馬克宏此行釋放出歐洲尋求更大戰略自主的清晰訊號。 "戰略自主"理念並非馬克宏首創，其淵源可追溯至戴高樂時代的獨立外交傳統。歐洲若要實現戰略自主並提升綜合實力，將不得不深化與中國的合作。中國已擁有涵蓋全產業鏈的製造能力，尤其在高端製造、新能源等關鍵高科技領域展現出強大的產業體系優勢，且在性價比上優勢顯著——同等技術含量產品，價格遠低於歐洲，特別是在電動車領域。這為歐中在高科技領域的合作提供了堅實基礎。

總之，馬克宏此訪時機恰當，既契合其個人外交策略，也符合法國及歐盟追求戰略自主的長遠目標。在全球經濟錯綜複雜的情況下，法中合作意義重大，為歐洲增強獨立性提供了支撐。

你提到人工智慧是重要議題。此次訪問能否在人工智慧治理等領域推動中法達成共識？

人工智慧是議題之一，但鑑於訪問僅三天且部分行程在成都，深入交流時間有限。雙方或可就原則性問題達成共識，但具體合作難以立即落實。

法國和歐盟在AI監管、立法和合規方面做了大量的努力，尤其是法國起到了主導的作用。但其監管架構對中國而言可能限製過強，與我國發展階段和需求不盡契合。此外，歐盟在安全領域對中國資本與企業設有限制，這限制了雙方在AI領域的合作深度。

技術層面，法中在晶片、算力、演算法等領域直接關聯較少，主要競爭者仍是中美。因此，雖然中法可能形成一些原則共識，但實際合作推進仍需時間與政策調整。

中法經貿合作已從航太、核能、高鐵等傳統領域，拓展至老年、商業、文化、旅遊等新領域。你如何看待這種變化？哪些新興領域潛力較大？

雙方在新興領域的合作在很大程度上取決於歐盟市場的開放程度。儘管綠色產業、數位經濟、人工智慧合作潛力巨大，若歐盟在市場准入、資本限制（如某些產業要求本地控股比例不低於70%）等方面不放寬，雙方的合作深度無疑將受到限制。

養老、旅遊等領域仍處探索階段。中國老人赴法面臨語言、文化、成本及生活習慣等障礙；法國養老機構在華規模也尚小，合作模式仍在摸索之中。這些領域短期內對雙邊經貿格局影響有限。

總而言之，中法經貿關係正在轉型，但傳統支柱的調整需要時間，新興領域的拓展更取決於歐盟市場的開放程度與實際政策的鬆動。整體來看，這項轉型將是漸進而非突變的。

重視大貓熊及生物多樣性議題

2026年中國將主辦APEC會議，法國將主辦G7高峰會。作為東西方大國，中法提前密集互動，將對全球經濟治理和多邊主義產生何種影響？

當前美國政策已偏離傳統多邊主義，轉向以雙邊和多邊為主的互動模式，即傾向於透過雙邊或有限多邊（如三邊、小集團）形式推進其外交與貿易議程，而非依托世貿組織（WTO）這類廣泛的多邊框架。在氣候治理領域也是如此，美國總統川普在上一任期和這一任期之初即退出《巴黎協定》的舉動，已顯示其對全球氣候多邊合作機制的疏離。在此背景下，馬克宏訪華意義重大。

雖然中歐攜手難以完全消除多邊主義面臨的困境，但相比徹底放棄，共同努力保留其核心部分至關重要。明年APEC會議與G7峰會將是觀察多邊主義能否存續發展的重要窗口。歐盟、法國與中國的堅持，本身代表了重要的努力方向。

值得注意的是，馬克宏此訪代表團中特意包括了動物園園長和獸醫。你如何看待其對熊貓的重視？ "熊貓外交"對推動中法友好關係有何作用？

代表團納入動物園園長和獸醫，體現了馬克宏對大貓熊及生物多樣性議題的重視。這種"熊貓外交"與歷史上的"乒乓外交"有相似之處，都是以具象化、富有親和力的載體推動兩國友好交往。

中法在生物多樣性保育與研究有共同關切。大貓熊這個物種，最早是由法國博物學家阿爾芒·戴維（Armand David）於1869年在四川雅安發現的，可見雙方在此領域的歷史淵源。如今，大貓熊在法深受民眾喜愛。先前在法大熊貓年事已高，法方請求中方考慮提供一對年輕的熊貓，以延續這份象徵友誼的紐帶。

此次馬克宏選擇訪問中國西南地區，亦有深意。該地區代表文化、教育及生物多樣性保護等雙方共同重視的領域，此行也有助於引導法國各界關注中國西南發展潛力，推動當地合作——許多法企已在這一地區取得良好發展。

因此，借助"熊貓外交"這親切的媒介，馬克宏此行也意在為兩國在更廣闊地域、更多元領域的務實合作搭建平台。

來源：21經濟網

初步跡象顯示，美國企業和消費者正承受該國關稅政策的主要衝擊，關稅也讓聯準會努力對抗通膨變得更加困難，美國正"自食惡果"。

報道稱，美國總統川普曾高調預測，別國將為其保護主義政策付出代價。他認為，出口商為了保住全球最大消費市場的立足點，會自行消化關稅成本。

但學術研究、企業調查及業界回饋顯示，在關稅政策實施的最初幾個月裡，實際上是美國企業在支付關稅成本，並將部分成本轉嫁給消費者，且未來可能出現更多漲價。

"大部分成本似乎由美國企業承擔，" 哈佛大學教授阿爾貝托・卡瓦洛在接受采訪時表示，"我們已經看到(成本)逐漸傳導到消費者價格，並且存在明顯的上行壓力。"

自美國3月初開始加徵關稅以來，進口商品價格上漲了4%，而國內產品價格上漲了2%。

卡瓦洛與研究員保拉・拉馬斯、佛朗哥・巴斯克斯追蹤了美國主要線上及線下零售商的359148種商品價格，涵蓋地毯到咖啡等各類產品。

進口商品中漲幅最大的是美國無法自主生產的產品(如咖啡)，或是來自關稅懲罰力道較大國家的產品。

儘管這些漲幅具有實際影響，但整體遠低於相關產品的關稅稅率，這意味著銷售商也在消化部分成本。然而，不包含關稅的美國進口價格數據顯示，外國出口商一直在提高美元計價價格，並將美元對其本幣貶值的部分成本轉嫁給美國買家。

耶魯大學預算實驗室智庫的研究員在一篇博文中表示："這表明外國生產商幾乎沒有(若有也極少)吸收美國關稅成本，與此前的經濟研究結論一致。"

通報稱，美國關稅政策仍在推進中，已將美國進口關稅平均水準從約2%推升至預估17%。出口商、進口商與消費者圍繞每月巨額關稅成本的分攤博弈仍在持續，預計完全適應這項政策還需數月時間。

據報道，美國通膨正面臨上行風險。聯準會上個月因擔憂就業市場疲軟而降息，但政策制定者對關稅驅動型通膨是否會消退存在分歧。

"美國關稅的預期影響尚未完全顯現，" 荷蘭國際集團經濟學家魯本・德維特表示，"我們預計這些影響將在未來幾個月變得更加明顯。"

來源：中國經濟網