鮑威爾按下暫停鍵，降息要等多久？

美國宏觀經濟和就業數據整體向好，聯準會在北京時間1月28日凌晨結束的貨幣政策會議上決定維持利率不變，再次進入「觀望模式」。

同時，聯準會正面臨一系列棘手的挑戰：聯邦政府對其展開的刑事調查、最高法院的案件審理，以及新任主席的提名等問題持續發酵。在複雜的脈絡下，聯準會的獨立性正成為一個無法迴避的核心議題。

經濟數據樂觀，降息“不急”

無論是聯準會當天發布的公告，或是主席鮑威爾隨後的發言，都描繪了一幅較為樂觀的宏觀經濟圖景。從通膨和就業兩大關鍵指標來看，聯準會暫時沒有繼續降息的緊迫性。這項決定也符合鮑威爾在去年12月會議後釋放的「暫停降息」訊號。

鮑威爾在記者會上表示，美國經濟去年以「堅實的步伐」擴張，並在進入2026年後繼續保持堅挺。他指出，儘管新增就業人數不多，但失業率已出現穩定跡象，而通膨則仍在一定程度上處於高位。

數據顯示，美國2025年第三季GDP以年率計算成長4.4%，第四季預計也將表現不俗，去年12月的失業率則回落至4.4%。儘管消費者信心等指標依然疲軟，但在通膨壓力未完全緩解的情況下，決策者傾向於繼續觀察。

對於通膨，鮑威爾給了相對樂觀的解讀。他認為，去年12月核心通膨率可能達到3%，但這主要反映了關稅導致的商品價格上漲，而服務業的通膨回落趨勢似乎仍在持續。鮑威爾強調，這種關稅驅動的通膨，而非更難解決的需求側通膨，其實算是個「好消息」。

他預計，只要關稅沒有大幅上調，對商品價格的影響將在今年年中見頂回落。屆時，聯準會的貨幣政策將有進一步放鬆的空間。同時，鮑威爾也補充說，如果勞動市場出現未能企穩的跡象，聯準會也會採取降息行動，未來的決策將完全由數據指引。

此外，去年10月1日開始的長達43天的政府“停擺”，也對宏觀數據造成了顯著幹擾，導致數據可靠性打折。分析家認為，聯準會需要等待更可靠的數據出爐，並觀察「停擺」結束後美國經濟的真實走向。

市場預期：下次降息或等新主席

鮑威爾的聯準會主席任期將於5月15日結束，在此之前，聯準會僅剩3月和4月兩次議息會議。因此，市場普遍認為，鮑威爾在任內再次降息的可能性不大。

曾在聯準會長期任職的耶魯大學管理學院教授威廉‧英格利希認為，除非有重大意外，否則聯準會很可能會在一段時間內保持觀望。高盛集團資產管理部門的凱·黑格也表示，強勁的經濟數據和穩定的勞動力市場意味著沒有必要“購買額外的保險”，美聯儲可能會在較長時間內暫停降息。

安永會計師事務所首席經濟學家格雷戈里·達科預測，考慮到勞動市場基本面正逐漸走軟，聯準會今年首次降息的時間點很可能不會早於6月。沃爾夫研究公司首席經濟學家史蒂芬妮·羅斯則直言，鮑威爾領導下的美聯儲降息窗口“基本上關閉”，因為他對經濟形勢的看法比以往更為樂觀。

不過，市場仍對年內降息抱持期待。黑格預計，隨著通膨回落，聯準會可能會在今年稍晚重啟降息，透過兩次降息將利率降至官員預測的中位數水準。達科也維持今年降息50個基點的預測。

降息空間還有多大？

鮑威爾當天的表態也暗示了未來降息的空間。他表示，自己和許多同事都認為，從最新數據來看，很難說當前的貨幣政策具有“嚴重約束性”，它可能處於“大體中性或一定程度上有約束性”的水平。這番話被市場解讀為，聯準會仍有進一步降息50個基點的空間。

「房間裡的大象」：聯準會面臨多重考驗

相較於貨幣政策本身，外界更關注的是美聯儲和鮑威爾正面臨的多重考驗，這些問題如同“房間裡的大象”，雖然鮑威爾在發布會上迴避正面回答，但其不確定性正籠罩著美聯儲。

首先是來自美國司法部的刑事調查。司法部9日向聯準會送達傳票，威脅要就鮑威爾2025年6月在參議院作證一事提起刑事訴訟。據媒體報道，調查仍在進行中。

其次，聯準會內部的分歧依然存在。在當天的會議上，12名票委中有10人支持維持利率不變，而理事史蒂芬·米蘭和克里斯托弗·沃勒則投了反對票，主張降息25個基點。其中，米蘭自去年9月上任以來，在他參加的全部四次會議上都投了反對票。威廉·英格利希指出，複雜的政治環境可能正在改變聯準會基於共識的運作方式。

此外，鮑威爾還為自己出席最高法院的口頭辯論進行了辯護，該案涉及川普政府解僱聯準會理事庫克。鮑威爾稱此案可能是聯準會113年歷史上“最重要的法律案件”，強調了捍衛央行獨立性的重要性。

他警告說，央行一旦失去獨立性，將很難重新恢復，並建議其繼任者遠離選舉政治。儘管如此，擺在聯準會和鮑威爾面前的多重考驗依然待解，最終結果將產生深遠影響。