高位回落！巴以衝突、聯準會「鴿聲」狙擊美債殖利率，聯準會升息預期急劇降溫

Eva Chen

John Adams

股市

債券

央行

經濟

摘要:

在結束了哥倫布日假期後，巴以衝突對債市的衝擊開始顯現，避險情緒下投資者湧入美債，美債殖利率高位回落。

10月10日，各期限美債殖利率普遍跌超10個基點，10年期美債殖利率跌破4.7%關口，2年期美債殖利率一舉跌破5%大關。截至北京時間10月10日18:30，10年期美債殖利率跌至4.67%，2年期美債殖利率跌至4.99%。

在美債殖利率高點回落背後，一方面巴以衝突擾亂了全球市場，推動投資人轉向避險資產。另一方面，更重要的是，多位聯準會官員10月9日表示，美國長期公債殖利率近期大幅上漲，可能會導緻聯準會避免進一步升息，這些鴿派表態也加劇了美債殖利率的跌勢。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者表示，聯準會官員的演講一定程度上可以緩解美債收益率上漲勢頭，疊加地緣衝突爆發背景下國際資金對於避險資產需求增加，有利於改善美國國債市場的供給與需求情勢，降低對經濟和市場主體的衝擊。

需要注意的是，儘管巴以衝突助力美債價格反彈、殖利率回落，但在美國通膨壓力、經濟韌性、聯準會維持高利率更久的預期、美債供應增加等因素影響下，後續美債收益率或仍存反彈風險，10年期美債殖利率突破5%的可能性依舊存在。

美債殖利率高點回落

巴以衝突推動美債價格上漲、殖利率高點回落並不奇怪，衝突時期美債往往成為投資人首選的避風港。 2022年2月俄烏衝突升級後的兩天內，10年期美債殖利率下降了25個基點，是過去10年每日平均波動率的六倍多。

近幾個月來，在高利率和供給衝擊等因素影響下，美債價格持續走低、殖利率一度飆升至16年來的高點。上週30年期美債殖利率一度升破5%，10年期美債殖利率逼近4.9%，均創下2007年以來的最高水準。

而如今，避險資金正為美債持有者帶來難得的寬慰。 Penn Mutual Asset Management投資組合經理Zhiwei Ren表示，美國國債是當下情緒緊張的投資者最青睞的投資標的之一，看到週二開盤後美債價格因中東動盪局勢而被推高，這不足為奇。

除了避險情緒，聯準會的鴿派表態也推動了美債殖利率回落。聯準會副主席傑佛遜表示，聯準會在決定是否有理由進一步升息時應該“謹慎行事”，近期美國長期債券殖利率的上升是導緻聯準會在管理貨幣政策方面處於「敏感」關頭的因素之一。在評估未來政策路徑時，他會「繼續留意債券殖利率上升而導致的金融環境收緊」。

與此呼應的是，達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根也表示，在其他條件相同的情況下，對於同樣的聯邦基金利率，較高的期限溢價會導致較高的期限利率，期限溢價的上升做了一些冷卻經濟的工作。鑑於近期飆升的美國長期公債殖利率，聯準會進一步上調基準利率的必要性可能有所降低。

聯準會升息預期急劇降溫

在巴以衝突、聯準會官員鴿派表態推動美債殖利率高位回落之際，聯準會升息預期也迅速降溫。

芝商所聯準會觀察工具顯示，在多位聯準會官員釋放鴿派訊號後，聯準會11月份升息的機率已從上週五的27%下降到週一的12%，12月升息的可能性則從42%降至26%。

儘管美債殖利率大幅回落，但目前仍處於4.6%上方，對聯準會升息的阻力作用依舊存在。王有鑫對記者分析稱，高企的美債殖利率增加了美國經濟硬著陸的風險，也增加了聯邦政府發行新債融資的難度和成本支出。一方面，美債殖利率快速攀升相當於變相升息，將進一步收緊金融市場條件，擠壓聯準會緊縮貨幣政策空間。同時，融資成本的提高也將抬升企業融資成本，增加企業債務負擔。另一方面，近期關於美國新財年的財政預算支出法案博弈加劇，在美聯儲可能繼續升息以及美債可持續性問題持續凸顯等問題影響下，美債拋售壓力加大，收益率快速走高，美國政府發債成本增加，供需情勢失衡。

在高盛看來，過去幾週美國公債殖利率飆升至階段新高將抑制經濟成長。高盛預計，更長時間維持較高利率可能會使美國經濟增幅減少0.5個百分點，並可能迫使未獲利的上市公司開始裁員。不過，聯準會目前的指標利率還沒有高到足以導致經濟衰退的程度，這使得聯準會不太可能覺得有必要降息。

巴以衝突影響仍存不確定性

巴以衝突會持續多久？範圍會不會進一步擴大？一連串問題仍是未知數，衝突的影響也存在不確定性。

目前油價漲幅有限，但如果未來衝突推動油價持續上漲，可能會進一步增加通膨壓力。 AJ Bell投資總監Russ Mould表示：「更廣泛的風險是，油價持續上漲將成為新的通膨壓力，並進一步支撐更高利率，而股市和債市的投資者似乎姍姍來遲地接受了這一資訊."

德意志銀行甚至警告稱，由於巴以衝突加劇通膨壓力，長期通膨預期可能會像上世紀70年代的滯脹時期那樣失控。能源價格飆升與上世紀70年代有相似之處，主要經濟體的通膨一直高於目標水平，人們對通膨下降速度的樂觀情緒一再出現，工人大面積罷工，今年冬天被厄爾尼諾主導的可能性也在增加，這些都類似於1971年發生的情況。

在德銀看來，鑑於通膨仍高於疫情前的水平，重要的是不要對物價走勢過於自滿。畢竟，如果再次出現衝擊，通膨將連續第三年甚至第四年高於目標，那麼越來越難以想像市場的長期預期會一再低於實際通膨數值。從事後來看，上世紀70年代的一個錯誤是政策放鬆得太早，導致了通膨的重新抬頭。

王有鑫對記者分析稱，考慮到中東地區是全球主要石油產區和出口地區，如果衝突持續較長時間，或牽扯進更多國家和地區，可能導致國際油價繼續大幅走高，從而加大歐美國家利用升息來遏制通膨的效果，將導致緊縮貨幣政策週期持續更長時間，並付出更大的經濟代價。

對債市而言，未來許多不利因素仍然存在，美國通膨壓力、經濟韌性、聯準會維持高利率更久的預期、美債供應增加等因素都可能推動美債殖利率進一步走高，

德邦證券首席經濟學家蘆哲對21世紀經濟報道記者分析稱，美國經濟數據總體偏強，但也同時推升了市場對經濟前景預期的不確定性，增長預期上修的同時帶來更強的成長風險溢價，10年期美債殖利率近期整體上漲。聯準會可能在12月升息，明年上半年難降息，10年期美債殖利率存在破5%機率。

接下來聯準會升息的可能性依舊存在。官方層面，聯準會理事米歇爾·鮑曼表示，儘管在降低通膨方面取得了「相當大」的進展，但美國通膨仍然過高，美聯儲可能需要進一步收緊貨幣政策。 “我預計聯準會將進一步升息並在一段時間內將利率保持在限制性水平，以使通膨及時回到2%的目標，這可能是合適的。”

在數據依賴模式下，聯準會未來貨幣政策路徑仍存在一些不確定性。王有鑫提醒，聯準會是否再加息以及何時升息高度依賴通膨和經濟數據的變化，而目前各指標波動性較大，國際油價走勢也存在較大不確定性，美聯儲更多可能會採取「邊走邊看」的策略，來對貨幣政策進行相機抉擇。

文章來源：21世紀經濟報道

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

風險披露

交易股票、貨幣、商品、期貨、債券、基金等金融工具或加密貨幣屬高風險行為，這些風險包括損失您的部分或全部投資金額，所以交易並非適合所有投資者。

做出任何財務決定時，應該進行自己的盡職調查，運用自己的判斷力，並諮詢合格的顧問。本網站的內容並非直接針對您，我們也未考慮您的財務狀況或需求。本網站所含資訊不一定是即時提供的，也不一定是準確的。本站提供的價格可能由造市商而非交易所提供。您做出的任何交易或其他財務決定均應完全由您負責，並且您不得依賴通過網站提供的任何資訊。我們不對網站中的任何資訊提供任何保證，並且對因使用網站中的任何資訊而可能造成的任何交易損失不承擔任何責任。

未經本站書面許可，禁止使用、儲存、複製、展現、修改、傳播或分發本網站所含數據。提供本網站所含數據的供應商及交易所保留其所有知識產權。

最近搜索

熱門搜尋

行情

分析

使用者

快訊

財經日曆

學習

數據