馬克宏：只有烏歐參與才能達成俄烏“和平計畫”

英國央行貨幣政策委員會成員梅根格林表示，勞動市場需進一步走弱，她才能支持再次降息。

格林週一指出就業和職位空缺數據出現"企穩"跡象，其言論表明她將繼續反對進一步放寬貨幣政策。她也表示，若預期中的消費支出復甦未能實現，也可能改變她對借貸成本的看法。

她在受訪時表示："我需要看到勞動市場進一步惡化，這不僅應體現在失業數據中，也應體現在就業數據中。如果消費前景最終比我們預期的要弱得多，那也可能會改變我的看法。"

據了解，格林曾在8月投票反對英國央行的上一次降息，預計在即將召開的重要會議上，他仍將站在鷹派陣營。屆時，英國央行行長安德魯貝利可能成為關鍵搖擺票，推動貨幣政策委員會在12月18日的會議上傾向放寬政策。目前，市場對此政策調整的預期已接近90%。

儘管格林表示，就業市場若趨疲軟可能促使她改變立場，但她也指出，近期有跡象顯示勞動需求趨於穩定。

她表示："這種調整已基本成為過去式，表明勞動力市場不會如我一年前擔憂的那樣即將面臨一場大洗牌。觀察職位空缺數據，其數量持續下滑後已呈現企穩態勢;而就業增長的核心指標均穩定處於正增長區間，進一步印證了市場韌性。"

在周一的另一場露面中，英國央行貨幣政策委員會的另一位委員斯瓦蒂·丁格拉警告了英國脫歐對服務業的影響。去年，服務業佔英國出口總額的一半以上。儘管服務業不受關稅影響，但仍面臨諸如資格要求不同之類的障礙。

丁格拉是英國脫歐的直言不諱的批評者，她表示，打造"全球英國"的承諾未能兌現，並引用了聚焦服務業的新研究。

在倫敦舉辦的英國貿易政策觀察站會議上，丁格拉發表主題演講時坦言："五年時間驗證了答案是否定的——英國並未通過脫歐獲得全球競爭優勢。"她進一步指出："以服務貿易領域為例，這個我們原本最擅長的領域，市場份額已持續下滑"，隨後補充強調，"這是在脫歐後發生的結構性轉變。"

丁格拉表示，英國對相同目的地的服務出口相對於其他國家的降幅在"4%至5%之間"。她表示，受英國脫歐影響較大的服務業成長速度低於受影響較小的產業。

丁格拉在上個月的一次演講中引用的另一項調查顯示，英國脫歐後企業遭受的衝擊比貿易數據中反映的更為嚴重。

來源：智通財經

美國供應管理協會（ISM）週一公佈的數據顯示，全美製造業整體景氣度進一步下滑，連續第九個月跌破榮枯線。面對川普政府貿易戰帶來的關稅衝擊，企業不僅面臨訂單下滑，職缺需求的壓力，生產成本也上漲。

隨著聯準會年終會議臨近，貨幣政策的天平正在導向再次降息，而本週剩餘的幾個關鍵指標表現也將受到關注。

製造業面臨持續壓力

ISM當天發布的調查顯示，11月製造業採購經理人指數（PMI）從10月的48.7降至48.2。在分項指標中，新訂單分項指數進一步降至47.4。關稅推高了部分商品的價格，從而抑制了需求。製造商的投入品採購成本仍有所上升，價格指數從10月的58.0升至11月的58.5。

尤其值得注意的是，製造業就業指標已連續10個月萎縮。 ISM製造業商業調查委員會主席斯彭斯（Susan Spence）表示，"67%的調查參與者表示，人員數量管控仍是公司的常態，而非招聘新員工"。

製造業在美國經濟中的佔比為10.1%。調查涵蓋的產業中，僅有電腦及電子產品、機械設備等4個產業成長。而木製品、交通運輸設備、紡織等行業則出現收縮。儘管部分製造商提及近期結束的美國政府停擺事件，預計產業狀況可能會略有改善，但工廠活動大概率仍將保持低迷。

交通運輸設備產業的部分製造商將裁員與美國總統川普實施的大規模關稅政策關聯起來，並表示由於當前的關稅環境，正開始推行更多永久性調整。 "調整措施包括裁員、向股東發布新指引，以及新增海外生產業務－而這些業務原本是計劃用於美國出口的"。

部分化學產品製造商表示，"關稅及經濟不確定性持續抑制膠合劑和密封劑的需求－這類產品主要用於建築施工"。 "受關稅導致的成本上升、政府停擺及全球不確定性增加影響，商業環境依然疲軟"。

電氣設備、家電及零件製造商對"貿易混亂"現象頗有怨言，另有部分企業表示，"供應商在嘗試向美國出口時，發現的問題越來越多"。

雖然川普為關稅政策辯護，稱其對保護國內製造業至關重要。華爾街經濟學家認為，由於勞動力短缺等結構性問題，製造業無法恢復往日的繁榮。桑坦德資本（Santander US Capital Markets）首席美國經濟學家史丹利（Stephen Stanley）表示："製造業仍受制於充滿不確定性的關稅環境。"

第一財經先前曾報道，美國最高法院大法官上月對川普關稅政策的合法性提出質疑，這引發了外界對關稅政策或將被廢除、進而引發更多混亂的猜測——因為外界普遍預計，若判決結果對川普不利，他將轉向其他貿易策略。

聯準會如何權衡

隨著聯準會進入緘默期，市場將只能從經濟數據中權衡未來的政策前景。接下來，本週值得關注的數據還有上月ISM服務業指數，ADP私人就業報告。作為聯邦公開市場委員會FOMC的兩大職責，就業和物價相關指標的最新表現將受到更多外界關注。

最新數據顯示，上周美國續請失業金人數升至196萬人，創疫情後的最高水平，反映出目前找工作的難度顯著增加。聯準會對此表示擔憂，自9月以來已兩度降息，並可能在未來幾週內再次降息。牛津經濟研究院在報告中寫道，儘管降息可能會起到一定緩解作用，但在貿易摩擦緩和、美國經濟成長加快之前，招聘市場不太可能出現大幅改善——而這可能需要相當長的時間。

近兩週來，今年收官會議的表決預期發生重大逆轉，在美聯儲三號人物、紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯（John Willams）等官員釋放進一步寬鬆訊號後，利率市場顯示下週降息已接近充分定價。

美銀全球研究週一表示，鑑於勞動市場表現疲軟，且政策制定者近期言論暗示可能提前降息，該行目前預計聯準會將在12月的會議上降息25個基點。然後2026年6月和7月聯準會將再分別降息25個基點（即兩次季度性降息），屆時終端利率（最終利率水準）將降至3.00%-3.25%區間。

據報道，白宮經濟顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）已成為下一任聯準會主席的熱門人選。美銀分析師在報告中指出：「我們對明年額外降息的預測，源自於聯準會領導層可能發生的變動，而非基於我們對當前經濟情勢的判斷。」。

第一財經記者總結發現，截至發稿時全球多數大型經紀機構均預期聯準會下週將降息25個基點，而摩根士丹利和渣打銀行等少數機構則認為聯準會會維持利率不變。

來源：網易財經

包括Columbia Threadneedle在內的資金管理公司正在密切關注美國抵押貸款支持證券(MBS)，將其作為規避美國公司債券高估值和可能影響回報率的一波科技債券發行潮的避風港。

摩根大通策略師寫道，剔除再融資後，2026年美國投資等級債券發行總量可能超過8,000億美元，較今年淨成長約54%。其中大部分發行將來自投資人工智慧基礎設施(如資料中心)的科技公司。大量發行可能推高風險溢價，摩根大通上週預計，2026年美國高階公司債的利差將擴大約0.15個百分點。

貝恩點資本投資組合經理兼結構化信貸主管本·漢薩克表示："如果你是一家超大規模雲端運算公司，在搞對AI這件事上投入巨大，那麼利差擴大帶來的額外利息支出幾乎無關緊要。超大規模公司正透過專案融資和公司債的組合為資料中心建設提供資金，但阻力最小的途徑可能來自公司債。"

同時，抵押貸款擔保證券預計將實現二十年來最強勁的回報，截至上週五，Bloomberg美國抵押貸款擔保證券指數在2025年上漲了8.35%。該指數上一次表現較好是在2002年，當時上漲了8.75%。

美國優質公司債的價差處於歷史低點

摩根士丹利表示，儘管公司債供應量正在上升，但明年MBS的淨供應量可能只會略有增加，部分原因是相對較高的房價和抵押貸款利率抑制了購屋活動。

該行稱，同時，對MBS的需求可能會更強勁，這有助於改善其表現。例如，房地產投資信託基金一直在購買更多MBS，因為其股票的高估值幫助它們籌集了現金。

摩根士丹利策略師團隊表示，銀行一旦更清楚關於這些證券的資本規則和壓力測試要求，可能會購買更多MBS。

聯準會的目標是最快在明年第一季公佈巴塞爾協議III終局規則的新計畫。摩根士丹利策略師寫道，房利美和房地美等政府支持的房貸公司也可能購買更多MBS。

從估值角度來看，MBS可能不算便宜，但不像公司債那麼昂貴。摩根士丹利數據顯示，截至上月，高階公司債的估值處於過去二十年來的第三百分位，意味著其估值很少比現在更貴。 MBS則處於第二十百分位。

截至上週五，美國高階公司債的利差平均約為0.8個百分點(80個基點)。數據顯示，過去二十年的平均利差更接近1.48個百分點。截至上週五，這些債券在今年內上漲了約8%。

Columbia Threadneedle Investments的投資組合經理亞歷克斯·克里斯滕森表示："我們逐漸轉向了MBS，因為長期投資級債券的利差未能為包括發行量增加或基本面惡化在內的多項風險提供足夠的緩衝空間。"

MBS仍然有風險。這類證券的投資人其實是在押注利率變動方向的不確定性(即利率波動性)將會降低。今年大部分時間裡，這一直是個不錯的押注，一項關鍵的利率波動性指標自4月以來一直在下降。

但貝恩點資本的漢薩克表示，隨著聯準會進一步降息，明年通膨可能再次抬頭。他也表示，日本計劃進行自疫情以來最大規模的額外政府支出，最終可能將更高的長期債券殖利率傳導至美國。這兩種情況都可能促使利率波動性上升。

一些投資者正將部分資金從公司債轉移到其他證券化債務產品。

盧米斯·塞爾斯公司的投資組合經理布萊恩·肯尼迪正在關注那些提供比MBS更高收益的債券，包括抵押貸款義務和由特許經營權費支持的債券。他表示，該公司正試圖最小化其利率風險(尤其是久期風險)敞口，並最大化收益率。

來源：智通財經

歐盟計劃在未來一年內承諾投資至少30億歐元（35億美元），以幫助切斷其對關鍵原材料的依賴，而這些原材料對許多現代技術和軍事裝備至關重要。

根據一份提案草案，這筆資金將來自多種管道。例如，一項歐盟計畫預計在2026年至2027年間為與原物料相關的投資提供20億歐元。另一個歐盟基金將在明年提供7億歐元，用於發展原料供應鏈並支援氣候友善技術。

歐盟執行機構歐盟委員會將於週三公佈該提案。這些資金數字仍可能在最後一刻改變。

這些承諾屬於一項更廣泛的"RESourceEU"計劃的一部分，該計劃還將設立一個歐洲關鍵原材料中心，以監督和指導投資，幫助建立庫存並協調聯合採購。該計劃還提出了透過回收和再利用等方式，將更多原料留在歐盟境內的方案。

歐盟委員會主席馮德萊恩在10月份預告這項即將推出的計劃時表示："我們的應對必須與我們在這一領域面臨的風險相匹配。歐洲不能再以以往的方式行事。我們在能源問題上痛苦地吸取了教訓，不會在關鍵原材料問題上重蹈覆轍。"

歐盟委員會發言人拒絕對這份草案文件發表評論。

該計畫發佈時，歐洲投資銀行以及各成員國將同時作出承諾，為四個項目提供資金支持，以協助穩定歐盟取得原料的管道。這些項目包括格陵蘭的一座為國防工業供應原料的礦山，以及捷克的一項鋰開採項目。

該計畫還承諾，歐洲投資銀行每年將提供20億歐元融資，以提振歐盟在這些材料方面的本土市場。

歐洲投資銀行的一名發言人沒有立即回應置評請求。

該計畫設立的新關鍵原料中心將於2026年啟動，其模式參考的是一個由日本政府監管、負責監控能源和金屬的獨立機構。

除了資金和協調之外，歐盟委員會表示，將在明年提出限制鋼鐵廢料和磁體廢料出口的計劃，試圖將更多供應留在歐盟境內。

歐盟委員會已承諾協助擴大該集團的關鍵原料供應方，並已開始就建立關鍵原物料夥伴關係與巴西展開談判。歐盟委員會也提議對其2024年關鍵原料法案作出調整，該委員會表示這將鼓勵本地回收利用，並協助使用這些投入品的製造商。

此外，歐盟委員會正在敲定一項提案，如果某些外國公司希望進入歐盟市場，將要求它們向歐盟轉移技術，或與當地企業組成合資企業。

來源: 新浪財經

韓國11月消費者通膨率維持穩定，使得韓國央行在貨幣政策寬鬆方面更有理由保持謹慎—— 當局仍擔心房地產市場持續上漲可能引發金融失衡。

韓國統計廳週二表示，11月消費者物價年增2.4%，與10月漲幅持平。這一漲幅高於媒體對經濟學家調查得出的2.3% 的中位數預期。

數據顯示，剔除波動較大的食品和能源價格後的核心通膨率降至2%，低於10月的2.2%。整體通膨率與核心通膨率目前仍徘徊在韓國銀行（央行）2% 的目標附近。

數據反映出，受韓元走弱影響，韓國食品和燃料價格上漲。此外，自韓國政府10月部分取消燃油稅補貼後，燃料成本也上升。同時，韓國房地產委員會（Korea Real Estate Board）的數據顯示，截至11月24日，首爾公寓價格已連續43週上漲。

11月，食品和非酒精飲料價格較去年同期上漲4.7%，住房和公用事業成本上漲1.2%，餐飲住宿價格上漲2.9%，交通成本也上漲3.2%。

這次通膨數據公佈的幾天前，韓國銀行（韓國央行）剛剛將基準利率維持在2.5% 不變，並小幅上調了經濟成長和通膨預期，同時暗示其政策前景將採取更平衡的立場。韓國銀行行長李昌鏑表示，目前央行董事會對於是否有必要進一步降息的意見各佔一半。

韓國銀行已將2025年通膨預期從2% 上調至2.1%，同時也將明年（2024年）的通膨預期上調至2%。

來源：新浪財經

無論本次會議結果如何，出現多個反對票的可能性很高。在由12位票委組成的委員會中，多達五位票委已對進一步降息表達了反對或懷疑態度，而有三位理事希望降息。

聯準會有時被批評過於追求決策一致性，但未來可能在利率議題上出現一系列分歧表決，或將削弱其政策訊號效力。

無論本次會議結果如何，出現多個反對票的可能性都很高。在由12位具有投票權的委員組成的聯邦公開市場委員會（FOMC）中，已有五位委員對進一步降息表示反對或持懷疑態度，另有三位委員則傾向於支持降息。

Threadneedle固收投資經理阿爾-侯賽因表示："若出現7:5的分裂局面，將使試圖為未來12到18個月利率合理路徑定價的利率市場將是一場混亂。對於尋求美聯儲政策確定性的風險資產而言，也將是一場混亂。"

紐約梅隆投資管理公司認為，2026年的政策前景將植根於政治經濟學——白宮何時能在聯準會理事會獲得多數席次？若出現一系列由聯邦儲備銀行行長投下的反對票，理事會是否應在行長遴選方面採取行動？國會是否應採取措施，改變由非總統任命、未經參議院確認的官員投票決定貨幣政策的現狀？

來源：中國金融資訊網