韓國將免除金融機構外匯穩定稅六個月，以促進美元供應

韓國經濟交出了一份喜憂參半的年初成績單。最新數據顯示，2026年1月前20天，經工作日調整後的出口額年增14.9%，延續了去年底的成長動能。

然而，亮眼數據背後是顯著的內部分化。半導體產業一枝獨秀，成為拉動成長的絕對主力，但汽車等傳統優勢產業卻面臨挑戰。同期，韓國進口成長4.2%，錄得6.26億美元的貿易逆差。

半導體一騎絕塵，汽車出口遇冷

出口成長的核心動力源自於半導體。在全球人工智慧（AI）和資料中心投資熱潮的推動下，1月前20天韓國半導體出口額較去年同期飆升70.2%，表現極為強勁。此外，無線通訊設備和石油化學產品的出口也分別實現了48%和18%的成長。

相較之下，部分產業的表現則令人擔憂。汽車出口額較去年同期下降近11%，反映出全球需求放緩與美國關稅政策的雙重壓力。同時，船舶出口也下滑了18%。

儘管韓美近期達成了新的貿易協議，將韓國輸美商品的關稅上限設定在15%（汽車及零件自2025年11月起追溯適用），但這仍遠高於先前《韓美自由貿易協定》的水平。對於出口占GDP比重超40%的韓國而言，市場普遍擔憂其出口可能面臨長期的結構性壓力。

韓元貶值：出口的“興奮劑”與通貨膨脹的“催化劑”

持續走弱的韓元是支撐出口的另一個大因素。自2025年6月下旬以來，韓元兌美元已貶值超過8%，這顯著增強了韓國產品在國際市場上的價格競爭力。

但這把「雙面刃」的另一面是，本國貨幣貶值也推高了進口成本，加劇了國內的通膨壓力。目前，韓國的整體通膨與核心通膨水平均已超過韓國央行2%的目標。

央行轉向中性，外部需求分化加劇

面對持續的通膨壓力，韓國央行的貨幣政策立場已悄悄轉變。上週，央行連續第五次將基準利率維持在2.5%不變，並在政策聲明中刪除了此前暗示可能降息的措辭，實質上轉向了中性立場。

行長李昌鏑表示，經濟成長前景同時面臨上行與下行風險，決策層將等待更多資料出爐後再決定下一步行動。

從出口目的地來看，韓國對主要貿易夥伴的表現也明顯分化。對華出口大幅成長30.2%，對美出口成長19.3%，顯示對這兩大市場的出口動能仍強勁。然而，對歐盟和日本的出口則分別下滑約15%和13%，凸顯全球區域需求的復甦並不同步。

總而言之，儘管半導體產業的強勁表現為韓國短期出口注入了活力，但汽車等產業面臨的外部政策衝擊、不均衡的區域需求，以及匯率波動帶來的輸入性通膨，仍是韓國經濟必須應對的複雜挑戰。

美國國債的雪球正越滾越大，數字已經到了令人不安的地步。截至1月9日，這個數字已達到38.4兆美元，並且持續膨脹。

更直觀地說，根據美國眾議員David Schweikert發布的《每日債務監測報告》，在過去一年裡，美國國債總額平均每秒鐘增加7,1884.09美元。這意味著，在你讀完這句話的功夫，債務數字又跳漲了幾十萬美元。

這種驚人的成長速度，正讓華爾街感到越來越大的壓力。

歷史性的負債成長速度

債務成長在近期顯著加速。去年8月到10月，短短兩個月時間，美國公債就從37兆美元躍升至38兆美元。彼得森基金會指出，這是除了疫情特殊時期之外，最快的債務成長紀錄。

如果將時間軸拉長，這種趨勢會更加明顯。數據顯示，無論是川普還是拜登執政期間，美國債務的累積速度大約是歐巴馬時期的兩倍，甚至是小布希時期的三到四倍。

具體來看，雖然單年度債務成長的最高紀錄發生在2020年川普任內（為因應疫情，當年國債增加了近4.6兆美元），但拜登任期內的債務成長同樣顯著。在2023至2024年間，美國公債增加了近4.8兆美元。

彼得森基金會甚至計算，從2025年1月到2026年1月的12個月（這恰好可以視為川普潛在第二任期的第一年），美國聯邦政府的國債可能將再增加約2.25兆美元。

「萬億利息」時代正在到來

飛漲的債務規模，直接推高了償債成本。債務利息，已成為美國政府成長最快的支出項目之一。

根據美國政府對2025財年的聯邦預算預估，淨利息支出總額將達9,700億美元。然而，國會預算辦公室的計算結果更為悲觀：如果將公共持有的債務淨利息也算進去，美國政府每年光是為債務支付的利息，將首次突破1兆美元大關。

這個數字是什麼概念？它意味著每年有一兆美元的財政收入，還沒花在基礎建設、教育或國防上，就直接蒸發了。

華爾街為何憂心忡忡？

這些觸目驚心的數字，讓德意志銀行等華爾街機構將美國不斷攀升的債務負擔稱為其「阿喀琉斯之踵」——一個可能讓美元和整體經濟變得異常脆弱的致命弱點，尤其是在地緣政治緊張和貿易爭端升級的背景下。

面對嚴峻的局勢，前總統川普一再聲稱，他的關稅計畫足以控制債務。但簡單的算術題就能說明問題：美國財政部數據顯示，關稅每年能帶來的收入大約在3000億至4000億美元之間，這筆錢甚至無法完全覆蓋高達萬億美元的年度利息支出，更不用說削減債務本金。

同時，川普也提出了收購格陵蘭島、向每位美國公民發放2,000美元紅利等計劃，這些措施只會進一步消耗財政資源，讓控制債務的目標變得更加遙遠。

更讓市場擔心的是未來。如果美國經濟再次陷入衰退或遭遇新的危機，政府將被迫在目前已經極高的債務水準上繼續舉債。但越來越多的跡象表明，其他國家和大型機構已開始質疑美國資產的絕對安全性，並出現了減持美國國債的動作。

這可能導緻美國未來的融資成本更高，難度更高。一旦借錢變得困難，美國應對下一場危機的能力將被嚴重削弱。

英國12月份通膨率升至3.4%，超出預期的3.3%，而英國央行下個月將就利率做出決定。

儘管英國經濟成長乏力，但其通膨率在七國集團中仍然最高。不過，隨著去年公用事業成本和其他政府管制費用的上漲不再計入年度比較，預計未來幾個月物價上漲速度將大幅放緩。

英國央行總裁貝利表示，通膨率可能在4月或5月接近央行2%的目標。金融市場預期英國央行將在2026年降息一次或兩次，每次降息幅度為25個基點。

來源：新華財經

由於美國政府圍繞格陵蘭島和所謂加薩"和平委員會"接連發出加徵關稅威脅刺激市場避險需求快速走高，美國資本市場20日再次上演"賣出美國"交易，美國股市和美元指數顯著下挫，美國長期國債收益率則顯著升高。

截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日下跌870.74點，收於48488.59點，跌幅為1.76%；標準普爾500種股票指數下跌143.15點，收於6796.86點，跌幅為2.06%；納斯達克綜合指數下跌561.065點，收於22954.32點，跌幅為2.39%。

衡量美元對六種主要貨幣的美元指數連續兩天明顯走低，當天下跌0.41%，匯市尾市收在98.642。美國10年期公債殖利率當天盤中最高升至4.316%，顯著高於前一交易日收盤時的4.227%，為2025年8月25日以來最高水準。

線上交易和投資機構IG集團市場分析師托尼·西卡莫表示，對長期不確定性、潛在反制措施和去美元化趨勢等問題的擔憂，以及對美國領導層失去信心等因素，加速投資者拋售美元資產。

美國埃弗科國際戰略和投資集團副董事長克里希納·古哈表示，在全球大範圍出現避險行情的情況下，"賣出美國"交易再次出現。

美國總統川普在2025年4月初推出全面加徵關稅的措施後，金融市場出現劇烈動盪，"賣出美國"交易成為當時市場顯著特徵。

川普19日在得知法國總統馬克宏無意加入美國主導的監督加薩地帶戰後過渡治理的所謂"和平委員會」後，威脅對法國葡萄酒和香檳徵收200%的關稅。

此外，川普17日在社群媒體上發文，宣布美國將從2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的輸美商品加徵10%關稅。加徵關稅的稅率將從6月1日起提高至25%，直到相關方就美國"全面、徹底購買格陵蘭島"達成協議。

同時，歐盟或醞釀推出反制方案，資本市場可能被"武器化"則引發投資人進一步擔憂。

衡量投資者恐慌情緒和市場風險的芝加哥期權交易所波動指數（又稱"恐慌指數"）當天大幅上漲26.67%，收於20.09，為2025年11月25日以來最高水平。

丹麥專業人士退休基金首席投資長安德斯·謝爾德20日表示，由於美國政府財務狀況糟糕，該基金計劃在本月內拋售所持有的1億美元美國國債，將透過其他方式進行流動性和風險管理。

美國橋水基金創辦人瑞達利歐當天在世界經濟論壇2026年年會接受媒體訪問時表示，與貿易和貿易戰相對應的還有資本與資本戰。在發生衝突時，不能忽視資本戰的可能性。

美國"財富尖塔"諮詢公司首席投資官布拉德·朗說，在美國政府近日宣布對8個歐洲國家加徵關稅後，美方政策不確定性引發的波動正在加劇。

儘管如此，分析師認為，目前尚沒有跡象顯示美歐之間近期將出現金融武器化的風險。

法國興業銀行首席貨幣策略師基特·朱克斯認為，在美國的歐洲公共部門投資者可能會停止增加投資或拋售投資，美國資產的外國持有者或面臨財務損失風險。

來源: 人民網國際頻道

英國最新公佈的12月通膨率意外升至3.4%，高於市場預期的3.3%，讓即將做出利率決定的英國央行面臨新的考驗。

經濟成長乏力，通膨為何居高不下？

儘管英國經濟成長乏力，但其通膨率在七國集團（G7）中仍然是最高的。這一矛盾局面，凸顯了英國經濟面臨的獨特挑戰。

通脹降溫在即？市場押注未來降息

不過，分析普遍預計，未來幾個月英國物價上漲的速度將大幅放緩。主要原因是，去年公用事業成本和其他政府管制費用上漲帶來的高基數效應將逐漸消失，不再計入年度通膨的比較。

英國央行總裁安德魯貝利也對此表達了看法，他預測通膨率可能會在今年4月或5月接近央行設立的2%目標。

基於這個預期，金融市場已經開始定價未來的貨幣政策路徑。目前，市場普遍預期英國央行將在2026年啟動降息，預計將有一次或兩次降息，每次降息幅度為25個基點。

1月20日，美國市場遭遇“股債匯三殺”，10年期公債殖利率衝上4.29%，創下五個月新高。一場「賣出美國」的交易模式似乎正在重演。

風暴的背後，是兩大因素的共振：一是日本債市的劇烈動盪，其「溢出效應」正波及全球；二是美國總統川普因格陵蘭島問題，再度揮舞關稅大棒，引發了歐美間的緊張關係。

日本債市風暴與“溢出效應”

近期，日本首相高市早苗的政治舉動，直接點燃了日本公債的拋售潮。

1月19日，高市早苗宣布將於23日解散眾議院提前選舉，並將「階段性調整消費稅」作為其競選承諾。同時，由立憲民主黨與公明黨組成的新政黨「中道改革聯合」也公佈了包含「食品消費稅歸零」的競選綱領。

日本財務省估算，僅暫停食品及非酒精飲料的消費稅，每年就會帶來約5兆日圓（約316億美元）的財務損失。分析認為，無論選舉結果如何，日本的財政擴張趨勢幾乎已成定局，由此產生的巨大缺口只能透過增發國債來彌補。

這讓本已緊張的日本財政狀況雪上加霜。東海東京證券首席債券策略師佐野一彥評論道：“日本債券市場時隔多年再次對錯誤的政策發出警告。”

這場風暴迅速外溢。 1月20日當天，日本新發行的30年期公債殖利率飆升至3.875%，40年期公債殖利率更是自1995年來首次突破4%，達到4.215%，雙雙創下歷史新高。

經過外匯對沖後，日債的吸引力已超過美債，直接引發了全球長債市場的集中拋售。花旗集團全球市場部警告稱，日本政府債券波動率的急劇上升，「可能導致其他資產類別，尤其是美國國債的波動率上升」。

美國財政部長貝森特在達沃斯也承認，日本國債的拋售潮已經波及美國，並表示他已就此與日方官員進行溝通。

川普的關稅大棒與格陵蘭島爭端

如果說日本債市動盪是市場的結構性壓力，那麼川普的關稅威脅就是地緣政治的催化劑。

1月17日，川普在社群媒體上宣布，因未能就「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議，美國將從2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭八個歐洲國家輸美的商品加徵10%關稅，併計劃從6月1日起將稅率提高到25%。

三天後，他又表示，將對法國的葡萄酒和香檳徵收200%的關稅。

兩大因素疊加，讓「去美元化交易」的討論重回市場視野。

「賣出美國」交易重現，美債信用受質疑

市場的擔憂並非空穴來風，一些機構已經開始用腳投票。

1月20日，管理1億美元美債的丹麥退休基金Akademiker Pension宣布，計畫在本月底前清倉其持有的美國公債。理由很簡單：川普的政策帶來了不容忽視的信用風險。

該基金首席投資官安德斯·舍爾德直言：「美國基本上已不再是一個好的信用主體，從長期來看，美國政府的財政狀況並不可持續。」他還特別提到，川普圍繞格陵蘭島的威脅是他們決定賣出美債的部分原因。

加拿大AGF Investments的固收與外匯主管中村（Tom Nakamura）認為，此輪市場波動有兩大催化劑：一是川普為取得格陵蘭島而引發的關稅威脅，這在短期內加劇了成長擔憂，長期則放大了通膨與財政風險；二是日本政局的不確定性。

德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維洛斯最早提出了「歐洲將美國資產武器化」的可能性。他指出：「歐洲擁有格陵蘭島，也擁有大量美國國債。」數據顯示，歐洲國家持有價值8兆美元的美國債券和股票，歐盟持有的美國資產總額更超過10兆美元。

橋水基金創辦人瑞達利歐也在達沃斯論壇上警告，如果主權基金認為美國不再是穩定的貿易夥伴，它們可能會開始拋售對美國的投資。

不過，美國財長貝森特駁斥了歐洲將拋售美債作為反製手段的說法，稱其為「虛假敘事」和「完全不合邏輯」。

目前，歐盟多國正在考慮對價值930億歐元的美國輸歐商品加徵關稅，或限制美國企業進入歐盟市場，作為對川普關稅政策的回應。市場的博弈，仍在持續。