韓國加密監管轉向：機構獲准入場

地緣衝突通常會推高油價，但最近的規則似乎改變了。 1月3日美國對委內瑞拉發動攻擊後，國際油價並未飆漲。截至1月12日，WTI原油期貨價格徘徊在每桶59美元左右，僅比攻擊前上漲約3%，相較於2022年因烏克蘭局勢創下的高點，價格已然腰斬。

市場之所以如此“淡定”，背後是另一個更大的預期：川普政府將著手開發委內瑞拉的石油產業，全球原油供應可能大幅增加。這一變量，正悄悄改寫全球能源市場的力量平衡。

委內瑞拉增產：油市的下一個變數？

市場普遍認為，一旦美國介入，委內瑞拉這個石油儲量世界第一的國家將重振其原油生產。

根據摩根大通的分析，委內瑞拉的原油日產量預計在兩年內從目前的80萬桶以上提升至130萬至140萬桶，十年內更可能達到250萬桶。儘管其東部奧裡諾科油田的超重質原油增產難度較大，但其他常規油田預計將在數年內恢復並擴大產量。

如果美國成功開發委內瑞拉的石油，再算上埃克森美孚在南美圭亞那營運的海底油田，全球約三成的石油儲量將被置於美國的影響之下。正如《華爾街日報》所言，當世界最大產油國（美國）能夠左右世界最大儲油國（委內瑞拉）的生產時，原油市場的力量平衡可能被徹底顛覆。

身為歐佩克（OPEC）成員國，委內瑞拉未來的生產方針將成為市場的焦點。

歐佩克定價權旁落，影響力再遭削弱

對於曾經以強大價格支配力著稱的歐佩克而言，這無疑是雪上加霜。

自2000年代後半期的頁岩革命讓美國重返產油大國行列後，歐佩克的影響力就開始動搖。儘管在2016年，歐佩克透過聯合俄羅斯等主要產油國，組成了「歐佩克+」聯盟，一度奪回了部分市場定價權。

然而，新冠疫情之後，美國、圭亞那等非歐佩克產油國持續穩定增產，不斷蠶食歐佩克+的市場份額。為了奪回份額，部分歐佩克+國家計畫從2025年4月起逐步取消減產措施，這使得目前市場本就面臨供應過剩的局面。

根據歐洲調查公司Kepler的數據，全球原油日產量在2023至2025年間持續成長，其中美國等非OPEC+國家的增產尤為明顯，擠壓了OPEC+的市場份額。

美國的政治算盤與全球石油需求變局

美國總統川普的行動背後，有其清晰的政治和經濟考量。著眼於2026年11月的中期選舉，透過壓低汽油價格來爭取選民支持，是一張有效的牌。如果委內瑞拉成功增產，將有助於油價在中長期維持低位，同時也能強化美國的能源安全。

不過，短期來看，這一變局可能會為海灣阿拉伯產油國帶來一些微妙的好處。委內瑞拉一半以上的石油出口面向中國。因此有分析認為，在中國尋找替代供應來源的過程中，海灣產油國的價格談判能力或將會提升。

但從更宏觀的視角來看，油價的長期低迷不僅是經濟週期的結果，更是結構性變化的體現。以中國為代表的主要消費國，正因電動車（EV）的普及而出現原油需求成長放緩的趨勢。消費端對石油的“遠離”，正在釜底抽薪。

對沙烏地阿拉伯、阿聯酋等海灣國家來說，這敲響了警鐘。透過產業多元化，打造不依賴石油的經濟結構，已不再是遠景規劃，而是迫在眉睫的改革任務。

華爾街大行正掀起新一輪貴金屬看漲熱潮，花旗集團的最新預測尤為激進，直接將黃金的短期目標價上調至5,000美元大關。

在美元走弱、央行持續購金和全球不確定性加劇的背景下，這股看漲情緒已成為市場共識。從摩根士丹利到摩根大通，頂級投行紛紛認為貴金屬的重估趨勢尚未結束，投資者正積極湧入以對沖通膨和地緣風險。

花旗為何如此激進？

花旗集團此次大幅調高短期目標價，其核心邏輯在於避險需求與供應短缺的共振。

在最新發表的多頭情境分析中，花旗分析師Max Layton及其團隊將未來0-3個月的黃金目標價從每盎司4,200美元上調至5,000美元，白銀目標價更是從每盎司62美元飆升至100美元。

報告指出，地緣政治風險、持續的實物短缺以及市場對聯準會獨立性的疑慮，是推動價格上漲的主要因素。分析師特別提到，由於美國232條款關稅決定的潛在延遲，白銀和鉑族金屬的實物短缺問題短期內可能惡化，進一步加劇供應瓶頸。

不過，花旗也提示了回檔風險。該行的基準預測是，假如圍繞委內瑞拉、伊朗和烏克蘭的地緣政治緊張局勢在今年稍後有所緩和，避險需求將受到抑制，黃金受到的影響尤其明顯。因此，花旗對未來6-12個月的目標價設定得相對謹慎，黃金為每盎司4,000美元，白銀為每盎司70美元。

投行普遍看多：金價重估遠未結束

對黃金的長期看好已在華爾街形成廣泛共識。

摩根士丹利在其最新預測中，將2026年第四季的金價目標設定為4,800美元，顯著高於先前在2025年10月設定的4,400美元。該行認為，黃金不僅是通膨對沖工具，更是觀察央行政策與地緣政治風險的「晴雨表」。

摩根大通的預測則更為樂觀，預計金價將在2026年第四季達到5,000美元，長期甚至看向6,000美元。其全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva強調：「推動金價重估的趨勢尚未耗盡。」她認為，央行和投資者的多元化配置需求將持續推高金價。

此外，ING的分析師也指出，央行的購金行為和市場對聯準會降息的預期，共同構成了金價上漲的堅實基礎。美元的疲軟表現是另一個關鍵的宏觀支撐因素。數據顯示，美元在2025年累計下跌約9%，是自2017年以來最糟糕的年度表現。

白銀與基本金屬同步起舞

在黃金高歌猛進的同時，白銀和基本金屬市場也展現出強勁的爆發力。

2025年，白銀價格飆升147%，創下有史以來最強的年度漲幅。分析師認為，當年是白銀結構性供應赤字的頂峰，而中國出口許可證的新規則進一步增加了上行風險。 ING指出，在太陽能板和電池等工業需求的支撐下，白銀2026年的前景仍然樂觀。

基本金屬方面，摩根士丹利同樣看好鋁和銅，認為這兩種金屬在需求回升的背景下面臨供應限制，價格具備上漲潛力。

一則來自聯準會主席鮑威爾的罕見視頻，再次點燃了市場對央行獨立性的擔憂。隨著川普政府與聯準會的對立昇級，去年一度盛行的「拋售美國」交易，正以新的形式捲土重來。

鮑威爾在影片中直言，美國司法部對其發起的刑事調查，本質上源自於貨幣政策分歧，所謂的調查理由只是「藉口」。此番言論迅速衝擊市場，導緻美元、美國公債及美股期貨同步下跌。儘管跌幅有限，但聯準會的獨立性這一敏感話題，已然成為新年伊始投資者無法迴避的焦點。

Allspring Global Investments的投資組合經理Gary Tan評論指出：「任何挑戰聯準會獨立性的舉動，都會增加美國貨幣政策的不確定性。」他認為，這可能會強化市場已有的減持美元趨勢，同時推高黃金等傳統避險資產的需求。

市場「三殺」：美元、美股、美債同步承壓

鮑威爾的表態引發了市場的直接反應。週一，彭博美元指數下跌0.2%，創下12月24日以來的最大單日跌幅。標普500指數在早盤一度下跌0.5%，隨後才逐步穩定下來。

債券市場同樣未能倖免。 10年期美國公債殖利率上漲1.19個基點至4.17%，30年期美債殖利率則上漲1.62個基點至4.828%。 BMO資本市場策略主管Ian Lyngen在報告中寫道，用「將聯準會獨立性的討論帶入未知領域」來形容此事都算輕描淡寫了，他預計短期內美債收益率仍有走高傾向。

圖：不同期限美債指數在事件影響下出現波動，尾盤反彈

儘管週一的市場波動幅度相對溫和，但部分策略師警告，如果緊張局勢持續升級，拋售壓力可能會加劇。

《拋售美國》：去年交易劇本再度上演？

美元、美股、美債同步下跌的場景，讓市場回想起去年春天「拋售美國」交易主導市場的時期。

荷蘭國際集團（ING）策略師Francesco Pesole指出：「任何進一步幹預聯準會獨立性的跡象，都將為美元帶來巨大的下行風險。」他認為，債券市場將是關鍵的「晴雨表」。如果市場預期更多降息，短期殖利率曲線將受影響；如果獨立性風險加劇，長期殖利率曲線將面臨壓力。殖利率曲線的急劇陡峭化可能導緻美元下跌。

這場爭論的核心在於，美國總統究竟可以在多大程度上影響利率決策。過去幾十年來，聯準會的利率政策一直享有免受政治幹預的傳統。這項傳統的動搖，促使投資人重新思考是否應減少對美國資產和美元的曝險。

去年川普突然宣布全球關稅政策時，美國資產就曾承受巨大壓力。關稅政策公佈後，美國公債殖利率飆升，30年期公債殖利率在「解放日」至5月下旬期間一度暴漲超過80個基點。美元指數在2025年也重挫逾8%，創下2017年以來的最大年度跌幅。

多家資管機構也發出了警訊：

• 摩根資產管理：市場若預期較積極的降息，可能導緻美債殖利率曲線陡峭化。

• Lombard Odier：美元和美國國債將面臨更大壓力。

• 景順資產管理：歐洲和亞洲股票等非美資產的吸引力或將因此上升。

長期影響深遠，市場警惕風險升級

雖然部分觀點認為，這次事件目前“更像是煙霧而非火焰”，但其長期影響不容小覷。景順資產管理全球市場策略師David Chao表示：“美聯儲傳票事件是美國資產吸引力下降的另一個例子。”

摩根大通的交易團隊也強調，「拋售美國」是周一市場的主要驅動因素之一。儘管宏觀和企業基本面仍支持對股市採取戰術性看漲立場，但圍繞聯準會獨立性的不確定性，使得短期內保持謹慎成為必要。

市場普遍感受到了這種極度的不確定性。澳新銀行首席經濟學家Richard Yetsenga在採訪中稱：“過去幾十年來我們所熟知的那個美聯儲正在漸行漸遠，它如今在一個完全不同的環境下運作。”

德國財政部長拉爾斯·克林拜爾的首席顧問Jens Suedekum則一針見血地指出：“川普對美聯儲的正面攻擊，再次破壞了人們對美聯儲獨立性的信心。最終，美國自身將遭受最大的不利影響。”

在美國政界對貨幣政策的干預聲浪漸高之際，聯準會官員再次公開捍衛其政策獨立性，明確表示短期內沒有降息的理由。

美國東部時間週一，紐約聯邦儲備銀行行長約翰威廉斯（John Williams）發表了他今年的首次公開演說。他不僅對2026年美國經濟表達了樂觀預期，更直接為市場火熱的降息預期潑了一盆冷水。

「降息為時過早」：保單已處中性位置

威廉斯在演講中指出，聯準會的聯邦公開市場委員會（FOMC）已經將貨幣政策從「適度緊縮」調整為「中性狀態」。

他解釋道：“當前的貨幣政策處於一個有利位置，既能支持勞動力市場穩定，也能引導通膨回歸2%的長期目標。”

威廉斯強調，聯準會的核心任務是必須確保通膨率回到2%，同時避免為就業市場帶來不必要的衝擊。他補充說，風險的天平正在悄悄變化：“近幾個月，隨著勞動力市場降溫，就業面臨的下行風險有所增加，而通膨的上行風險則有所降低。”

外界普遍認為，在去年累積降息75個基點後，聯準會已進入「觀望」階段。威廉斯的表態，進一步強化了短期內將按兵不動的市場共識。

經濟數據樂觀，聯邦儲備銀行底氣何在？

威廉斯的信心來自於他對美國經濟前景的「相當樂觀」的判斷。

他預計，今年美國的國內生產毛額（GDP）成長率將在2.5%至2.75%之間。失業率方面，他認為今年將趨於穩定，並在未來幾年逐步下降。上週公佈的非農數據顯示，失業率為4.4%，略低於預期，緩解了市場對就業市場快速惡化的擔憂。

在備受關注的通膨問題上，威廉斯給出了明確的時間表。他預測，物價增速將在今年上半年達到2.75%至3%的峰值，隨後在年內回落至2.5%，並最終在2027年回到2%的目標水平。

政治風暴來襲：川普施壓升級

就在威廉斯等聯準會官員強調政策耐心之際，來自川普的政治壓力正以前所未有的方式襲來。

美東時間週日晚間，聯準會主席鮑威爾透露，該機構已收到法院傳票。川普威脅稱，要就聯準會總部改造計畫的成本超支問題提起刑事指控。

對此，鮑威爾發表聲明直言，川普的法律行動只是一個“藉口”，其真實意圖在於幹預利率決策。他質疑：“核心問題是，聯準會究竟是應該依據證據和經濟狀況來設定利率，還是讓貨幣政策屈服於政治壓力或恐嚇？”

儘管此事尚未對金融市場造成劇烈衝擊，但川普的威脅已在美國國會引發強烈的跨黨派抵制。這反而可能導致總統在撤銷法律攻擊之前，無法在聯準會董事會中任命任何新成員，為聯準會的未來道路增添了更多變數。

伊朗正面臨1979年伊斯蘭革命以來最嚴峻的統治挑戰，席捲全國的抗議活動愈演愈烈。在這場風暴的中心，德黑蘭與華盛頓的遊戲也進入了關鍵時刻。美國總統川普正權衡如何應對，而伊朗方面則透露，雙方的溝通管道並未完全中斷。

川普上週日不僅承認可能與伊朗官員會晤，還表示正與伊朗反對派保持密切聯繫。他向伊朗領導層施加了巨大壓力，甚至警告如果暴力鎮壓持續，美國不排除採取軍事行動。

溝通與施壓：美伊的微妙接觸

儘管局勢緊張，但美伊之間的溝通仍在進行中。伊朗外交部發言人伊斯梅爾·巴蓋伊週一確認，伊朗外長阿巴斯·阿拉格齊與美國特使史蒂夫·維特科夫的溝通渠道“依舊暢通”，雙方會在必要時互通信息。此外，兩國也繼續透過傳統的中間人瑞士進行溝通。

巴蓋伊表示，美方提出了一些議題和構想，而「伊朗伊斯蘭共和國是一個從未遠離談判桌的國家」。但他同時批評美方傳遞的「矛盾訊號」缺乏誠意，難以取信。阿拉格齊也對駐德黑蘭的外國使節重申，伊朗已做好應戰準備，但對對話持開放態度。

同時，川普透露伊朗已主動提出就核子計畫問題進行談判​​。去年6月，以色列與美國曾在為期12天的衝突中轟炸了伊朗的核設施。川普在專機上向記者表示：“伊朗希望談判……我們可能會與他們會面，相關會晤正在籌備中。但鑑於目前的局勢，我們或許不得不在會晤前採取行動。”

內部風暴：抗議潮的規模與代價

伊朗國內的抗議浪潮已從最初對經濟困境的不滿，升級為直接要求推翻神職人員統治的政治呼聲。雖然伊朗過去曾多次以血腥手段平息示威，但這次面臨的挑戰前所未有。

根據總部位於美國的人權組織「伊朗人權活動通訊社」披露，自去年12月28日抗議爆發以來，已有490名抗議者和48名安全部隊人員死亡，死亡總人數超過500人，另有超過10,600人被捕。然而，伊朗官方至今未公佈相關傷亡數據，並且透過切斷網路來阻礙資訊傳播。

這場運動不僅針對執政超過45年的神職人員，也將矛頭指向了權力龐大的伊斯蘭革命衛隊。該衛隊不僅是軍事力量，其商業資產規模更達數十億美元，涉足多個經濟領域，引發民眾普遍不滿。

軍事選項上桌，戰爭風險陡增

據一名美國官員透露，川普將於週二與高級顧問開會，討論針對伊朗的應對方案。媒體通報稱，美國的選項清單包括直接發動軍事打擊、使用秘密網路武器、擴大經濟制裁，以及向反政府力量提供網路技術支援。

然而，軍事打擊的風險極高。伊朗部分精銳部隊的基地位於人口密集區，任何打擊都可能造成大量平民傷亡。

對此，伊朗議會議長穆罕默德·巴格爾·卡利巴夫發出強硬警告，告誡美方切勿「作出誤判」。他表示：“一旦伊朗遭到襲擊，被佔領土（以色列）以及美國的所有基地和艦艇，都將成為我們的合法打擊目標。”

德黑蘭的多重困境與應對

面對內憂外患，德黑蘭正試圖控制局勢。伊朗官方將動亂歸咎於美國和以色列的煽動，並於週一組織全國性集會，譴責「由美國和以色列主導的恐怖主義行徑」。國家電視台也播出了在多個城市舉行的支持政府的示威活動，以及為罹難安全部隊人員舉行的葬禮。

阿拉格齊稱，在經歷了周末的暴力活動激增後，國內局勢已「完全可控」。他指責川普的言論鼓動了“恐怖分子”，試圖透過襲擊平民和安全部隊來招募外國幹預。

在區域層面，伊朗的影響力也在削弱。自2023年10月7日針對以色列的攻擊事件後，黎巴嫩真主黨等伊朗盟友接連受挫，德黑蘭正從去年的戰爭中緩慢恢復。

為因應資訊封鎖，川普表示將與馬斯克商討，利用「星鏈」衛星服務幫助伊朗恢復網路存取​​。而伊朗方面則回應稱，網路服務將在與安全部門協調後恢復。

結局難料：政權根基或被動搖

對於這場危機的最終走向，外界看法不一。前美國外交官、伊朗問題專家艾倫‧艾爾認為，抗議活動推翻現政權的可能性不大。

他分析：「我認為，伊朗當局最終很可能會平息這場抗議，但經此一事，其統治根基將大幅削弱。」這意味著，即使風暴暫時平息，伊朗的未來也已充滿更多不確定性。

美國總統川普再次語出驚人，宣稱“無論如何都要得到格陵蘭”，並將矛頭直指其北約盟友丹麥。此言一出，立刻在歐美之間掀起波瀾。丹麥首相強硬回應，強調主權不容侵犯，瑞典、德國等歐洲國家也紛紛表態，對美國的「威脅性言論」表達不滿，一場圍繞北極領土的風波正在發酵。

川普：不租，要的是產權證

當地時間11日，川普在返回華盛頓的「空軍一號」專機上對記者明確表示，他想要的不是租賃或短期控制格陵蘭島，而是直接「收購」。

他直言：“我們在格陵蘭島有基地。如果我想，現在就能部署大量士兵，但這還不夠。我們需要所有權，需要一份產權證。”

川普進一步強調，此舉對美國和北約的安全至關重要，因為這片北極領土缺乏有效防禦。他甚至不無嘲諷地說：“格陵蘭島基本上是靠狗拉雪橇進行防衛。”他放出狠話：“無論以何種方式，都要得到格陵蘭島，格陵蘭島應該和我們達成交易。”

同時，川普任命的美國格陵蘭島特使傑夫·蘭德里也在社群媒體上為此主張造勢。他聲稱，丹麥在二戰後「非法」重新佔領了格陵蘭島，而美國曾在二戰期間挺身而出保衛該島主權。他認為，丹麥理應感謝美國，而非採取敵對態度。

丹麥瑞典強硬回擊：主權不容侵犯

面對美方的步步緊迫，丹麥首相梅特‧弗雷澤里克森態度堅決。她表示，丹麥正處於一個“決定性”時刻，並強調：“我們堅持主權、自決和領土完整的原則。”

弗雷澤里克森警告稱，如果美國真的背棄西方聯盟，甚至威脅盟友，那將是前所未有的情況，「一切都將終結」。她透露，丹麥正在盡全力“捍衛立場”，並已獲得北約各國的大力支持。

瑞典首相剋里斯特松也公開力挺丹麥。他表示，美國政府對丹麥和格陵蘭島的威脅性言論應受嚴厲批評，並提醒美國，丹麥是其多年來的忠誠盟友，曾有50多名丹麥士兵在伊拉克和阿富汗與美軍並肩作戰時犧牲。

克里斯特松警告說，世界秩序正面臨幾十年來未有的威脅，小國在此過程中被犧牲的風險正在增加。

歐洲警覺：真正的威脅來自白宮？

德國副總理兼財政部長克林拜爾也敦促美國尊重格陵蘭島主權。他表示：“格陵蘭島的未來完全由丹麥和格陵蘭島自行決定。領土主權和完整的國際法原則適用於所有人——包括美國。”

歐洲政治人物的密集表態，凸顯出他們對川普政府外交政策走向的普遍不滿和擔憂。彭博社分析認為，歐洲領導人越來越重視川普在北極地區的擴張主義威脅。德國《柏林日報》更直言，川普的強權政治正在動搖歐洲的安全秩序，歐洲最大的威脅可能來自白宮。

在這一背景下，歐盟甚至開始考慮更獨立的國防方案。歐盟負責防務的高級官員庫比柳斯提議，歐盟應組成10萬人的聯合軍事力量，以便有一天能取代駐紮在歐洲的美軍。

儘管言辭激烈，但外交管道並未完全關閉。據悉，丹麥外交大臣拉斯穆森計劃於14日與美國國務卿魯比奧舉行會談，格陵蘭島的代表也將參加，試圖為緊張局勢降溫。