關鍵投票前夕，日本首相石破茂決定辭職

Jason

摘要:

根據CCTV國際時訊引述日本廣播協會（NHK）今天報道，在自民黨8日將決定是否舉行臨時總裁選舉之前，日本首相石破茂以「不願黨內分裂」為由，決定辭去職務。

石破茂將於東京時間下午6點（北京時間下午5點）舉行記者會。

此舉發生於執政的自民黨即將於9月8日就是否舉行臨時總裁選舉進行關鍵投票的前夕。分析指出，石破茂希望透過主動引退，避免執政黨陷入更深的分裂，並平息黨內持續數週的混亂局面。

「逼宮」壓力升級，黨內倒戈成關鍵

石破茂的辭職決定，源自於黨內日益失控的反對聲浪。根據日媒報道，在9月7日的一場會議中，農林水產大臣小泉進次郎與前首相菅義偉共同敦促石破茂儘早辭職，以防止黨內矛盾進一步激化。

這並非個案。據媒體報道，石破內閣的法務大臣鈴木馨祐以及多名副大臣和政務官已公開表示支持提前舉行總裁選舉。此前，自民黨內唯一派閥的領導者、最高顧問麻生太郎也已明確表達了同樣立場。

民調數據進一步量化了石破茂面臨的困境。根據媒體週日發布的民調顯示，在有資格於週一投票的342名自民黨國會議員和地方代表中，已有161人明確支持提前舉行總裁選舉，僅50人反對，約30%的人尚未決定。

為避免分裂，石破茂的“退讓”

面對黨內四分五裂的局面，石破茂最終選擇了退讓。根據日報道，石破茂表示，希望避免黨分斷的事態。這與他上週在黨內會議上的表態相呼應，當時他稱自己「絕不會迷戀權位，並將在適當的時候做出決斷。

分析認為，石破茂在9月8日關鍵投票前主動宣布辭職，是策略性舉動。如果等到投票結果顯示多數人要求他下台，那將是一次公開的信任危機。提前身退，既可以保全個人政治顏面，也旨在將黨內混亂的責任最小化，為自民黨後續的權力平穩過渡創造空間。

市場觀望，政策不確定性增加

石破茂的辭職決定，意味著日本即將迎來一位新首相，這為金融市場帶來了新的不確定性。

分析指出，一場提前到來的領導階層競選，將使日本未來的政策方向變得模糊。一位新的自民黨領袖可能會推出更激進的經濟刺激措施，這可能會增加日本的財政壓力，並可能間接影響日本央行未來升息的節奏和步伐。市場正在密切關注，誰將成為石破茂的繼任者以及其政策綱領。

來源: 華爾街見聞

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Patrick Turner

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股市

經濟

比特幣的普及方式很特殊。大多數技術先被軍隊和國家採用，然後企業才會採用，最終普通人也能接觸到這些技術。上世紀的網路、手機、電腦以及許多其他創新技術都是如此。

但比特幣卻有所不同。

人民率先接受了比特幣。國家認為應該禁止它。企業則覺得風險太大。正是一般民眾努力去了解這種資產，意識到市場機遇，並鼓起勇氣購買並持有這種世界上首個去中心化的數位貨幣。

人民也因為承擔了這項風險而獲得了豐厚的回報。

如今，各家企業正努力迎頭趕上。比特幣平台River剛發布了一份出色的報告，顯示目前很大一部分比特幣購買者來自企業，而非個人。

Sam Baker和Vincent Lee寫道：“企業已成為比特幣持續牛市背後的主要推動力量。2025年前八個月，流入企業資產負債表上的比特幣資金量已超過2024年全年總額125億美元。”

比特幣牛市由企業推動：為什麼企業競購BTC？ _1

企業大規模增持比特幣的一個重要原因是近期上市比特幣財庫公司的崛起。報告稱，這些財庫公司「佔2024年1月以來所有企業購買量的76%，佔公開報告的企業持有量的60%」。

比特幣牛市由企業推動：為什麼企業競購BTC？ _2

自從Microstrategy成為第一家在其資產負債表上持有比特幣的上市公司以來，我們看到越來越多的公司效仿。據估計，目前已有超過50家上市公司持有至少10枚比特幣。

比特幣牛市由企業推動：為什麼企業競購BTC？ _3

而且這些公司並非只在美國。事實上，比特幣財庫公司的現象幾乎在一夜之間就變成了一場全球性的遊戲。幾乎在每個市場都有上市公司持續將其本地貨幣兌換成這種數位形式的穩健貨幣。

比特幣牛市由企業推動：為什麼企業競購BTC？ _4

因此，這些財庫公司顯然是比特幣牛市持續的重要原因。但因此很明顯，這些財庫公司是比特幣持續多頭市場的重要原因。但重要的是，儘管這些公司大量購買比特幣，但它們仍略遜於基金和交易所交易基金（ETF），後者是今年迄今比特幣的最大類別買家。

比特幣牛市由企業推動：為什麼企業競購BTC？ _5

在多頭市場中，有各種類型的買家是健康的，所以看到需求來自基金、ETF、財庫公司、私人企業和個人等各方都是好事。

但讓我們先回到企業持有比特幣的問題。大多數公司永遠不會把資產負債表的大部分資金投入比特幣，至少短期內不會。因此，更現實的情況是，公司將資產負債表的1%投入這種數位資產。

1%聽起來可能不算多，但看看自2020年以來，如果將1%的資金配置在微軟、谷歌和蘋果上，會產生多大的差異。

比特幣牛市由企業推動：為什麼企業競購BTC？ _6

自2020年以來，這些公司的資產負債表購買力縮水從140億漲至210億美元。想想看，這有多瘋狂。短短五年內，通貨膨脹的隱形稅已經吞噬了超過140億美元的股東價值。簡直令人難以置信。

如果這些公司在2020年只將1%的資金配置到比特幣上，那麼在同樣的五年裡，它們各自的資金收益都會增加140億至290億美元。我們說的是每家公司資金規模的250億美元以上的波動。

而且他們當時需要承擔的風險只是1%的配置。事後看來，這似乎是個顯而易見的決定。

這讓我想到了最後一點，即企業在比特幣配置比例方面的實際操作情況。 River的數據顯示，許多企業配置給比特幣的比例遠不止於假設的1%。根據2025年7月的一項調查，River客戶平均將淨利的22%配置給比特幣，中位數配置比例為10%。

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所以情況就是這樣。自2020年以來，即使只是1%的配置比例也會對多數公司的資產負債表產生重大影響，但平均配置比例卻高達淨收入的22%，中位數則為10%。

直覺告訴我，那些百分比會隨著時間的推移而上升。

來源: 金色財經

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Damon

股市

又到了9月，美股的「9月魔咒」是否將如期而至？追溯到1927年的數據顯示，標普500指數在9月下跌的機率高達56%，平均跌幅為1.17%。而在總統上任第一年，此機率進一步升至58%，平均跌幅擴大至1.62%。在過去十年（2015年-2024年），標普500指數有六次在9月下跌，平均跌幅達1.93%，為所有月份中最差。尤其是2022年9月，該指數曾大跌9.34%，留下了深刻的市場記憶。因此，在「9月魔咒」到來之際，投資人都會異常的謹慎。

圖：標普500指數9月歷史走勢

當然，「9月魔咒」並非只是玄學，它的形成絕非偶然，而是多種因素共同作用的結果。今年9月，市場將面臨非常多的宏觀挑戰：重磅非農就業報告和兩次通膨數據發布，還有備受關注的聯準會會議公佈利率決議，加上美國總統川普持續批評聯準會、呼籲大幅降息，要解僱庫克，威脅其獨立性，進一步增加了市場的不確定性。同時，機構投資人的部位調整動作以及散戶在9月的參與度下降也給了「9月魔咒」一定的支撐。

那麼9月才剛開始，「魔咒」會生效嗎？

聯準會重啟降息對美股的影響

自1970年以來，聯準會總共經歷11次在降息週期中暫停－「等待5至12個月」後再次降息的案例。在這些案例中，重啟降息後1個月和3個月的美股表現，其實並不算優秀── 標普500指數平均分別錄得了0.9%和1.3%的跌幅。不過，如果把周期拉長到1年，美股依然足以輕鬆取得不俗表現。在過去11次聯準會在重啟降息前等待5至12個月的案例裡，標普500指數在隨後的1年中10次出現了上漲，平均漲幅達到了12.9%。

本次聯準會重啟降息，有著獨特的經濟背景。目前美國經濟面臨一些挑戰，就業市場數據有所波動，美國至8月9日當週續請失業金人數197.2萬人，為2021年11月以來的最高水平，初步表明裁員風險可能正在加劇。在這種情況下，降息可能在一定程度上緩解經濟下行壓力，對美股形成支撐。然而，市場的反應並非只取決於降息這一單一因素。從短期來看，由於市場已經對降息有所預期，當降息落地時，可能會出現“買預期，賣事實” 的情況，即股市在短期內不一定會立刻上漲，甚至可能出現調整。

根據天風固收研究分析聯準會降息路徑的三種情境：

基準情形：市場一致預期，今年降息2次，明年再降息3次。美國經濟成長放緩或出現短暫的小幅“淺衰退”，基本上實現“軟著陸”。

衰退情形：經濟超預期惡化，失業率飆升，聯準會大幅降息托底經濟。美債利率預計下行，美股下跌，港股下跌，黃金上漲。

高通膨情況：發生歷史性高通膨甚至“大滯脹”，聯準會以控制通膨目標優先，高利率需維持更久。預計美國股債價格齊跌。

政治幹預，聯準會獨立性遭遇挑戰

聯準會的獨立性正面臨前所未有的挑戰。川普試圖罷免聯準會理事庫克，被認為是美國總統試圖控制聯準會的重要一步。一旦川普成功罷免庫克，他將控制聯準會7個席位中的4席，佔據關鍵多數。 2026年2月，理事會將評估地方聯邦儲備銀行主席人選，這可能會阻止被認為過於鷹派的官員連任，讓未來降息道路變得更加暢通無阻。

回顧川普執政時期，其一系列政策對金融市場產生了顯著影響。例如，他所推行的貿易保護主義政策，引發了全球貿易局勢的緊張，美股市場也因此受到衝擊。在宣布加徵關稅等政策時，美股常大幅波動，投資人的恐慌情緒明顯上升。如果川普再次幹預聯準會的獨立性，這將對美股市場的信心造成極大的衝擊。聯準會的獨立性一直被視為維護美國金融穩定的重要保障，其貨幣政策決策通常是基於對宏觀經濟情勢的專業判斷。一旦政治因素過度介入貨幣政策的製定，市場會擔憂貨幣政策的穩定性和有效性。投資人可能會對未來的經濟前景感到迷茫，進而減少投資，增加資金的避險需求。在這種情況下，美股市場的資金可能會大量流出，導致股價下跌。

估價高企，網路泡沫陰影重現

目前美股估值過高可能是現階段的重要風險之一，標普500指數自5月初以來已累計上漲17%，估值達到預期盈利的22倍，遠高於2000年以來16.8倍的平均水平，這已經接近19 99年網路泡沫前達到的44倍峰值的水平，在1999年互聯網泡沫前夕，市場同樣呈現出高估值的特徵，許多互聯網公司的股價遠遠脫離了其實際盈利水平，最終為泡沫的破裂埋下了伏筆。

而來到了2025年，過高的估值使得美股市場變得極為脆弱，一方面，高估值意味著投資者對未來收益有著高度預期，一旦企業的盈利無法達到預期水平，股價就會面臨巨大的回調壓力。另一方面，高估值往往伴隨著市場的過度樂觀情緒，投資者可能會忽略潛在的風險。業界甚至有將出現「網路泡沫2.0」的說法。

美股網路泡沫2.0會出現嗎？

從目前市場狀況來看，存在一些與2000年網路泡沫時期相似的因素。首先，科技股在市場中佔據主導地位，市值高度集中。截至8月中旬，蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、Meta、Alphabet和特斯拉這「美股七巨頭」的市值之和已占到標普500總市值的34%。如果再加上博通、波克夏海瑟威和摩根大通這三大巨頭，以上10家公司的市值之和已占到標普500總市值的近四成，創歷史新高。在網路泡沫時代，標普500的10家最大企業市值總和只占到標普500總市值的23%。這種高度集中的市場結構使得市場風險更加集中，少數巨頭的股價波動可能對整個市場產生重大影響。

然而，與2000年相比，也存在一些關鍵的不同因素，使得目前斷言美股網路泡沫2.0會出現為時過早。一方面，目前企業的獲利狀況相對更為健康。許多科技巨頭在擁有高估值的同時，也具備較強的獲利能力，其獲利成長能夠在一定程度上支撐高股價。例如，蘋果、微軟等公司不僅擁有龐大的用戶基礎，而且透過持續的技術創新和業務拓展，維持了穩定的獲利成長。另一方面，監管環境有所改善。在經歷了網路泡沫破裂等事件後，監管機構對市場的監管更加嚴格，對企業的資訊揭露、財務規範等方面提出了更高的要求，這有助於減少市場中的詐欺行為和非理性投資行為，降低市場泡沫過度膨脹的風險。

當然，業界還是有諸多人士並不懼怕所謂的「9月魔咒」。摩根士丹利首席投資長麥可•威爾森對美股前景充滿信心。他表示，美股在連續4個月上漲後，今年剩餘時間將持續上漲，即便短期內有所回調，也將是逢低買進的良機。高盛集團分析師最近也表達了類似的觀點。高盛指出，機構投資人在連續兩個月拋售美國股票後，目前正謹慎調倉。不過，美股風險敞口「相對於歷史水準而言仍較為溫和，我們預計，除非出現基本面衝擊，否則（美股）跌幅將保持在較低水準」。

風險與機會中如何面對「9月魔咒」？

當前美股市場的確面臨多重不確定性。那麼身為市場參與者，該如何來因應可能到來的風險抑或是抓住眼前的機會？在投資策略及品種的配置上，更應該考慮可以足夠對沖風險的衍生品，芝商所的微型E-迷你期貨合約就是不錯的投資標的。

涵蓋範圍廣：微型E-迷你期貨的合約標的包括標普500指數、那斯達克100指數、道瓊工業平均指數、羅素2000指數、標普中型股400指數、標普小型股600指數。

成交活躍：2025年第二季度，每日平均交易量超過340萬份合約（較2024年第二季成長43%），所有合約的持股總量為41萬份。微型E-迷你納斯達克100期貨（MNQ）的日均成交量創下180萬份合約的紀錄，佔微型E-迷你期貨產品總日均成交量的53%。其中，MNQ在4月7日創下單日成交量350萬份合約的紀錄。 4月是微型E-迷你期貨產品創紀錄的一個月，每日平均成交量達到460萬份合約。

綜上所述，投資人在這樣的市場環境下，需要保持高度的警惕，密切注意宏觀經濟數據、政策變化以及企業獲利等關鍵因素，合理調整投資組合，以應對可能出現的市場波動風險。

來源：七禾網

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Devin

經濟

當地時間9月3日，圭亞那合作共和國總統阿里所屬的政黨宣佈在新一輪全國及地方議會選舉中獲勝。

這項結果可能會對世界石油市場產生巨大影響。

毫無疑問，美國又聞聲出動。

你可能會疑惑，這個簡稱圭亞那的國家在哪裡？這個不為人所知的小國憑什麼撬動全球石油市場?!

今天就講一講，圭亞那如何牽動美國的敏感神經。

圭亞那的命運齒輪繼續轉動

數十年來，圭亞那作為英國前殖民地一直不為世界所知，外界很少有人能在地圖上準確指出其位置。

從地圖上看，圭亞那位於南美洲東北部海岸，東北臨大西洋，西北與委內瑞拉接壤，南與巴西毗鄰，東與蘇利南交界。

從面積來看，圭亞那是南美洲第三小的國家，面積約21萬平方公里，大小相當於中國的湖南省。

不光如此，在2015年前，該國還是拉丁美洲第二貧窮的國家。

然而，根據國際貨幣基金組織（IMF）2023年的數據，該國已成為全球經濟成長最快的國家之一，甚至被拿來與杜拜比較。

圭亞那的「命運齒輪」於2015年開始轉動。

那一年，美國埃克森美孚及其合作夥伴阿美拉達赫斯在圭亞那近海發現了約170億桶原油儲量。

值得注意的是，和美國公司一起發現石油的，還有中國海洋石油集團。

美國有線電視新聞網（CNN）稱，圭亞那的石油產量正在快速成長，到2027年預計將超過伊朗。

根據「全球能源監測」的報告，但到2035年，圭亞那石油產量的預期成長率將為全球最高，日產量將達到約200萬桶。

西班牙《國家報》說，光是原油儲量的發現，就足以支撐該國未來20年的寬裕生活。事實也是如此，外國投資和基礎建設隨之湧來。

正因如此，圭亞那政治分析師克里斯托弗·拉姆表示，圭亞那於9月1日舉行的選舉被視為該國「歷史性時刻」。

美媒硬扯上中國

在這次選舉中，圭亞那民眾實際上是在選擇：未來數年，該國將如何分配手中的數十億美元石油收入，以及誰將從中受益。

這次選舉將決定，是由隸屬「人民進步黨」的、於2020年起擔任總統的阿里繼續執政，還是由反對派掌權。

圖：阿里9月1日在選舉現場

45歲的阿里出身印度裔家庭，是圭亞那首位穆斯林總統。他承諾優化天然氣和石油資源，用於支持社會計畫、補貼交通成本，並提高退休金標準。

阿里有兩個對手──68歲的資深政治人物諾頓和38歲的企業家阿茲魯丁。

諾頓領導由6個反對政黨組成的聯盟，他主張重新與埃克森美孚公司就石油開採合約進行談判。阿茲魯丁同樣支持重新與石油公司談判，並在競選期間呼籲提高透明度，承諾根除腐敗。

回到咱們文章開頭，阿里所屬政黨表示他們在新一輪選舉中得票超24萬張，拿下全國10個選區中的7個，「以壓倒性優勢贏得選舉」。

因此，圭亞那的石油開採現狀預計不會有太大改變。

根據彭博社的報道，根據與埃克森美孚的協議，圭亞那能獲得開採石油的25%，其餘部分歸開採聯盟所有——除埃克森美孚外，該聯盟還包括雪佛龍公司和中國海洋石油集團。

CNN則藉機胡扯，說圭亞那深陷中美經濟競爭夾縫，理由竟然是「儘管美企在該國石油生產領域佔據主導地位，中國卻在基礎設施建設上進行了投資」。

這實在沒道理，因為我們中國人信奉的是「助人者人恆助之」。

多年來，中國一直對圭亞那進行投資和援助。而在該國發現大量石油後，圭亞那民眾對中國的好感，卻被美媒曲解為「政治影響力」。

與中國淵源深厚

《華爾街日報》曾報道說，在埃克森美孚公司每天忙著開採石油的時候，中國在陸地上為圭亞那帶來了更多變革。

“中國公司正在圭亞那建造海濱酒店、橋樑、道路和購物中心的時候，美國政府對其支持的項目更加挑剔。”

一些美國外交官和議員認為，中國對圭亞那的投資可以追溯到50多年前。

「我們需要有所作為。」美國負責能源資源事務的時任助理國務卿傑弗裡·派亞特說，美國正在密切關注中國在圭亞那的活動。

博觀工作室要說一句，圭亞那和中國於1972年正式建交。 2018年，圭亞那加入中國共建「一帶一路」倡議朋友圈。

此外，自19世紀中葉以來，圭亞那就有相當數量的華裔人口。

圭亞那的國歌將華裔列為其「六大民族」之一。圭亞那甚至還在1970年代迎來華裔總統──鍾亞瑟，他也是圭亞那獨立後的首任正式共和國總統。

在圭亞那被勘探出大量石油之前，中餐館、零售店和其他中資企業就在該國大量湧現，中企甚至還參與了該國的農業項目和鋁土礦開採。

國際經濟學家也說，中國不僅長期對圭亞那的小經濟體進行投資，也進行了大量基礎建設投資。近年來，中方的投資範圍也擴大到該國的電力系統、水力發電廠建設項目以及電信業。

這些投資才是圭亞那真正需要的。

儘管圭亞那被比作“拉美的杜拜”，但這個“人均已探明原油儲量最高、但貧困率仍居拉美前列”的國家面臨著嚴峻的發展問題。

美洲開發銀行2024年報告顯示，儘管自2019年石油投產引發“石油繁榮”，但仍有58%的民眾生活在貧困線以下。

因此，一些分析人士表示，中國為圭亞那提供了急需的投資，而美國則落後了。

正如圭亞那總統阿里2023年在成都出席第31屆世界大學生夏季運動會開幕式並訪華時所言，圭亞那視中國為高度信賴的合作夥伴。

“中國在圭亞那和加勒比地區經濟社會發展中扮演了重要角色，不僅分享中國經驗，而且為圭亞那和地區國家發展基礎設施、互聯互通、醫藥衛生等提供了寶貴幫助。”

來源：博觀工作室

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Owen Li

經濟

從Labubu玩偶到瑞幸咖啡，在中國國內市場成長緩慢之際，中國連鎖零售業者紛紛大舉進軍美國，並憑藉創新的商業模式、有競爭力的定價以及精明的市場營銷策略，不斷提升影響力。

根據美國媒體Business Insider分析，光是紐約市過去兩年就有20家中國連鎖零售商開設40多家商店，領域涵蓋食品、飲料與時尚。儘管美國和中國爆發貿易戰，這些業者仍未浮現退縮跡象。

Business Insider聚焦在美國拓展事業版圖的中國六大品牌，研究這些品牌如何贏得美國顧客心。這六個品牌分別是推出Labubu的玩具公司泡泡瑪特（Pop Mart）、家居用品零售商名創優品（MINISO）、火鍋巨擘海底撈、連鎖咖啡店瑞幸咖啡（Luckin Coffee）、4月在紐約掛牌上市的連鎖茶飲品業者霸王茶姬(Chagee)，以及普遍被視為亞洲版亞洲版尚Zara的時尚品牌時尚（UrJUr）。

例如，瑞幸咖啡於6月在紐約開設了其在美國的首兩家店，立即以美國大型連鎖咖啡店挑戰者的角色引發媒體關注。瑞幸咖啡成立於2017年，已在中國擴張至24,000餘家門市，2023年即以248.6億元的營業額超越星巴克，成為中國市場最大的咖啡連鎖品牌，星巴克1999年進入中國，2023年在中國的總銷售額為31.6億美元。

「瑞幸認為星巴克難以抵禦訂價較低競爭，」紐約大學史登商學院榮譽行銷學教授拉塞爾·維納表示。 “瑞幸進軍美國，試圖藉由提供具競爭力價格與高質量，把自己定位在星巴克與Dunkin' Coffee等較平價連鎖咖啡店之間。”

Business Insider稱，瑞幸咖啡和其他中國品牌的國際擴張正值國內消費需求低迷之際。國家統計局的數據顯示，中國7月份居民消費物價指數與去年同期持平，而生產者物價指數下降3.6%，延續了兩年來的跌勢——這兩個跡像都顯示消費者信心疲軟。

隨著中國消費者對價格的敏感度日益提升，零售品牌，尤其是食品飲料行業的品牌，陷入了價格戰。他們依靠低價維持客流量，但國內收入卻未達到真正的成長。

對於這些零售連鎖店來說，實現中國以外的收入多元化已變得越來越必要。

許多中國零售品牌最初將東南亞視為國際擴張的門戶。東南亞勞動成本較低，消費者興趣相近，且靠近中國現有的供應鏈。霸王茶姬於2019年在馬來西亞開設了第一家海外門市，並在進入美國市場之前擴展到其他156家國際門市。服飾品牌Urban Revivo同樣在東南亞開設了400多家門市，之後於今年在紐約市SoHo區開設了第一家美國門市。

如今，進軍美國市場的步伐正在加快，瑞幸咖啡、Cotti Coffee、Mollytea等飲料品牌在出海兩年內紛紛落腳紐約。瑞幸咖啡今年7月正式登陸美國市場，在曼哈頓開設兩家美國首店，其中一間門市選址距離星巴克不到100米，直面挑戰這個全球咖啡巨頭。

美國咖啡市場龐大，若瑞幸能站穩腳步，無疑將為其帶來可觀的經濟效益。根據研究機構Imarc Group估計，2024年美國咖啡市場規模為280億美元，預計到2033年將達到392億美元，2025-2033年複合年增長率為3.69%。

根據研究機構Bernstein Research的分析，如果銷售量增加且折扣逐漸減少，瑞幸將能夠在未來12至18個月內實現美國店鋪層面的獲利能力。值得注意的是，瑞幸第二家美國門市的編號不是2，而是00002，這被分析師視為瑞幸在美國有更大野心的暗示。

究竟是什麼讓美國市場如此吸引人？ Business Insider稱，台灣連鎖餐廳鼎泰豐給了答案。

鼎泰豐於1958年在台灣成立，於2000年進入美國市場，展現了極為罕見的單店創收效能。根據食品服務研究公司Technomic的數據，鼎泰豐在全美16家分店，去年平均單店年營收2,740萬美元，登上美國連鎖餐飲業第1名，是第2名高級牛排館Mastro's的2倍。

財經網站Morning Brew報道，儘管美國休閒餐飲業去年整體表現平淡，但鼎泰豐在內，包括KPOT韓式烤肉、Kyuramen拉麵、藏壽司（Kura Sushi）等亞洲連鎖餐廳的銷售額卻增長7.6%。

因為美國市場帶來巨大營收潛力，剛進入的中企也實現了意想不到的營收成長。泡泡瑪特2025年第一季財報顯示，海外業務營收年增475%至480%，在美洲市場成長率更是達到了驚人的895%-900%，預計2025年上半年全球利潤將至少成長350%。名創優品報告稱，今年年初在北美的收入超過了所有其他亞洲海外市場的總和。

早在2012年就進軍海外市場，如今全球門市已達1千家的中國火鍋巨頭“海底撈”，2024年5月成功在美國納斯達克上市。到了同年11月，海底撈宣布，旗下121家海外分店(當年新增九家)在經歷多年虧損後終於實現盈利。公司表示，未來將加速拓展市場，進一步深耕現有國家，同時積極開拓新的市場版圖。

霸王茶姬今年4月17日也在納斯達克上市，實現募資約4.11億美元，市值超過50億美元，成為近年來最大規模赴美IPO的中國消費品牌之一。

美國國際諮詢機構Frost & Sullivan預測，到2026年，海外中式餐飲市場規模可望達4098億美元。而就在五年前的2021年，這個數字只有2,611億美元。

當然，進入美國這樣的主要市場的公司面臨不少挑戰，既需要建立零售分銷管道又需要打造品牌，還需要製定正確的定價和促銷策略。

此外，在美國市場複製其供應鏈可能是一個更大的挑戰。對於食品和飲料品牌來說，採購原料可能很困難，而且美國各州對添加劑和安全測試的規定往往有所不同，迫使品牌需要高度依賴當地替代品，這意味著品牌可能需要犧牲口味的一致性。

最近的中美貿易戰也可能使這些中國消費品牌的擴張計劃複雜化，因為他們需要應對美國對中國商品徵收的145%的關稅。

因此，許多中國連鎖企業在美國加快開店速度以實現規模效應，從而簡化供應鏈。名創優品將日本品牌無印良品視為主要競爭對手，目前其全球門市數量是無印良品的五倍多。名創優品創辦人表示，到2024年，其24%的供應商位於中國境外。同時，泡泡瑪特、瑞幸咖啡和Urban Revivo也在競相擴大門市數量，縮小與主要國際競爭對手的營收差距。

2022年，中國電商公司Temu登陸美國，Temu在行銷上沿用了其中國母公司拼多多的「砍一刀」模式，便宜就是Temu最大的吸引力。但如今，一波新進的中國零售品牌正以全新的策略重塑市場，從獨特的產品口味、創新的支付方式，到TikTok上的瘋狂行銷活動，不一而足。

“美國消費者總是在尋找物美價廉的好產品，”維納說，“如果它們來自中國品牌，那也沒問題。”

來源：東方財經雜誌

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Damon

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在美國對中國商品加徵關稅的貿易賽局中，成本究竟由誰承擔？根據中金公司最新發布的一項研究，答案可能與美方宣稱的「勝利」截然相反。

這份來自北京頂尖投資銀行的分析指出，中國出口商僅承擔了川普政府4月發起的關稅成本中約9%的份額，遠低於全球其他出口國40%的平均水準。這項數據不僅揭示了中國供應鏈在國際市場中的深層韌性，也折射出全球貿易格局中一場靜默而複雜的成本轉嫁遊戲。

中金公司分析師透過迴歸分析，比對了裝運規模、關稅稅率與美國進口價格的變化，試圖釐清關稅負擔的分配機制。數據顯示，2025年4月至7月間，從中國進口的商品平均價格下降了2.4%，而同期實際關稅稅率卻飆升27個百分點。

這一背離現象表明，中國出口商並未簡單地將成本轉嫁給美國買家，而是透過壓縮自身利潤、降低報價來維持競爭力。

報告指出：「美國進口商處於供應鏈中部，難以將成本完全轉嫁給終端市場，也難以將負擔完全轉嫁給出口商，因此他們透過壓縮利潤率來應對。」最終，美方進口商承擔了約一半的關稅成本，美國消費者則消化了剩餘的8%至10%。

這項發現與美國財政部長斯科特·貝森特等官員宣稱的「關稅勝利」形成鮮明對比。中金公司的研究提供了一個來自中國的視角：中國出口商憑藉著強大的生產效率、完整的產業鍊和規模優勢，在談判中保有相當的議價能力。

儘管9%的負擔看似輕微，但背後卻是中國企業獲利空間的持續擠壓。更值得注意的是，部分競爭力較弱的產品可能已通過第三國轉運，使得整體數據未能完全反映真實壓力。

相較之下，東協、日本和歐盟的出口商則承擔了更高的成本比例，分別達到20%和37%。這進一步凸顯了中國製造業在全球供應鏈中的獨特地位——即便在關稅壁壘下，其綜合成本優勢仍難以被輕易取代。

中金公司指出，這項結果也得益於中國政府在談判中對出口企業利益的保障。此前，一些美國零售巨頭曾向中國供應商提出高達66%的「關稅分攤」要求，而最終10%的實際分擔率表明，中方在阻止企業單方面承受衝擊方面取得了一定成效。

然而，短暫的休戰並未帶來真正的喘息。儘管中美在8月12日達成協議，將不穩定的關稅休戰延長90天，市場期待持久協議的曙光，但許多出口商仍深陷訂單荒。

一位浙江照明出口商在微信上坦言：「之前的訂單都發完了，現在又沒新訂單了。」他迫切希望接下任何新單以維持工廠運轉，甚至開始考慮將生產線遷往東南亞。

「未來的佈局極具挑戰性，一些產能可能不得不閒置。」他的困境並非孤例，反映出即便關稅暫緩，全球需求疲軟與供應鏈重構的長期陰影依然籠罩。

中金公司預測，若有效稅率維持在16%至17%的水平，美國消費者物價指數（CPI）將因此上漲約1個百分點，核心CPI上漲1.1個百分點，壓力主要集中在第四季。

通膨的最終落點仍是美國本土，這使得關稅政策的實際收益愈發存疑。進口商的利潤壓縮、消費者的價格上漲、中國企業的訂單壓力，共同構成了一場沒有真正贏家的拉鋸戰。

來源：幣海財經

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Kevin Du

能源

經濟

在英國石油公司（BP）的倫敦總部，執行長 Murray Auchincloss）挑起眉毛對分析師和員工表示，今年2月底的資本市場日（Capital Markets Day）將會「令人興奮」。他抿了一口水，然後開口說道：“今天不僅僅是更新，公司戰略將根本性調整。”

這種說法可能還是略顯保守了。五年前，英國石油公司曾經高調宣布要引領石油巨頭們邁向能源轉型，具體舉措是大力投資綠色能源，承諾到2030年將油氣產量驚人地削減40%，並力爭在2050年實現淨零排放。時任執行長的陸博納（Bernard Looney）曾經告訴《財富》雜誌：“我確實認為這是大勢所趨。”並補充道：“如果不採取行動，世界的前景就將相當黯淡。”

然而，這項策略並未打動投資者。英國石油公司並沒有陷入明顯的綠色能源「燒錢陷阱」。在陸博納（2023年離職）的領導下，公司積極進軍風電、光伏和電動車充電基礎設施。但風電和太陽能的利潤率下滑，電動車普及速度比預期慢，顯得英國石油公司的大手筆投入有些過早。再加上美國清潔能源補貼的政治意願減弱，石油天然氣的主導地位顯然會比綠色倡議者預期的持續更久。

同時，英國石油公司削減油氣產量恰逢新冠疫情後的燃料和電力需求激增、俄烏戰爭持續，以及人工智慧基建熱潮興起。正當油氣再次變得利潤豐厚時，英國石油公司的可售資源卻減少了。

如今，英國石油公司正式調整方向。今年2月，該公司稱，將把油氣勘探與生產支出提高近20%，同時大量出售清潔能源資產，也屬於2027年總計200億美元的資產剝離計畫。

在休士頓的英國石油公司美國總部，奧金克洛斯接受《財富》雜誌的採訪時表示，英國石油公司在能源轉型上“走得太遠太快”，導致“資本效率極低”。

「我們盯的項目太多，應該更集中才對。這正是我現在的主要工作。」奧金克洛斯也補充道，英國石油公司將提升油氣產量，同時以更穩健的節奏投資再生能源。 “堅持擅長的領域並持續增長……因為這是各國需求所在。”

英國石油公司並非唯一一家在清潔能源領域回撤的公司，但其轉變和困境最為劇烈，容錯空間也更小。截至今年7月中旬，業界領導者埃克森美孚（Exxon Mobil）的市值接近5,000億美元，接近歷史高點；而英國石油公司僅為850億美元，自近20年前達到高峰以來一直苦苦掙扎。（當時英國石油公司名列《財星》世界500強第二位，領先埃克森美孚一位。）

激進投資機構Kimmeridge的聯合創始人及管理合夥人本·戴爾（Ben Dell）指出，公司早就應該反思了，石油巨頭忘記商業基本規則後必須重新定位：“慈善可不是投資策略。”他說，“從某種程度上說，巨頭們忽略了這點，不管把資金投向哪裡，都必須具備成本競爭力。”

由於英國石油公司與宿敵殼牌（Shell）的總部都位於倫敦，流傳已久的收購傳聞在今年6月底升級為「殼牌正在初步洽談收購英國石油公司」。若傳言成真，這將是本世紀乃至有史以來能源領域最大的交易。殼牌迅速否認談判，但傳言不會就此而平息。

激進投資者艾利奧特投資管理公司（Elliott Investment Management）已經在英國石油公司持有5%的股份，並推動大規模資產剝離（尤其是清潔能源），英國石油公司面臨的壓力日益加劇。

英國石油公司的歷史長達116年，最早能夠追溯到伊朗勘探時期的「英波石油公司」（Anglo-Persian Oil Co.），1954年更名為「英國石油公司」（British Petroleum）。

不管值得稱讚還是不幸，英國石油公司都是第一家正視氣候變遷挑戰的石油巨頭。 2000年，公司以「超越石油」（Beyond Petroleum）的口號重塑品牌，但在一波快速收購後，由於缺乏明確的策略而陷入營運和安全問題，這一舉措被廣泛嘲諷為「洗綠」。後來，該口號逐漸被遺忘。

隨後，2005年，德州城（Texas City）的煉油廠發生致命爆炸；2006年，阿拉斯加州的普拉德霍灣（Prudhoe Bay）發生漏油事件；2010年，發生「深水地平線」（Deepwater Horizon）悲劇，史上最嚴重的海上漏油事故。這場災難導致英國石油公司被迫出售數百億美元的資產，每年還需要支付超過10億美元的罰款，直到2033年。

英國石油公司在俄羅斯的業務也遭受重創。 2013年，俄羅斯石油公司（Rosneft）收購了英國石油公司在莫斯科成立了10年的TNK-BP合資企業，英國石油公司也獲得了俄羅斯石油公司的20%股份。這筆交易當時看似划算：俄羅斯石油公司很快就貢獻了英國石油公司三分之一的油氣產量，英國石油公司每年獲得超過10億美元的股利。

但在2022年2月，俄烏戰爭的爆發打亂了這個佈局。英國石油公司雖然在名義上仍持有俄羅斯石油公司的股份，但已經提列240億美元損失，投資顯然打了水漂。同樣遭遇的並非英國石油公司一家，但其損失比同行更慘重。例如，埃克森在俄羅斯的投資在2022年僅提列了150億美元損失。

種種挑戰的背景是：俄羅斯石油公司和「深水地平線」導致公司的收入每年損失約20億美元。這也是2024年英國石油公司的獲利僅3.81億美元的原因之一。（2025年第一季的利潤為6.87億美元。）“他們賺不到現金。”投行和金融服務機構TD Cowen的能源股票研究董事總經理賈森·加貝爾曼（Jason Gabelman）說，“所以很難跑贏市場。”

更糟的是，在英國石油公司的油氣產量中，更大比例（約為同行的兩倍）被鎖定在與其他國家或合資夥伴的利潤分成協議中。

“英國石油公司還有戰略反覆問題。”加貝爾曼補充道，“在五年內三次改變戰略絕非好事。”

既然「超越石油」的口號落空，現在的問題是英國石油公司能否成功調整策略，還是投資者將失去耐心，迫使其出售？業界最終能否“超越英國石油公司”，依然有待觀察。

2020年年初，愛爾蘭人陸博納接任英國石油公司的首席執行官，他果斷且極具鏡頭表現力，與激進的綠色議程相得益彰。但他出現了戰略失誤，加上之前與員工的戀情糾葛，最終導致在2023年9月突然辭職。（當時英國石油公司聲明稱，他「承認之前並未完全披露資訊」。）

時任財務長的奧金克洛斯接任臨時首席執行官，據稱他在被任命前的約20分鐘才獲知消息。四個月後，他摘掉了「臨時」頭銜。

奧金克洛斯是加拿大人，個性溫和，1992年加入總部位於芝加哥的阿莫科公司（Amoco），1998年，阿莫科與英國石油公司合併，交易規模近500億美元。他後來擔任英國石油公司前首席執行官戴德立（Bob Dudley）的辦公室主任、油氣上游業務首席財務官，以及集團首席財務官。

不過，奧金克洛斯並不是只會盯著報表，硬被推上高位的典型「財務人」。他是第四代石油人，在加拿大石油豐富的艾伯塔省長大，14歲時就協助身為地質學家的父親挑選油氣鑽井目標。 “很奇怪麼？”奧金克洛斯笑著說，“我不是工程師，也不是專家，但我懂的也不少。”

奧金克洛斯接手之際，這家能源巨頭正深陷衰退，需要嚴格的財務整頓。 “我們真正需要關注的是精簡投資組合，然後全力執行。”他說，“我認為，財務背景帶來的業績導向極其重要。”

嚴守財務紀律的體現包括：英國石油公司出售其在美國的陸上風電資產；剝離在Lightsource太陽能業務中的50%股份；透過與日本的公用事業公司JERA成立五五分成的合資公司，出售英國石油公司大部分的全球離岸風電業務。英國石油公司也向阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）出售了從里海（Caspian Sea）到土耳其的跨安納托利亞天然氣管道（TANAP）的10億美元股份。對價值80億美元的嘉實多（Castrol）的潤滑油業務策略評估正在進行中，荷蘭和奧地利的零售加油站業務也在出售。

隨著策略轉向油氣增產，從墨西哥灣（Gulf of Mexico）的卡斯基達深水樞紐計畫到伊拉克的基爾庫克油田，英國石油公司更為專注在美國和中東的業務擴張。

2019年年底，在清潔能源轉型開始前，英國石油公司的油氣日產量為270萬桶。到2025年第一季度，產量已降至224萬桶，降幅為17%，而全球需求卻在上升。如今，英國石油公司計劃在2030年將日產量恢復至250萬桶。

今年，茅利塔尼亞、塞內加爾、埃及和特立尼達的新天然氣計畫將投產。未來兩年，美國墨西哥灣將有三個新的油氣擴建計畫啟動，其他重大計畫也將在本世紀末完成。

到2030年，英國石油公司至少有40%的產量將來自美國，包括墨西哥灣和德州、路易斯安那州的陸上BPX Energy業務（「X」代表勘探）。

一些能源分析師公開質疑英國石油公司是否應該分拆或出售估價近100億美元的BPX。但奧金克洛斯和BPX的執行長凱爾·孔茨（Kyle Koontz）都認為BP-BPX組合是關鍵成長引擎。孔茨看起來像是德州的年長版墨西哥拳王卡內洛·阿爾瓦雷斯（Canelo Alvarez）。

「許多大型業者退出了（美國）頁岩業務，包括殼牌。」孔茨說，接著又用拳擊術語調侃道，「但他們在退出時，並沒有競爭力。他們肯定無法與最優秀的企業競爭……我們團隊不同。如果你有一支可以贏的團隊而且能夠跟最頂尖的對手正面競爭，那麼太契卡團隊就像卡盧卡（LNBALNBA）一樣荒謬的球星。

「石油巨頭」一詞曾經涵蓋了更多的跨國上市能源公司，它們都是超級巨頭。然而，如今卻只剩下五大公司：埃克森、雪佛龍、殼牌、英國石油公司和法國的道達爾能源公司（TotalEnergies），還有可能會持續減少。

殼牌渴望收購，但如果它想吞下英國石油公司，就將面臨一系列的監管和組織障礙。其他的潛在買家埃克森和雪佛龍要么剛完成收購，要么正在進行大規模收購。能源研究與投資公司Veriten的高級顧問德博拉·拜爾斯（Deborah Byers）表示，即便美國的石油巨頭有意，也可能面臨更大的反壟斷挑戰。

“文化和社會問題也非常突出。”拜爾斯說，“股東真的想要增長嗎？還是只想要資本紀律和回報？在能源這個行業，已經很久沒有人因為增長而獲得激勵了。”

而英國石油公司，已然太久沒有成長了。