金銀暴跌真相：不是崩盤，是洗盤？

上週五，全球貴金屬市場遭遇歷史性暴跌。白銀日重挫近30%，黃金也大幅回檔。如此驚人的跌幅，讓許多投資人措手不及。

然而，華爾街主流投行卻異常冷靜。他們普遍認為，這並非基本面邏輯的逆轉，而是一場由過度擁擠的倉位和交易所突然上調保證金所引發的技術性出清。

市場數據顯示，iShares Silver Trust上週五暴跌28.5%至75.44美元，創下史上最大單日跌幅；SPDR Gold Shares也下跌10.3%至444.95美元。高盛交易部門觀察到，白銀的波動率已飆升至堪比全球金融危機和新冠疫情封鎖期間的極端水平，其ETF名目交易量超過320億美元。

金價走勢圖顯示，價格在經歷一輪上漲後遭遇急劇回調，印證了上週五的市場行情。

一場由保證金引發的“踩踏”

這次暴跌的直接導火線，是芝加哥商品交易所（CME）的一則公告。

上週五收盤前，CME宣布將上調黃金、白銀、鉑金和鈀金的保證金要求，並於週一生效。其中，黃金的維持保證金從6%上調至8%，白銀則從11%大幅調高至15%。

Yardeni Research的分析師指出，CME選擇在周五收盤前發布這一消息，無異於警告所有交易員：任何持有過週末的頭寸，都將在周一面臨更高的資金要求。這一舉動迫使大量槓桿資金在周末前不計成本地平倉，引發了多頭踩踏，加速了價格的崩跌。

同時，美國總統川普提名沃什（Warsh）為下一任聯準會主席的消息，也對市場造成了擾動。沃什的提名引發美元反彈，給金銀價格帶來了額外的壓力，成為壓垮駱駝的最後一根稻草。

白銀價格走勢圖也記錄了這場劇烈波動，其跌幅遠超黃金，凸顯了市場的拋售壓力。

摩根大通：黃金信仰未改，白銀謹慎看待

儘管市場劇烈修正，但以摩根大通為代表的機構並未恐慌，反而重申了對黃金中期走勢的看漲立場。

由分析師Gregory C. Shearer領導的摩根大通團隊在報告中表示，他們對黃金的中期前景保持「堅定的看漲信念」。報告認為，黃金仍然是一個有效的、多層面的投資組合對沖工具，在全球央行和投資者的需求推動下，金價將在2026年底達到每盎司6,300美元。

摩根大通預測，基於外匯存底多元化的持續趨勢，2026年各國央行的黃金購買量將達到800噸。他們認為，儘管金價越高“空氣越稀薄”，但其結構性反彈並未面臨崩盤風險。

相較之下，摩根大通對白銀的態度則「更加謹慎」。分析師指出，白銀近期的上漲驅動因素難以量化，且缺乏像央行那樣明確的結構性逢低買家。因此，白銀短期內可能面臨比黃金更深度的洗盤。不過，該行仍認為白銀的底部已經抬高，預計每盎司75至80美元將成為新的支撐位，價格不太可能完全回吐近期的漲幅。

高盛：極度擁擠後的技術性“大清洗”

高盛交易部門負責人Mark Wilson則將這次暴跌定義為一場「持倉清洗」。

他在報告中強調，投資人不應「過度解讀」過去兩天的行情。他指出，調整的直接誘因是投資人持股的過度擁擠——總曝險已處於99百分位數的極端水平，尤其是在系統化量化策略中。

Wilson認為，雖然白銀單日暴跌30%且ETF交易量巨大，但這更多是技術性調整，評估時應結合1月以來的巨大漲幅來看。他強調，年初至今推動市場的核心宏觀變數——如美元走勢、AI投資熱、美國經濟成長以及地緣政治等——均未發生實質改變。

他表示，即使是「迷因股票」也從未出現過如此巨大的交易量，這種極端波動反映的是槓桿、散戶狂熱和動量追逐的碰撞，而非基本面邏輯的轉變。

宏觀邏輯未變，後市怎麼走？

展望未來，各大機構普遍認為，支撐貴金屬等實體資產的宏觀環境仍存在。

高盛堅持其年度核心觀點，認為投資者應繼續對沖法幣貶值和美元走弱的前景。 Yardeni Research也指出，考慮到週五公佈的生產者物價指數（PPI）高於預期，以及聯準會主席提名人沃什的政策傾向（傾向低利率），基本面理應繼續支持貴金屬。

儘管短期市場需要時間消化這次極端波動，但長期邏輯並未動搖。正如高盛所言，在捕捉貨幣貶值、再通膨和地緣政治情緒方面，沒有哪種交易比白銀和黃金更有效。

摩根大通總結稱，在確認價格中的「泡沫」被完全擠出之前，短期內對重新介入白銀保持謹慎，但對黃金的長期看漲觀點依然確信無疑。