金價突破5000美元，全球動盪助長貴金屬漲勢

印度正計劃對其高度保護的汽車市場進行重大開放。有消息稱，作為與歐盟自由貿易協定的一部分，印度準備將進口汽車關稅從最高110%大幅削減至40%。此舉可能最早在本週二達成，意味著歐洲汽車製造商將迎來進入這個龐大市場的重要機會。

關稅壁壘如何鬆脫？

據了解談判情況的人士透露，印度政府已同意，針對從歐盟進口、價格超過1.5萬歐元（約1.77萬美元）的汽車，立即降低關稅，但會設定一定的進口配額。

具體的減稅方案分為幾個步驟：

1. 首輪削減：立即將每年約20萬輛內燃機汽車的進口關稅降至40%。

2. 長期目標：在未來逐步將此稅率進一步降低至10%。

這項調整將為大眾、梅賽德斯-奔馳和寶馬等歐洲汽車巨頭進入印度市場鋪平道路。由於談判仍在保密階段，最終細節可能還會有變動。印度商業部和歐盟委員會均未對此發表評論。

值得注意的是，純電動車在最初的五年內將不享有關稅減免。消息人士表示，此舉是為了保護本土企業如馬恆達（Mahindra Mahindra）和塔塔汽車（Tata Motors）在電動車領域的投資。五年後，電動車也將適用類似的關稅削減政策。

印度汽車市場格局或將重塑

印度是僅次於美國和中國的全球第三大汽車銷售市場，但其汽車工業長期以來一直受到高關稅的嚴密保護。目前，印度對進口車徵收70%和110%兩檔關稅，這一水準曾受到包括特斯拉CEO馬斯克在內的多位產業高層的批評。

降低關稅將直接利好大眾、雷諾、Stellantis等歐洲汽車製造商，以及梅賽德斯-奔馳和寶馬等豪華品牌。儘管這些品牌已在印度本土設廠生產，但高昂的關稅始終限制了它們的發展。關稅降低後，它們將能以更具競爭力的價格銷售進口車型，並在承諾加強本土化生產之前，用更豐富的產品線來測試市場反應。

目前，在印度每年440萬輛的汽車市場中，歐洲品牌的市佔率不足4%。市場主導者是日本的鈴木汽車以及本土品牌馬恆達和塔塔，三者合計佔了三分之二的份額。隨著關稅壁壘的降低，現有市場格局無疑將面臨衝擊。

一份「協議之母」的深遠影響

這項汽車關稅調整隻是印歐自由貿易協定的一部分。該協定被外界譽為“所有協議之母”，預計將全面擴大雙邊貿易。除了汽車，協定還有望提振印度紡織品和珠寶等商品的出口，這些商品自去年8月以來一直受到美國50%關稅的衝擊。

展望未來，印度汽車市場預計到2030年將成長至每年600萬輛的規模。面對巨大的成長潛力，一些歐洲車企已在籌備新的投資。雷諾正以新策略重返印度市場，以尋求歐洲以外的成長點；大眾汽車集團也正透過旗下斯柯達品牌，規劃在印度的下一階段投資。

敘利亞的和平進程再次來到一個關鍵節點。 1月24日，敘利亞過渡政府國防部宣布，將所有戰區的停火期限再延長15天。表面上看，這是局勢緩和的信號，但背後深層動因——為轉移被關押的「伊斯蘭國」人員——揭示了當前局勢的複雜與脆弱。

「敘利亞民主力量」也確認了這項停火共識。然而，在協議墨跡未乾之時，各方在戰場上的互相猜忌與軍事調動，正為這份和平協議的未來蒙上濃重陰影。

協議達成，但信任缺失

這一切始於1月18日達成的新停火與全面整合協議。根據該協議，長期控制敘利亞北部和東部大片地區的“敘利亞民主力量”，將向過渡政府逐步交出其控制下的拉卡、代爾祖爾兩省的行政與軍事權力，並最終融入過渡政府軍體系。

協議的核心還包括將關押「伊斯蘭國」人員的營地和機構移交給過渡政府。作為回應，過渡政府隨即停止了相關軍事行動。緊接著，雙方在1月20日又針對哈塞克省的未來達成共識，並實施了為期4天的停火。

然而，停火協議未能消除雙方根深蒂固的不信任。戰場上的零星交火與軍事調動仍在持續。據報道，雙方部隊在哈塞克省等接觸線附近不僅持續對峙，甚至有增兵跡象，並互相指責對方違反承諾。

過渡政府作戰指揮部在1月24日指責“敘利亞民主力量”，稱其將位於伊拉克甘迪勒山區的“庫德工人黨”武裝調入哈塞克省，威脅地區穩定。而「敘利亞民主力量」則反擊稱，過渡政府部隊正在東北部地區進行有組織的軍事準備和後勤調動，可能將地區拖入新的衝突。

庫德武裝的兩難處境

對於以庫德族武裝為主導的「敘利亞民主力量」而言，這份協議讓他們陷入了兩難。

一方面，他們希望藉此獲得合法地位，並消除土耳其長期以來的軍事威脅。早在2025年3月，雙方就曾簽署類似的整合協議，同意融入國家機構，但協議的實施最終陷入僵局。

另一方面，他們內部對於完全放棄自治、融入國家架構存在巨大阻力。他們擔憂，一旦完全解除武裝，將徹底喪失自治資本和應對未來不確定性的能力。這種矛盾心態，直接體現在其移交權力過程中的猶豫和局部撤軍行為。

過渡政府的核心目標是恢復對全部領土的有效統治，而「敘利亞民主力量」的核心訴求則是在保障庫德族社群權益的前提下，達成某種政治安排。雙方核心利益的衝突，讓整合進程的政治談判步履維艱。

大國博弈與撤軍變數

外在力量的介入，尤其是美國的動向，為本已複雜的局勢增添了更多變數。

在權力移交的混亂中，監獄管理問題凸顯。哈塞克省由「敘利亞民主力量」管理的捨達迪監獄，近日就發生了「伊斯蘭國」在押成員趁亂越獄的事件。

為因應安全風險，美軍中央司令部1月21日宣布，已開始將關押在敘東北部的「伊斯蘭國」人員轉移至伊拉克。同時，美國《華爾街日報》引述官員消息稱，鑑於敘過渡政府開始控制庫德族武裝長期佔據的地區，美國正考慮從敘利亞完全撤軍。美國的這一潛在動作，無疑將徹底改變敘利亞東北部的力量平衡，對各方都是一個巨大的未知數。

和平之路依舊漫長

敘利亞的和平進程，每一步都走得異常艱難。真正的和平不僅需要更堅實的互信基礎，還需要更細緻的安全安排、更包容的政治方案以及更有利的區域環境。

國際社會對此抱持謹慎期待，普遍希望敘利亞能穩定地推動包容性政治過渡，堅定打擊恐怖主義，並儘快恢復經濟。中國常駐聯合國副代表孫磊日前也在安理會表示，中方堅決反對一切形式的恐怖主義，並願為協助敘利亞實現安全、穩定和發展發揮建設性作用。

對敘利亞而言，前路依然漫長。國際社會應秉持建設性態度，支持敘利亞各方沿著政治解決的方向前行，而非煽風點火或謀求私利。只有這樣，敘利亞人民才能真正迎來和平與穩定的曙光。

五角大廈發布了2026年《國防戰略報告》，這份自2022年以來的首份國防戰略文件，標誌著美國軍事戰略正經歷一場深刻的轉向。其核心是從過去全球性的大國競爭框架，縮減至「美國優先」的本土防衛。

報告的基調與美國近期發布的《國家安全戰略》、國防授權法案等文件一脈相承，不僅將國土安全置於最高優先級，還明確要求盟友承擔更多國防責任，同時對傳統對手中國與俄羅斯的措辭也更為溫和。

首要任務：保衛美國本土與西半球

新版《國防戰略報告》最顯著的變化，是將「美國本土及西半球安全」置於最高戰略優先級，取代了先前將中國列為「首要挑戰」的定位。

報告明確否定了「國家建設」、「民主輸出」等耗費龐大卻收效甚微的抽象理念，認為它們已成為美國的戰略負擔。未來，美國的國家利益將重新錨定於人民的具體福祉──即本土安全、經濟繁榮與自由生活方式。

在此背景下，「邊境即戰場」成為新的安全觀。五角大廈將協助國土安全部，運用軍事技術強化美墨邊境管控，打擊西半球的“毒品恐怖分子”，並確保美軍和商業機構能自由進出從北極到南美的關鍵地區，特別是格陵蘭島、美國灣和巴拿馬運河。

為強化本土防禦能力，美國計畫透過「金穹」計畫全面升級本土彈道飛彈防禦系統。該系統耗資約1,750億美元，旨在與現有防禦能力整合，最終攔截來自全球乃至太空的飛彈。川普總統曾表示，格陵蘭島的協議將允許美國在此部署「金穹」系統的組成部分。

此外，報告還呼籲增加對國防工業基地的投資，計劃五年內投入5,000億美元，以類似「戰時生產法」的動員機制，重建本土的造船、航空發動機、微電子與飛彈生產線。

對華關係：尋求穩定與“拒絕防禦”

與拜登政府曾將中國視為首要對手不同，新版報告將中國視為印太地區的既定力量，強調的目標是威懾，而非全面遏製或主動挑釁。文件稱，川普總統尋求與中國建立「穩定的和平、公平的貿易以及互相尊重的關係」。

報告雖延續威懾基調，但也強調“透過力量而非對抗”，並尋求建立“穩定的關係”。這種對抗性言論的軟化，被外界解讀為五角大廈政策的重大轉變。

具體到軍事層面，報告提出建構「拒止防禦」體系。美軍將在第一島鏈沿線建立、部署並維持強大的拒止力量，同時確保其聯合部隊仍具備對全球任何目標發動打擊的能力。

值得關注的是，這份最新的《國防戰略報告》全文“0次提及台灣”，而2022年的版本曾4次提到。島內有分析認為，顯示美國對台政策與外界預期有落差，台當局需「戒慎恐懼」。

分析指出，這份報告可能推動中美軍事互動進入新階段。兩國或將進入一個以高強度、全天候競爭為特徵，但注重設置風險「護欄」的長期相處模式。

西太部署：軍事威懾不減反增

儘管戰略重心內收，但美國在西太地區的軍事部署並未放鬆，反而持續升級。

在第一島鏈，美軍正積極部署中程飛彈系統、機動式岸艦飛彈，並更新換代戰鬥機。例如，美國陸軍的「堤豐」中程飛彈系統已首次部署到菲律賓，並在澳洲完成了海外首次實彈發射。此外，美軍還計劃將日本三澤基地的F-16戰鬥機更換為更先進的F-35A，沖繩嘉手納基地的F-15C/D也升級為F-15EX。

在第二島鏈，美軍不僅在強化核心基地關島的攻防能力，也正在升級天寧島、塞班島和威克島的空軍基地，建造超級防彈掩體。這些基地升級完成後，將與關島、夏威夷形成一個相互呼應、具有深度防禦能力的島嶼基地群，成為西太平洋上的「超級軍事基地」。

這些動向表明，即便美國將本土防衛列為重中之重，其在西太戰略方向的軍事存在和威懾力仍將是重點。

盟友關係：轉向“交易型同盟”

在盟友關係上，報告確立了“交易型同盟”的新範式，明確要求歐洲、亞洲等盟友承擔自身國防的“主要責任”，美國角色則從“領導者”轉為“有限支持者”。

對於歐洲，報告認為俄羅斯雖是“可控的威脅”，但北約盟友完全有能力承擔起歐洲常規防禦的主要責任，美國將提供“關鍵但更有限的支持”。這項轉變被歐洲安全界視為北約成立以來最具結構性影響的方向調整，可能加速歐洲防務自主整合的進程。

對於亞洲，報告指出韓國有能力在「關鍵但有限的」美國支持下，承擔起威懾北韓的主要責任。這可能促使美軍減少在朝鮮半島約28,500人的駐軍規模。

這種轉變將對地區聯盟體系產生深遠影響。日本、韓國、澳洲等盟友將被迫承擔更高的自主防禦成本，這不僅可能激發其戰略自主性，也可能引發其對美國承諾可靠性的焦慮。同時，美國角色的「有限化」也可能導致區域安全動態更趨複雜，增加局勢波動的風險。

美國消費者即將迎來一場規模空前的「現金雨」。根據摩根士丹利1月23日的最新研報，一項名為「大漂亮法案」（OBBBA）的追溯性條款，將導致2026年第一季的個人收入數據飆升。

報告預測，到今年5月底，美國個人退稅總額將達到約3,500億美元（折合人民幣約2.5兆），年增高達20%。

圖：美國個人退稅總額預測。數據顯示，2026年退稅總額（預估範圍為3,400億至3,700億美元）將遠超過去幾年，創下歷史新高。

一場保單製造的“現金雨”

這輪退稅潮並非經濟自然成長的結果，而是一劑政策人為製造的「強心針」。

OBBBA法案中包含了大量針對2025財年的追溯性消費者減稅措施。由於去年的預扣稅表未能及時調整，這部分減稅紅利將透過退稅的形式，在未來幾個月內一次性返還給消費者。

摩根士丹利估算，今年的個人退稅總額將比去年高出400億至700億美元。如果領取退稅的人數保持穩定，那麼人均退稅金額將增加約550美元，達到3500美元左右的歷史高點。這些減稅主要來自加班費、小費、老年人扣除額、汽車貸款利息的減免，以及州和地方稅收（SALT）減免上限和兒童稅收抵免的增加。

紅利分配不均：中產階級和富人成贏家

與以往主要著重於低收入群體的刺激政策不同，OBBBA法案的紅利分配有明顯的階層差異。研發數據顯示，中高收入者和老年消費者將是本次退稅的最大受益者。

報告分析指出，收入結構最底層的10%至20%人口幾乎無法從中獲益，因為在享受各種扣除和抵免後，他們本身就不需要繳納聯邦所得稅。

具體來看減稅福利的構成：

• 38%來自小費和加班費扣除，主要利多中等收入族群。

• 30%來自提高SALT減免上限，主要利多高收入者及房主。

• 20%來自老年人扣除額的增強，主要利多中等收入的老年族群。

圖：OBBBA法案減稅構成及影響。圓餅圖顯示，減稅福利主要來自小費/加班扣除和SALT上限提高，長條圖則顯示人均退稅額將大幅增加。

收入暴增，但消費會跟上嗎？

儘管收入數據會非常亮眼，但摩根士丹利認為，這些退稅轉化為實際消費的比例（即邊際消費傾向）可能低於預期。

報告預計，在退稅和預扣稅降低的雙重推動下，2026年第一季實際可支配個人收入將實現4.1%的年化環比增長，徹底扭轉2025年下半年的停滯局面。

然而，錢到手後不一定會被全部花掉。歷史數據顯示，大約只有30%到40%的退稅款會在收到的第一個季度內被消費。考慮到這次的受益者多為高收入和老年群體，他們的消費傾向通常更低，因此更多資金可能會流入儲蓄帳戶或用於償還信用卡、車貸等債務。

綜合來看，摩根士丹利預測該法案僅能將今年的實際消費提振20個基點，對GDP的整體拉動動作用約為40個基點。

圖：收入與消費預測。圖表顯示，2026年第一季實際可支配個人所得將出現跳漲，但實際個人消費的成長則相對溫和。

刺激背後：關稅陰影與航運寒冬

在國內財政刺激的同時，貿易戰的陰影依然籠罩。

自川普政府去年8月7日加徵關稅以來，美國的有效關稅稅率已升至16.0%，並預計在2026年維持在15-16%的高點。美國財政部的關稅收入持續攀升，滾動的63天年化海關和消費稅存款已達3,910億美元。

實體經濟已經感受到了寒意。在經歷了2025年第一季為規避關稅而出現的「搶出口」狂潮（實際進口激增38%）後，進口數據隨即崩盤式回調，第二季下降29.3%，第三季下降4.7%。目前，進入美國的加權平均航運運力一度驟降至80%，雖然後續有所反彈，但整體航運量仍未恢復。

宏觀大棋局：聯準會為何按兵不動？

綜合來看，摩根士丹利將2025年第四季實際GDP成長的追蹤值上調至2.1%（年化季率），主要反映了服務業支出的強勁。

儘管有財政刺激，但市場不應指望聯準會會立刻改變其貨幣政策立場。報告預計，在1月28日的FOMC會議上，聯準會將維持利率不變。主席鮑威爾可能會強調經濟成長“穩健”，就業市場雖有降溫但依然健康，同時指出通膨因關稅因素仍然略高。

在財政方面，報告預測未來幾年美國財政赤字將維持在GDP的6%略下方（2026年為5.8%），這意味著財政政策將持續對經濟產生溫和的推動作用。

對投資人而言，市場即將迎來一個由退稅驅動的流動性脈衝。雖然這在短期內可能掩蓋部分經濟疲軟的跡象，但這更多是財政政策的「一次性」紅利，而非內生性成長的強勁復甦。因此，關注高收入相關的消費板塊或許是機會，但同時需警惕航運和貿易相關板塊面臨的持續壓力。

歐洲股市的獲利復甦故事，正面臨新的不確定性。儘管經濟數據顯現韌性，第四季財報季的門檻也不高，但重新浮現的關稅威脅，正為市場前景蒙上一層陰影。

低預期下的脆弱開局

分析師普遍預測，歐洲企業獲利要到2025年底才能達到溫和成長，預期第四季年增僅1%，遠遜於美國市場8%的預期。

近幾個月來，市場已大幅下調了對歐洲的獲利預期，尤其是週期性板塊，反而為財報季創造了一個相對容易「超預期」的低門檻環境。巴克萊（Barclays）的研究也指出，採購經理指數（PMI）維持在50以上，經濟數據意外指數也已轉為正值，這些跡像都顯示企業獲利有超出預期的空間。

然而，這種樂觀預期被突如其來的關稅噪音打斷了。

關稅風險：復甦之路的最大變數

巴克萊警告稱，地緣政治緊張局勢引發的新一輪關稅威脅，可能會在歐洲股市估值已經修復的背景下，給市場帶來新的壓力，而出口商將首當其衝。

該行指出，雖然2025年外匯逆風對出口商的影響大於關稅，但任何新關稅的落地，都將對獲利成長動能構成實質的下行風險。

巴克萊測算，如果針對部分歐洲國家的10%關稅提案得以實施，並直接轉化為同等比例的收入損失，那麼歐洲企業的每股盈餘（EPS）可能因此被拖累約3%。

具體來看，那些在美國市場收入敞口較高的板塊將受到更嚴重衝擊，包括醫療保健、休閒、媒體、軟體、汽車和家居產品等。從歐洲指數整體層面來看，目標國家公司的銷售額中約14%來自美國，其中約10%來自商品出口。

復甦邏輯仍在，但估值已無犯錯空間

儘管風險顯而易見，但分析師認為，歐洲獲利復甦的大邏輯並未被完全破壞。 IBES的共識預測顯示，MSCI歐洲指數在2026年的獲利成長將達到12%（若剔除汽車等個別產業則為9%）。巴克萊本身的模型也指向約8%的成長，這主要得益於較低的比較基數，以及對2026年第四季美歐GDP成長將超過潛在水準的預期。

隨著經濟活動改善，企業利潤率也可望逐步恢復。在經濟停滯期經歷了嚴重利潤壓縮的周期性板塊，預計將成為本輪獲利反彈的主要驅動力。市場共識預測，2026年週期性板塊的獲利成長將超過20%，而防禦性板塊約為8%，其中消費、銀行和工業板塊將貢獻大部分收益。

但巴克萊也發出了嚴厲警告：目前的估值幾乎沒有給市場留下任何犯錯的空間。過去一年，歐洲股市的上漲主要受惠於估值倍數的擴張。這意味著，獲利成長的兌現對於維持市場漲勢至關重要。

如果2026年的獲利預期也像2025年那樣被大幅下調，尤其是在關稅風險加劇並衝擊市場信心的情況下，歐洲股市將很難重現先前的強勁漲勢。

1月23日，日本政壇迎來重要時刻。當天上午，高市早苗首相領導的內閣通過決議，正式解散眾議院。下午1點，眾議院議長額賀福志郎在全體會議上宣讀解散詔書，為一場提前到來的大選拉開序幕。

這項決定迅速成為焦點。高市為何選擇在此時進行一場政治豪賭？清華大學當代國際關係研究院教授劉江永分析認為，高市此舉意圖明顯：利用當前較高的個人支持率，扭轉執政黨在國會的少數派局面，為建立一個更穩固的政權鋪路，並謀求長期執政。這場選舉不僅是執政聯盟與新成立的在野黨「中道改革聯合」的正面交鋒，其結果更將深刻影響日本未來的國家安全、美日協調乃至對華政策的走向。

高市早苗的政治算盤

高市早苗選擇解散眾議院，背後有多重戰略考量。

首先，時機是關鍵。劉江永指出，高市的內閣支持率目前維持在70%以上，這是相對有利的窗口期。借助民調支持，她希望透過選舉一舉改變執政黨在國會席次不足的被動局面。

日本首相高市早苗宣布解散眾議院，意圖透過提前大選鞏固執政基礎。

其次，目標是建立穩定政權。如果自民黨能在此次選舉中單獨獲得過半數席位，或與維新會等盟友形成穩固的執政聯盟，未來在推動預算案和關鍵法案時將面臨更小的阻力。這對於後續修改國家安全戰略、設立國家情報局等議程至關重要。

第三，著眼於長期執政。一場勝利的選舉將為高市的長期執政奠定堅實基礎。

最後，對華關係也是考量之一。高市希望透過展現一個穩固且強硬的政權，增加在與中國打交道時的籌碼。劉江永認為，高市正試圖利用日本國內抬頭的民粹主義情緒，進一步鞏固右傾政策路線。

不過，這場被《衛報》形容為「非常艱難」的政治賭博也引來了巨大爭議。日本《每日新聞》、《東京新聞》等媒體紛紛發表社論，批評高市此舉是濫用解散權，只顧及黨派私利。

反對聲浪與在野黨聯手

在野黨對高市的決定反應激烈，指責她是為了逃避國會辯論，時機不當。日本共產黨委員長田村智子直言：“現在解散，無非是扛不住國會辯論。”立憲民主黨黨首野田佳彥則質問：“有些地方還在下雪，學生還要考試，現在是解散的時候嗎？”

在高市宣布解散眾議院的同一天，在野的立憲民主黨和公明黨正式宣布聯手，組建新政黨“中道改革聯合”，旨在共同對抗高市領導的執政陣營。

在野黨立憲民主黨與公明黨聯合組成新政黨“中道改革聯合”，以應對即將到來的大選。

根據日本共同社報道，「中道改革聯合」的政策綱領與執政黨形成鮮明對比。他們主張堅持“無核三原則”，經濟政策應轉向“生活者優先”，並致力於糾正日元過度貶值、降低生活必需品價格。

劉江永分析稱，新政黨的成立源自於兩黨強烈的危機感。如果單獨參選，它們都面臨議席被自民黨或民粹主義在野黨侵蝕的風險。因此，推動高市內閣下台成了他們最核心的共同目標。 「中道改革聯合」提出的「民生優先」口號，直接對立於右翼民粹勢力「日本人優先」的主張，形成了重要的製衡力量。

大選結果的可能與未來走向

目前，高市領導的自民黨在眾議院465個席次中僅佔199席，未能過半。自民黨與其長期盟友公明黨關係破裂後，轉而與同屬保守陣營的日本維新會結盟才得以維持執政。高市這次提前大選，顯然是希望擴大自民黨的議席，擺脫對維新會（擁有34席）的依賴。

對於選舉結果，劉江永認為，最大的可能性依然是自民黨與維新會繼續聯合執政。但自民黨能否單獨過半，則有較大變數。

主要有幾點不確定性：

1. 雖然自民黨民調領先，但與「中道改革聯合」的差距正在縮小。

2. 高市在涉台問題上的錯誤言論對中日經濟關係的負面影響，可能需要數月才會完全顯現，目前尚未在經濟界引發強烈反彈。

3. 高市及部分自民黨議員與「黑金政治」及統一教會的關聯，預計將成為在野黨攻擊的重點，可能對選情造成衝擊。

無論結果如何，這次選舉都將決定日本未來的政策方向。劉江永表示，如果高市成功連任，她很可能在選舉結束後的3月立即推動國家安全戰略的修訂，並可能訪問美國，為其調整防衛政策尋求支持。