達利歐警告：美債風險攀升，黃金才是硬通貨

橋水基金創辦人瑞‧達利歐（Ray Dalio）指出，全球央行與主權財富基金正逐步拋售美國國債，轉而擁抱黃金。在他看來，這並非偶然，歷史規律表明，當前的宏觀環境正蘊含著巨大的風險。

在達沃斯世界經濟論壇的一場對話中，達利歐深入剖析了債務、資本流動、國內政治與國際衝突之間日益緊密的連結關係。

債務與地緣政治：美債的雙重風險

達利歐首先點明了債務問題的核心。他認為，當債務與收入的比率較低時，增加負債不成問題。但隨著債務和償債負擔不斷加重，必然會擠壓消費支出，財務問題也隨之浮現。

同時，債券市場也面臨供需失衡的挑戰。 “一個人的債務是另一個人的資產，”他解釋道，“當你大規模出售債券時，持有者期望獲得實際回報，否則他們便會離場。” 他反問道：“全球市場上已經充斥著巨量債務，你還想繼續增發，買家們真的願意接盤嗎？”

除了經濟層面的壓力，日益緊張的地緣政治衝突也為美債增添了新的風險維度。

達利歐說：「我們現在常談論貿易戰，未來可能會看到更多的資本戰。在這種背景下，美元計價債務的買家或持有者，自然會感到不安。」他進一步分析，這種風險來自兩個方面：一是純粹的供需失衡，二是類似戰爭的緊張環境。

「如果你是東方大國，難道不擔心自己持有的美債被制裁嗎？反過來，如果你是美國，也要承擔他國不再購買你債券的風險。”

央行的選擇：黃金為何成為第二大儲備貨幣

這種全新的風險考量，已經清楚地體現在各國主權買家的行動中——他們正在用硬通貨黃金，取代傳統的法定貨幣資產。

“我們看到央行的資產持有結構正在發生變化，它們正在轉向黃金。黃金現在是全球第二大儲備貨幣。”達利歐觀察到，“黃金市場為何上漲？因為各國央行和主權財富基金都在增持它。原因很簡單：這是一種更安全的錢。”

他坦言，在當前環境下，最令他驚訝的是人們對此竟仍感到驚訝。

「每天都有人醒來，看到新聞裡那些他們有生以來從未見過的事而感到震驚。這讓我覺得不可思議。」 他說，「我們應該把這些點串聯起來思考：錢會流向哪裡？黃金價格為什麼上漲了67%？這些事情在歷史上都曾發生過。買家是誰？國內正在發生什麼？這才是真實的故事。」

理解黃金：它不是投機品，而是基礎貨幣

達利歐在其社群媒體上曾詳細闡述他對法幣與黃金的看法。他認為，黃金不應被視為一種投機性資產，而應被理解為一種基礎貨幣。他建議，投資人的投資組合中應配置5%至15%的黃金，在戰爭或法幣貶值時期甚至應該配置更多。

他強調：“在我看來，黃金無疑是一種貨幣，而且是貶值和被沒收風險最低的貨幣。”

達利歐回顧歷史指出，所有貨幣體係要不是與黃金等供應有限且有全球價值的硬資產掛鉤，就是沒有任何支撐、可以無限供應的法幣。歷史的教訓是，每當一個與黃金掛鉤的貨幣體系背負了過多債務時，該體系最終都會崩潰。

“崩潰的路徑通常有兩條，”他解釋道，“要么，國家領導人堅守用黃金支撐貨幣的承諾，但這會導致債務違約和通縮蕭條；要么，他們違背承諾，通過大量印鈔來擺脫困境，但這又會導致貨幣貶值、通脹飆升和金價上漲。”

他補充說，在1913年聯準會成立之前，通縮路徑更為常見；之後，通膨路徑則成為主流。但無論哪種路徑，最終結果都是大規模的債務與貨幣危機。

終極避險：黃金為何能穿越週期

自1971年以來，全球所有貨幣都進入了法幣時代，這使得法幣體系崩潰的歷史教訓對今天尤其重要。達利歐表示：“在這種體系下，央行官員總是通過創造大量貨幣和信貸來應對危機，這通常會導致通脹上升和金價上漲。在所有這些情況下，黃金作為'紙質債務貨幣'的替代品，都表現出色。”

他總結道，從長遠來看，黃金是保持購買力記錄最好的貨幣，這也是它如今能成為各國央行第二大儲備貨幣的根本原因。

相較於法幣，黃金的一個核心優勢在於「它的沒收風險低於其他貨幣和資產」。這是因為它不依賴任何第三方兌付，政府或他人更難將其從你手中奪走。

因此，在貨幣/債務危機或戰爭風險上升的時期，黃金的價值會大幅提升。更準確地說，它本身就是不貶值的錢。這就是為什麼黃金能夠穿越週期，始終是最基礎的貨幣，也是長期來看保值記錄最好的資產。

圖：現貨黃金日線圖顯示，金價在2025年末至2026年初啟動強勁上漲趨勢，MACD指標呈現多頭格局。

達利歐最後補充說：“這就是債務、貨幣與黃金的動態關係，過去如此，現在依然如此。當債務規模遠超償還能力，且沒收風險高企時，這一點尤其值得我們關注。”

北京時間12:12，現貨黃金報5,235.69 美元/盎司。