軟銀擬在美建川普工業園區

據悉，軟銀集團創辦人、億萬富翁投資者孫正義正與川普政府緊密合作。經過與白宮和商務部官員數月的商討，目前，軟銀正在敲定一項名為"特朗普工業園區（Trump Industrial Parks）"的計劃，該計劃旨在全美範圍內建設特朗普品牌的工業園區。

據熟悉相關討論的人士對媒體透露，這些園區將主要建設在美國聯邦的土地上，主要生產用於人工智慧基礎設施的組件。

工程建設所用的資金來自美日貿易談判中日本政府所承諾提供的資金，這些資金最快可能在2026年初開始撥付。而園區一旦建成，這些設施將歸美國聯邦政府所有。

根據今年7月美日達成的貿易協定，美國同意將日本汽車關稅從25%降至15%，作為交換，日本承諾向美國戰略產業（能源、晶片、造船）投資5,500億美元。

對於這筆巨額投資金額，美國政府有權決定這筆錢投向哪裡，在日方收回成本後，美國保留90%的利潤。

專案藍圖

這個高科技工業園區計畫在軟銀內部被稱為Project Crystal，它的藍圖在過去六個月裡曾經有過很大的變化。

從今年春季的幾次會議中可以知曉，孫正義最初的構想是在亞利桑那州鳳凰城以北沙漠建立一個價值1萬億美元的"工業城"計劃，其中包含了半導體製造工廠、芯片封裝工廠、加工工廠以及工人和管理人員的居住區。當時，孫正義也向包括商務部長霍華德·盧特尼克在內的高級政府官員介紹了這個構想。

不過由於"工業城"的細節極具科幻色彩、且在水電供應方面難以實現，這一原始構想在後來的數次會議上被修正了。

軟銀和美國政府雙方商討不再推進一個大型的開發項目，而是改為推動建立一系列"川普工業園區"，這些園區的製造基礎設施將遍布在聯邦土地上。

目前，軟銀與政府的討論仍在繼續。知情人士透露，川普總統現已表示，將在原則上支持孫正義的計畫。

白宮發言人Kush Desai在聲明中表示，"川普總統與各行業、各地區的商界領袖之間的關係，在確保數萬億美元的投資到位方面發揮了關鍵作用，這些投資正在助力構建美國的下一個黃金時代。"

雖然目前的具體細節尚在變動之中，但現有的計畫是讓軟銀協牽頭推動工廠集群的建設，生產光纖電纜、資料中心設備、最終還會生產人工智慧晶片。

在此過程中，其他日本企業預計也將參與其中，包括東芝（Toshiba）、村田製作所（Murata）、藤倉（Fujikura）等，這些科技公司將為這些新項目提供大量專業經驗。

目前，據悉孫正義已與東芝、村田製作所和藤倉取得聯繫，尋求它們對資料中心基礎設施製造領域的投資承諾。知情人士透露，討論的項目包括製造電力變壓器、光纖電纜、電源模組以及其他支援大型計算集群所需的硬體設備。

孫正義的野心

多年來，孫正義一直預測，軟銀將成為人工智慧和機器人領域即將發生的革命的領導者，但該公司在早期投資生成式人工智慧方面錯過了先機。

為了彌補起步較慢的狀況，它與OpenAI建立了緊密的合作關係，包括今年向該公司承諾投入300億美元。

此外，孫正義也一直在與川普政府鞏固關係，將自己定位為其推進人工智慧霸權計畫的擁護者，即透過將更多高科技製造業回遷至美國來實現這一目標。

值得一提的是，孫正義近期提高了其在軟銀集團的聯合持股比例。根據軟銀12月5日向日本財務省提交的文件顯示，孫正義在軟銀集團的共同持股比例從33.74%升至34.73%。

來源：財聯社

華爾街銀行預計美國股市在2026年將實現另一年的雙位數成長，儘管近期投資者對大型科技公司的巨額支出計劃和人工智慧（AI）領域潛在泡沫感到擔憂。

根據英國《金融時報》調查的九家主要投資銀行的平均預測，藍籌股標普500指數到2026年底將升至7500點以上，較目前水準上漲約10%。該指數週四收在6857點，10月曾創下6920點的歷史新高。

華爾街主要投行對標普500指數的2026年目標價

雖然這樣的漲幅將是過去8年中的第7年實現雙位數增長，但與2025年迄今16.6%的漲幅以及過去十年的平均水平相比，增速將有所放緩。

華爾街投行對標普500指數明年漲幅的預測中位數意味著該指數將漲勢將放緩

然而，這些預測顯示華爾街相信市場已經將上個月因AI高估值擔憂引發的回調拋在身後，這得益於美國總統川普的減稅政策和降息前景。

摩根士丹利的分析師表示：「前進道路上會有一些顛簸，但我們相信牛市依然完好無損。」他們預計標普500指數到明年年底將達到7800點。

他們補充說，股市表現將受到"寬鬆的財政、貨幣和監管政策三重奏，以及AI順風"的提振，並特別提到特朗普"大而美法案"中估計1290億美元的企業減稅。

在近年來推動市場上漲的大型科技股引領下，美股已從川普4月份所謂的"解放日"關稅閃電戰引發的急劇拋售中反彈——當時指數在幾天內暴跌了15%。

全球市值最大的公司英偉達自4月低點以來已上漲超過一倍，並在10月份成為全球首家市值達5兆美元的公司。

最近，在聯準會官員發表一系列鴿派評論後，市場對聯準會降息的新希望提振了該指數。

根據期貨市場的定價，投資人預計到明年年底前聯準會將進行三到四次25個基點的降息。

德意志銀行預測標普500指數到2026年底將達到8,000點，意味著與2025年大致相同的成長率－這是主要銀行中最樂觀的預測。

這家德國銀行的首席美國股票策略師賓基·查達（Binky Chadha）表示，他預計明年初企業盈利強勁增長將提振回報，並預測在2025年更加集中的反彈後，表現將從科技板塊擴展到其他領域。 "盈利看起來正在跨行業、跨地區擴展，"他說。

"每個人都認為我的預測是看漲的——但我擔心它還不夠看漲，"查達補充道。

美國銀行分析師預計標普500指數到明年年底僅上漲至7,100點——這是最謹慎的預測——因為他們預測未來市場將出現動盪。美銀警告說，AI支出和資料中心建設的效果尚未在更好的利潤中反映出來。

"目前投資者只是在追逐夢想，"美國銀行美國股票和量化策略主管薩維塔·薩布拉馬尼亞姆（Savita Subramanian）表示。

美國以外的股市預計也將在2026年上漲，儘管漲幅不如美股強勁。根據受訪的部分銀行預測的平均值，歐洲斯托克600指數將從目前水準上漲6.4%，到年底達到約615點，而日本東證指數將上漲5.6%，達到約3590點。

來源：金十數據

隨著美國總統川普釋放訊號稱新一任聯準會主席人選已定，其經濟團隊內部職務也將隨之展開新一輪調整。

本週，川普在白宮表示將於明年初公佈聯準會主席的最終提名人選，並暗示白宮國家經濟委員會（NEC）主任哈塞特（Kevin Hassett）可能是其考慮的人選。據報道，若哈塞特轉任聯準會，目前擔任的白宮最高經濟顧問一職，或將由現任美國財政部長貝森特同時兼任。

白宮國家經濟委員會主要負責協調跨部門的經濟議題，確保包括美國財政部、商務部、勞工部、能源部在內的所有內閣部門的經濟政策與美國總統的願景一致。若貝森特最終獲任命為NEC主任，其職權將同時橫跨財政部與白宮，進一步強化經濟政策領域的統籌與執行。

讓核心官員身兼多職已成為本屆川普政府的顯著特徵。目前，貝森特已同時兼任美國國稅局（IRS）的代理局長。類似情況在政府高層中並不鮮見。例如，今年八月底，美國國務卿盧比歐曾在美國勞動節前就此開玩笑："作為同時肩負四項職責的人，這將是我人生中最具意義的勞動節。"

普遍存在的"身兼數職"現象

根據統計，本屆政府中有十多名官員身兼多職，在承擔經參議院確認的主要職務之外，還同時兼任其他代理或臨時職位。

例如，盧比歐目前本人身兼三職，除國務卿本職外，他還兼任代理國家安全顧問以及代理美國國家檔案和記錄管理局局長。在此之前，他已將自己負責的美國國際開發署相關職責移交給了白宮管理和預算辦公室主任沃特（Russell Vought），而沃特本身也已同時兼任消費者金融保護局的代理局長。

值得關注的是，國際開發署與消費者金融保護局均是川普不太青睞的機構。美國公共服務夥伴關係組織負責人 Max Stier）對此評論道："沃特正積極推動解散該機構。…因此，他親自掌控方向，以確保其運作受阻。這很大程度上反映了他們對待相關政府機構的態度。"

與此類似的是，美國貿易代表格里爾也同時擔任特別檢察官辦公室（OSC）的代理負責人。特別檢察官辦公室通常負責道德規範執行與舉報人保護，據報道，這一反腐敗機構長期被視為川普政府的"眼中釘"。

此外，白宮經濟顧問委員會（CEA）主任米蘭（Stephen Miran）先前已出任聯準會理事，但他並未辭去CEA職務，而是轉為無薪休假狀態。

美國交通部長杜菲（Sean Duffy）先前也曾代理美國國家航空暨太空總署（NASA）局長一職。美國社會安全管理局局長比西尼亞諾（Frank Bisignano）新近出任美國IRS首席執行官，這是該稅務機構新設的職位，他將藉此監督其日常運營，貝森特作為代理局長的職務不變。美國衛生與公眾服務部副部長奧尼爾（Jim O'Neill）現在也同時兼任美國疾病管制與預防中心（CDC）臨時主任。

多重職務背後的動因

對於本屆政府內部廣泛出現的一人身兼兩職甚至三職的現象，斯蒂爾並不認同，稱這無異於要求"一名球員在籃球比賽中同時擔任中鋒和控球後衛"。

美國智庫布魯金斯學會長期追蹤​​白宮人事變動的研究人員 Kathryn Dunn Tenpas）稱，歷史上，其他美國總統通常不會採取這樣的做法。她曾對多屆政府官員進行口述歷史訪談，受訪者普遍提及，即便只擔任單一職務，工作任務已極為繁重。 "某人可以在白宮身兼多職的這種想法簡直是聞所未聞的。"滕帕斯強調，"一天的時間根本不足以應對。"

不過，白宮發言人凱利（Anna Kelly）為這項安排辯護稱，讓官員兼任多職有助於加強政府內部的溝通與協作。她舉例說，盧比歐同時擔任國家安全顧問和國務卿，能使他更能理解總統的優先事項，並在整個外交政策機構中加以執行。

曾在川普第一任政府擔任國家安全委員會幕僚長的格雷（Alexander Gray）則分析稱，這種做法源於川普經營"川普集團"的管理經驗。格雷稱："在家族企業如川普集團中，人員往往身兼多職。在第一屆政府中也是如此，而當前這一做法進一步被強化和加速。這是他習慣的方式，就是找到自己相處良好且認可其能力的人，然後不斷賦予他們更多的責任。"

根據公共服務夥伴關係組織"政治任命追蹤器"的最新數據，截至12月4日，本屆政府已就388個職位提出人選，其中123人的提名仍在參議院審議中，另有265人已獲參議院確認通過。然而，目前仍有289個職位尚未完成任命。

來源：第一財經

歐洲正面臨來自中國日益增長的競爭壓力，因為北京正在加速推動以出口為導向的成長策略，高盛表示這正在重塑歐洲幾個關鍵產業的前景。

該銀行經濟學家最近上調了中國2025-27年GDP預測，並警告稱，中國出口的增強可能會"以歐洲等高科技生產商為代價"。

他們現在預計歐洲經濟成長將面臨更大的結構性阻力，未來四年德國的平均預測下調0.2個百分點。

但儘管面臨經濟逆風，高盛策略師認為股市表現卻說了不同的故事。今年DAX指數上漲了19%，延續了2024年的趨勢，即使德國工業生產在減弱。

由Sharon Bell領導的策略師表示，投資人並非忽視中國的崛起​​；相反，該指數的組成使其免受最嚴重的風險影響，因為許多重量級板塊對中國價格競爭的脆弱性較低。

高盛的分析顯示，對中國生產者價格下跌最敏感的板塊是化工、汽車和基礎資源，這些領域的利潤率與中國PPI的相關性最強。

該銀行強調，中國的通貨壓力可能至少持續到2027年，使定價壓力居高不下。

一些領域，包括消費者和服務業板塊，歷來受益於中國主導的較低投入成本。

歐洲公司深厚的國際足跡是壓力傳導的關鍵因素。自2008年以來，所有收入成長都來自非歐洲市場，中國佔了很大一部分。

然而，這種敞口已成為一種負擔。自2022年以來，對中國依賴度較高的公司表現不佳，高盛強調其中國敞口籃子中的每股盈餘(EPS)預估大幅下降。

策略師也指出，隨著獲利惡化，估值變得不那麼有吸引力，這些公司的EPS比疫情前水準下降了20%以上。

競爭在汽車和化學領域最為明顯，該銀行對這兩個板塊持低配態度。自2024年以來，中國汽車製造商在歐洲主要市場的份額上升了四個百分點，國內品牌在中國市場也失去了地位，特別是在電動車領域。

投資趨勢加深了這種分歧。中國公司在大多數可貿易商品板塊增加了對研發和資本支出的投入。

相較之下，歐洲的成長投資佔現金流的比例約為20%，約為中國和美國的一半。

不過，策略師強調競爭壓力並不均衡。歐洲市場的大部分——金融、電信、公用事業、房地產、零售和商業服務——幾乎沒有直接的脆弱性。

關稅、安全規則和產業政策也正在塑造歐洲的應對措施，包括2026年生效的碳邊境調整機制。

高盛表示，機會仍集中在國內導向的板塊，包括銀行、零售商、國防、電信和財政基礎設施受益者。

該銀行還使用大規模的文本篩選來評估公司如何討論中國。自2024年初以來，STOXX 600指數的管理團隊提到中國近10,000次，儘管約有60家公司提到了直接的競爭壓力。

簡而言之，歐洲並非一致暴露，但在產能過剩、中國大量投資和價格競爭交匯的板塊中，歐洲越來越多地"與中國龍搏鬥"，策略師表示。

來源：英為財情

美國透過里程碑式的穩定幣立法，正在華爾街掀起激烈爭論：這種數位資產是否真能顯著強化美元地位，並成為短期美國國債（T-bills）的重要需求來源。

儘管觀點各異，但摩根大通、德意志銀行和高盛等公司的策略師們一致認為，無論美國總統唐納德·特朗普及其顧問們對穩定幣作為支撐美國金融的新支柱的前景多麼樂觀，現在就斷言穩定幣是"遊戲規則改變者"還為時過早。而且，有些人還看到了其中的風險。

德意志銀行美國市場策略師Steven Zeng表示："預測的穩定幣市場規模太誇張了，大家都在觀望，但沒人敢下方向性押注。持懷疑態度的人也不少。"

穩定幣是一種數位代幣，其價值與傳統貨幣掛鉤，最常見的是與美元掛鉤，波動性遠低於比特幣等市場化加密貨幣。它們在區塊鏈上充當現金的替代品，可以像銀行帳戶一樣用於數位儲存資金，也可以用於即時轉帳或交易。

自今年7月被稱為《天才法案》（Genius Act）的穩定幣立法正式生效以來，產業支持者將其視為關鍵性突破，將為美元計價的數位貨幣在金融體系中更廣泛應用鋪平道路。美國財政部長Scott Bessent上月估計，該法案可推動美元穩定幣市場規模從目前的約3,000億美元，到2030年將成長至3兆美元。

根據新法律，穩定幣發行商必須100% 以短期國債及其他現金等價物全額儲備支持美元穩定幣。 Bessent認為，即將到來的由穩定幣引發的需求"激增"將使財政部能夠發行更多短期國債，從而降低對長期債券的依賴，緩解抵押貸款利率及其他與長期基準掛鉤的借貸成本壓力。

PGIM Fixed Income首席投資策略師兼全球債券業務主管Robert Tipp表示："財政部關注的是藉貸成本"。穩定幣"在這個過程中可以發揮作用"。

目前，美元穩定幣（主要為Tether的USDT和Circle的USDC）已持有約1,250億美元美國國債，接近去年底短期國債存量市場的2%（堪薩斯城聯邦儲備銀行8月研究）。根據國際清算銀行的數據，光是去年，這些發行機構就購入了約400億美元的短期國債。不過與持有約3.4兆美元公債的美國貨幣市場基金相比，穩定幣仍是"小角色"。

過去一年，Tethe和Circle代幣的數量激增

大多數分析師認為，在未來一年逐步成形的監管框架下，穩定幣市場肯定會擴大，但預測分歧巨大。摩根大通預計未來幾年該市場規模將擴大至多7,000億美元，而花旗集團樂觀的預測可能高達4兆美元。

摩根大通美國短期策略主管Teresa Ho表示："當然，過去一年我們看到了很多積極的發展勢頭。但其增長速度——我認為它不會在短短幾年內增長到2萬億美元、3萬億美元或4萬億美元。"

加密產業支持者的終極目標是讓穩定幣成為主流支付手段，這將直接挑戰傳統銀行體系。中小銀行尤其擔憂存款外流導致信貸收縮；大銀行則計劃發行自家穩定幣，透過儲備金的利息獲利。

目前穩定幣仍主要用於加密貨幣交易，近期市場劇烈波動顯示數位資產情緒變化之快，穩定幣也可能出現資金流出。即使最樂觀的成長預測成真，對國債需求的實際提振也可能遠低於預期。

淨效應為零？

懷疑論者指出，穩定幣的資金流入主要來自四個管道：政府貨幣市場基金、銀行存款、現金以及海外對美元的需求。

註：穩定幣發行商在債券持有者中佔比很低，仍屬"小角色"。截至2024年12月，穩定幣發行方的國債持有量。

鑑於《天才法案》禁止穩定幣支付利息，追求收益的投資者幾乎沒有動力將資金從儲蓄帳戶或貨幣市場基金中轉移出來，這限制了其潛在成長。而且，即便投資人確實從貨幣市場工具（目前是短期國債的最大買家）轉移資金，淨效應也可能為零：並非創造對短期國債的新需求，而只是改變了持有者的身份。

外交關係協會高級研究員Brad Setser表示："我對此持懷疑態度。如果穩定幣需求激增，一些現有國債持有人會被擠出市場，轉而投向其他替代品，例如其他短期證券。"

白宮首席經濟學家、現任聯準會理事Stephen Miran承認，美國國內對穩定幣的需求可能有限，但他認為真正機會在海外——那裡的投資者願意接受零收益以換取美元資產敞口。

聯準會理事Stephen Miran認為，以美元計價的穩定幣將吸引海外需求

在最近的一次演講中，聯準會理事Miran將穩定幣的潛在影響與聯準會的量化寬鬆政策以及大幅壓低利率的全球"儲蓄過剩」聯繫起來。

渣打銀行估計，2028年，資金轉移到穩定幣可能會導致發展中國家的銀行出現約1兆美元的資金外流。這種情況幾乎肯定會促使這些國家的監管機構限制穩定幣的採用。歐洲中央銀行等正在開發自己的數位貨幣，以應對來自私人美元穩定幣的競爭。

高盛分析師Bill Zu和William Marshall寫道："如果資本管制限制了傳統美元的獲取，那麼它們也可能適用於美元穩定幣。"

聯準會因素

另一個削弱穩定幣對國債需求影響的因素可能是聯準會本身。 CIBC策略師Michael Cloherty指出，如果穩定幣把流通中的美元"隔離"（這是聯準會資產負債表上的負債項目），那麼聯準會就需要相應地縮減其資產規模，包括其4.2兆美元的國債投資組合。這意味著"大部分"穩定幣帶來的國債需求可能只是替代了聯準會的持股。

過度依賴短期債務也會有代價：政府融資的可預測性降低，需要更頻繁地進行債務展期，並使美國面臨市場狀況變化的風險。而且任何改變都不會在一夜之間發生。

德意志銀行的Zeng估計，未來五年穩定幣可能會成長1.5兆美元，資金來源是美國國內和海外資金池的流出。每年將帶來約2000億美元的增量國債需求——這是一個相當大的數額，但相對於美國政府龐大的借款規模而言，只是九牛一毛。聯邦債務已膨脹至超過30兆美元，預計未來十年將再增加22兆美元。

倫敦標準銀行G10戰略主管Steven Barrow表示："我不會僅僅因為政府可能有了新想法就對美元和美國國債盲目樂觀。說穩定幣解決不了任何問題，這種說法是錯誤的，但它'無法讓你擺脫債務和赤字的泥潭'，這才是真正令人擔憂的地方。"

來源：PA News

富國銀行(WFC.US)股價昨日交易時段一度突破89.39美元的歷史新高，最終收在90.21美元。市場預期其利潤將持續維持兩位數成長。

富國銀行股價上漲與整體銀行部門的強勁走勢相符，而銀行類的走強則主要受市場對聯準會即將降息的預期升溫所驅動。

富國銀行管理階層預計2025年第四季淨利息收入（NII）為124億至125億美元，去年同期為118億美元。

資產上限解除，釋放成長潛力

2025年6月，隨著聯準會解除富國銀行在2018年因虛假帳戶醜聞而實施的1.95兆美元資產上限，富國銀行迎來了一個關鍵時刻。此資產上限限制了其資產負債表的成長，從而限制了該行的全部潛力。此次解除成長限制，反映了富國銀行在解決自身缺陷方面取得的顯著進展，以及該行已滿足解除成長限制所需的條件。

隨著資產上限的取消，富國銀行現在可以增加存款、擴大貸款組合併擴大證券持有範圍。這將導致淨利息收入(NII)上升，而淨利息收入是銀行的重要收入來源，因為資產負債表上可能會包含更多生息資​​產。

此外，富國銀行將有更多機會拓展其收費業務，例如支付服務、資產管理和抵押貸款發放。該行交易相關資產較2023年底成長約50%，且投資銀行業務成長速度加快，2025年前九個月的手續費收入成長了19%。

在擺脫了先前的資產負債表限制後，富國銀行正重新致力於存款成長，重點是透過加強行銷和數位化客戶拓展來擴大支票帳戶規模。此外，該行還在強化其信用卡業務，2025年前九個月的新帳戶數量增加了9%，這反映出客戶滲透率的提高和手續費收入來源的多元化。這些措施將有助於提升公司的獲利能力。

成本轉型進展順利

富國銀行在多年提升全行成本效率的努力中持續取得穩步進展。該銀行積極實施各項成本削減策略，例如精簡組織架構、優化分行佈局和裁員。這些舉措使得公司在截至2024年的四年間，非利息支出複合年增長率為負1.3%。儘管由於該銀行加快了營運投資，2025年前九個月的支出略有上升。

優化分行網路仍然是富國銀行的重點關注領域。富國銀行在分行選址方面日益注重策略性，計畫到2025年第三季末，將分行總數較去年同期減少2.1%，至4,108家。為達成效率目標，富國銀行也持續裁員，到同期末，員工人數較去年同期減少4.3%，至21.1萬人。

同時，富國銀行正大力投資數位化能力和流程自動化，以永久降低結構性成本並提高營運槓桿。這些措施可望帶來顯著的成本節約，管理層預計到年底將實現150億美元的毛支出削減。這些努力共同將有助於持續提升利潤率並增強整體獲利能力。

充裕的流動性助力資本分配

截至2025年9月30日，富國銀行的長期債務為1,778億美元，短期借款為2,306億美元。該公司流動性狀況良好，截至2025年第三季度，其流動性覆蓋率達121%，超過100%的監管最低要求。截至同一日期，其流動資產總額為4,861億美元。

因此，富國銀行給予股東豐厚的回報。在通過聯準會2025年的壓力測試後，該公司將第三季普通股股利提高了12.5%，達到每股45美分。過去五年，富國銀行已六次提高股息，目前的股息殖利率為2%。

富國銀行實施了股票回購計畫。繼2023年7月宣布300億美元的股票回購計畫後，其董事會於2025年4月批准了一項額外的400億美元股票回購計畫。截至2025年9月30日，該公司仍有高達347億美元的普通股回購授權。

上漲潛力未盡

市場對富國銀行的平均評級為"買入"。平均目標股價約93.71至95.54美元，較目前股價有潛在上漲空間。

分析師普遍認為，監理限制(如資產上限)的解除為富國銀行帶來了成長機遇，同時成本控制和降息預期有助於提升淨利息收入和整體獲利能力。

來源：英為財情