貝森特會見日本財務大臣，敦促採取「穩健」政策來應對匯率波動

美國經濟正被一股前所未有的力量推動，川普政府正同時操縱財政、貨幣和信貸三大政策槓桿，全力追求經濟成長。這種「三管齊下」的強刺激策略在歷史上極為罕見，其短期目標明確：在11月中期選舉前，營造一個全速運轉的經濟局面。

分析認為，這一連串行動足以在今年上半年將美國經濟成長額外推高0.5個百分點。然而，這場豪賭的背後，卻是國家債務、聯準會獨立性和長期金融穩定等核心利益的犧牲。短期繁榮的帳單，終將由未來償還。

財政放水：2000億美元減稅注入市場

與2025年財政緊縮的背景截然不同，今年的財政政策發生了180度大轉彎。去年，川普的關稅政策實際上為經濟戴上了枷鎖，徵收了約2,000億美元，主要由美國企業和家庭買單。

而今年，情況逆轉。關稅稅率預計不會繼續上升，甚至可能因最高法院的裁決而下降。更關鍵的是，川普在7月簽署的稅收法案開始釋放能量。該法案透過擴大州和地方稅、加班費、小費及老年人稅收抵扣等方式，直接向經濟注入近2,000億美元的刺激資金。

這項減稅政策雖可追溯至2025年初，但實際的預扣稅調整直到今年初才生效。 Piper Sandler的政策分析師Donald Schneider指出，這將產生雙重刺激效應：一方面，許多工薪階層本月到手的工資會增加；另一方面，他們在報稅時還能拿到去年的退稅。此外，法案中允許企業全額沖銷資本支出的條款，也將進一步推動投資成長。

信貸松綁：從嚴監管到鼓勵放貸

金融危機後，美國監管機構要求銀行持有更多資本以應對潛在損失，這在客觀上限制了銀行的放款能力。但川普上任後，這一趨勢正在被扭轉。

監管的閘門正逐步打開。去年，針對大型銀行持有美國公債的規則已經放寬。如今，銀行的資本要求即將進一步放鬆，合併門檻正在降低，消費金融法的執行力道也大為減弱。所有這些舉措都指向一個共同目標：刺激信貸擴張。

最近，川普更是直接下令，要求房利美和房地美這兩家由政府接管的抵押貸款巨頭，購買2,000億美元的抵押貸款債券。瑞銀集團估計，此舉可能將房貸利率壓低0.1至0.25個百分點，進而直接提振購屋需求。

施壓聯準會：從“中性”走向“刺激”

聯準會的傳統角色是在經濟過熱時“撤走酒杯”，透過升息來抑制通膨和投機。然而，川普對此觀念深惡痛絕。他需要的是一個能配合其經濟政策、而非與之對抗的聯準會。

為了實現這一目標，川普採取了極端手段試圖控制聯準會。他曾試圖解僱一名理事，並允許司法部就總部翻新成本問題對聯準會主席鮑威爾展開刑事調查。

目前，聯準會官員預計今年將利率從3.5%至3.75%的區間下調0.25個百分點，使政策利率達到「中性」水準——既不刺激也不抑制經濟成長。但川普要的不是“中性”，而是“刺激”。他堅持要求下任主席大幅降息。他的兩位主要候選人，白宮經濟顧問哈塞特和前聯準會理事沃什，都已表現出明顯的鴿派傾向。

市場普遍預期，在新任領導層下，加上關稅影響消退、油價下跌和房屋通膨放緩等有利因素，聯準會將有充分理由採取更激進的寬鬆政策。

短期繁榮的代價：未來的三大隱憂

將財政、貨幣和信貸的閥門全部擰到最大，短期效果立竿見影：經濟將迎來快速成長。但這種策略之所以罕見，正是因為它伴隨著沉重的長期後果。

首先，目前的政策路徑正在加速債務成長，可能導致債務佔GDP的比率突破100%，不僅會使後代更加貧困，還可能引爆債務危機。

其次，在資產估值本已高企的市場中放鬆信貸監管，無異於火上加油，最終可能導致市場崩盤。

最後，迫使中央銀行服務於總統的政治目標，這種做法在歷史上幾乎沒有好的結局。

儘管如此，這些長期風險在短期內似乎被推遲了。隨著聯準會轉向寬鬆，市場崩盤不會馬上發生，債券市場的「義警」今年也不太可能懲罰預算赤字。今年的主旋律，將是一場由政策驅動的繁榮，而最後的清算，只會留給未來。

美國總統川普週三宣布，對稀土、鋰等關鍵礦產的關稅計畫按下了暫停鍵。他沒有選擇直接加徵關稅，而是指示政府轉向與國際貿易夥伴進行談判，以確保供應鏈安全。此舉也推遲了一項可能擾亂美國經濟的關稅決定，尤其是在最高法院仍在審議其關稅合法性的背景下。

關稅變談判：尋求價格下限

根據川普的命令，美國貿易代表傑米森·格雷爾和商務部長霍華德·盧特尼克將主導這場對外談判。核心任務是與貿易夥伴協商，調整關鍵礦產的進口量，確保進口活動不會威脅美國的國家安全。

值得注意的是，川普表示談判應致力於推動關鍵礦產的價格下限。這一直是西方礦商和政策制定者長期以來的訴求。就在本週，七國集團財長以及澳洲等主要經濟體的代表也在華盛頓討論過類似議題。

國家安全考量：232調查的結論

川普的這項決定，其實是採納了商務部長盧特尼克的建議。盧特尼克在去年4月依據1962年《貿易擴展法》第232條啟動了一項國家安全審查，並於去年10月向總統提交了審查結果。

該報告明確指出，美國“過度依賴來自國外的關鍵礦產資源”，不僅缺乏穩定的供應管道，還面臨著“難以持續”的價格波動。報告認為，這些因素共同構成了「嚴重的國家安全隱患」。

川普在命令中也強調：“如果美國仍依賴外國來加工本國開採的礦產，那麼僅僅在國內開採礦產並不能保障美國的國家安全。”

後續行動：談判失敗有何後手？

目前外界尚不清楚，為何川普在收到報告數月後才採取行動。

不過，他也為談判失敗準備了後手。川普表示，如果格雷爾和盧特尼克的談判無法達成協議，他將考慮對關鍵礦產設定最低進口價格，甚至“可能會採取其他措施”，但並未透露更多細節。

圍繞格陵蘭島的歸屬問題，美國和丹麥的外交角力再度升級。丹麥外交大臣拉斯穆森1月14日在華盛頓與美方會談後明確表態，任何不尊重丹麥領土完整和格陵蘭人民自決權的想法都「完全不可接受」。

儘管雙方同意組成一個高級別工作小組並繼續對話，但拉斯穆森坦言，兩國在此問題上仍存在「根本性分歧」。

丹麥的立場：主權不容侵犯

當天，丹麥外交大臣拉斯穆森和格陵蘭島自治政府外交部長莫茨費爾特在白宮，與美國副總統萬斯和國務卿魯比奧舉行了會談。

拉斯穆森在會後的記者會上表示，雙方就如何保障格陵蘭島的長期安全進行了「坦誠而富有建設性」的討論。丹麥方面認為，現有的國防框架已經足夠，即1951年丹麥與美國簽訂的格陵蘭國防協議以及北約條約。

他直言，美國“收購”格陵蘭島“絕對沒有必要”，並希望這次會晤能緩和緊張局勢。即將成立的高階工作小組，核心任務將是探討如何化解美國的國家安全關切，但前提是必須尊重丹麥的底線。該工作組預計在幾週內召開首次會議。

格陵蘭的微妙角色

作為事件的另一個主角，格陵蘭島方面也表達了自身立場。外交部長莫茨費爾特表示，加強與美國的合作至關重要，但這並不意味著「我們想被美國控制」。

她強調，正確的方向是「作為盟友應該如何加強合作，這符合我們所有人的利益」。這番表態顯示出格陵蘭在維護自身利益的同時，試圖在美丹之間尋找平衡。

美國為何執著？

就在會談當天，美國總統川普再次透過社群媒體重申，美國需要得到格陵蘭島。他聲稱，格陵蘭島對於美國正在建造的「金穹」飛彈防禦系統至關重要。

川普也認為，若格陵蘭島由美國控制，「北約將變得更加強大和有效率」。

格陵蘭島是世界第一大島，位於北美洲東北方，是丹麥的自治領地，擁有高度自治權，但其國防和外交事務由丹麥政府負責。目前，美國在島上設有軍事基地。自2025年上任以來，川普已多次公開表示想得到格陵蘭島，甚至不排除動用武力的可能性，這遭到了丹麥及其他歐洲國家的強烈反對。

民意並不支持白宮

值得注意的是，美國政府的想法並未得到國內民眾的廣泛支持。

路透社和益普索集團14日公佈的一項聯合民調顯示：

• 僅有17%的美國民眾支持接管格陵蘭島。

• 高達47%的民眾表示反對。

• 約三分之二的受訪者擔心，此舉可能會損害北約並破壞美國與歐洲盟友的關係。

全球儲備資產的天平，正在發生微妙而深刻的傾斜。最新數據顯示，黃金儲備與美債儲備的規模差距已縮減至毫釐之間，一場全球資產配置的靜默革命正在上演。

世界黃金協會的數據顯示，到2025年11月底，非美國官方持有的黃金儲備總價值已達3.82兆美元。而根據美國財政部截至同年10月底的數據，這群人持有的美國公債規模為3.88兆美元。

儘管統計時間略有出入，但一個清晰的趨勢已浮出水面：全球央行資產負債表上的黃金，其分量正迅速追平甚至可能超越傳統上的核心資產——美國國債。

「量價齊升」：黃金儲備狂飆的兩大引擎

這段歷史性轉變的背後，是「量」與「價」的雙重共振。

首先是「量」的持續累積。自2022年起，全球央行掀起了一股購金熱潮。 2024年，各國央行淨購入黃金高達1,045噸，連續第三年突破千噸大關。這股動能在2025年得以延續，光是前三季淨買量就達到634噸。世界黃金協會的年中調查更預示了未來走向：超過九成的受訪央行表示，計劃在未來12個月內繼續增持黃金。

其次是「價」的強勢提振。黃金本身也進入了一個強勁的上漲週期。 2025年，倫敦現貨黃金價格全年漲幅超過60%，50多次刷新歷史高點，創下自1979年以來的最佳年度表現。進入2026年，漲勢依舊不減，1月14日盤中價格一度逼近每盎司4,640美元，再次改寫歷史紀錄。

在量價齊升的推動下，全球官方黃金儲備的總價值實現了飛躍。相較之下，非美央行持有的美債規模在2025年前10個月保持相對穩定。這一靜一動，釋放出一個明確訊號：全球資本對美元資產的風險偏好正在降低。

美元信用的裂痕與資產多元化

目前，作為全球頭號儲備資產的基石——美元信用，正面臨持續侵蝕。

2025年5月，國際評等機構穆迪將美國的主權信用評等從頂級的「Aaa」下調至「Aa1」。穆迪解釋稱，美國政府的債務與利息支付比例在過去十年持續攀升，已遠超過同級主權國家。同年10月，歐洲評等機構範圍評等（Scope Ratings）也以公共財政狀況惡化和政府治理標準下降為由，將美國主權信用評等從「AA」下調至「AA-」。

評級下調的背後，是市場對美元資產安全性的深層憂慮。在此背景下，全球儲備格局朝向多元化演進的進程正在加速。

不只避險：黃金的三重戰略價值

對於非美央行而言，增持黃金儲備並非簡單的避險操作，而是一項具有多重戰略價值的深遠佈局。

• 避險風險，築牢防線。增持黃金能有效對沖美元信用弱化帶來的風險，透過資產多元化的配置，為國家金融安全建立一道堅實的防火牆。

• 保值增值，抵禦衝擊。黃金天然的避險屬性，使其成為抵禦地緣政治衝突和通貨膨脹壓力的理想工具，有助於實現國家財富的穩健增值。

• 強化信用，提升話語權。黃金儲備為本國金融體系的穩定性提供了「硬信用」背書，不僅有助於推進本幣結算和貨幣國際化進程，長遠來看，也能提升各國在全球金融治理體系中的影響力。

根據聯準會透過其褐皮書調查從各地方聯繫人處收集的信息，自去年11月中旬以來，美國大部分地區的經濟活動以"輕微至溫和"的速度加快。

報告指出：「這標誌著與前三個報告週期相比有所改善，當時多數地區報告經濟活動幾無變化。」本報告所審查的時段緊隨美國歷史上最長的政府停擺結束之後。

在聯準會12個地區聯儲中，有8個報告就業水準基本上維持不變。報告稱，工資以"溫和"速度增長，"多個聯繫人報告工資增長已回歸'正常'水平"。

多數地區物價以"溫和"速度上漲。然而，報告也指出："一些最初自行消化了關稅相關成本的聯繫人開​​始表示，隨著關稅實施前庫存的耗盡，或維護利潤率的壓力日益加劇，他們正開始將這些成本轉嫁給客戶。"

根據紐約聯邦儲備銀行的報告，"幾位聯繫人指出，關稅帶來的價格壓力正在推高銷售價格，並嚴重擠壓利潤率，同時不確定性限制了他們的定價能力和前瞻性規劃能力。"

與此同時，明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的聯絡人報告了醫療保健和保險成本的急劇上漲。

這份報告與多位聯準會政策制定者的觀點一致。他們近期普遍認為勞動市場已整體降溫，但仍保持穩定。同時，一些官員則對進一步降息持謹慎態度，理由是通膨率仍高於聯準會2%的目標，且川普的關稅政策可能帶來物價壓力。

在2025年底連續三次降息25個基點後，投資人目前預計聯準會在今年6月前不會再次降息。

波士頓學院經濟學家布萊恩·貝休恩（Brian Bethune）在一封電子郵件中表示：" 潛在的主要問題是2026年1月和2月的生產者價格指數與消費者價格指數，因為屆時與預期的2026年全年關稅成本相關的漲價將被計入企業計劃。"

彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森（Adam Posen）表示，2026年的通膨壓力還將源於共和黨的稅收計劃，以及"美聯儲的貨幣政策並不像其認為的那樣緊縮"。

里士滿聯邦儲備銀行基於1月5日或之前收集的資訊編制了本期褐皮書。報告包含了聯準會各轄區內商界領袖及其他聯絡人的評論與例子。聯準會官員將於1月27日至28日舉行下次會議，決定利率政策。

來源: 金十數據

美國總統川普的最新表態，給劍拔弩張的美伊局勢按下了「暫停鍵」。他表示已得到保證，伊朗將停止殺害抗議者。此言一出，市場對軍事衝突的擔憂迅速緩解，國際油價應聲下跌，週三美盤時段一度急挫4%。

川普言論引發市場波動，WTI與布蘭特原油價格應聲急跌

川普改口：伊朗已停止殺戮

“我們被告知，伊朗境內的殺戮正在停止——已經停止了，” 川普週三在白宮橢圓形辦公室向記者表示，“目前沒有執行處決的計劃。”

川普透露，這項消息來自「對方非常重要的消息來源」。但他同時警告，如果訊息不實，暴力鎮壓持續，他將「非常不滿」。

當被問及是否已排除軍事行動選項時，川普的回應顯得謹慎。他表示將“繼續觀察”並“看事態發展”，但補充說：“我們從知情人士那裡得到了一個非常、非常好的聲明。”

從軍事威脅到加大施壓

就在不久前，川普的態度還截然不同。他曾公開呼籲伊朗民眾繼續抗議，並表示在聽取示威者死亡人數的簡報後將「採取相應行動」。他甚至在社群媒體上發文稱，對伊朗抗議者的「援助即將到來」。

據一名白宮官員透露，川普已經聽取了一系列軍事打擊方案的簡報，包括打擊非軍事目標。同時，經濟施壓也在同步進行。川普週一宣布，將對任何與伊朗進行貿易的國家加徵25%的關稅。週二，他又稱已「取消所有與伊朗官員的會晤，直到對抗議者無謂的殺害停止為止」。

軍事行動仍懸而未決

儘管川普言辭緩和，但中東地區的軍事神經依然緊繃。尤其在美國特種部隊突襲加拉加斯並控制委內瑞拉總統馬杜羅之後，外界對美國再次幹預的猜測不斷。

伊朗方面已明確警告美國和以色列，不要試圖幹預其國內騷亂。德黑蘭與華盛頓已數十年沒有正式外交關係。

局勢緊張的跡象隨處可見：

• 美軍調動：一名美國官員週三表示，美國正在從中東基地撤出部分人員。此前，一名伊朗高官警告鄰國，若華盛頓發動攻擊，伊朗將攻擊區域內的美國基地。美國官方週三也向彭博社證實，已對駐卡達人員及該地區其他美軍基地進行了部分重新部署。

• 盟友撤離：據《I Paper》報道，在美軍可能發動攻擊前，英國也從卡達的一個空軍基地撤出了一些人員。

• 外界預判：一名西方軍事官員告訴路透社：“所有信號都表明美國的襲擊迫在眉睫，但這也是本屆政府讓所有人保持警惕的方式。不可預測性是戰略的一部分。”

更有兩名歐洲官員認為，美國可能在未來24小時內進行軍事幹預。一名以色列官員也表示，川普似乎決定介入，只是範圍和時間尚不清楚。局勢的最終走向，仍充滿變數。