英特爾財報割裂：AI也難救股價

英特爾最新財報揭示了一幅冰火兩重天的圖景：儘管公司第四季度業績超出了市場預期，但對當前季度的疲軟展望卻引發了資本市場的猛烈拋售。華爾街分析師普遍認為，產能供應受限是導致業績指引不如預期的核心癥結，這一短期瓶頸暫時掩蓋了由人工智慧（AI）驅動的強勁市場需求。

財報顯示，這家晶片巨頭第四季調整後每股收益為15美分，營收達137億美元，雙雙高於LSEG預期的8美分和134億美元。然而，英特爾對第一季的預測卻令市場大失所望，預計營收僅在117億至127億美元之間，調整後每股盈餘更是降至損益兩平。這兩項關鍵指標均遠低於分析師先前預測的125.1億美元營收和5美分每股收益。

受此影響，英特爾股價在周五盤前交易中一度重挫13%。儘管資料中心和AI業務已顯現出加速成長的勢頭，但公司製造能力無法滿足需求的矛盾，正成為投資者關注的焦點。

英特爾股價因疲軟的業績指引，在盤前交易中一度下跌超過13%

供應瓶頸壓過AI需求

華爾街的核心共識是，英特爾眼下的營收壓力並非源自於需求不足，而是來自供應端的限制。

花旗分析師Atif Malik明確指出，若非供應受限，英特爾的銷售額本應高於季節性水平，因為AI驅動的通用伺服器CPU升級需求表現得「非常強勁」。

即便麵臨短期挑戰，英特爾在關鍵成長領域的表現也獲得了認可。 Roth分析師Suji Desilva提到，公司的資料中心和人工智慧（DCAI）部門營收季比大幅成長了16%，這直接反映出AI資料中心客戶的需求超出了預期。 Desilva補充說，如果產能跟得上，資料中心業務的營收表現將遠超季節性常態。目前，英特爾正著手解決這一瓶頸，預計下一季關鍵製程節點的良率將會改善。

轉捩點何時到來？市場緊盯2026

對於供應限制何時能緩解，市場的目光普遍投向了更遠的未來。

多數分析師認為，短期內英特爾仍將受制於產能問題，甚至可能因此流失部分市佔率。 Jefferies分析師Bla​​yne Curtis預測，供應限制的谷底將在3月份出現，而Cantor Fitzgerald則認為2026年第一季可能標誌著全年的低點。

一個更關鍵的「觸媒窗口期」可能要等到2026年下半年至2027年上半年。 Stifel的分析師指出，英特爾屆時將舉辦首次投資者日活動，這可能成為其長期14A過程產量承諾和先進封裝產能爬坡的轉捩點。花旗也預計，客戶將在那一時期做出堅定的供應商選擇。

代工業務是長期勝負手

英特爾的代工（Foundry）業務進展，仍是支撐其長期估值的核心邏輯。

花旗報告稱，英特爾18A過程的良率正在改善，目標是2026年下半年達到業界標準。同時，公司正與客戶就更先進的14A過程進行接觸，客戶已在測試相關晶片。不過，這部分業務要產生實質收入仍需時日，花旗預計14A的風險試產要到2028年底，大規模量產則可能在2028年底至2029年。

RBC Capital Markets評論稱，英特爾管理層對代工業務的進展聽起來頗為樂觀，並暗示可能在2026年下半年宣布14A客戶。 KeyBanc Capital Markets的分析師John Vinh則更樂觀，他基於蘋果可能成為英特爾18A甚至14A製程客戶的預期，將目標價上調至65美元，並維持「增持」評等。

華爾街多空分歧依舊

儘管長期存在轉機可能，但機構對英特爾的短期前景看法分歧明顯。目前在涵蓋該股的47位分析師中，多達33位給予「持有」評級，僅8位建議「買進」或「強力買進」。

Jefferies維持「持有」評級，認為儘管伺服器業務表現強勁，但疲軟的指引和再度推遲的利潤率恢復，讓公司前景不明。該機構直言，考慮到市場份額流失、AI戰略模糊以及代工機會的不確定性，英特爾目前「沒有清晰的前進路徑」。

相較之下，Evercore ISI認為風險與報酬相對平衡。其分析師Mark Lipacis指出，英特爾的多年轉型之路仍任重道遠，執行力的改善和地緣政治的順風因素，被高估值以及贏得代工客戶所需的時間成本所抵消。該機構給出的目標價為45美元。