《股市簡訊》A股銀行指數升逾2%，券商稱關稅威脅下銀行紅利價值吸引力提升

在9月PMI數據的提振下，中國股市滬綜指周二收高，但在銀行板塊等權重的掣肘下依然未能突破3,900點關口，9月單月的漲幅則急劇收窄至不足1%；不過，三季度滬綜指大幅收漲錄得逾六年最大季度漲幅。香港恆指周二收高，9月單月則錄得七個月來最大單月漲幅。

分析人士認為，監管層對股匯市場的定位都是“慢牛”，在數個月的持續大漲之後，進入9月的降溫跡象明顯，監管層並不希望股市在基本面仍然孱弱的背景下漲的太快。

滬綜指 收升0.5%至3,882.78點，本季度累升12.7%。滬深300指數 3收漲0.5%，本季度累升17.9%。滬綜指和滬深300指數均創下2019年一季度以來最大季度漲幅。深圳創業板指數 3收盤近持平。上證科創板50成份指數 0收漲1.7%。

香港恆生指數 收升0.9%，至26,855.56點；本月累漲7.1%，創今年2月以來最大單月漲幅。恆生科技指數 H收漲2.2%，本月累升13.9%。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪指出，國際投資者對中國股票的興趣達到近年來的最高水平，儘管如此，一些投資者感到些許不安，尤其是那些從中國持倉中獲利的投資者，因為近期中國經濟表現走弱（尤其是房地產和消費）。

他並指，但考慮到強勁的走勢和散戶資金的潛在流入，不認為這些投資者願意在短期內減持其中國倉位；反內卷是大多數會議討論的重點話題，投資者也對中國的AI技術發展和資本回報發展感興趣。

滬綜指在3,800-3,900點的高位箱體已僵持約一個月，在創下逾10年新高逡巡不進，季度收官時亦未能打破僵局，9月漲幅急劇收窄至0.6%。分析人士指出，隨著中國股市突破100萬億元市值的里程碑式關口，監管層開始更加注重股市的穩定性，意圖降低市場波動率，以培育“慢牛”吸引長期資金。

中國宏觀經濟先行指標--9月官方製造業採購經理人指數(PMI)升至49.8創六個月高點，優於路透調查預估中值49.6，不過仍然處於收縮區間。而RatingDog/標普全球同日公布的9月製造業PMI升至51.2，也創下六個月高點。

王宗豪表示，儘管投資者興趣濃厚，但由於經濟基本面乏力，許多投資者仍暫將中國視為戰術性交易機會。

監管維穩的基調近期一再被強調。中國央行貨幣政策委員會召開第三季度例會稱，要探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。中國證監會主席吳清則在9月的政策發布會上表示，要塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序。

軍工和有色金屬板塊周二領漲，中證中航軍工主題指數 (.CSI399959)和中證細分有色金屬產業主題指數 0分別收漲3.6%和3.5%。江西銅業A股 收盤漲停。

銀行逆市走低，成為抑制指數上行的重要力量。中證銀行指數 (.CSI399986)盤中挫0.9%，創近五個月新低，最終收跌0.8%。

包括銀行在內的傳統權重板塊已經成為對指數進行降溫的“常客”。滬綜指的前五大權重股分別為農業銀行A股 、工商銀行A股 、貴州茅台 、中國石油A股 和中國銀行A股 。

中證銀行指數已連續下跌三個月，且9月跌幅在滬綜指嘗試突破逾10年新高之際顯著擴大至6.8%，為2022年10月以來最大單月跌幅。三季度該指數則重挫10.2%，結束了此前六個季度的連續上漲。

港股方面，恆生生物科技指數 (.HSBIO)收升3.1%領漲；恆生人工智能主題指數 H收漲2.1%，其中華虹半導體 收高11%。（完）

在9月PMI數據的提振下，中國股市滬綜指周二收高，但在銀行板塊等權重的掣肘下依然未能突破3,900點關口，9月單月的漲幅則急劇收窄至不足1%；不過，三季度滬綜指大幅收漲12.7%，錄得2019年一季度以來最大季度漲幅。

分析人士認為，監管層對股匯市場的定位都是“慢牛”，在數個月的持續大漲之後，進入9月的降溫跡象明顯，監管層並不希望股市在基本面仍然孱弱的背景下漲的太快。

滬綜指 收升0.5%至3,882.78點，本季度累升12.7%。滬深300指數 3收漲0.5%，本季度累升17.9%。滬綜指和滬深300指數均創下2019年一季度以來最大季度漲幅。深圳創業板指數 3收盤近持平。上證科創板50成份指數 0收漲1.7%。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪指出，國際投資者對中國股票的興趣達到近年來的最高水平，儘管如此，一些投資者感到些許不安，尤其是那些從中國持倉中獲利的投資者，因為近期中國經濟表現走弱（尤其是房地產和消費）。

他並指，但考慮到強勁的走勢和散戶資金的潛在流入，不認為這些投資者願意在短期內減持其中國倉位；反內卷是大多數會議討論的重點話題，投資者也對中國的AI技術發展和資本回報發展感興趣。

滬綜指在3,800-3,900點的高位箱體已僵持約一個月，在創下逾10年新高逡巡不進，季度收官時亦未能打破僵局，9月漲幅急劇收窄至0.6%。分析人士指出，隨著中國股市突破100萬億元市值的里程碑式關口，監管層開始更加注重股市的穩定性，意圖降低市場波動率，以培育“慢牛”吸引長期資金。

中國宏觀經濟先行指標--9月官方製造業採購經理人指數(PMI)升至49.8創六個月高點，優於路透調查預估中值49.6，不過仍然處於收縮區間。而RatingDog/標普全球同日公布的9月製造業PMI升至51.2，也創下六個月高點。

王宗豪表示，儘管投資者興趣濃厚，但由於經濟基本面乏力，許多投資者仍暫將中國視為戰術性交易機會。

監管維穩的基調近期一再被強調。中國央行貨幣政策委員會召開第三季度例會稱，要探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。中國證監會主席吳清則在9月的政策發布會上表示，要塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序。

軍工和有色金屬板塊周二領漲，中證中航軍工主題指數 (.CSI399959)和中證細分有色金屬產業主題指數 0分別收漲3.6%和3.5%。江西銅業A股 收盤漲停。

銀行逆市走低，成為抑制指數上行的重要力量。中證銀行指數 (.CSI399986)盤中挫0.9%，創近五個月新低，最終收跌0.8%。

包括銀行在內的傳統權重板塊已經成為對指數進行降溫的“常客”。滬綜指的前五大權重股分別為農業銀行A股 、工商銀行A股 、貴州茅台 、中國石油A股 和中國銀行A股 。

中證銀行指數已連續下跌三個月，且9月跌幅在滬綜指嘗試突破逾10年新高之際顯著擴大至6.8%，為2022年10月以來最大單月跌幅。三季度該指數則重挫10.2%，結束了此前六個季度的連續上漲。（完）

* 中港銀行板塊周五早盤走頹，恆生中國內地銀行指數 (.HSMBI)一度挫1%，創近四個月新低，中證銀行指數 (.CSI399986)一度挫1.1%。

* 國際評級機構--標普全球周四發布報告稱，中國銀行業近年犧牲息差以支持實體經濟，導致自身盈利能力薄弱，更容易受到信用衝擊的影響；中國銀行業或將逐漸“日本化”，陷入低盈利險境。

* 本月迄今，恆生中國內地銀行指數和中證銀行指數分別下跌逾3%和近6%。（完）

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中國商業銀行資產負債表中，“涉房”不良貸款的負擔愈發沉重。上半年，五大行個人住房抵押貸款不良率跳升了4-17BP（基點），再創新高；對公地產貸款不良餘額重回抬頭之勢，亦創下歷史高點。

同時，五大行“個人住房+對公地產”合計不良餘額，在整體不良貸款中的占比，進一步升至26.27%，較上年末增加了一個百分點。

據路透統計，截至上半年末，工商銀行 、農業銀行 、建設銀行 、中國銀行 及交通銀行 五家國有大行不良貸款金額合計為1.51萬億元，創下歷史新高，較上年末新增786.1億元；各家銀行不良貸款率則整體較上年末小幅下降。

其中，五大行上半年末對公地產貸款不良餘額合計2,171.9億元，較上年末增加99.6億元，打破此前趨於收斂的勢頭，並再度創下新高。

截至上半年末，工行、農行、建行、中行、交行對公地產不良貸款金額分別為482.6億元、471.2億元、439.7億元、547億元及231.5億元；對應的對公地產不良率分別為5.37%、5.35%、4.74%、5.38%及4.32%，較上年末分別上升38BP、-5BP、-5BP、44BP及-53BP。

中國銀行副行長武劍在業績發布會上表示，房地產業仍然是現在境內新發生不良的第一大行業，但實質新增同比已出現下降趨勢，隨著房地產供需兩端政策同向發力，預計房地產市場有望逐步止跌回穩。

上半年，五大行整體小幅加力支持中國房企融資，對公地產餘額合計增加286.6億元。其中，中國銀行增加金額最多，為328.4億元；農業銀行則反其道而行，上半年對公地產貸款餘額下降326.4億元。

**按揭不良率跳升**

經濟承壓、就業不振背景下，五大行個人住房貸款的“縮表”還在持續；居民資產負債表受損程度亦在加深，個人住房貸款不良率上半年大幅跳升。

截至上半年末，五大行個人住房貸款合計餘額為23.3萬億元，較上年末減少1,221.6億元；與2022年末24.8萬億元的歷史高點相比，則已萎縮1.4萬億元。

其中，工行、農行、建行上半年個人住房貸款餘額分別減少366.3億元、491.6億元、463.8億元；中行、交行則分別增加70.3億元、29.8億元。

隨著房價持續下跌，五大行個人住房不良貸款額、不良率亦雙雙創下歷史新高。

截至上半年末，工行、農行、建行、中行及交行個人住房抵押貸款的不良額合計1,782.8億元，同比增長36.6%；而在2021年末，個人按揭的不良額合計僅為639.5億元。

五家銀行上半年末個人住房抵押貸款不良率依次為0.86%、0.77%、0.76%、0.74%及0.75%，較上年末分別上升13BP、4BP、13BP、13BP及17BP，較上年同期則分別上升26BP、19BP、22BP、19BP、27BP。

同時，五大行“涉房”不良貸款在整體不良貸款中的占比也在提高。上半年末，五大行“對公地產+個人住房”合計不良餘額，在總不良貸款中的占比為26.27%，創下歷史新高；該占比在2021年上半年末還僅為13.82%。

此外，中國央行按季度披露的信用卡壞賬情況，亦是觀察居民資產負債表受損情況的指標。截至2024年末，中國信用卡逾期半年未償信貸總額為1,239.6億元，同比增26.3%。

今年一季度起，中國央行不再披露信用卡逾期數據。（完）

已在歷史低位下運行的中國商業銀行凈息差（NIM），再度遭遇大幅侵蝕。五大國有商業銀行上半年凈息差同比驟降8-18BP（基點），續創歷史新低；凈息差水平已來到1.2-1.4%的區間。

2025年半年報顯示，中國工商銀行 、農業銀行 、建設銀行 、中國銀行 及交通銀行 上半年凈息差分別為1.3%、1.32%、1.40%、1.26%及1.21%，均創下2003年有完整數據記錄以來的低點，分別同比下滑13BP、13BP、14BP、18BP及8BP。

五大行上半年利息凈收入合計1.18萬億元人民幣，同比減少290.3億元；僅交行錄得同比正增長。

利息凈收入是國有大行營收的主要構成。上半年五大行營收為1.65萬億元，同比增長309.5億元，各家行均同比錄得小幅增長；淨利同比增速亦遭挑戰，除了農行和交行分別錄得2.7%和1.6%的增長外，另外三家大行淨利增速均告負。

對凈息差大幅收窄，建設銀行在半年報中解釋稱，主要受LPR（貸款市場報價利率）下調和市場利率低位運行等多重因素影響，資產端收益率低於上年同期；受非對稱降息和存款利率下調滯後于貸款以及結構變化等影響，負債端付息率降幅小於資產端收益率降幅。

建設銀行高管在業績會上表示，由於貸款定價下調相對快於存款，後續凈息差還有一定壓力，但預計凈息差的下滑將會逐季收窄。

**貸款平均收益率降55-60BP**

在向實體經濟讓利、LPR下調背景下，國有大行資產端收益率快速下行；儘管監管部門採取一系列舉措加力呵護銀行負債端，但負債端成本未能均衡降低，導致中資銀行息差空間遭到擠壓。

上半年，五大行生息資產收益率同比下滑幅度介於42-49BP，至2.79-3.04%之間，均創下2010年各行有完整數據記錄以來低點。其中，工商銀行降幅最大，降幅49BP；僅交通銀行該指標依舊高於3%，為3.04%。

各大行生息資產的主力為貸款。上半年，五大行貸款平均收益率驟降55-60BP，均創2016年有完整數據記錄以來低點。其中，工商銀行降幅最大，降60BP至2.92%；中國銀行貸款平均收益率最低，為2.86%。

負債端，上半年五大行計息負債平均成本率壓控幅度較為有限，同比降幅介於32-41BP；其中，工行、交行壓降幅度最大，均下降41BP；農業銀行降幅最小，為32BP。建行計息負債平均成本率最低，為1.58%。

各大行計息負債的主力為存款。上半年五大行存款平均成本率下行幅度介於26-39BP，降幅低於貸款平均收益率的下行幅度。其中，工行的存款平均成本率降幅最大，農行降幅最小；建行的存款平均成本率控制在最低，為1.4%。

中國金管總局8月中旬披露，中國商業銀行上半年累計實現淨利潤1.24萬億元，同比下滑1.2%；二季度末不良貸款率1.49%。其中，六大國有商業銀行上半年利潤合計6335.68億元，據測算同比增長1.08%；六大行上半年凈息差為1.31%，同比下滑15BP。（完）

中國股份制銀行--招商銀行 副行長王穎周一稱，零售信貸風險上升的趨勢未見拐點，預計未來一段時間招行該領域風險仍會小幅上升，但總體資產質量穩健可控。

她在招行中期業績發布會上並指出，零售信貸的風險的明顯上升是從去年開始的，該行這部分業務也出現增量下降、風向上升的狀況，目前這個領域的風險還在暴露過程當中。

“今年以來全行業零售信貸無論在發展端還是風險端，都遇到前所未有的挑戰，”她稱，“房價下跌、職業背債人、高評高貸、多頭共債、黑產欺詐這些風險因素在交織複雜。”

該行副行長彭家文在同一場合指出，按季度測算，息差仍有下行壓力，但與上年相比

“希望息差下降的幅度能收窄”；同時，隨著資本市場走牛，活期存款增長的壓力也在加大，但同業存款在快速增長。

他還談到，上半年該行手續費收入是承壓的，最大的壓力來自於信用卡手續費收入的負增長，“下半年仍然有信心實現手續費收入的逐季趨勢向好。”

該行行長王良稱，目前在監管部門指導下，銀行業也在開展“反內卷”工作；彭家文指出，這能夠避免無序的惡性競爭，使得報價更加理性，有助於息差水平的穩定。

招行此前公布半年報顯示，上半年實現淨利749.3億元人民幣，同比上升0.25%；淨利息收益率為1.88%，同比下滑12個BP（基點）。（完）