聯準會鷹派抬頭，降息阻力陡增

美國總統川普可能最快在本週提名下一任聯準會主席，並已明確表示希望新主席能推動大幅降息。然而，無論最終誰被選中，都將面臨一個權力結構已然變化的決策委員會——一個對降息可能更具抵觸情緒的委員會。

每年年初，聯邦公開市場委員會（FOMC）的投票席位都會進行輪調。今年，四位新的地區聯邦儲備銀行主席將獲得為期一年的利率決策投票權，他們分別是達拉斯聯邦儲備銀行的洛根、克利夫蘭聯邦儲備銀行的哈瑪克、費城聯邦儲備銀行的保爾森以及明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的卡什卡利。他們將與擁有永久投票權的紐約聯邦儲備銀行主席及七位聯準會理事共同決定未來的貨幣政策。

市場普遍預計，聯準會將在北京時間週四凌晨三點宣布維持利率不變。根據官員去年12月的預測，2026年可能只有一次降息。

新晉鷹派：通膨擔憂壓倒一切

在貨幣政策領域，通常將強硬對抗通膨的官員稱為“鷹派”，而更關注就業市場的則為“鴿派”。從近期表態來看，新獲得投票權的成員中，鷹派立場特別突出。

克利夫蘭聯邦儲備銀行主席哈瑪克可能是今年委員會中最堅定的鷹派。她在去年12月21日接受《華爾街日報》採訪時直言，利率“可以在當前水平維持一段時間”，直到通膨回落至目標的明確證據出現，或是就業市場出現更實質性的疲軟。她強調：“我的首要任務是確保通膨回到目標水平，完成這項工作至關重要。”

達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根同樣被視為鷹派。她和哈瑪克都對通膨連續五年高於聯準會2%的目標表示擔憂，這意味著她們短期內不太可能支持任何可能刺激物價上漲的降息舉動。洛根甚至在11月21日的訪談中暗示，她本會反對聯準會去年12月第三次降息25個基點的決定，認為「維持利率穩定」能讓委員會更好地評估政策效果。

事實上，在去年12月，堪薩斯市聯邦儲備銀行主席施密德和芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比就曾投票反對降息。從歷史上看，地區聯邦儲備銀行主席受到的政治壓力較小，更接近地方經濟實況，因此也更有可能提出不同意見。

鴿派與中立：降息仍有空間？

當然，委員會中也有更開放的聲音。費城聯邦儲備銀行主席保爾森可能是今年最偏鴿派的投票委員。

在1月14日的一次演講中，保爾森對通膨前景表示“謹慎樂觀”，認為關稅的潛在影響有限，並預計年底時通膨率“有很大機會接近”2%的目標。她認為，即使勞動市場保持穩定，也不應妨礙聯準會在2026年至少降息一次。她的觀點與聯準會理事沃勒和鮑曼較為接近。

相較之下，明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利的立場則較為中立。他在1月5日接受CNBC採訪時強調，聯準會面臨雙重風險：一方面是關稅效應可能導致通膨持續存在，另一方面是失業率隨時可能「突然飆升」。

難解的困局：新任主席也難扭轉全局

國會賦予聯準會穩定物價和促進充分就業的雙重使命。但在川普推行龐大的經濟議程後，這項任務變得異常複雜。儘管去年勞動市場疲軟促使聯準會三度降息，但川普的關稅政策卻可能推高通膨，這讓今年再次降息的理由變得不那麼充分。

川普對低利率的渴望已經非常明確。然而，即使他能任命一位志同道合的聯準會主席，這位新任掌門人在12人的決策委員會中也僅僅擁有一票。面對一個權力結構已經悄悄「變鷹」的委員會，任何利率決策最終仍將取決於真實的經濟數據，而非個人意志。