聯準會硬扛降息，底氣何在？

今年以來，聯準會與白宮之間關於央行獨立性的博弈持續升級。面對「加速降息」的巨大政治壓力，這家全球最重要的央行幾乎沒有妥協的跡象，如今更是獲得了最高法院與部分資深政客的「撐腰」。

這種支持能否讓聯準會頂住壓力？本週的利率決議將是核心考驗。

隨著任期即將結束，聯準會主席鮑威爾的言論也愈發尖銳。此前，他因聯邦儲備大樓翻新事宜受到刑事訴訟威脅，此舉顯然激怒了他。鮑威爾直言，川普政府的攻擊只是逼迫聯準會大幅降息的「藉口」。

本週的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，幾乎不可能開啟一個加速寬鬆週期。但市場真正的看點在於，鮑威爾將如何規劃未來的政策路徑，以及如何回應政治壓力——尤其是在會議期間，美國總統川普極有可能宣布他的繼任者人選。

本週FOMC：暫停降息幾無懸念

北京時間週四凌晨，聯準會將公佈今年的首次利率決議。市場普遍認為，聯邦儲備銀行不會在2026年初就再次下調借貸成本。

自去年底連續三次降息後，市場預期本次會議將再度「按兵不動」。支撐這項判決的理由相當充分：經濟成長依舊強勁，通膨水準仍高於目標，失業率維持穩定，金融市場活躍，整體金融環境也相對寬鬆。

在多數聯準會決策者看來，目前的政策利率已處於或接近中性水平，眼下啟動新一輪經濟刺激的理由並不充分。更何況，今年的財政政策預計將開始發力，而加徵關稅對物價的影響仍是個未知數。

市場預期轉向，與白宮分歧加劇

聯準會決策者上月透露出的普遍觀點是，2026年可能只會再降息一次。儘管政治層面噪音不斷，但金融市場正逐漸向聯準會的觀點靠攏，年初時押注兩次降息的預期已經明顯降溫。

目前，期貨市場已將全年的降息預期下調至僅44個基點，並且直到7月的降息預期才完全定價。

這與川普要求的大幅降息相去甚遠，也與他最新任命的聯準會理事、前經濟顧問史蒂芬·米蘭所主張的「今年再降息150個基點」大相逕庭。

獨立性受考驗，誰在為聯準會撐腰？

一個長期存在的問題是：為什麼市場對「川普任命新主席」或「安插更多理事」的擔憂，沒有引發利率期貨市場更劇烈的波動？畢竟，如果深陷法律困境的聯準會理事莉薩庫克最終被迫離職，或者鮑威爾在5月主席任期結束後退出理事會，都可能出現職位空缺。

但從盤面來看，市場似乎並不擔心。截至2027年底，市場定價顯示聯準會的政策利率不會低於3.2%。

核心原因依然是強勁的GDP成長和對勞動市場崩潰擔憂的緩解。儘管川普團隊也看到了這些數據，但他們堅稱無論如何都需要加速降息。

上週最高法院就庫克一案舉行的聽證會，為市場的平靜心態提供了註腳。多位大法官警告稱，在庫克仍在為法律訴訟辯護期間將其解僱，將嚴重損害聯準會的獨立性。就連保守派大法官布雷特·卡瓦諾也表示，如果總統以如此低的門檻解僱她，「即便不會徹底摧毀，也會削弱聯準會的獨立性」。

值得注意的是，在大選年，國會部分共和黨人也對「可能起訴鮑威爾」對聯準會獨立性帶來的風險表示了猶豫。

鮑威爾本人也憑藉其對「獨立性」全新的直言不諱立場成為焦點。這種姿態甚至引發市場猜測，他或許會在5月卸任主席後拒絕退出理事會。理論上他完全可以這樣做，因為他的理事常規任期將持續到2028年，儘管卸任主席留任的做法並不常見。

政策「反應函數」短期難改

這一切都支撐著市場的核心觀點：短期內，政治壓力不會改變聯準會的政策思路，只有經濟情勢出現重大轉變，才會促使其調整。

期貨市場定價顯示，聯準會利率在2028年前將維持在3%以上

市場的降息押注，也僅在鮑威爾2028年1月理事任期結束後才再次顯著升溫。

摩根士丹利首席全球經濟學家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）評論稱，除非最高法院做出裁決，允許川普對聯準會理事會進行全面調整，否則聯準會的「政策反應函數」不太可能突然發生實質變化。

但他補充說：“我們不應忽視新聯準會主席的重要性。更大的問題在於，當經濟數據變得更難解讀時——尤其是在強勁增長與勞動力市場疲軟並存的情況下，新主席將如何引領委員會制定政策。”

很少有哪次聯準會會議，會像這次一樣，讓位給一場圍繞機構自身未來的權力博弈。