聯準會內部分歧加劇？克里夫蘭聯邦儲備銀行主席：傾向維持緊縮，對降息持保留態度

偏好成長題材，做多股票：AI仍是關鍵驅動因素

看多並不意味著「滿倉押注（all-in）」：避免過度集中

多元化投資，並完善流動性策略

來源：FT中文網

波蘭準備將淘汰的米格-29戰機提供給烏克蘭，換取其無人機和飛彈技術。

根據《中國青年報》12月12日報道，作為緊鄰烏克蘭的北約成員國和東歐軍事強國，波蘭準備將更多庫存武器移交給烏克蘭，其中包括後者急需的米格-29戰鬥機。由此，波蘭空軍也將徹底告別這些"冷戰遺產"。

波蘭空軍裝備的米格-29戰鬥機

當地時間12月10日，波蘭武裝部隊總參謀部透過社群平台"X"表示，向烏克蘭移交最後一批米格-29的談判正在進行，同時換取烏方的無人機和飛彈技術。

目前，波蘭空軍還剩下14架米格-29，包括11架單座型和3架雙座型。俄烏衝突爆發後，波蘭成為第一個向烏克蘭提供戰鬥機的國家，陸續將14架米格-29移交給烏克蘭。這些米格-29在北約的技術援助下進行了改裝，可發射AGM-88反輻射飛彈和滑翔導引炸彈等對地攻擊彈藥。

在俄烏衝突爆發之前，米格-29是烏克蘭空軍的主力戰機之一，裝備數量40餘架，但大部分在衝突中損失，北約提供的米格-29讓烏空軍保持一定的戰力，與少部分蘇-27戰機一道參與作戰。

值得一提的是，根據俄新社報道，俄羅斯國防部9日在通報對烏特別軍事行動情況時稱，俄軍擊落了烏克蘭空軍一架蘇-27戰機。另據烏克蘭《基輔獨立報》報道，烏空軍8日發表聲明稱，烏克蘭一架蘇-27戰機當天在執行任務時發生事故，飛行員死亡。有關情況正在調查中。

烏克蘭在衝突期間自研了多種類型遠程自殺無人機，並擁有近程彈道飛彈和遠程巡航飛彈技術。 12月9日，烏克蘭總統澤倫斯基首次證實，烏克蘭武裝部隊已開始在戰鬥行動中使用本國生產的"遊隼"彈道飛彈，這標誌著烏克蘭正式進入能夠自主生產並部署彈道武器的少數國家行列。此前，烏克蘭公佈了射程達到3000公里的"火烈鳥"巡航飛彈。

俄羅斯官員12月11日表示，烏克蘭向俄羅斯發動空襲，俄羅斯一夕之間擊落了近300架烏克蘭無人機。這是俄烏衝突爆發以來，烏克蘭對俄展開最大規模的攻擊之一，這次空襲迫使俄羅斯首都莫斯科的機場暫時關閉。俄國防部稱，在被俄空防系統攔截並擊落的287架無人機中，有32架無人機朝著莫斯科方向飛行。

來源: 澎湃新聞

加碼本土化

迎來里程碑

來源：FT中文網

美國證券交易委員會（SEC）內部的反對聲音，正變得愈發尖銳。即將卸任的委員卡洛琳·克倫肖（Caroline Crenshaw）近期公開發表演講，嚴厲批評了過去一年美國證券監管領域的「去監管化」浪潮，認為這一趨勢正將市場推向危險的境地。

在布魯金斯學會一場題為「瓦礫與重建」的演講中，克倫肖直言不諱地指出，SEC的行動方向與保護市場及投資者的使命背道而馳，正讓資本市場越來越像一個「賭場」。

她表示：“我們的職責本是保護市場，讓投資者能以安全、可持續的方式為退休儲蓄，但現在我們卻在把市場變得像賭場。賭場的問題在於，長期來看，莊家總是贏家。”

「去監管化」的四大後果

克倫肖詳細描述了她眼中由SEC過去一年監管放鬆所造成的“四大廢墟”，這些趨勢正在侵蝕市場的根基：

• 削弱投資人權利：SEC修改規則，提高了股東向上市公司管理階層表達訴求的門檻，同時限制了股東發起訴訟的能力。


• 降低市場透明度：該機構正試圖減少上市公司的財報揭露頻率，並縮小強制資訊揭露的範圍，無異於將市場從光明推向黑暗。


• 將投資者推向私募市場：在缺乏充分保護措施的情況下，監管政策正在鼓勵投資者進入風險更高的私募市場。


• 放鬆執法力度：SEC不僅減少了新發起的執法行動數量，還接連撤銷了正在進行中的案件，並刻意降低了民事罰款的金額，導致執法威懾力顯著下降。

克倫肖認為，這些趨勢反映了「過去一年瀰漫的混亂」——放鬆監管的慾望貪得無厭，卻幾乎沒有對政策的成本和利益進行嚴謹分析。她警告，這種混亂的後果可能「極其嚴重」。

歷史重演？ SEC或難應對下一次危機

克倫肖進一步警告稱，將當前的去監管趨勢與1929年股災前的時期相提並論，並非危言聳聽。

同時，SEC內部正經歷嚴重的人員流失，這將極大削弱該機構在市場劇烈動盪時期的應對能力。一旦危機來臨，一個被削弱的監管機構將難以有效履行其職責。

「我擔心，美國資本市場最黑暗、最寒冷的冬天，恐怕還在前方，」克倫肖總結道。

未來挑戰：加密貨幣與人工智慧成監管新焦點

在演講的後半部分，克倫肖將目光投向了未來，強調了重建監管規則的必要性，並特別點名了加密貨幣和人工智慧（AI）兩大新興領域。

加密貨幣：投機狂熱下的監管缺位

克倫社認為，目前許多加密貨幣的投資者並非基於經濟基本面進行交易。她指出，這些交易行為幾乎可以肯定是投機，背後驅動力是推銷者的煽動、賭博的慾望、透過洗售交易抬高價格，甚至如一位諾貝爾獎得主所言，是在押注支持加密貨幣的政治人物的受歡迎程度。

因此，她呼籲，無論資產類別如何，監管法律框架（包括稅收框架）都必須以促進基於穩健經濟原則的長期投資為目標。

人工智慧：技術風險與法律空白

此外，克倫肖強調，監管必須正視美國經濟面貌的變化。人工智慧時代已經到來，但相應的監管框架卻尚未到位。

她提出了一個核心的法律難題：現行的許多證券法規要求以存在「不良意圖」來證明違法行為，但當決策由人工智慧做出時，應如何證明其「意圖」？同時，對於發行人和金融中介機構使用人工智慧所帶來的真實風險，以及相關的資訊揭露要求，目前也存在大量模糊地帶。

反對聲音即將離場：SEC面臨罕見權力版圖

值得注意的是，儘管克倫肖在演講中稱這不是“告別演講”，但她留任SEC的時間已屈指可數。

克倫肖於2020年由時任總統川普提名出任SEC專員，任期已於去年屆滿。她之所以能留任至今，是因為存在一個18個月的寬限期，而川普政府當時拒絕為民主黨保留的席位提名繼任者。

圖：美國證券交易委員會（SEC）委員構成。 Crenshaw的任期已於2024年屆滿，其離任將對SEC的監管平衡產生影響。

這意味著，從明年開始，美國證券交易委員會中將沒有來自少數黨派的委員。這種情況在該機構的歷史上極為罕見，或將對未來美國資本市場的監管生態產生深遠影響。

白銀價格連續第四天飆升，隨著交易所交易基金（ETF）的資金流入、動能追隨策略以及實物市場的緊張狀況共同推動，這種白色金屬正邁向1979年以來表現最好的一年。

週五，白銀將歷史高點刷新至64美元上方。銀價波動劇烈，本週已上漲約10%，這得益於聯準會發出的鴿派訊號。利率降低對於不生息的貴金屬如白銀來說是一個利好因素。

大多數分析師表示，此次上漲的規模很難歸因於單一的驅動因素。白銀價格的上漲有時會刺激進一步的上漲，因為散戶投資者和動能交易員往往被這種以波動性著稱的金屬所吸引。

本週的上漲發生在倫敦白銀市場陷入全面逼倉僅兩個月後，當時ETF的流入和對印度的出口侵蝕了本已極低的庫存。自那以後，倫敦的金庫出現了大量流入，但全球大部分可用的白銀仍留在紐約，因為交易員正在等待美國"232條款"調查的結果，該調查可能導致對該金屬徵收關稅或貿易限制。

道明證券的Daniel Ghali在周四的一份報告中寫道："在真相大白之前，白銀繼續上演風險越來越大的'沖頂回落'行情。我們預計如果美國不徵收關稅，將重新點燃有利於價格大幅下跌的流動性動態。"

交易者有時用來評估白銀相對便宜程度的金銀比周四跌至2021年以來的最低點，約為1比67。

投機熱潮的一個跡像是看漲期權的買入水平，包括白銀期貨和追蹤該金屬交易量的ETF。

在最大的白銀ETF——iShares Silver Trust (SLV)上，看漲期權的總持倉量本週創下2020年以來的最高水平。相對於購買同等看跌期權（用於防止價格下跌）的成本，購買看漲期權的成本最近幾周也躍升至多年高點。

SLV的大量選擇權部位可能助推了漲勢。週四，有超過2.1萬份行使價為57美元的看漲期權將在第二天到期，這可能促使此前賣出合約的交易商購買股票以重新平衡其頭寸。

德國商業銀行的大宗商品分析師Carsten Fritsch表示，雖然白銀的短期價格走勢"過頭了"，但長期基本面前景仍然積極。

本週早些時候，行業貿易機構白銀協會發布了一份報告，指出工業應用消費的成長，預測太陽能光電和電動車的需求將急劇上升。

投入材料價格上漲往往會鼓勵製造商尋找效率或替代品。 Ghali認為，白銀的急劇上漲可能已經削弱了工業需求，他寫道，這種白色金屬現在約佔光伏成本結構的四分之一。

白銀價格今年已攀升120%，超過了黃金65%的漲幅。近期上漲的關鍵在於ETF的流入，根據機構的計算，過去一個月，ETF增加了3500萬盎司的白銀持股。

來源: 金十數據

聯準會本週決定再次降息，但這項舉動並非獲得所有官員的一致認可。週五，兩位投下反對票的聯邦儲備銀行行長公開闡明了他們的立場，核心觀點非常明確：他們更傾向於“再等等”，而不是急於行動。

芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）和堪薩斯城聯儲行長傑夫·施密德（Jeff Schmid）均認為，在看到更多清晰的經濟數據之前，維持利率不變是更穩健的選擇。這使得本次會議成為逾六年來分歧最嚴重的一次。

古爾斯比：等待更多通膨數據，風險更小收益更大

古爾斯比在周五發布的聲明中，詳細解釋了他反對降息的邏輯。他認為，目前的關鍵在於通膨數據，而耐心等待能帶來更多確定性。

他直言：“等到明年再處理此事不會帶來太多額外風險，還能獲得近期缺失的最新經濟數據，這是額外的好處。”

古爾斯比的核心擔憂圍繞著通膨。他指出，通膨回落的進程已經停滯了數月，而他接觸到的幾乎所有企業和消費者都將物價視為首要關切。因此，在採取進一步行動之前，收集更多通膨數據是「更明智的選擇」。

他具體提到了幾個潛在風險：

• 關稅影響：目前的通膨壓力主要來自關稅，雖然這可能是暫時的，但也存在壓力持續時間超出預期的風險。


• 服務業通膨：非房屋類的服務業通膨可能會維持在高位，甚至進一步惡化。

不過，古爾斯比也補充說，他仍然對明年利率能夠「大幅」下調感到「樂觀」。他的反對並非針對降息本身，而是針對降息的時機。

施密德：經濟仍有動能，當前政策不算“過度緊縮”

堪薩斯市聯邦儲備銀行行長施密德已經連續兩次在政策會議上投下反對票，顯示出其一貫的謹慎立場。

施密德認為，儘管就業市場有所降溫，但整體經濟仍具有成長動能，通膨水準仍過高。他表示：“目前，我看到的是一個有增長動能的經濟體和高企的通脹，這表明當前政策並未過度緊縮。”

基於這個判斷，他更傾向於在本週的會議上維持政策利率目標區間不變。

施密德也提到，在他負責的聯邦儲備轄區內，民眾對通膨的擔憂普遍存在。根據他的研究和交流，通膨問題已經到了一個可能顯著影響家庭和企業決策的風險水平。

就業市場怎麼看？ 「低招募、低裁員」無需恐慌

對於支持降息者擔憂的就業市場，古爾斯比也給了他的解讀。他將當前狀況描述為“溫和降溫”，呈現出“低招聘、低裁員”的格局。

在他看來，這更像是企業在應對持續的不確定性，而不是經濟即將放緩的表現。

他強調：「沒有任何跡象表明就業市場會急劇惡化，以至於我們無法等到明年初數據出爐後再決定是否採取行動。」這一判斷構成了他主張「等待」的核心依據之一。

決策背景：一次出現三張反對票的分裂會議

在為期兩天的會議結束後，聯準會最終決定連續第三次降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.5%-3.75%。

然而，這次決議出現了三張反對票，是六年多來最多的一次，凸顯了聯邦公開市場委員會（FOMC）內部的深刻分歧。

除了主張維持利率不變的古爾斯比和施密德，聯準會理事史蒂芬‧米蘭（Stephen Miran）也投了反對票，但他的理由恰恰相反──他認為應該降息50個基點，力度要更大。這清晰地表明，關於未來的政策路徑，聯準會內部遠未形成共識。