聯準會主席之爭：四位候選人全解析

聯準會主席鮑威爾的繼任者即將揭曉，這讓幾個月來押注降息的債券投資者神經緊繃。由於美國總統川普隨時可能公佈他的人選，一場市場的壓力測試一觸即發。

過去一年，短期美債的表現一直優於長期美債。這背後的核心邏輯是，市場假設無論最終誰當選，都將迎合川普一再呼籲的更低利率。

降息預期驅動的債市交易

這種市場行為，即所謂的「殖利率曲線陡峭化」交易，邏輯十分清晰：投資人相信，聯準會新主席會降息，這將使短期國債更具吸引力；但同時，降息可能推高通膨預期，從而損害長期國債的價值。

此外，如果市場擔心川普的人選會削弱聯準會的獨立性，通膨壓力也可能上升。屆時，市場或將透過推高自身的借貸成本，來抵銷官方低利率可能帶來的經濟刺激效果。

道明證券的策略主管Gennadiy Goldberg 指出：“我們都在根據蛛絲馬跡猜測。現在看來，被提名的前提似乎是候選人必須足夠'鴿派'。”

然而，對於每位候選人的鴿派程度，市場看法不一，賠率也在不斷變化。上週五，當川普表示不願提名一度領跑的哈塞特（被視為寬鬆政策支持者）時，美債市場立即出現拋售，市場對今年降息次數的預期也降至不到兩次。

四大熱門人選全景掃描

儘管市場高度關注，但投資者也警告稱，最終提名揭曉時的市場直接反應可能相對溫和。畢竟，貨幣政策由聯邦公開市場委員會（FOMC）的十幾位官員共同決定，而非主席一人說了算。而且，這四位候選人都具備相關專業背景，並非引發市場恐慌的「意外」人選。

提名過程的另一個變數在於鮑威爾本人。他不僅反擊了司法部的調查，也獲得了一些共和黨參議員的公開支持。即便卸任主席，鮑威爾仍可能以理事身分留在聯準會，這會限制新主席重塑FOMC的能力。

以下是債券市場對四位主要競爭者——凱文·沃什、里克·里德、克里斯托弗·沃勒和凱文·哈塞特——可能的反應分析。

凱文沃許(Kevin Warsh)：鷹派背景下的鴿派轉向

沃什被許多人視為相對鷹派的候選人，因此他的任命可能會推高債券殖利率。 Evercore ISI的經濟學家分析稱，他可能會推行一種特殊的政策組合：一邊降息，一邊出售聯準會持有的債券。這種做法可能會導致與通膨掛鉤的長期債券表現不佳。

沃什在2006年至2011年擔任聯準會理事期間，曾多次呼籲升息，並持續警告通膨風險。然而，近年來他的立場有所轉變，開始支持降低借貸成本，部分原因是他認為人工智慧的進步將刺激生產力成長。同時，他也是大幅縮減聯準會資產負債表（即量化緊縮）的堅定支持者。

Evercore的報告指出，為了對沖縮表帶來的緊縮效應，沃什可能會基於生產力提升的預期，支持更多的降息。

瑞德(Rick Rieder)：來自華爾街的“黑馬”

身為貝萊德固定收益主管，瑞克·里德被視為一匹黑馬。由於他過往對聯準會政策的看法鮮為人知，投資人可能傾向將他歸類為鴿派。澳洲國民銀行的策略師認為，如果里德獲提名，市場的下意識反應可能是美元走軟和美債殖利率曲線變陡。

里德在本月表示，在當前經濟成長「穩固」但勞動市場疲軟的環境下，今年降息兩次至3%左右是「合適的」。他強調聯準會的獨立性“至關重要”，但也認為央行可以在使用資產負債表方面更具“創新性”。

身為管理著2.4兆美元固收資產的資深人士，里德的市場視角可能會緩解外界對聯準會獨立性的擔憂。但由於他仍存在不確定性，交易者可能會選擇暫時觀望。

克里斯多福‧沃勒(Christopher Waller)：最穩健的正統派

沃勒自2020年起擔任聯準會理事，在貨幣政策方面有可靠的判斷紀錄。他曾準確預測，聯準會在疫情後的緊縮週期可以在不引發經濟衰退的情況下控制通膨。去年，當勞動市場走弱時，他也率先提出支持降息。

市場普遍將沃勒視為「穩健的選擇」。 Columbia Threadneedle Investments的投資組合經理表示，如果沃勒被任命，市場幾乎不需要進行重新定價。作為最符合傳統的候選人，他的提名甚至可能導致長期殖利率微降，殖利率曲線趨於平緩。

凱文‧哈塞特(Kevin Hassett)：與川普立場最一致的人選

哈塞特被市場視為與川普及其降息意願最一致的候選人。上週五，當川普暗示傾向將他留在白宮時，美債殖利率隨即上升，股市回吐漲幅，這清楚地反映了市場的看法。

摩根大通的投資組合經理Priya Misra表示：“哈塞特可能被看作是最忠誠的，他的提名會導致短期利率下降，但長期利率走高。”

如果他最終獲得提名，Marlborough Investment Management的分析師Athey預測，2年期與30年期美債的殖利率差可能會擴大約15個基點。他直言：“哈塞特被市場看作是獨立性最弱的人選。”