「老一套」上演！印度央行「撤防」 盧比兌美元匯率創歷史新低拖累股債齊跌

捷克製造業在11月顯示出改善跡象，衰退速度放緩，這得益於2022年2月以來首次增長的新出口訂單。

標普全球捷克製造業採購經理指數(PMI)從10月的47.2上升至11月的48.0，顯示營運環境連續第五個月萎縮，但速度較為溫和。

這項改善主要由新訂單下降速度放緩和新出口訂單重新成長所推動。企業報告稱，透過多元化出口目的地和贏得新的國際客戶取得了成功，這有助於控制整體業務下滑。

儘管有這一積極發展，生產水平下降速度加快——是自1月以來最顯著的下降——因為製造商繼續面臨新訂單持續減少、庫存水平充足以及供應鏈中斷等挑戰。

捷克製造商仍處於緊縮模式，減少了勞動力數量和投入採購。就業人數大幅下降，但速度比10月慢，因為企業選擇不取代自願離職者並實施裁員。

供應鏈壓力在當月加劇，供應商表現惡化程度達到8月以來的最高水準。據報道，由於中國收緊出口管制，用於磁鐵和晶片的組件出現短缺。

在價格方面，投入成本通膨加速至7月以來的最快速度，這是由供應商短缺和能源成本上升所推動的。作為回應，製造商六個月來首次提高了銷售價格，儘管幅度很小。

儘管商業信心較10月略有改善，但從歷史角度看仍低迷。對需求穩定性的擔憂和銷售環境低迷導致2025年迄今記錄的第二低正面情緒水準。

"11月數據顯示捷克製造業出現供應鏈中斷，但國際需求狀況有更積極的消息，"標普全球市場情報首席經濟學家Siân Jones表示。 "儘管新訂單總體繼續下降，但新出口銷售出現了重新增長。"

來源：英為財情

12月1日，圍繞聯準會下一任主席人選的資訊再度撲朔迷離。

當地時間11月30日，社交媒體上有消息稱"美聯儲主席鮑威爾將於12月1日辭職，且消息人士稱他將於美東時間週一晚上7點召開的緊急會議上宣布這一消息"。這項訊息迅速在各類網路媒體上發酵。

鮑威爾最近一次被美國財經媒體提到還是在11月30日。美媒仍稱其為"將於2026年春天卸任的聯準會主席"。

同時，美國總統川普再次提到下一任聯準會主席人選一事。 11月30日在返回華盛頓的空軍一號上，他表示，已決定下一任美聯儲主席的人選，並明確表示期望其提名人能夠落實降息政策，"我知道我要選誰，是的。"

哈塞特稱對其提名為"坊間傳聞"

針對下一任聯準會主席，川普仍沒有透露心中人選姓名，但他表示，"我們會宣布的。"

川普曾多次抨擊現任聯準會主席鮑威爾，稱其未能迅速降息，並暗示他希望找到一位更有力推行降息政策的主席。

上週，有媒體引述知情人士的話報道稱，白宮國家經濟委員會主任、川普的首席經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）被視為鮑威爾的接任人選。

11月30日，哈塞特在美媒《面對國家》（Face the Nation）節目中拒絕就自己是否是下一任美聯儲主席人選的問題發表直接評論，並稱之為"坊間傳聞"（rumor）。

具體而言，在回答主持人"你現在被認為是接替即將於春季卸任的鮑威爾的熱門人選。負責此次遴選工作的美國財長貝森特表示，他本周正在進行最後的面試。你的面試情況如何"這一問題時，哈塞特表示："說實話，我不確定媒體的報道是否準確。"

他表示，"能與這麼多優秀的候選人一起角逐，我感到非常榮幸。消息洩露後，最讓我印象深刻的是，我認為對市場而言，真正的新聞是特朗普總統即將宣布接替鮑威爾的人選。而市場對此的反應非常積極---國債拍賣非常成功，利率也下降了。"

"因此，我認為美國民眾可以期待川普總統選擇一位能夠幫助他們獲得更便宜汽車貸款和更低利率抵押貸款的人選。"他稱，"這就是我們從市場對有關我的坊間傳聞的反應中看到的。"

而主持人也幽默地回敬道，"等到川普總統作出決定時，我想我們很快就會知道他們說的是否正確，那麼，今天你的頭銜是白宮國家經濟委員會主任。"

哈塞特在訪談中所提到的是，其可能被提名為聯準會主席的消息一度將10年期美國公債殖利率推低至4%以下。

鮑威爾是否要辭職

如前所述，川普數次批評鮑威爾並希望他立即辭職。不過目前聯準會官網上並沒有出現鮑威爾要辭職的官方訊息，也未出現新聞報導。

目前聯準會官網上，當時時間12月1日鮑威爾的行程為---當地時間晚8點在史丹佛大學下屬的公共政策研究機構胡佛研究所發表演講，其頭銜為聯準會主席。此前，鮑威爾一再重申不會提前辭職，且工作任期受到美國法律保護。

鮑威爾的聯準會主席任期將在2026年5月15日結束，理事任期將在2028年1月31日結束。

目前，貝森特一直在進行面試，尋找鮑威爾的繼任者。他上週表示，川普可能會在聖誕節假期前（12月25日前）宣佈人選。

據報道，有知情人士透露，川普信任哈塞特，並認為他在推動聯準會更積極降息的願望上與自己立場一致。但分析人士警告稱，他可能難以團結聯準會的利率制定委員會，更容易受到來自川普的壓力。

除了哈塞特之外，其他最終候選人還包括聯準會理事克里斯多福沃勒和米歇爾鮑曼、前聯準會理事凱文沃許等人。川普也多次表示希望貝森特擔任聯準會主席，但貝森特已多次拒絕這項提議。

值得提醒的是，川普提名的人選也必須需要美國參議院確認才能擔任聯準會主席。

他表示，聯準會的工作原理和工作文化都以專業性和獨立性為榮，標榜自身職業操守，"若理事因政治壓力改變立場，將被視為不專業，甚至損害個人職業聲譽。尤其在當前情勢下，理事們可能更傾向於堅守立場，以維護美聯儲的獨立性和專業形象，而非屈服於外部壓力。"

來源：第一財經

歐元區：通膨逼近目標，歐央行12月鎖定利率維穩

一項針對29位市場分析師進行調查，中位數預測顯示11月消費者價格年增2.1%。剔除能源等易波動成分的核心通膨指標，預計將穩定在2.4%。

這項歐洲央行12月18日議息會議前的最終通膨數據，或將進一步堅定政策制定者維持借貸成本不變的決策決心。

副行長路易斯·德金多斯11月26日表態："通膨跌破目標的風險已處於可控區間。"

行長克里斯蒂娜·拉加德先前多次強調當前政策立場的適宜性，她或將在周三布魯塞爾議會作證環節，進一步闡述其政策主張。

這一趨勢可能加大歐洲央行明年寬鬆政策的實施壓力，儘管當前理事會仍對降息持抵觸態度。 "——西蒙娜·德萊·基亞耶與大衛·鮑威爾。

法國巴黎銀行首席歐洲經濟學家保羅·霍林斯沃思撰文指出："步入2026年，我們預計歐洲央行將見證比當前預期更強勁的經濟增長與通脹表現，這將進一步鞏固其長期維持利率不變的政策基礎。我們仍判斷，央行下一步利率動作將是加息。"

歐元區11月通膨大機率穩定在略高於央行2%目標的水平，12月起將恢復持續下行態勢。

歐元區外，英國降息，波蘭降息、瑞典通膨降溫

雖然英國大概率12月降息但是之前發布的超預期預算案對沖了降息對幣值的影響，並且讓英鎊近期連續反彈。

瑞士將於週四發布月度通膨數據，預計將連續第二個月維持在略高於零的水平，這一態勢將持續對瑞士央行構成政策壓力。

隔日，波蘭央行將就是否延續降息週期作出決策——先前受通膨低於預期驅動，該行已實施多輪降息。多數市場分析師預判，此次仍將推動降息動作。

隔日，瑞典央行目標消費者物價指數預計將大幅回落至六個月低點。

美國與加拿大貨幣政策反向而行

市場分析師預測，核心通膨指數將連續第三個月錄得0.2%的漲幅。此結果將使年比通膨水準維持在略低於3%的區間，既顯示通膨壓力處於穩定狀態，又凸顯其黏性特徵，且仍高於聯準會2%的政策目標。

在此宏觀背景下，聯準會官員的內部爭論將主要圍繞在就業市場表現，以及12月9日至10日議息會議期間是否啟動連續第三次降息。從市場定價來看，降息機率已佔上風。

現任聯準會官員已進入會議前常規靜默期。

不過，白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特週日透露，市場對唐納德·特朗普可能在年底前敲定下任美聯儲主席人選的信號反應積極——這位總統首席經濟顧問被視為該職位的核心競爭者。

同時，加拿大11月就業數據預計將延續疲軟態勢。

受美國貿易戰衝擊，加拿大關鍵產業承壓明顯，進而對整體招募活動構成抑制。

部分市場分析師認為，在夏季就業下滑後連續兩份強勁報告的修復效應釋放完畢，雇主或將啟動裁員流程。

加拿大央行先前明確表態，若經濟與通膨走勢符合預期，將維持2.25%的政策利率不變，並預判勞動市場將維持疲軟，薪資成長動能不足。

日本鷹派重啟

日本央行行長植田和男週一在名古屋講話時釋放鷹派訊號，指出關稅風險消退、薪資成長持續以及匯率敏感度上升，認為貨幣政策正常化勢在必行。

澳洲本週一開始將發布房屋市場數據，澳洲整體的通膨情況仍不容樂觀，官員持續釋放暫不降息的鷹派訊號"

本週一恰逢12月伊始，安娜·布雷曼將正式履職新西蘭聯邦儲備銀行主席，任期五年。

這位瑞典高層將成為該機構自1934年英國人萊斯利·勒福出任首主席以來，首位女性行長及首位外籍主席，之前新西蘭聯儲也傳遞了將不會繼續降息的鷹派言論。

拉丁美洲分化，巴西通膨嚴重

近期經濟成長放緩的因素可歸結為兩點：一是央行堅持強硬的貨幣政策立場，二是川普關稅政策帶來的外部衝擊。

部分市場分析師警告，下半年巴西的經濟可能面臨輕度衰退風險。

墨西哥發布的一系列經濟報告或將進一步凸顯，這個拉丁美洲第二大經濟體產出缺口持續擴大、成長動能持續衰減的現況。

製造業、消費者信心、私人消費及新增就業等多項指標均指向此趨勢，其中投資數據的惡化態勢最為突出。 .

與巴西類似，川普政府的"美國優先"貿易及關稅政策，正在加劇本已嚴峻的經濟環境。

此外，總部位於巴黎的經合組織（OECD）將於本週二發布最新經濟預測，美國將揭露核心消費者物價指數，英國監管層將發布金融穩定評估報告，而巴西則可能終結數十年來最長的經濟擴張週期，這些數據將可以交叉驗證上述情形。

總結

文章可以看出關鍵經濟體中除了美聯儲、波蘭、墨西哥、英國央行可能有降息的可能其中英國還有增加財政預算以及加稅的利好對沖，其他央行均維持利率不變或者加息，這也揭示了近期美元的走弱的部分原因。

利差收斂削弱美元吸引力，維持利率不變或傾向升息的央行（如歐洲央行、日本央行、澳洲聯儲）與聯準會的政策分化加劇－聯準會12月降息機率已高達87.4%，而歐、日等央行堅守偏鷹立場，美歐、美日利差將進一步收緊

美元指數的走弱和聯準會降息預期會釋放出大量美元流動性，交易者可以掌握這波美元下跌所帶來的流動性寬鬆的交易機會。

回歸我們開頭議題，近期全球市場目光聚焦於聯準會貨幣政策路徑及其對美元走勢的影響，有了部分答案。

短期美元指數大機率將呈現"溫和承壓、震盪調整"態勢，核心受聯準會降息落地與非美央行偏鷹立場的博弈影響。

全球政策分化持續下，美元利差優勢逐步喪失，指數大概率呈現震盪偏弱格局，但需警惕近期美元如果出現超調後，那麼美聯儲宣布利率決策的當天，可能會出現靴子落地，美元指數不跌反漲的風向。

美元指數日線圖顯示美元已經連續跌破紅、橙色兩大上升趨勢線，同時跌入最關鍵的99.36，並且盤中一度跌穿，顯示出空方佔據主導，關鍵支撐位附近將檢驗本次美元指數下跌的成色，如果反彈較弱則美元有進一步向下調整的可能。

（美元指數日線圖）

來源：匯通網

由於擔心全球市場將出現供應短缺，倫敦金屬交易所(LME)銅價漲至歷史新高。市場擔心美國可能加徵進口關稅，各方爭相將銅運往美國，似乎會加劇其他地區的供應短缺，因為礦商難以滿足需求。週一，LME銅價一度上漲0.9%，每噸11,294.5美元，而美國紐約商品交易所(Comex)期貨價格則飆漲1.6%。其他金屬價格也有所上漲，鋁價上漲0.5%。

目前，銅價受益於一系列罕見的支撐因素：供應瓶頸、美元走軟以及能源轉型和資料中心帶來的結構性需求。

這些最新交易延續了今年銅市的動盪格局：年初，美國總統川普首次威脅加徵關稅後，美國銅價大幅飆升，引發全球銅資源向美集中流動。儘管川普最終豁免了精煉銅的關稅，但表示將在2026年下半年重新評估這項決定。此後，一系列礦場生產中斷導致供應收緊，推動全球銅價攀升至歷史新高。

多因子施壓供應：銅礦停擺、美國關稅引發全球庫存"極度錯配"、供應溢價上升

受供應嚴重中斷的影響，銅市場供應顯著緊張，價格飆升。 9月，印尼格拉斯伯格銅礦(全球第二大銅礦)發生致命泥石流，觸發不可抗力條款;該礦的Grassberg Block Cave(佔此前預測產量的70%)預計將關閉至2026年第二季。此外，智利克布拉達布蘭卡銅礦因營運挑戰而下調產量預期，進一步加劇了全球銅礦短缺。

摩根大通基本金屬和貴金屬策略主管Gregory Shearer表示："由於預計今年礦山供應增長基本持平，我們對2026年礦山供應增長的預測已降至僅約+1.4%，比年初的預測低約50萬噸。"

值得注意的是，這種供應緊張的局面正值銅庫存錯位之際。交易商們再次爭先恐後地將金屬運往美國，因為川普預計明年將徵收進口關稅，美國的價格仍高於倫敦。 Mercuria金屬業務主管Kostas Bintas表示，2026年第一季可能會有超過50萬噸金屬運抵美國。

今年早些時候，美國提前進口了大量銅，因此目前擁有充足的銅儲備。然而，鑑於精煉銅最終可能根據《232條款》被徵收關稅，美國銅價繼續高於倫敦金屬交易所(LME)銅價。這種公開套利不僅暫時鎖定了美國的過剩庫存，而且還有助於吸引額外的銅進口到美國。 Snowdon表示，到2026年第一季，美國可能持有全球90%的銅庫存。

德銀分析指出，全球銅市正面臨一場供應擠壓。由於嚴重的供應中斷和產業整合加速，2025年礦場供應將下滑，並在隔年僅反彈約1%，市場將處於"明確的赤字狀態」。

而最近在消息面上，上週在上海舉行的行業會議上，礦商與冶煉廠圍繞加工費展開激烈談判，礦商施壓要求冶煉廠接受創紀錄低位的加工費基準，而運往中國的精煉銅年度溢價則跳升至歷史新高。

報道稱，價格談判的激烈程度異乎尋常。德國銅冶煉商Aurubis AG的高層表示準備拒絕過低的年度加工費基準，並對"負加工費"——即冶煉廠實際上要向礦商付費處理原材料——表達不滿。中國主要金屬工業協會也反對"不可持續"的負加工費。今年大部分時間，通常作為年度合約指引的現貨加工費一直處於負值區間。

分析指出，這場博弈的影響正在向全球擴散。隨著美國因關稅預期吸引大量精煉銅，全球最大銅生產商智利國家銅業公司(Codelco)等供應商已向部分中國客戶開出每噸350美元的創紀錄溢價，遠高於今年商定的89美元。 Codelco的報價通常被視為行業基準，這一激進的定價策略反映了市場對供應鏈分佈的擔憂，即針對美國市場的發貨潮可能會擠佔其他地區的供應份額。

美元走弱提振銅價

今年，對聯準會降息的預期，加上其他央行已經降低利率，這給美元帶來了壓力。其次，2025年初的關稅舉措引發了對美國經濟成長放緩的擔憂，並削弱了投資者的信心。而且，美國政府不斷增加的財政赤字和不斷上升的利息成本導致了投資者信心的下降。一些外國投資者在經歷了一段美元走強的時期後，可能會轉移資產。最值得注意的是，地緣政治因素促使一些國家使用本國貨幣或替代貨幣進行貿易，"去美元化"交易在近兩年升溫。 2025年，美元相對於主要貨幣出現貶值，尤其是在上半年，隨後才趨於穩定。

就最近的消息來看，在更廣泛的市場中，由於市場猜測聯準會將在下個月再次放寬政策，美元走低。美元的這一走勢發生在一位支持降息的官員成為央行潛在下一任行長之後，這也使得海外買家購買原材料更為便宜。

由於銅在國際市場上是以美元計價的，美元貶值會使使用其他貨幣的外國買家購買銅的成本降低。這會增加需求，並推動銅價上漲。而且，美元貶值能夠促使投資資金流入諸如大宗商品(包括銅)等硬資產，因為投資者希望透過這種手段來對沖貨幣貶值和通膨的風險。

AI熱潮帶來強勁需求，銅價中樞抬升

在需求方面，銅仍然是脫碳的核心組成部分。電動車、充電基礎設施、再生能源發電，尤其是電網擴建，都被視為多年發展趨勢，對銅的需求量很高。此外，人工智慧資料中心的快速擴張也推動了銅的需求：伺服器容量的增加意味著需要更多的電力連接、變壓器和冷卻系統，這需要更多銅用於線路、電纜和組件。

瑞銀預計2025年和2026年全球銅需求將分別成長2.8%。推動成長的因素包括電動車的普及、對再生能源的投資、電網擴建以及資料中心的蓬勃發展。電動車、高壓輸電線路、風能和太陽能發電廠以及數據基礎設施都需要大量銅，因此銅被視為脫碳的關鍵工業材料。

今年，在AI熱潮的加持下，許多投資人一直看好銅。今年LME銅價已上漲近30%，週一Comex銅價上漲至7月30日以來的最高水準。分析指出，未來幾十年，全球銅需求預計將大幅增長，主要由能源轉型、人工智慧資料中心的迅速擴張以及新興經濟體的工業化所推動，這種不斷增長的需求預計將遠遠超過供應，從而可能導致短缺和價格波動。

小摩指出，資料中心需求成長為銅價帶來上行潛力。該行指出，即使整個行業的整體需求基數較小，算力需求的持續激增對銅市場而言仍然是極其重要的議題;這可能意味著到2026年，數據中心安裝的銅需求量將達到約47.5萬噸，比今年增加約11萬噸。

鑑於這些供需動態，小摩預測，2026年全球精煉銅缺口約33萬噸，將造成市場供應更加緊張。展望未來，小摩預計銅價將在2026年第二季達到每噸12500美元，全年平均價格約為每噸12,075美元。

同時，瑞銀將2026年3月的銅價預測上調至每噸11,500美元，並將2026年6月和9月的預測分別上調至每噸12,000美元和12,500美元。此外，瑞銀也設定了2026年12月每噸13,000美元的新目標價。同時，瑞銀大幅上調了預期供應缺口：2025年的缺口約為23萬噸，而非先前預測的5.3萬噸;2026年的缺口約為40.7萬噸。

來源：智通財經

當美國總統川普在4月宣布其"解放日"關稅政策時，經濟學家曾預言這會引發全球性震盪：美國將減少從世界的購買量，從而削減出口並衝擊就業。如今，其中一些經濟學家正在上調他們對全球成長的預測。

一個重要原因在於：美國政府透過關稅拿走的東西，美國科技業又透過人工智慧領域的瘋狂支出補給了回來。

10月，世貿組織預計今年全球商品貿易量將成長2.4%，高於8月預測的0.9%。同樣在10月，國際貨幣基金組織將2025年世界成長預期上調至3.2%，高於川普宣布關稅後的2.8%。

這兩家機構都表示，上調預測部分歸功於科技公司今年在AI上的龐大投入。光是亞馬遜、Google、Meta和微軟這幾家公司，今年的資本支出就接近4,000億美元，其中大部分用於AI。

但這些數據並未揭示全貌。雖然AI正在支撐全球貿易和成長，但這種支撐是不均衡的，而且關稅帶來的痛苦可能會加劇。

AI只眷顧少數幸運兒

美國佔全球經濟總量的四分之一。在2025年上半年，AI投資——例如在設備、資料中心和研發方面的投入——貢獻了高達一半的美國GDP成長。

除了中美這兩個AI強國之外，對科技基礎設施的支出主要惠及那些已經身處專業化AI供應鏈內部的少數地區，例如韓國和荷蘭，前者主導著AI供應鏈中存儲晶片的製造，後者則是芯片製造設備領軍企業阿斯麥（ASML）的所在地。

CMC Markets的交易員Oriano Lizza表示，2025年上半年，亞洲貢獻了近三分之二的全球AI相關貿易成長。他說："這些好處絕大多數集中在先進製造業經濟體。"

關稅懸崖

此外，關稅帶來的痛苦並沒有被取消，它們只是被推遲了。

那些關注川普競選言論及其第二任期早期表態的公司，在4月關稅公告發布前就已收到了充分的警告。進出口商紛紛趕在關稅落地前採取行動，趕在一系列截止日期前將貨物運往美國。這推高了今年的貿易額。

新加坡銀行首席經濟學家Mansoor Mohi-uddin表示："現在說關稅影響比擔心的要小還為時過早。實際情況是，這種影響只是滯後了。"

既然關稅已經生效，且提前囤積的庫存正在減少，經濟學家預計公司將把關稅成本轉嫁給消費者，並減少對美國的出口。

世貿組織的展望反映了這一點：在透過上調2025年預測的同時，它將2026年世界商品貿易量成長預測下調至0.5%，低於其8月估計的1.8%。

政府的兜底政策

關稅懸崖可能並非已成定局。全球幾個最大政府的政策正在建構一張安全網。

經濟學家預計，川普大力推行的《大而美法案》將透過延長減稅措施，在短期內提振美國經濟，同時增加聯邦赤字。這可能會拉動進口。

除此之外，Mohi-uddin表示，德國正在做出歷史性轉變，從財政緊縮轉向增加支出。而日本則批准了1,350億美元的刺激方案以促進經濟成長。

這種支持政策，加上美元疲軟和聯準會可能降息的預期，意味著只要AI熱潮不破滅，全球經濟在2026年或許仍能站穩腳步。 Mohi-uddin說："投資者的處境其實依然不錯。"

來源：金十數據

美國國家經濟委員會主席凱文哈塞特（Kevin Hassett）11月30日在福斯新聞節目中表示，如果川普總統提名他出任聯準會主席，他會欣然接受。同日，川普在空軍一號上向記者透露，已決定下一任主席人選，將在近期內公佈。

有關人士先前透露，哈塞特已成為接替鮑威爾的最熱門人選。多位知情者稱，川普對他高度信任，認為他會在利率政策上與白宮保持一致。哈塞特在CBS節目中雖淡化相關報道，稱其"只是傳聞"，但強調市場對提名即將公佈的消息反應積極，美債拍賣走強、利率下行。他也表示，美國民眾可望迎來一位能讓"車貸更便宜、房貸利率更低"的聯準會主席。

美財長貝森特正主導遴選流程，他表示川普極有可能在12月25日前公佈最終決定。貝森特已在11月25日完成終輪面試，並將候選人縮小至五人：哈塞特、聯準會理事克里斯多福沃勒、負責監管事務的副主席米歇爾鮑曼、前聯準會理事凱文沃什，以及貝萊德高層里克里德爾。

現任主席鮑威爾任期將於2026年5月15日屆滿。川普多次批評鮑威爾在降息節奏上動作遲緩。隨著市場押注哈塞特領跑，美債殖利率快速下探，10年期美債殖利率一度跌破4%。哈塞特在11月20日的電視採訪中表達更偏鴿立場，稱"如果我是美聯儲主席，我現在就會降息，數據已經支持這麼做"。

來源：新浪財經