美股的長期警報：兩大指標已觸頂

近期美股市場的大幅波動，讓投資人坐上了雲霄飛車。儘管指數在經歷重挫後迅速反彈，看似收復了全部失地，但這或許只是一種「一切如初」的錯覺。

在表面的平靜之下，一些更深層的風險正在累積。

政治噪音下的信任危機

Longview Economics的首席市場策略師 Chris Watling指出，近期美國政府針對歐洲盟友的言論和威脅，已經對跨大西洋關係造成了實質的傷害。

這讓全球投資者，尤其是美國以外的投資者，開始面臨一個棘手的戰略選擇：是繼續持倉等待三年，並寄望於美國政治環境重回二戰後的傳統軌道？還是現在就開始削減投資組合中美國資產的策略配置？

投資人的這種疑慮並非空穴來風。在此之前，許多全球投資經理人本就對美國的財政狀況感到擔憂——政府債務高企且持續攀升，卻毫無財政整頓的跡象。

更令人不安的是，本屆美國政府充滿不可預測性。例如，聯準會理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）曾提出所謂的“海湖莊園計劃”，這類提議讓投資者不得不擔心，自己持有的美國資產可能隨時會因某種稅收而被削減。換言之，市場開始擔憂，美國的財產權已不再是不可侵犯的神聖存在。

兩大指標：美股的“高處不勝寒”

不過，沃特林認為，即便不考慮政治因素，誘發美股開啟長期熊市的根本因素也早已在醞釀中。他特別指出了兩個指向性極強的指標。

首先是估值水準。

雖然估值無法精確預測短期走勢，但對中長期方向至關重要。最新數據顯示，衡量美股長期估值的席勒週期調整本益比（CAPE）已高達39.9倍，這是有紀錄以來的歷史第二高。

其次是股票持有比例。

目前，股票資產占美國家庭金融資產總額的比例已達42.2%，創下史上最高紀錄。同時，股票在固定收益退休金資產的佔比，也同樣處於歷史高峰。

歷史數據顯示，美股長期熊市往往始於估值與持股比例雙雙見頂之後，例如1968年和1999年的高峰。

歷史經驗表明，當估值觸頂與股票持有比例創紀錄這兩個條件同時出現時，往往是長期熊市的開端。沃特林指出，1968年和1999年就是典型的例子，這兩個指標雙雙見頂後，美股便分別進入了上世紀70年代和21世紀初的長期熊市。

沃特林表示，他所在的公司“目前在戰術和戰略層面仍超配美股”，但也清醒地認識到這些隱患正在暗流湧動。他補充說：“開始分散投資、降低對美國資產依賴的理由，正變得越來越充分。”