美股「價值輪動」拉響警報？華爾街：才剛開始，像是網路泡沫破裂初期！

美國科技股已陷入連續三個月的低迷，使得長期表現不佳的價值股顯得相對強勁。自11月初至週二，羅素1000價值型指數（RLV）已上漲8.6%，較成長型對標指數高出14個百分點。

華爾街普遍認為，相關的輪動才剛開始，大型科技公司主導的時代可能即將結束。週二的市場走勢充分也印證了這一轉變：軟體股暴跌引發了科技股的全面拋售（科技股在成長型指數中權重最高）。與之形成鮮明對比的是，RLV指數卻創下歷史新高。

然而，還有更壞的消息：歷史上，RLV在同等時間內大幅跑贏成長指數只發生過兩次，分別是2022年熊市暴跌期間和2001年互聯網泡沫破滅的初期。而且，此類顯著超額報酬出現後，價值股往往會繼續跑贏成長股。

輪動才開始

事實上，CFRA分析師Sam Stovall數週前就曾撰文指出，大型成長股交易已顯得"不合時宜"。自那以後，價值股相對於科技巨頭的表現優勢持續擴大。美國富瑞金融集團股票研究產品管理資深副總裁Andrew Greenebaum則指出，這種輪動可能才剛開始。

"近期價值股對成長股的漲幅已十分可觀，但如果把時間軸拉長——甚至僅追溯到美聯儲上一輪升息週期之初，價值股仍有很大的超額收益空間。"Greenebaum補充道。

這是因為價值股的復興醞釀已久。過去十多年來，價值股的表現一直遜於大盤，尤其是科技股推動了牛市行情。

傑富瑞最新報告指出，即便經歷了過去三個月的上漲、價值股重新佔上風，但從52週滾動維度來看，價值與成長的相對錶現僅回到中性水平。從長期維度來看，"價值佔優" 階段通常帶來10% 以上的超額收益。

傑富瑞分析師們在梳理歷史資料後發現，"價值佔優"行情大多出現在經濟衰退後的估值修復期，或經濟週期走強、GDP加速增長的階段。而華爾街經濟學家普遍預期，隨著監管放鬆和關稅政策更加明朗，美國經濟成長將在2026年加速，刺激投資。

價值/科技

根據富國銀行投資研究所全球股票策略師Doug Beath稱，自10月下旬以來，投資人持續湧入順週期權重指數，而大盤成長股則成為資金流出的主要方向。價值股此番重獲青睞，恰逢標普500指數連續三年兩位數成長、大批成長股估值泡沫化的背景。

GMO資產配置團隊的投資組合策略師Tommy Garvey認為，這導致兩類股票的相對估值出現"鴻溝"，使得價值股"極具吸引力"。

Greenebaum則指出，市場對進一步降息的預期以及資本支出會計準則的變更，理論上將為那些業務與經濟週期緊密相關的企業帶來順風。這類企業較集中在價值股領域而非成長股領域。

而且，即使投資人並未完全看衰科技巨頭和人工智慧板塊，價值股的前景依然樂觀。 Greenebaum認為，價值股的優異表現未必以犧牲成長股為代價。這並非意味著人工智慧股票"行不通"，而是"更多關乎相對回報"。

"如果你有新資金待配置，人工智慧賽道的吸引力似乎在下降，而其他主題正變得愈發誘人，本質上它們都在爭奪增量資金。"他補充道。

來源: 財聯社