美涉台新法案嚴重破壞中美關係政治基礎

川普以打擊販毒為由，解釋了近期美國在加勒比海對船隻的致命打擊以及白宮威脅迫使委內瑞拉總統馬杜羅辭職的行動。但原油因素幾乎肯定也扮演了一定角色。

CIBC私人財富管理公司高級能源交易員兼董事總經理麗貝卡·巴賓（Rebecca Babin）表示，委內瑞拉發生的事不能被歸類為"單一問題情境"。很難說事態發展僅與石油有關，但鑑於委內瑞拉儲量的規模，石油"肯定是其中一部分"。

白宮副新聞秘書安娜·凱利（Anna Kelly）在回复MarketWatch的電子郵件中表示，特朗普已採取"前所未有的行動來製止毒品恐怖主義的禍害"及其在美國人死亡中扮演的角色。

當被問及石油是否是川普施壓馬杜羅辭職的原因之一，以及美國是否在推動委內瑞拉的政權更迭時，凱利表示："總統將繼續動用美國的全部力量，阻止毒品湧入我國。"

委內瑞拉擁有全球最大的已探明石油儲量，估計達3,030億桶。儘管如此，根據美國能源資訊署的數據，該國在2023年的原油產量只有74.2萬桶/日。

值得注意的是，委內瑞拉生產的重質原油是美國許多煉油廠的原料，用於加工成柴油等石油產品。而柴油目前供應緊張，部分原因是對俄羅斯石油的製裁。

在北美洲分銷汽油和其他石油產品的海灣石油公司首席石油分析師湯姆·克洛薩（Tom Kloza）表示，跨國石油公司主要在烏戈·查韋斯（Hugo Chávez）執政期間放棄了委內瑞拉。查維斯在1999年至2013年期間擔任這個南美人口第五大國家的總統。

他說，這些石油公司隨後對馬杜羅"加倍執行了這項策略"。查維斯時期的副總統馬杜羅在查維斯2013年去世後成為總統。

馬杜羅治下的委內瑞拉

如今，美國和委內瑞拉之間日益緊張的局勢似乎將撼動該行業的現狀。美國在9月開始對船隻實施軍事打擊，川普政府稱這些船隻參與了從委內瑞拉販毒的活動。法律專家質疑這些打擊是否合法。

《華爾街日報》引述知情人士的話報導，川普最近告訴馬杜羅，如果他不自願放棄權力，美國將考慮使用武力。同時，美國已在委內瑞拉附近加強了軍事存在。

海灣石油公司的克洛薩表示，如果馬杜羅（去年在一次受國際譴責的選舉中連任）下台，那將帶來更多的重質高硫原油，這是"世界需要且目前有些短缺"的原油類型。然而，他表示，本十年內很可能不會在取得這些原油方面取得真正進展。

許多美國煉油廠是為加工委內瑞拉重質原油而建造的。根據代表美國燃料公司的產業協會美國燃料與石化製造商協會（AFPM）的數據，近70%的美國煉油產能在使用較重質原油時運作效率最高。這種原油往往價格較低，因為它更難加工，且需要煉油商承擔大量的前期投資成本。 AFPM表示，此類原油在全球市場上也更容易取得。

克洛薩表示，許多墨西哥灣沿岸的煉油商"渴望加工委內瑞拉原油，並提高柴油等最具吸引力產品的收益率"。 "如果你必須用輕質低硫的美國頁岩油替代這種重油，你會生產過多的汽油——這對目前的一些煉油廠來說是不利的。"

克洛薩說，汽油價格正在"自由落體"，科羅拉多州的加油站價格低至每加侖1.78美元，大約有五個州的價格低於2美元。根據美國汽車協會（AAA）的數據，週四全國平均價格為每加侖2.991美元。

GasBuddy石油分析主管帕特里克·德哈恩（Patrick De Haan）表示，恢復委內瑞拉的石油產量可以抵消與俄羅斯相關的風險。

美國參與的談判尚未達成俄烏和平協議，西方對俄羅斯石油業的製裁仍然存在，加劇了供應緊張的擔憂。

德哈恩表示，委內瑞拉、加拿大和俄羅斯是全球最大的重質石油生產國，鑑於許多美國煉油廠對重質原油的依賴，川普試圖透過對委內瑞拉採取立場來平衡風險。

石油供應過剩

目前，華盛頓和加拉加斯之間局勢存在巨大的不確定性，在情況更加明朗之前"很難基於長期假設做出判斷"，CIBC的巴賓說。

巴賓表示，如果局勢穩定下來，委內瑞拉新政府與美國建立牢固關係，可能會看到投資"回流，以重建該行業並恢復產能"。

這正是使得這場地緣政治衝突對石油如此不尋常的原因。

"委內瑞拉是獨特的，因為一場衝突…並不自動等同於全球石油供應緊張，"巴賓說。 "與大多數地緣政治熱點地區不同，委內瑞拉儘管擁有世界最大儲量，但如今並非主要產油國，因此，政治轉變最終可能會增加產量，而不是限制產量。"

然而，巴賓表示，恢復委內瑞拉的產能將是一個"多年期的時間表——五年或更久——遠遠超出一屆政府任期的範圍"。她表示，目前"根本不夠清晰，原油市場無法為一條明確的路徑定價"。

最近，油價更受到全球石油供應過剩預期增加的影響，而不是美委緊張關係的影響。截至週三，今年迄今為止，美國基準西德州中質原油價格下跌了近18%，而全球基準布蘭特原油價格下跌了16%。

海灣石油公司的克洛薩表示，市場可能意識到，"幾乎可以肯定，至少在接下來的幾個季度，石油供應將大幅超過需求"。國際能源總署預測，到2026年，每日原油供應過剩將達到400萬桶。

克洛薩說，石油供需平衡的前景"相當糟糕"。考慮到這一點，他認為交易員不會因為美國攻擊委內瑞拉的消息而積極買入。

來源：金十數據

隨著市場對不斷變化的經濟狀況做出反應，黃金和白銀受到越來越多的關注。在政策預期持續演變的同時，避險需求正在增強。

就業數據預示聯準會政策轉向，黃金白銀上漲

疲弱的ADP就業報告支撐了黃金和白銀價格的積極前景。下圖顯示，11月份美國經濟失去了3.2萬個就業崗位，這是自2020年8月以來首次出現3個月平均就業人數下降。

失業主要集中在小型企業，這些企業持續面臨關稅和其他經濟因素的壓力。假期期間增加的壓力進一步影響了許多這樣的企業。

就業疲軟和關稅壓力的結合加劇了人們對經濟衰退的擔憂。因此，對黃金和白銀等避險資產的需求仍然很高。

此外，市場普遍預期聯準會將在12月10日降息25個基點。目前聯準會降息機率已飆升至89%，且美國13週短期公債殖利率已跌破目前聯邦基金利率目標水準。較低的利率削弱了美元，降低了持有無息資產的機會成本。這重新激起了人們購買黃金和白銀的興趣。

儘管就業數據疲軟，但經濟的某些領域依然強勁。下圖顯示，ISM服務業PMI上升至52.6%。

此外，金融環境仍寬鬆，芝加哥聯邦儲備銀行指數為-0.522。然而，這些恢復力的跡象可能只會推遲進一步的寬鬆，而不是阻止它。由於投資者預計聯準會將在更大範圍內調整政策，貴金屬繼續受益。

黃金技術分析

現貨黃金日線圖顯示，在突破對稱三角形型態後，黃金正在4,200美元附近盤整。金價仍在一個不斷擴大的上升楔形區間內，突破4,260美元可能引發金價向4,380美元阻力位移動。

決定性突破4,380美元可能會讓金價繼續強勁上漲。雖然由於假期的原因，預計12月將出現季節性盤整，但這可能只會影響短期交易活動。

儘管目前暫停，但黃金的整體趨勢仍然強勁看漲。金價若確認突破4,380美元，將為未來幾週向5,000美元區域上漲鋪路。

白銀技術分析

銀價在達到58.90美元的新高後開始回落。然而，這一走勢被視為短期盤整，銀價為下一階段的上漲做準備。

在45美元區域上方形成杯柄形態標誌著看漲走勢。突破54.50美元為可能向62美元區域移動打開了大門。

如果銀價持續突破59美元，將確認白銀走強，並可能引發向更高水準的反彈。

美元技術分析

日線圖顯示美元指數未能突破100.50，將持續走低。跌破50日均線，隨後又突破99日均線，為未來幾天進一步下行打開了大門。

下一個短期支撐位位於98附近。如果決定性地跌破98，很可能會引發向96.50區域的移動。相對強弱指標仍低於中線，顯示短期內繼續看跌勢頭。

結論

綜上所述，黃金和白銀仍有進一步上漲的空間，因就業數據疲軟、衰退風險上升，以及對聯準會降息預期升溫，推動避險需求。儘管一些經濟指標顯示出彈性，但它們不太可能阻止政策放鬆。

從技術面來看，黃金均呈現看漲態勢，黃金可望突破4,380美元，白銀目標突破59美元。同時，美元指數的持續下跌強化了未來幾週貴金屬的看漲背景。

來源: 中國白銀網

今年以來美債市場的表現著實有些超越市場預期。一方面，在年初市場以為川普政策衝擊會帶來又一年的債券熊市時，今年美債（以10年期為代表，年度視角，截至12月3日）卻是近5年來收益最高的；另一方面，作為全球主要的定價基準市場之一，在對等關稅衝擊之後，波動率不斷下降，相比黃金、美股及部分加密資產的顯著波動，美債的價格衝擊。

今年的表現為何會如此？我們歸納為三個"意外"：

第一是成長與通膨組合較偏向於"滯"而非單純"膨"。如果用一個字概括2025年美國經濟，"滯脹"是繞不開的主線之一。但由於美國經濟本身的脆弱性，關稅、移民等政策並未帶來明顯的通膨壓力，反而率先導致了就業和信心的快速下行風險。由於景氣度下行的壓力超過了通膨，導致今年美債殖利率（截至10月底）除在經濟數據階段性偏強的5月和7月出現短暫上行外，年內多數時間整體呈下行走勢。

第二是美國財政擴張力道較為克制，畢竟"市場派"出身的貝森特可能是最近幾年相對在意長端利率的財長。克制的財政舉措一方面體現在今年美國政府財政赤字相較去年整體下降，另一方面可以從減稅法案的細節看出，今年7月通過的"大美麗"法案，其中不少增加的所得稅減免條款是今年生效，但財政部選擇暫不修改稅率，等明年年初按新稅率以稅收返還的形式給到居民。

而貝森特在意長端利率已經逐步成為市場共識，除了公開表態外，最典型的就是今年美債發行中刻意偏向短期國債（避免長端利率上行），截至10月的美債數據顯示，美國短期限國債在可流通國債中佔比依舊處於22%左右的高位，這在正常的經濟情況下並不多見。

第三是外資並沒有"放棄"美債，反而增持了不少。今年第二季市場輿論中一度存在擔憂，即在關稅等政策不確定的情況下，外資可能減持美債，但是實際情況存在明顯不同：從橫向看，外資依舊是增持美債最多的部門；從外資內部來看，官方機構增持有限，主要是私人機構增持較多，前三季度增加了5354億美元，其中大部分是長期美債。背後的邏輯，除了常規的套利、多元配置外，相較之下，今年歐洲、日本債市波動更大，從相對收益和避險角度看，美債對部分境外投資者的配置吸引力有所提升。

那麼，往2026年看，美債市場能否延續低波動特徵？

我們認為很可能不會，其中主要問題不是出在經濟上，而是在政治上——美國選舉年的經濟政策可能會更加主動。

那麼政策怎麼發力？關鍵還是要看民意。從民調來看，對於川普的總統工作，最不滿意的仍是通膨，而較上任滿意度下行幅度最大的則是經濟問題，我們認為，其中最近市場關注的"Affordability Crisis"（支付困境）首當其衝，解決這個問題其實主要是兩個思路，一是降低商品價格，二是提高居民收入。我們預計是"兩步走"：

第一步，先採取措施控制通膨，再加上"口頭支票"的許諾，挽救民意。前者比較典型的是11月20日白宮比較果斷地取消了針對巴西進口的牛肉、咖啡等農產品的40%附加關稅，而巴西是美國在這些商品上的重要進口國，後者則比如特朗普政府近期不止一次在公開場合表示要給符合條件的美國居民發放2000美元的關稅"紅包"。

第二步，則要注意民意的走勢。如果民意有所反彈，那麼財政、貨幣政策可能比較客觀，新美聯儲主席能更多地標榜獨立性，降息不超過75bp；如若民意依舊不能改觀，則財政和貨幣政策可能加碼，且降息幅度超過100bp。圍繞著財政貨幣的不同組合，我們把10年期美債分成短端利率（反映政策）和期限利差（反映市場交易和預期）來分析其中樞的變化：

如果第一步就取得顯著進展，民意回升，那麼明年貨幣和財政將保持適當寬鬆。貨幣降息75bp，財政主要圍繞減稅政策落地，經濟溫和回升，通膨見頂回落，10年美債殖利率中樞可望從目前4.1%左右逐步回落至3.8%左右。

與此相對，則是第一步政策毫無作用，白宮不得不更激進的政策挽救民意，包括降息超過100bp，給予居民更多財政補貼。我們計算過一種極端情形，假設明年白宮除了減稅之外，川普政府兌現"發紅包"的承諾，最高法還要求退還今年所收的"對等"和"芬太尼"關稅。透過我們計算，2026年聯邦政府的赤字率甚至可能超過8%。在這種情況下，期限利差大機率上漲幅度會明顯大於短端降息幅度，導致10年美債殖利率可能漲破4.7%。

這種情形下聯準會儲存在啟動類似QE買進長債措施的可能，穩定長端利率，根據今年的經驗，4.6%以上的10年期利率或會讓貝森特感到"不適"，彼時可以關注相應政策驅動的市場機會（建立多倉佈局美聯儲政策調控）。

其他兩種情形，10年美債利率的變動區間和波動可能相對較小。更積極的財政政策+偏謹慎的貨幣政策（降息50bp之內），10年利率中樞可能小幅上漲至4.4%左右；或者財政政策保持適度，貨幣政策寬鬆力度更大，在經濟不衰退的情況下這樣的短端下降是很難完全傳導至長端，長端利率可能陷入寬幅震盪。

總而言之，我們認為在政策的導向更加明顯的情況下，2026年美債市場波動會更大。畢竟在選舉政治等製度限制下，部分西方國家在中長期改革與短期經濟訴求之間往往更難完全專注於長期目標。

來源：新浪財經

週五亞洲交易時段，日圓對疲軟的經濟數據反應有限，整體保持堅挺。儘管日本10月家庭支出錄得近兩年來最快降幅，但市場焦點仍集中在日本央行潛在的政策轉向。

家庭支出大跌未打壓日圓，升息預期成為主導邏輯日本總務省數據顯示，10月家庭支出年減2.9%，不僅逆轉先前1.8%的成長，亦遠低於市場預期的1%升幅。

這是自2024年1月以來最快的下降幅度，引發市場對日本經濟前景的擔憂。然而，日元卻未受拖累。 「日本央行將審視12月會議上調利率的利弊。」——日本央行行長，這被視為迄今最清晰的升息信號，強化了市場對政策轉向的押注。

財政刺激推升JGB殖利率，利差收窄支撐日圓日本政府的新一輪刺激計畫及增發國債，使日本公債殖利率在過去一個月快速飆升。

10年期公債殖利率上升至2007年以來新高，20年期觸及1999年以來水平，30年期殖利率更創新紀錄。殖利率大幅上行縮減了日本與其他主要經濟體之間的利差，令套息交易面臨撤退風險，從而支持日圓升值。

"收益率飆升意味著日本借貸成本走高，也使市場對財政狀況保持謹慎。"——市場分析師

美元缺乏持續反彈動能，聯準會降息預期壓制匯價美國方面，儘管最新就業數據超預期改善，但美元反彈力度有限。裁員計畫下降53%，初請失業金人數降至19.1萬，三年多最低。

但這些利好仍無法改變市場對聯準會下週降息的普遍預期。市場認為聯準會將在下週政策會議繼續下調借貸成本，使美元無法獲得持續買盤。在此背景下，USD/JPY仍徘徊在接近三週低點的區域，過去兩週的跌勢可能會持續延續。

市場等待關鍵PCE數據進一步確認政策方向交易員普遍選擇在最新PCE通膨數據出爐前保持觀望，因為該指標將直接影響市場對聯準會降息路徑的預期，並決定美元下一步走勢。

從技術結構來看，USD/JPY多次受阻於100小時均線（155.40附近），顯示反彈動能不足。同時，跌破155心理位後，空頭力量進一步增強。小時級指標持續處於負值區域，強化短線下行傾向。

若跌破154.50一帶的前低，報價可能進一步加速下探至154.00整數關卡。反之，若匯價重新站上155.40並獲得穩固支撐，將可能啟動短線空頭回補行情，向156關口與156.60壓力帶推進，最終挑戰157整數位。

整體來看，匯價若持續維持在100小時均線下方，短線風險仍偏向進一步走弱。

目前USD/JPY走勢受"日本政策預期強化+ 日本收益率創多年新高+ 聯準會降息預期抑制美元+ 技術面受壓"四重因素共同影響。

日本央行潛在的政策轉向已成為支撐日圓的核心變量，而日本公債殖利率的全面走高進一步加快利差收斂。若PCE資料溫和，USD/JPY可能繼續承壓並進一步下探；若通膨意外走高，則美元有機會短線反彈。但整體趨勢仍偏向日圓在中期獲得更多支撐。

來源：匯通網

來源：冠通期貨

據兩名美國官員及一位直接參與該進程的西方消息人士透露，美國總統川普計劃在聖誕節前宣布加薩和平進程進入第二階段，並公佈這一飛地的新治理架構。

加薩地帶的脆弱停火是川普第二任期迄今最大的外交政策成就，其政府希望推動第二階段，以避免局勢滑回戰爭。

儘管停火並未完全破裂，但自10月11日生效以來，以色列空襲已造成366名巴勒斯坦人死亡，哈馬斯的襲擊也導致數名以色列士兵喪生。

第一階段的關鍵要素——哈馬斯釋放所有活著的及已故的人質——已接近完成。僅有一名已故人質的遺體尚未歸還，以色列代表團週四已與卡達和埃及調解人會面，討論如何取回。

在美國壓力下，以色列已同意開放拉法口岸，允許巴勒斯坦人離開加薩前往埃及。以色列、埃及和美國正在討論安全安排，以便讓巴勒斯坦人能夠反向返回。

以色列總理內塔尼亞胡預計將於本月結束前在美國與川普會面，討論加薩協議的下一階段。川普在周一的電話中告訴內塔尼亞胡，期望他在加薩問題上成為"更好的合作夥伴"。

協議的第二階段涉及以色列從加薩更多地區撤出，一支國際穩定部隊（ISF）部署至加沙，以及包括川普領導的"和平委員會"在內的新治理結構生效。

聯合國安理會近期已授權國際穩定部隊和該委員會。美國官員表示，他們正處於組建這支國際部隊和為加薩設立新治理結構的最後階段，希望能在兩到三週內推出。

"所有不同部分都已相當深入。一切都在推進，目標是在人們開始休假前宣布。"一位直接參與該進程的西方消息人士說。

美國官員表示，治理結構的頂層將是川普領導的"和平委員會"，該委員會將包括約10名來自阿拉伯國家和西方國家的領導人。

其下將設一個國際執行委員會，成員包括英國前首相託尼·布萊爾（Tony Blair）、川普顧問賈里德·庫許納（Jared Kushner）和史蒂夫·維特科夫（Steve Witkoff），以及和平委員會成員國派出的其他高級官員。

一個巴勒斯坦技術官僚政府將在執行委員會之下運作。該政府將包括12至15名擁有管理和商業經驗、且不隸屬於哈馬斯、法塔赫或其他巴勒斯坦黨派或派系的巴勒斯坦人。

一位直接了解審查過程的消息人士稱，初始名單包含25人，其中約一半已被排除。部分候選人目前居住在加沙，其他人過去曾居住於此並將返回新政府任職。

消息人士稱，美國正在與以色列、巴勒斯坦權力機構及該區域國家就技術官僚政府的組成達成共識的最後階段。

包括印尼、亞塞拜然、埃及和土耳其在內的國家願意派遣部隊到國際穩定部隊。

該部隊將部署在目前由以色列軍隊控制的加薩部分區域。美國官員表示，這將使以色列得以進一步從這些地區撤出。川普的計畫要求國際穩定部隊與技術官僚政府密切合作，並與以色列和埃及協調行動。

消息人士稱，美國、卡達、埃及和土耳其正在與哈馬斯進行談判，以期達成協議，使該組織退出對加薩的治理並開始解除武裝的進程。

根據該提議，哈馬斯將首先放下重武器，然後開始逐步解除輕武器。

參與會談的西方消息人士表示，埃及和卡達對與哈馬斯達成協議持樂觀態度，但內塔尼亞胡則不樂觀。 "比比持懷疑態度，但承諾給其一個運作的機會。"該消息人士用內塔尼亞胡的暱稱說道。

美國及調解方希望就第二階段協議的所有要素達成一致，並獲得該地區所有國家的支持，然後交由哈馬斯接受。

"等式將是以色列國防軍撤出加沙，同時哈馬斯退出權力。"該西方消息人士說。

"關鍵問題是哈馬斯是否同意解除武裝，並允許新政府接管權力、治理該地。他們不能透過其武器直接或間接參與政府。真相時刻將在未來幾週到來。"

一位白宮官員告訴Axios，關於和平委員會及加薩和平計畫進一步實施的公告將在未來幾週內發布。

「川普政府及我們的合作夥伴正努力實施川普總統歷史性的20點計劃，該計劃將為加薩人民及更廣泛的地區帶來安全與繁榮。」該白宮官員表示。

來源：金十數據