美歐貿易協定告急，歐盟暫停錶決

美國總統川普因格陵蘭島問題與歐洲再生爭端，直接引發了美國資產的拋售潮。投資人一度同步減持美國股票、債券和美元，但問題在於，這樣的市場反應，足以讓他改變主意嗎？

本週二，美股遭遇了去年10月以來的最差單日表現，美元匯率也創下8月以來的最大單日跌幅。儘管川普在周三表態稱不會動用“過度兵力與武力”，美股應聲反彈，道瓊工業平均指數上漲430點（0.89%），標普500指數和納斯達克綜合指數也分別上漲1%和1.2%，但川普依然堅持要獲得這塊丹麥領地的控制權。

“我們的訴求很明確，就是要取得格陵蘭島，包括完整的所有權與產權，”他表示，“通過租賃的方式，根本無法實現有效防衛。”

市場的負面反應是少數能影響川普決策的因素之一。然而，部分分析師認為，目前由格陵蘭問題引發的市場衝擊，力道還遠遠不夠。

股市下跌非關鍵，美債才是“命門”

要理解市場的真正影響力，必須把目光投向債券市場。

這次的「拋售美國資產」潮，讓人聯想到今年春季川普推出「解放日關稅」時的景象。當時，該政策引發全球金融市場劇烈震動，投資人曾以更大的規模同步拋售股票、債券與美元。

美國總統川普的強硬立場正持續考驗市場耐心。

關鍵在於，債券價格下跌會導致其殖利率上升。今年4月，美國公債殖利率出現劇烈且反常的飆升，這意味著整個美國經濟的借貸成本都在急劇上升。正是這種系統性壓力，最終迫使川普政府將大部分擬議關稅暫停90天。川普當時直言，債券投資人已經變得「躁動不安」。

凱投宏觀首席市場經濟學家約翰·希金斯指出：“美股、美債與美元需要出現新一輪規模大得多的同步拋售，才可能觸發金融市場的'制衡機制'，迫使特朗普改變計劃。” 他補充說，尤其是美國國債市場，可能需要承受比“解放日”時期更大的壓力，才能讓總統讓步。

10年期與30年期美國公債殖利率是整個美國經濟利率水準的基石。當投資人拋售國債，殖利率上升，政府、企業和消費者的借貸成本都會跟著走高。週二，美債殖利率雖然觸及去年9月以來的最高水平，但遠未達到「解放日」時期的恐慌程度。

英國盛寶金融交易平台策略師尼爾威爾遜的看法更為直接：“唯一比川普更強大、更具威懾力的，就是美國債券市場。它或許是唯一能阻止川普在格陵蘭島問題上一意孤行的力量。”

華爾街為何冷靜？ 「川普總會退縮」成共識

與今年4月相比，此次股市的反應明顯更為克制。一部分原因在於，投資人對川普是否真的會全力奪取格陵蘭島持懷疑態度。華爾街甚至為此創造了一個流行詞：「TACO」（Trump Always Capitulates Online），即「川普總會臨陣退縮」。

許多投資人似乎在押注，川普會在必要時為了提振市場而讓步，因此他們選擇暫時按兵不動。然而，這種心態恰恰削弱了市場的反應強度，反而可能讓川普有更多空間去試探政策底線。

美國銀行前全球經濟主管伊森·哈里斯表示：“市場已經意識到，這類回調不會持續太久，因此沒必要恐慌。這就形成了一種自我實現的效應——市場不會出現足以觸發政策轉向的大規模拋售。”

他認為，股市和債市幾天的拋售並不能真正扭轉局勢。 “要達到效果，需要一輪全面的回調。對債券市場而言，則需要出現市場開始崩潰、投資者極度恐慌的信號。但到目前為止，我們看到的只是一些苗頭。”

博弈繼續：市場會妥協還是川普會轉向？

這場博弈遠未結束。德意志銀行數據顯示，歐洲國家持有價值約8兆美元的美國股票和債券，是市場上一股不可忽視的力量。但要透過拋售美債來施壓，不僅需要歐洲各國高度協同，還可能加劇全球市場的波動風險。

同時，歐盟也手握“貿易殺手鐧”，可能對包括大型科技公司在內的美國企業造成衝擊。但歐洲內部對於如何回應川普，意見或許並不統一。

瑞士百達資產管理公司資深多元資產策略師阿倫·賽義德認為，雖然存在一些尾部風險，但這並非市場基準預期。因此，只要局勢不升級，市場的反應就會相對溫和，波動也會是短暫的。

但伊森·哈里斯提出了一個截然不同的邏輯。他認為，理解川普不應該用“TACO”，而應該是“TATA”（Trump Always Tries Again），即“川普總是捲土重來”。他指出，川普或許會為了安撫市場而暫停或延後政策，但最終還是會想辦法推進最初的目標。

全球金融市場正被一股濃厚的避險情緒籠罩。從債券殖利率普遍下行，到股市估值觸及歷史高位，再到美國總統川普重啟關稅威脅，種種不確定性正將市場資金推向一個高度一致的方向——黃金。

國際金價在突破4000美元/盎司的關口僅三個月後，正以驚人的勢頭向5000美元大關發起衝擊，其漲勢之迅猛超出了多數機構的年初預期。 1月21日週三前市，紐約商品交易所黃金期貨主力合約漲幅擴大至2.1%，交投於4,820美元/盎司上方。此前一日，受多重消息影響，金價單日暴漲3.7%，收於創紀錄的4759.60美元/盎司，單日171.20美元的漲幅刷新了歷史極值。

這一輪黃金牛市並非偶然，而是宏觀經濟、政策導向與市場情緒共同作用的結果。以下是推動金價持續走高的五大核心驅動力。

貨幣貶值恐慌：黃金的終極避風港

目前黃金市場最堅定的買家，正是那些對美元及其他主要儲備貨幣穩定性感到擔憂的投資者。對他們而言，黃金是抵禦貨幣貶值和經濟衝擊的終極價值儲存工具。而川普近期的激進政策，更是強化了這個邏輯。

光是2026年1月以來，川普政府的舉措就持續擾動市場：批准對委內瑞拉採取軍事行動，引發地緣政治危機；透過司法部調查聯準會主席鮑威爾，施壓其加速降息，侵蝕了央行獨立性；甚至以購買格陵蘭島為由，威脅對歐盟加徵關稅。

這種被華爾街稱為「貨幣貶值交易」的策略，其核心是對政府財政失控、通膨高企和債務膨脹的擔憂。早在2025年初，川普的關稅措施就曾導緻美元指數在上半年暴跌12%，創下50年來最差半年表現，當時資金開始大規模湧入黃金市場，推動金價從2800美元區間快速攀升。

美元之外，其他主要貨幣也面臨相似壓力。歐洲央行維持負利率，歐元區公共債務佔GDP比重突破120%；日本央行雖逐步退出殖利率曲線控制，但其債務總量高達GDP的260%，週二10年期公債殖利率飆升至0.85%的創紀錄水準。

道明證券策略師丹尼爾·加利指出：“黃金的漲勢本質上是對全球信用體系的信任投票。一旦信任體系崩塌，5000美元或許只是中途站。”

聯準會降息：黃金機會成本驟降

聯準會開啟降息週期，是資金從固定收益資產轉向黃金的關鍵推手。持續下行的利率水準大幅削弱了政府公債等低風險資產的吸引力，間接利好黃金。

2022年，為因應通膨，聯準會曾開啟激進升息週期，將利率提升至5.25%-5.50%區間。當時，投資美國公債的貨幣市場基金規模從5.1兆美元膨脹至2025年底的7.7兆美元，增幅超過50%。

但隨著2025年下半年聯準會啟動降息，格局開始逆轉。截至2026年1月，聯邦基金利率已下調至3.5%-3.75%區間，市場預期上半年可能進一步降息50-75個基點。無風險資產報酬率的下降，直接降低了持有無息資產黃金的機會成本。

高盛分析師計算，目前黃金ETF持股僅占美國私人金融投資組合的0.17%，且處於歷史低點。若貨幣市場基金中7.7兆美元資金有0.01%（約77億美元）轉向黃金，就將帶動金價上漲1.4%；若轉移比例達到0.1%，金價可望直接突破5,500美元。這種存量資金的再配置潛力，為黃金漲勢提供了充足動力。

央行「掃貨」：強化黃金戰略價值

全球各國央行是黃金市場中一類「不計成本」的核心買家。它們的增持行為不僅直接增加了需求，也向市場釋放了強烈的看漲訊號。

2022年俄烏衝突後，西方對俄實施金融制裁，凍結其海外資產，徹底改變了全球央行的儲備配置邏輯。對中國、俄羅斯等國而言，將外匯存底從美元資產轉向黃金，是規避「金融武器化」風險的關鍵措施。

根據世界黃金協會數據，2025年中國央行黃金儲備新增280噸，總儲備量突破2,500噸；俄羅斯央行黃金儲備佔比已提升至28%。此外，部分歐洲央行也在增持黃金以穩定本幣。波蘭央行週二再度宣布批准購買100噸黃金，將黃金儲備佔比提升至15%。

世界黃金協會研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯表示，當前央行購買黃金已超越單純的價格投機，更注重其在外匯儲備中的戰略價值，是實現多元化配置的核心工具。

股市估值見頂？資金尋求替代標的

與金價同步創新高的，還有全球主要股指。但股市的高估值已引發市場擔憂，部分謹慎資金開始從股市撤離，轉向黃金等安全資產。

數據顯示，目前美國標普500指數的週期性調整市盈率（CAPE）已達到38倍，僅次於2000年網路泡沫破裂前的44倍，意味著股市已處於極度高估區間。

科技股是估價泡沫的核心。英偉達、特斯拉等「美股七雄」總市值已佔標普500指數的35%以上，少數巨頭的走勢決定了指數漲跌。 1月20日，「七雄」集體收跌，總市值單日蒸發6830億美元，拖累標普500指數下跌2.1%；而聚焦中小型股的羅素2000指數僅下跌1.2%。這種背離表明，投資者正從高估值科技股中撤離，而黃金自然成為資金的重要流向。

趨勢與技術共振：牛市慣性延續

黃金當前的漲勢，也受益於其自身的趨勢慣性。歷史數據顯示，黃金牛市往往持續時間長、漲幅顯著。

花旗集團分析發現，在2025年之前的六年中，有五年黃金期貨年度漲幅達到20%以上，且在漲幅超20%的次年，金價均實現了進一步上漲，平均漲幅達15.3%。這項法則在2025年得到驗證：繼2024年上漲27%之後，2025年金價再度攀升65%。

現貨黃金日線圖顯示，金價突破關鍵阻力後延續強勁上漲趨勢

從技術面來看，金價突破4,500美元關鍵阻力位後，形成了健康的上漲走勢，吸引了大量趨勢追蹤型資金入場。同時，對沖基金等專業投資者的黃金淨多頭部位仍在增加，尚未出現過度擁擠的跡象。

綜上所述，貨幣貶值預期、降息週期、央行增持、股市高估值以及趨勢慣性五大因素形成共振，共同推動黃金向5,000美元大關衝刺。多數機構預計，若宏觀環境未出現根本轉變，黃金牛市可望持續，未來12個月金價甚至可能觸及6,000美元/盎司。

北京時間週三晚間，美國總統川普在達沃斯論壇發表演講，期間對格陵蘭島問題展開了一番轉折式的發言。

在達沃斯的演講台上，川普回顧了自己過去一年（昨日是他第二任期的一周年）的各種舉動後，不出意外地再度提及他對格陵蘭島的索求。

美國總統首先聲稱，自己"非常尊重格陵蘭人民和丹麥人民"，但"只有美國能確保格陵蘭島的安全"。他還進一步聲稱，二戰結束後美國就該奪取格陵蘭島，並稱那個"巨大的無防備島嶼實際上是北美的一部分"，是"我們的領土"。

就著上面這番言論，川普呼籲就"收購格陵蘭島"立即展開談判。他說："只有美國才能保護這片巨大的土地，這座巨大的冰原，對其進行開發和改善，使之對歐洲有利、對歐洲安全、也對我們有利。這就是我尋求立即進行談判、再次討論美國收購格陵蘭島的原因。"

在現場氣氛因為這番言論跌入冰點之際，川普突然話鋒一轉，排除了美國入侵格陵蘭島的可能性。

他說：「我們從未要求過什麼，也從未得到過什麼，除非我決定使用過度的武力和力量——說實話那時我們會勢不可擋。否則我們可能什麼也得不到，但我不會那樣做。"

他進一步補充道："那可能是我說的最重要的聲明，因為人們以為我會動用武力。我不需要動用武力。我也不想動用武力。"

受"不動武"的表態影響，美股期指短線小幅拉升，美股三大指數開盤後也持續拉升。黃金也從4,880美元的高點短線跳水近40美元，隨後快速收復失地。

現貨黃金分鐘線圖

作為未來幾天（甚至更長）可能會迴響在歐洲的一段話，特朗普在談論格陵蘭島問題的最後表示："我們想要一塊用於防護世界的冰，他們不肯給。我們從來沒有要求過別的東西，我們本可以保留那塊土地，但我們沒有。所以他們有選擇。

來源: 財聯社

世界經濟論壇2026年年會於當地時間1月19日至23日在瑞士達沃斯舉行。根據英國《金融時報》21日報道，多名與會人士透露，美國商務部長盧特尼克在世界經濟論壇的一場晚宴上發表了"暴論"，引發現場群嘲，還導致一些嘉賓提前離場。

與會人士稱，當地時間1月20日晚間，美國貝萊德集團執行長、世界經濟論壇臨時聯合主席拉里·芬克主持了一場晚宴。期間，盧特尼克發表"激烈言論"，聲稱全球應該專注於煤炭能源，而非再生能源。他也對歐洲發表了"帶有輕蔑意味"的言論。

盧特尼克的發言遭到群嘲，現場一片噓聲。芬克呼籲現場保持冷靜，但一些嘉賓選擇直接離場。知情人士稱，離場的嘉賓包括歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德。

一名出席晚宴的執行長形容現場氛圍"緊張"，另一名執行長則表示現場"吵雜且火爆"。這兩位高層也透露，現場發出嘲諷的人士中，有一人是美國前副總統小艾伯特‧高爾。

《金融時報》稱，對於此事，世界經濟論壇和歐洲央行尚未回應。美國商務部則回應稱："只有一個人發出噓聲，那就是小艾伯特·戈爾。"

當地時間1月20日，盧特尼克在世界經濟論壇一場小組討論會上發言

事實上，在芬克主持的晚宴開始前，盧特尼克已在20日當天發表一連串暴論。當天早些時候，盧特尼克在《金融時報》刊登了一篇評論文章，聲稱"全球化對美國而言是一場災難"，美國參加本次世界經濟論壇"不是為了維持現狀，而是正面迎戰"。

他還藉機吹捧美國總統川普，宣稱川普領導的美國"選擇了正確的道路」。他寫道："我們來到達沃斯，是要明確表達一件事：川普總統來了，資本主義就有了新的大哥。"

根據美國《紐約郵報》報道，在20日舉行的一場小組討論會上，盧特尼克也發表了一系列"激烈言論"。當著加拿大財政部長商鵬飛、英國財政部長里夫斯等嘉賓的面，他聲稱"全球化辜負了美國和西方"，"它把美國拋在了身後，把美國工人拋在了身後"。

盧特尼克指責歐洲發展綠色能源，聲稱這是"屈從於中國"。他說："你們為什麼要發展太陽能和風能？歐洲為什麼要在不生產電池的情況下同意在2030年實現淨零排放？他們又不生產電池。"

報導提到，對於盧特尼克這一系列言論，參加小組討論的另一位嘉賓、安永首席執行官珍妮特·特倫卡萊回應說："全球化不會消失，它只會變得更加複雜。"

本屆世界經濟論壇年會的主題為"對話的精神"，旨在呼籲國際社會在複雜多變的國際局勢下透過建設性交流重建信任，共同應對全球性挑戰。芬克在會前對《金融時報》表示："我們生活在一個更加對立的世界，更多人是在對別人喊話，而不是相互對話。我的職責是讓各方處於同一層面，展開一場嚴肅的對話。"

來源: 觀察者網

歐洲央行行長拉加德在瑞士達沃斯世界經濟論壇上，就美國近期的舉動給了一個直白的評價。她表示，美國“作為盟友表現得非常奇怪”，尤其是在格陵蘭島問題上，其做法讓歐洲感到不解。

歐洲央行行長達沃斯“開火”

當被問及美國究竟是歐盟的「盟友」還是「對手」時，拉加德毫不避諱地指出，美國近期的行為模式令人費解。

歐洲央行總裁拉加德在達沃斯論壇期間，對美歐關係發表看法

她在接受法國RTL電台訪問時進一步解釋，當大家同屬北約，擁有幾十年盟友歷史時，美國卻威脅要奪取一塊明確不出售的領土，還動輒揮舞關稅大棒，「這真的不像是一個盟友的行為」。

拉加德表示，她將密切關注川普稍後在達沃斯的演講。她認為，歐洲人需要等川普明確立場後，才能決定下一步的聯合行動。拉加德強調，“對我而言，最根本的是團結和決心。”

川普的「格陵蘭夢」與關稅大棒

美國總統川普對格陵蘭島的興趣由來已久。自2025年上任以來，他已多次揚言要得到這片土地，甚至聲稱不排除動用武力。對此，丹麥等歐洲國家一直表示強烈反對。

近期，這場爭端再次升級。川普17日透過社群媒體宣布，將對8個反對美國購島的歐洲國家加徵輸美商品關稅。

動身前往達沃斯前，他還透露，已和北約秘書長呂特進行「非常好」的通話，併計劃在論壇期間就格陵蘭島問題與「各方」會面。

歐洲統一戰線：絕不向「霸凌」低頭

面對川普政府在格陵蘭島問題上的堅持和關稅威脅，歐洲多國領導人也擺出了明確的強硬立場，誓言做出「堅定」回應。

法國總統馬克宏在達沃斯年會上直言，歐洲不會向「霸凌者」屈服或受到恐嚇。歐盟委員會主席馮德萊恩也於20日表示，美國因此事向歐洲盟友徵收懲罰性關稅是一個「錯誤」。

此外有報告稱，為應對美方舉動，歐洲方面正在考慮多種反制措施，其中甚至包括拋售美國資產的選項。

地緣政治的風雲變幻，正深刻動搖二戰後建立的國際秩序。當大國博弈將規則工具化，其衝擊波早已超越地緣範疇，直接拷問著全球經濟的信用基石－美元體系。

這種對規則和信用的深層憂慮，正是驅動國際金價逼近每盎司4,900美元歷史高點的核心宏觀敘事。

金價飆漲的三大結構性推手

當前黃金的強勢並非偶然，而是由央行策略、投資典範和貨幣信用三大結構性因素所共振的結果。這三大支柱決定了本輪多頭市場的基礎相當堅實。

1. 央行：從戰術調整到戰略囤積

全球央行購買黃金的行為已經發生了質變，不再是簡單的戰術性調整，而是一場戰略性的儲備資產大轉移。這本質上是對單一貨幣信用體系投下的「不信任票」。

為了對沖美元資產的價值波動，並降低在潛在製裁下的風險暴露，各國央行正持續且大規模地增持黃金。世界黃金協會數據顯示，全球央行已連續多年淨買進黃金，更有高達76%的受訪央行計畫在未來五年內持續增持。

其中，中國是近六年最積極的買家，累計增加超過357噸。目前，全球央行黃金儲備佔總儲備的比例約22%，距離歷史高點29%仍有約3,400噸的成長空間。這為金價提供了最穩固的「官方需求底」。

2. 機構：從“避險品”到“核心資產”

投資機構的資產配置範式正在經歷一場根本重置。在高通膨和股債同漲同跌的新環境下，傳統的「60/40股債組合」已經失效。

面對持續的不確定性，大型機構正系統性地將黃金提升為獨立的核心資產類別。類似「60/20/20」（股票/債券/黃金）的新模式開始出現。這為黃金市場帶來了穩定且長期的配置資金，徹底改變了黃金過去單純作為投機或短期避險工具的角色，構成了價格上行的持久動力。

3. 宏觀：對美元信用的長期憂慮

最底層的邏輯，是美元信用的「遠期折價」。市場對美國財政赤字貨幣化、債務可持續性以及聯準會獨立性的擔憂正在持續發酵。

在地緣衝突和貿易摩擦的放大鏡下，黃金作為超越任何主權信用的終極價值儲存手段，其吸引力被空前強化。這項定位，使得黃金的上漲邏輯超越了短期的利率波動，成為對沖全球貨幣體系長期風險的「壓艙石」。

上漲之路：風險與支撐的博弈

儘管長期趨勢明確，但金價的上行之路並非坦途，將充滿複雜的博弈。

主要風險點

• 技術性回檔：金價自2025年以來漲幅已超65%，累積了龐大的獲利盤。任何邊際上的利空消息都可能觸發顯著的短期波動。

• 貨幣政策不確定性：聯準會降息的具體時點和路徑仍是核心變數。如果美國經濟數據持續強勁，導致降息預期推遲，可能階段性推高美元，從而對金價形成壓制。

• 需求動能轉換：若未來央行購金的節奏放緩，市場需要黃金ETF等私人投資需求及時“接棒”，才能維持上漲動能。

核心支撐因素

• 央行購金的長期性：全球央行的策略性儲備轉移是基於深刻的去風險考量，這一結構性趨勢不會輕易逆轉。

• 去美元化進程：在單邊制裁頻繁和全球多極化加速的背景下，去美元化進程是不可逆的。黃金作為中立資產的價值只會愈發凸顯。

• 持續的不確定性：宏觀經濟和地緣政治的風險持續存在，為黃金提供了源源不絕的避險需求。

這些根本性的支撐因素，構成了金價長期多頭市場的堅實基礎。

華爾街共識：劍指新高

基於上述基本面，國際主流金融機構普遍對金價後市持正面態度，共識指向金價將在2026年測試新的高點。

• 摩根大通(JP Morgan)的觀點最為樂觀，預計到2026年第四季度，金價有望升至5055美元/盎司，並在樂觀情景下挑戰6000美元的歷史性關口。其核心邏輯是央行購買力與宏觀不確定性的雙重支撐。

• 高盛(Goldman Sachs)將2026年底的目標價設定為4900美元/盎司，並特別強調，央行購金呈現出「結構性」的強勁態勢，是核心驅動力。

• 倫敦金銀市場協會(LBMA)的分析師也給出了明確預測。 Jacob Smith預測2026年金價平均值將達到5,100美元/盎司。另一位分析師Bart Melek的看法相對謹慎，預計2026年均價約4,213美元/盎司，但他也指出，受聯準會政策刺激，金價在2026年上半年仍可能觸及週期新高。

此外，路透社的綜合調查也反映了市場整體共識，多家機構普遍預期2026年金價將在每盎司4900至6000美元的區間內運作。

結論：黃金已成策略資產

目前黃金的多頭市場，本質上是全球秩序危機引發貨幣信用憂慮，最終傳導至資產配置層面的必然結果。它標誌著黃金正從邊緣的避險工具，重新回歸全球金融體系的中心舞台，扮演「貨幣錨」與「終極避險資產」的雙重角色。

儘管短期內會受到聯準會政策節奏和市場技術面的擾動，但驅動本輪行情的三大支柱——央行策略性增儲、機構配置範式變革、對主權貨幣信用的長期擔憂——並未動搖。

因此，金價在2026年極有可能在震盪中延續上升趨勢。 5000美元/盎司將成為一個新的基準平台，而6000美元也成為市場認真考慮的潛在目標。對投資人和國家儲備管理者而言，理解黃金在這歷史轉折點所蘊含的戰略價值，遠比預測短期點位更為重要。在全球秩序重構的漫長過程中，黃金的閃耀或許才剛開始。