美國通膨數據遲來，降息預期再降溫

因美國政府停擺而延後數月的關鍵通膨數據終於出爐。報告顯示，美國消費者物價在10月和11月溫和上漲，雖然通膨已從高點回落，但其黏性仍超出預期，這讓市場對聯準會短期內降息的希望變得更加渺茫。

這份遲來的數據將為聯準會下週的貨幣政策會議提供重要參考。

通膨數據詳解：溫和上漲但壓力猶存

美國商務部週四公佈的數據顯示，作為聯準會最青睞的通膨衡量指標，個人消費支出（PCE）物價指數在10月和11月均較上月上漲0.2%。

從年比來看，10月的物價漲幅為2.7%，11月則進一步擴大至2.8%。自2021年以來，美國通膨率始終高於聯準會設定的2%目標。

整體來看，儘管目前的通膨水準較疫情後的高峰已大幅下降，但仍在持續困擾美國家庭。一個值得關注的現像是，從2022年起本已持續降溫的商品通膨，在川普政府於今年春季實施關稅政策後，再次出現了反彈勢頭。

消費引擎現分化：誰在支撐美國經濟？

數據顯示，作為美國經濟的核心驅動力，消費支出整體上仍保持著韌性。然而，這份韌性背後卻隱藏著結構性分化。

畢馬威首席經濟學家黛安·斯旺克對此表示：“富裕家庭正持續推動經濟前行。少數家庭佔據增長紅利的現狀，掩蓋了許多人在消費者信心調查中所表達的困境。”

收入數據也印證了這一點。 2025年11月，美國個人所得總額較上季穩定成長0.3%，但在扣除通膨因素後，實際可支配個人所得在10月環比下降了0.1%，11月也僅微弱回升0.1%。這種波動清晰地表明，物價壓力仍在持續侵蝕普通家庭的購買力。

聯準會政策前瞻：為何短期降息無望？

結合近期超預期的經濟成長、處於歷史低點的失業率，以及這份趨於平穩的通膨報告，交易員普遍預期聯準會官員短期內將維持利率不變，不會降息。

勞動市場雖然穩固，但也出現了一些微妙變化。截至12月，失業率維持在4.4%的歷史低位，每週首次申領失業救濟人數也維持在低位，顯示企業裁員規模溫和。但同時，淨新增就業的數量已大幅萎縮，為應屆畢業生和長期失業族群帶來了影響。

只要通膨率持續徘徊在接近3%而非2%的區間，部分聯準會官員對降息就會持謹慎態度。這也意味著，與債券市場表現密切相關的抵押貸款利率可能將維持穩定。

儘管美國總統預計將在未來數週提名人選，接替現任聯準會主席鮑威爾，但多數市場分析師認為，聯準會的利率決策仍將嚴格基於當前的經濟情勢，而非屈從於總統的個人意願。